事件：

2023年3月17日晚間，中國(guó)人民銀行宣布決定于2023年3月27日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

(資料圖)

數(shù)據(jù)要點(diǎn)：本次全面降準(zhǔn)落地略超市場(chǎng)預(yù)期。

3月3日，央行行長(zhǎng)易綱在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示當(dāng)下實(shí)際利率水平合適而降準(zhǔn)補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)有效，釋放一定降準(zhǔn)信號(hào)。但年初以來央行持續(xù)超額續(xù)作MLF，本月15日央行開展4,810億元MLF操作，3月有2,000億元MLF到期，相當(dāng)于超額續(xù)作2,810億元，23年一季度共超額續(xù)作5,590億元MLF，考慮到MLF加量操作和降準(zhǔn)均可以補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行短期內(nèi)降準(zhǔn)落地概率下降，故本次全面降準(zhǔn)落地略超市場(chǎng)預(yù)期。

降準(zhǔn)幅度與22年相同，上半年降息可能性較小。

本次降準(zhǔn)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，與22年4月和12月兩次降準(zhǔn)下調(diào)幅度相同，體現(xiàn)了央行對(duì)于實(shí)施貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性。央行在四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”、搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，保持流動(dòng)性合理充裕，目前美聯(lián)儲(chǔ)仍保持較高的利率對(duì)國(guó)內(nèi)形成一定約束，所以我們認(rèn)為央行為兼顧內(nèi)外平衡，上半年降息可能性較小。但是市場(chǎng)對(duì)于寬松預(yù)期仍存，后續(xù)二季度政策還需進(jìn)一步發(fā)力。

降準(zhǔn)落地存在合理性，有利于緩解流動(dòng)性壓力并提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

年初以來，經(jīng)濟(jì)基本面逐步修復(fù)，近期公布的2月份社融數(shù)據(jù)顯示，2023年2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增6,048億，可看出企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，信貸需求旺盛，連續(xù)兩個(gè)月“開門紅”。3月以來同業(yè)存單到期規(guī)模較高，銀行負(fù)債端承壓，資金面流動(dòng)性收緊，資金利率呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，故央行仍需積極以助力寬信用，維持資金流動(dòng)性合理充裕。此次全面降準(zhǔn)將于3月27日實(shí)施，預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金5,000億元左右，有助于提前營(yíng)造充裕的資金環(huán)境，滿足市場(chǎng)對(duì)于跨季資金的需求，緩和資金面的壓力。同時(shí)降準(zhǔn)落地可降低銀行的資金成本，對(duì)于企業(yè)信貸融資起到重要的支撐作用，有利于穩(wěn)定就業(yè)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，可有效提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

降準(zhǔn)后債券利率下行空間有限。

本次降準(zhǔn)落地后短期內(nèi)對(duì)債市有一定利好，提升市場(chǎng)寬信用預(yù)期。銀行間資金面偏緊的情況將有所緩解，資金中樞可能會(huì)逐步回歸政策利率，帶動(dòng)短端利率下行。我們可以看到，降準(zhǔn)消息公布后，銀行間主要利率債收益率快速下行。考慮到目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面逐漸修復(fù)，2月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)均超預(yù)期，而且前期債市已部分交易寬松預(yù)期，長(zhǎng)端利率下行空間有限，預(yù)計(jì)下周一債市收益率大概率延續(xù)小幅下行，長(zhǎng)期來看債市整體維持區(qū)間震蕩波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)不及預(yù)期；流動(dòng)性超預(yù)期收緊；寬松政策力度加大預(yù)期。

作者:

張河生 執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào) S1190518030001

2023.3.18

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