中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊—經(jīng)濟(jì)網(wǎng)訊 （記者 謝瑋）3月18日，2023《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》全球經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)發(fā)布會(huì)在京召開(kāi)。會(huì)上，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織前副總裁朱民發(fā)表了題為“硅谷銀行的破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和金融市場(chǎng)的邏輯變化”的演講。

朱民在演講中指出，這兩天金融市場(chǎng)波動(dòng)，特別是硅谷銀行破產(chǎn)事件影響很大。眼下，大家都在關(guān)注會(huì)不會(huì)有更多的銀行爆倉(cāng)，會(huì)不會(huì)引發(fā)全球金融危機(jī)？這需要進(jìn)行深入分析，但更重要的是，我們正處在一個(gè)金融周期的拐點(diǎn)，整個(gè)金融市場(chǎng)的邏輯在發(fā)生根本變化。理解這個(gè)邏輯，根據(jù)這個(gè)邏輯做新的資產(chǎn)配置，做整個(gè)金融業(yè)務(wù)的調(diào)整，這才是避免金融風(fēng)險(xiǎn)的最主要的關(guān)鍵核心。

朱民

【資料圖】

朱民指出，硅谷銀行不大，2000多億的資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)模式簡(jiǎn)單。硅谷銀行這件事是一個(gè)非常典型的銀行的資產(chǎn)錯(cuò)配，期限錯(cuò)配、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、管理不當(dāng)，當(dāng)外部環(huán)境變化的時(shí)候，特別是利率環(huán)境變化的時(shí)候，沒(méi)能夠及時(shí)調(diào)整產(chǎn)生的問(wèn)題。

朱民稱，值得關(guān)注的是，當(dāng)這樣一個(gè)區(qū)域性的小銀行發(fā)生問(wèn)題的時(shí)候，怎么救？從過(guò)程來(lái)看，（施救）前后整整花了4天，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作是慢的。

“銀行管理錯(cuò)誤，加上銀行內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn)，出了事自己先逃，把消息告訴比較親近的人，整個(gè)監(jiān)管部門(mén)信息不明白，負(fù)責(zé)部門(mén)反應(yīng)過(guò)慢。”朱民說(shuō)，所以在這兩天里，美聯(lián)儲(chǔ)的窗口借款一下子飆升到1200億美元，已經(jīng)超過(guò)2008年的整體貸款規(guī)模，所以就看到市場(chǎng)開(kāi)始恐慌的過(guò)程，隨后發(fā)生了第一共和銀行、簽名銀行、瑞士銀行業(yè)等受到?jīng)_擊，在全球形成了金融沖擊。

朱民表示，所謂“上帝的晚宴，該來(lái)的都不會(huì)缺席”,幾件事是一定湊在一起的，銀行內(nèi)部管理不當(dāng)，沒(méi)有充分注意外部條件的變化，內(nèi)部的道德風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)的落實(shí)不利和行動(dòng)不利，這幾件事放在一起在全球形成了小的金融風(fēng)波。

“還會(huì)發(fā)生爆倉(cāng)嗎？還會(huì)，至少在區(qū)域銀行，還會(huì)的原因就是美聯(lián)儲(chǔ)這次的升息太快?！敝烀裰毖裕跉v史上，1994年、1999年、2016年（美聯(lián)儲(chǔ)也曾加息），但從來(lái)沒(méi)有從0升到0.75的水平，速度之快前所未有。歐央行的升息也一下子從負(fù)0.54到3.5。利率是金融根本的命脈，利率一動(dòng)所有的金融資產(chǎn)全部動(dòng)，這是巨大的外部環(huán)境的變化。美國(guó)還有上千家中小銀行，這些中小銀行業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，沒(méi)有太多的產(chǎn)品可以做，能買(mǎi)的債券主要是政府債券、房地產(chǎn)債券、NBS，再加上區(qū)域的，還是用低息存款買(mǎi)這些債券，在這個(gè)情況下，各自不同的錯(cuò)配結(jié)構(gòu)，期限，在利率的影響下發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，這是一個(gè)很容易發(fā)生的事情，所以這樣的事情還會(huì)發(fā)生。

朱民指出，瑞士銀行是另外一個(gè)問(wèn)題，它更復(fù)雜，是匯率、利率、產(chǎn)品各種交織的矛盾。目前看，瑞士銀行的事情還沒(méi)了（結(jié)）。對(duì)于美國(guó)的中小銀行來(lái)說(shuō)也沒(méi)了（結(jié)），但是現(xiàn)在說(shuō)一定會(huì)形成一個(gè)大的全球的金融危機(jī)為時(shí)過(guò)早。

“我們看到在動(dòng)蕩、外部環(huán)境的變化引起的這些問(wèn)題，銀行如果由本身的內(nèi)在管理錯(cuò)誤決定，很容易陷入脆弱性，產(chǎn)生問(wèn)題，這就是我們?cè)诠韫茹y行看到的?！敝烀癖硎?。

朱民特別強(qiáng)調(diào)，更需要注意市場(chǎng)的基本條件變了，金融市場(chǎng)的邏輯變了，這個(gè)邏輯會(huì)影響至少今后三到五年左右的時(shí)間。

他指出，目前市場(chǎng)在發(fā)生幾大變化：通貨膨脹高企。通貨膨脹上升的時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)只能加息，美聯(lián)儲(chǔ)加息也碰到了很多問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)碰到一個(gè)很大的高水位（高財(cái)政赤字和高貨幣寬松）的情況。

朱民分析稱，通貨膨脹上來(lái)了，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有辦法，只能加息?？焖偌酉⒕驮斐闪私o金融界，包括硅谷銀行和其他銀行的沖擊，這個(gè)速度是有史以來(lái)最快的。

朱民指出，往前看，通常用一個(gè)比較常規(guī)的指標(biāo)，兩年國(guó)債減十年國(guó)債的利差，如果是負(fù)的，負(fù)的比較大，通常會(huì)預(yù)示著金融危機(jī)。原因很簡(jiǎn)單，十年期的利率水平反而低，兩年期的利率水平反而很高，表明你當(dāng)今的融資成本很高，表明你對(duì)未來(lái)非常不樂(lè)觀，如果大家都按照這個(gè)估計(jì)來(lái)投資、經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)一定會(huì)衰退。我們可以看到，2008年，十年期是負(fù)值，今天又開(kāi)始進(jìn)入很大的負(fù)值，短期資本成本太高，長(zhǎng)期資本的回報(bào)不確定，在低位，代表了世界金融界對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟和不確定的一個(gè)反映。

“我們要看到金融周期和金融市場(chǎng)的邏輯在發(fā)生變化，2008年全球金融危機(jī)以后推行強(qiáng)財(cái)政刺激和寬松貨幣政策，2008年以后低利率、低通脹、低增長(zhǎng)和高債務(wù)的環(huán)境，這個(gè)周期今天結(jié)束了，徹底結(jié)束了?！敝烀裾f(shuō)。

在他看來(lái)，全球進(jìn)入一個(gè)新的高利率、高通脹、高債務(wù)和低增長(zhǎng)的新的循環(huán)、新的周期。在這個(gè)周期下，宏觀政策從寬松走向緊縮，不可能再寬松了，沒(méi)有再寬松的可能的空間。這是最根本的金融市場(chǎng)的周期變化和邏輯變化，在今天理解這一塊是最重要的，這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的調(diào)整和波動(dòng)不可避免。所有的資產(chǎn)負(fù)債表都必須根據(jù)這個(gè)新的結(jié)構(gòu)和新的邏輯進(jìn)行調(diào)整，不然的話，結(jié)果就是硅谷銀行。

一審：鄭揚(yáng)波 二審：王新景 三審：周琦

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