雖然巖石股份凈利潤和現(xiàn)金流數(shù)據并不樂觀，卻毫不吝嗇的投入了大筆資金用于營銷。去年營銷費用高達4.5億元，同比上年度的1.4億元猛增222.48%，幾乎占了當期營收的四成。

文/每日財報 南黎

【資料圖】

2023年，白酒行業(yè)進入疫后復蘇通道。浙商、華泰等多家券商指出，2023年白酒有望迎來基本面改善和周期向上。但實際情況是強分化，酒企之間的位次競爭愈發(fā)加劇。

以上海貴酒（證券簡稱，巖石股份）為例。這家依靠大股東收購酒企，2018年才跨界進入醬酒領域的公司來說，在短暫經歷了營收大幅度增長后，2022年營收增速下降，凈利潤更是大降四成。

《每日財報》注意到，上海貴酒高舉高打，去年營銷費用高達4.5億元，同比上年度的1.4億元猛增222.48%，幾乎占了當期營收的四成。但是對于一個基本功尚未練好的酒企來說，如此高營銷是否真的能贏來好口碑呢？

喜歡“改頭換面”

巖石股份（600696）可能是A股中最讓人迷惑的公司，歷史上曾經多次蹭熱點變更公司名稱，被投資者譽為“更名王”，直到現(xiàn)在，其證券簡稱是巖石股份，然而其公司全稱又叫上海貴酒股份有限公司。由于其多個商標存在侵權糾紛，監(jiān)管部門遲遲未核準其證券簡稱變更。

據悉，自1993年上市以來，巖石股份先后使用福建豪盛、利嘉股份、多倫股份、匹凸匹等作為公司名稱，主營業(yè)務也輪番變換，涉及各個時期的熱門賽道，諸如房地產、礦產、互聯(lián)網、金融。

從互聯(lián)網到金融……堪稱“追風少年”、協(xié)同性卻大多無從判斷。這一系列操作，使得現(xiàn)在的巖石股份（上海貴酒）被不少投資者戲稱為A股“更名王”，并對其始終懷有一種“資本玩票”的投資質疑。讓人不禁疑問：如此戰(zhàn)略搖擺，是機動靈活還是朝三暮四？到底主業(yè)是啥、能堅持多久？

如今，這家公司開始涉足白酒。從匹凸匹到巖石股份，再到上海貴酒，他們一在延續(xù)著換殼故事，這一次進軍白酒業(yè)，會不會又是一場收割式投機呢？他們的白酒棋局還能堅持長時間呢？

白酒妖股or “裸泳者”？

幾度易主之后，巖石股份在2018年將公司主營業(yè)務鎖定在了酒類行業(yè)。

2018年年初，巖石股份控股股東上海存碩實業(yè)收購了貴州仁懷市酒坊酒業(yè)有限公司，后成立了貴釀酒業(yè)有限公司。同年12月，巖石股份又收購了白酒銷售線上平臺貴州貴酒云電子商務有限公司85%股權，以此切入白酒銷售行業(yè)。

巖石股份進入酒類行業(yè)正值“醬酒熱”的節(jié)點，但從收購標的來看，多是附加值很低的企業(yè)，并且喜歡通過控股股東或關聯(lián)交易進行內部資源整合。這說明巖石股份是一家資本化思維的企業(yè)，和眾多白酒企業(yè)的實業(yè)經營態(tài)度迥異。

根據《每日財報》的統(tǒng)計，巖石股份（上海貴酒）正式涉足酒水行業(yè)的時間僅兩年多，業(yè)績初始增速十分亮眼。初來乍到的上海貴酒，2021年營收約6.03億元，同比增長656.81%，凈利潤約6192.8萬元，同比增長671.99%。

“股神”巴菲特曾說過，只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳。到了2022年上半年，上海貴酒營收4.97億元，同比增長118.84%，凈利3659.84萬元，同比僅增長5.08%，出現(xiàn)了增收不增利情況。

到了下半年，上海貴酒增收不增利的情況進一步加劇。2022年全年，上海貴酒營收10.9億元，同比增長80.9%，但歸屬凈利潤3724.4萬元，同比下滑39.86%。

面對經營困境，上海貴酒想要成為醬酒頭部品牌，還有很多困難需要克服。

白酒“基本功”還未練扎實

對于半路出家的上海貴酒來說，白酒“基本功”是其當前最為欠缺的短板。

一是產能層面。在白酒業(yè)內：5000噸是醬酒企業(yè)“生存門檻”，2萬噸是“主流醬酒企業(yè)”進入門檻，5萬噸是“一線醬酒企業(yè)”門檻。上海貴酒的醬酒產能主要來自貴州高醬酒業(yè)公司，規(guī)劃產能為1500噸，實際產能為1600噸，現(xiàn)正推進年產3000噸技改擴產工作。

這就意味著公司距離生存門檻，還有一大段距離要追趕。正因為自身產量受限，上海貴酒還要靠外購基酒或者貼牌生產，以滿足市場需求。2022年，巖石股份醬酒生產量為678.8千升，同比下滑16.3%，而其銷量1733.8千升，結合庫存計算，2022年外采量達1202千升，占比高達八成。濃香酒及果酒則全部依靠外采，合計超3000千升。

如此大規(guī)模的外采貼牌，上海貴酒又能否保證旗下醬酒產品的品質？這也是市場質疑的關鍵點。

二是品牌層面。如今上海貴酒與貴州貴酒就“貴”字號商標所有權，正在展開爭奪。作為白酒里的“貴州老字號”，貴州貴酒的“貴酒”品牌向來深入人心。而進軍白酒市場不過4年的巖石股份，由于經常在推出產品時使用“貴酒”字號進行宣傳，便引起了貴州貴酒的不滿。盡管2020年3月份，法院判定上海貴酒及關聯(lián)方敗訴，不能使用“貴”字，但巖石股份以案件判罰對象與上市公司無關拒絕執(zhí)行。今年2月，貴州貴酒集團再次提及訴訟，雙方商標侵權糾紛仍在審理中。

商標侵權糾紛往往要經過漫長的拉鋸戰(zhàn)，上海貴酒的“身份”短時間無法通過法律來確定保護?！百F”姓之爭終究是個隱患，一旦“貴酒”名稱被禁，在這個品牌推廣投入巨資的上海貴酒，將損失慘重。

最后，上海貴酒面臨品牌高端化發(fā)展緩慢的難題。年報顯示，2022年上海貴酒的高中低端產品銷量分別為384.97千升、1348.86千升、3198.77千升，中低端產品占據了產品銷量的絕大多數(shù)。其中低端產品的銷售收入增長率為132.65%，高端產品的銷售收入增長率為89.92%，高端化的發(fā)展速度并比不上低端產品。

所以對于上海貴酒來說，證券簡稱更名、商標確權只是最簡單的一步，未來還有太多的短板需要補足。

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