2023年6月6日，日本東京中央?yún)^(qū)，人們走過(guò)日經(jīng)225指數(shù)電子版。圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

記者 崔璞玉

2013年9月，時(shí)任日本首相安倍晉三在訪問(wèn)紐約證券交易所時(shí)大聲疾呼：“請(qǐng)相信我的‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’（Buy my Abenomics）”。10年過(guò)后，投資者們終于大舉看好日本。

【資料圖】

雖然從那時(shí)去年年底，日本東證指數(shù)僅上漲了61%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲了127%，但今年的情況似乎大為不同。今年迄今，東證指數(shù)漲逾20%，日經(jīng)225指數(shù)更是上漲接近28%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲不足15%。

連巴菲特也不斷加倉(cāng)日本股市。“股神”旗下的伯克希爾·哈撒韋公司在周一發(fā)布公告表示，該公司在日本五大商社的平均持股份額升至8.5%。

那么，在日本經(jīng)歷了“失去的三十年”后，是什么讓投資者突然轉(zhuǎn)變了對(duì)日本股市的態(tài)度？

首先是股價(jià)便宜。大約50%的日本公司市凈率低于1，市凈率中值則剛剛超過(guò)1。相比之下，美國(guó)企業(yè)的市凈率中值為3.9。一般來(lái)說(shuō)，股票的投資價(jià)值與其市凈率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不錯(cuò)。自2014年以來(lái)，日本企業(yè)的12個(gè)月滾動(dòng)遠(yuǎn)期市盈率一直低于全球平均水平。東證指數(shù)成分股中，大約有25%企業(yè)的遠(yuǎn)期市盈率在5-10之間，65%的遠(yuǎn)期市盈率在20之下。

自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施以來(lái)，日本公司的利潤(rùn)顯著增加，但他們也非常喜歡囤積現(xiàn)金。比如在過(guò)去10年中，美國(guó)企業(yè)的總派息率（包括回購(gòu)）大約是日本企業(yè)的四倍。

法國(guó)興業(yè)銀行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司擁有凈現(xiàn)金流量，而且負(fù)債水平非常低。這或許表明一家企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有了增長(zhǎng)的想法并正在積累現(xiàn)金。但許多價(jià)值投資者認(rèn)為，只要一家企業(yè)盈利且負(fù)債率低，如果能夠加杠桿，它就有更快增長(zhǎng)的空間。

而且這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)發(fā)生改變：去年日本的股票回購(gòu)創(chuàng)下歷史新高，今年也有望延續(xù)。

與此同時(shí)，東京證券交易所也在迫使企業(yè)改變思維模式。今年3月，該交易所宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，將要求交易價(jià)格低于賬面價(jià)值（即市凈率低于1）的公司提高股價(jià)，比如通過(guò)支付更多的股息以及回購(gòu)更多的股票等。

受此影響，豐田和本田兩大汽車巨頭都表示計(jì)劃今年回購(gòu)股票。今年迄今這兩家公司的股價(jià)分別上漲了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)、疲軟的貨幣、超低的利率，也幫助造就了世界上表現(xiàn)最好的主要股市。

有證據(jù)表明，長(zhǎng)期深陷通貨緊縮的日本經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。最近的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP年化環(huán)比終值增長(zhǎng)率從1.6%被大幅上調(diào)至2.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期的1.1%。

在能源價(jià)格飆升和供應(yīng)鏈困境的推動(dòng)下，日本物價(jià)正在以近年來(lái)最快的速度上漲。4月不包括生鮮食品在內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲3.4%，為數(shù)十年來(lái)的最高水平。

由于通脹長(zhǎng)期處于極低水平，相比在美國(guó)和歐洲，日本更樂(lè)于見(jiàn)到通脹，該國(guó)央行也表示將堅(jiān)持貨幣寬松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆勢(shì)實(shí)施貨幣寬松政策，推動(dòng)日元兌美元匯率下跌至20多年來(lái)的低點(diǎn)，這使得以美元計(jì)價(jià)的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背書(shū)也促使外國(guó)投資者將資金投入日本股市。伯克希爾從2020年首次宣布買(mǎi)入伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事這五家公司，并計(jì)劃將其在這些公司的股份增至9.9%。

這些股票今年漲幅均超過(guò)30%，其中丸紅股價(jià)上漲62%，自2020年底以來(lái)，該股票價(jià)格上漲了兩倍多。伯克希爾稱，對(duì)這五大商社的投資總值是伯克希爾所持有美國(guó)以外所有公開(kāi)發(fā)行股票中最高的。

巴菲特還在4月前往日本，與這些公司的高管舉行了首次會(huì)面，雙方都宣布會(huì)議取得成功。

巴菲特的投資和他對(duì)日本前景的樂(lè)觀態(tài)度，引起了人們對(duì)該國(guó)不斷改善的經(jīng)濟(jì)狀況，以及利于股東的公司治理改革的關(guān)注，這些改革幫助支撐了日經(jīng)指數(shù)的大幅上漲。

2023年6月6日，日本東京中央?yún)^(qū)，人們走過(guò)日經(jīng)225指數(shù)電子版。圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

記者 崔璞玉

2013年9月，時(shí)任日本首相安倍晉三在訪問(wèn)紐約證券交易所時(shí)大聲疾呼：“請(qǐng)相信我的‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’（Buy my Abenomics）”。10年過(guò)后，投資者們終于大舉看好日本。

雖然從那時(shí)去年年底，日本東證指數(shù)僅上漲了61%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲了127%，但今年的情況似乎大為不同。今年迄今，東證指數(shù)漲逾20%，日經(jīng)225指數(shù)更是上漲接近28%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲不足15%。

連巴菲特也不斷加倉(cāng)日本股市?！肮缮瘛逼煜碌牟讼枴す鲰f公司在周一發(fā)布公告表示，該公司在日本五大商社的平均持股份額升至8.5%。

那么，在日本經(jīng)歷了“失去的三十年”后，是什么讓投資者突然轉(zhuǎn)變了對(duì)日本股市的態(tài)度？

首先是股價(jià)便宜。大約50%的日本公司市凈率低于1，市凈率中值則剛剛超過(guò)1。相比之下，美國(guó)企業(yè)的市凈率中值為3.9。一般來(lái)說(shuō)，股票的投資價(jià)值與其市凈率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不錯(cuò)。自2014年以來(lái)，日本企業(yè)的12個(gè)月滾動(dòng)遠(yuǎn)期市盈率一直低于全球平均水平。東證指數(shù)成分股中，大約有25%企業(yè)的遠(yuǎn)期市盈率在5-10之間，65%的遠(yuǎn)期市盈率在20之下。

自安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施以來(lái)，日本公司的利潤(rùn)顯著增加，但他們也非常喜歡囤積現(xiàn)金。比如在過(guò)去10年中，美國(guó)企業(yè)的總派息率（包括回購(gòu)）大約是日本企業(yè)的四倍。

法國(guó)興業(yè)銀行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司擁有凈現(xiàn)金流量，而且負(fù)債水平非常低。這或許表明一家企業(yè)已經(jīng)沒(méi)有了增長(zhǎng)的想法并正在積累現(xiàn)金。但許多價(jià)值投資者認(rèn)為，只要一家企業(yè)盈利且負(fù)債率低，如果能夠加杠桿，它就有更快增長(zhǎng)的空間。

而且這個(gè)現(xiàn)象已經(jīng)發(fā)生改變：去年日本的股票回購(gòu)創(chuàng)下歷史新高，今年也有望延續(xù)。

與此同時(shí)，東京證券交易所也在迫使企業(yè)改變思維模式。今年3月，該交易所宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，將要求交易價(jià)格低于賬面價(jià)值（即市凈率低于1）的公司提高股價(jià)，比如通過(guò)支付更多的股息以及回購(gòu)更多的股票等。

受此影響，豐田和本田兩大汽車巨頭都表示計(jì)劃今年回購(gòu)股票。今年迄今這兩家公司的股價(jià)分別上漲了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)、疲軟的貨幣、超低的利率，也幫助造就了世界上表現(xiàn)最好的主要股市。

有證據(jù)表明，長(zhǎng)期深陷通貨緊縮的日本經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。最近的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP年化環(huán)比終值增長(zhǎng)率從1.6%被大幅上調(diào)至2.7%，遠(yuǎn)超預(yù)期的1.1%。

在能源價(jià)格飆升和供應(yīng)鏈困境的推動(dòng)下，日本物價(jià)正在以近年來(lái)最快的速度上漲。4月不包括生鮮食品在內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲3.4%，為數(shù)十年來(lái)的最高水平。

由于通脹長(zhǎng)期處于極低水平，相比在美國(guó)和歐洲，日本更樂(lè)于見(jiàn)到通脹，該國(guó)央行也表示將堅(jiān)持貨幣寬松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆勢(shì)實(shí)施貨幣寬松政策，推動(dòng)日元兌美元匯率下跌至20多年來(lái)的低點(diǎn)，這使得以美元計(jì)價(jià)的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背書(shū)也促使外國(guó)投資者將資金投入日本股市。伯克希爾從2020年首次宣布買(mǎi)入伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事這五家公司，并計(jì)劃將其在這些公司的股份增至9.9%。

這些股票今年漲幅均超過(guò)30%，其中丸紅股價(jià)上漲62%，自2020年底以來(lái)，該股票價(jià)格上漲了兩倍多。伯克希爾稱，對(duì)這五大商社的投資總值是伯克希爾所持有美國(guó)以外所有公開(kāi)發(fā)行股票中最高的。

巴菲特還在4月前往日本，與這些公司的高管舉行了首次會(huì)面，雙方都宣布會(huì)議取得成功。

巴菲特的投資和他對(duì)日本前景的樂(lè)觀態(tài)度，引起了人們對(duì)該國(guó)不斷改善的經(jīng)濟(jì)狀況，以及利于股東的公司治理改革的關(guān)注，這些改革幫助支撐了日經(jīng)指數(shù)的大幅上漲。

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