華創(chuàng)證券：白酒復(fù)蘇趨勢(shì)預(yù)期變緩，或迎來全年最佳價(jià)值布局期

(資料圖)

誠(chéng)然，近期板塊低迷反映了市場(chǎng)對(duì)宏觀中長(zhǎng)期增長(zhǎng)回落及短期信心不足、消費(fèi)復(fù)蘇力度弱的擔(dān)憂，但在行業(yè)層面，酒企經(jīng)營(yíng)環(huán)境相較于去年有明顯改善也是不爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。

首先主流品牌上半年去庫(kù)存階段走量無虞，其次經(jīng)銷商信心轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，因此大多上市酒企回款指標(biāo)正常。在終端和渠道都在同比好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)下，今年酒企完成報(bào)表增長(zhǎng)目標(biāo)的確定性相較去年更高，大多數(shù)酒企全年盈利預(yù)測(cè)也具有較高置信度，鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)，潛在收益率空間實(shí)際在放大，從價(jià)值角度，或許我們已迎來全年最佳的布局期。

中信建投：酒企控貨挺價(jià)備戰(zhàn)端午，股東大會(huì)釋放信心

Q2以來酒企費(fèi)用投放更多的聚焦在消費(fèi)者端，五一宴席市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)暖，動(dòng)銷水平大幅提升，商務(wù)場(chǎng)景仍較為平穩(wěn)。主流酒企任務(wù)推進(jìn)節(jié)奏較為穩(wěn)定，5月以來仍在控貨狀態(tài)，為端午節(jié)日做準(zhǔn)備。當(dāng)前茅五瀘維持在 1-1.5 月，次高端企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)回落到 2-3 月的合理庫(kù)存狀態(tài)。隨著費(fèi)用投放調(diào)整，多碼關(guān)聯(lián)控貨，提價(jià)預(yù)期漸起，預(yù)計(jì)渠道積極性會(huì)進(jìn)一步回升。

酒企股東大會(huì)密集召開，珍惜低預(yù)期下的布局機(jī)會(huì)。3 月份以來白酒板塊震蕩回落，當(dāng)前積極因素顯現(xiàn)，板塊已經(jīng)極具吸引力。上周五糧液老白干酒等企業(yè)股東大會(huì)釋放穩(wěn)健信心，對(duì)于下半年市場(chǎng)展望更為清晰。我們認(rèn)為龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級(jí)的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內(nèi)生力量，重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢(shì)突出的貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液；動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，山西汾酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業(yè)等。

申港證券：庫(kù)存消化符合廠家預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程良好

目前為酒企股東大會(huì)及業(yè)績(jī)交流高峰期，酒企溝通中表達(dá)庫(kù)存消化符合廠家預(yù)期。五糧液召開股東大會(huì)表示，23 年全國(guó) 26 個(gè) 營(yíng)銷大區(qū)八代五糧液全部實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，部分大區(qū)甚至在20%以上。另外，老白干酒持續(xù)拉升品牌勢(shì)能，將次高端以上作為公司重點(diǎn)，未將短期上量作為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的權(quán)宜之計(jì)。公司建立以衡水、石家莊和 省外京津?yàn)橹鞯母叩厥袌?chǎng)，持續(xù)推進(jìn)甲等 20、1915 的品牌塑造和上量，以較高的渠道利潤(rùn)和投入開始進(jìn)入高端市場(chǎng)。

東方證券：茅臺(tái)批價(jià)邊際略有回落，啤酒原料成本壓力減輕

截止5月26日，根據(jù)今日酒價(jià)的數(shù)據(jù)，原箱飛天茅臺(tái)及散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)分別達(dá)到約2,950元和2,795元，邊際略有回落，預(yù)計(jì)主要因白酒處于消費(fèi)淡季；普五和國(guó)窖 1573 的批價(jià)分別達(dá)到約 965 元和 895 元，基本持平。主要次高端產(chǎn)品批價(jià)保持穩(wěn)定，截止 5 月 26 日，夢(mèng)之藍(lán) M6、青花 30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺(tái)及酒鬼紅壇的批價(jià)分別到達(dá)約 600、787、410、340 、455 和 310 元 /500ml。

啤酒旺季逐步接近，低基數(shù)下國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)銷量增速有望抬升，同時(shí)國(guó)內(nèi)啤酒延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，有助于噸價(jià)的抬升。國(guó)內(nèi)大麥平均進(jìn)口價(jià)格邊際有所下滑，4月平均進(jìn)口單價(jià)為 373 美元/噸，同比增長(zhǎng) 10%，環(huán)比連續(xù)4個(gè)月下降。國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格也延續(xù)下降趨勢(shì)，截止5月19 日當(dāng)周，平均出廠價(jià)約 3,365 元/噸，同比下降 21%。玻璃價(jià)格邊際有所抬升，截止5月20日當(dāng)周玻璃期貨連續(xù)結(jié)算價(jià)達(dá) 到1,909元/噸，5月以來價(jià)格自高點(diǎn)有所回落。鋁錠價(jià)格整體延續(xù)下降趨勢(shì)，截止5月20日當(dāng)周長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鋁均價(jià)約 18,358元/噸，同比下降 11%。綜合，啤酒原料成本有所緩解，看好啤酒企業(yè)盈利提升。

光大證券：白酒調(diào)研反饋積極，頭部酒企二季度動(dòng)銷較好

上周我們參加五糧液股東大會(huì)、瀘州老窖與老白干酒交流，整體來看，五糧液、老窖等頭部酒企二季度動(dòng)銷較好，主力產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定，庫(kù)存在合理水平，全年向好趨勢(shì)不變。主要反饋如下：

1）五糧液：23年元春到現(xiàn)在市場(chǎng)動(dòng)銷優(yōu)異，26 個(gè)大區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的渠道利潤(rùn)、量?jī)r(jià)問題，公司強(qiáng)調(diào)推動(dòng)八代價(jià)格向價(jià)值合理回歸，盡管年初普五批價(jià)存在波動(dòng)，但目前價(jià)格逐步企穩(wěn)。

2）瀘州老窖：公司二季度開展會(huì)戰(zhàn)，四五月份銷售情況良好，銷售進(jìn)度達(dá)到規(guī)劃，西南作為基地市場(chǎng)在一季度結(jié)束即實(shí)現(xiàn)較快進(jìn)度，庫(kù)存整體較低、全國(guó)面庫(kù)存一個(gè)半月左右。

3）老白干酒：公司強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住石家莊、唐山、衡水三大重點(diǎn)市場(chǎng)， 去年開始實(shí)現(xiàn)進(jìn)銷存管理，經(jīng)銷商、核心終端庫(kù)存可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控、當(dāng)前基本都在紅線以內(nèi)。

聲明：本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合5月28日-5月29日各大券商研報(bào)整理，編輯/饒婷）

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