2023年6月26-30日的交易周，滬深300指數(shù)下跌0.56%，申萬食品飲料指數(shù)下跌3.14%，前期漲勢較強(qiáng)的威龍股份出現(xiàn)回調(diào)。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為佳禾食品、桂發(fā)祥、皇氏集團(tuán)、華統(tǒng)股份、順鑫農(nóng)業(yè)。

01

(資料圖片)

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

信達(dá)證券本周觀點(diǎn)：

為什么會出現(xiàn)白酒批發(fā)市場？本質(zhì)是渠道供需匹配不精準(zhǔn)。批發(fā)市場起到市場調(diào)配作用。在改革開放初期，酒廠多只負(fù)責(zé)生產(chǎn)，通過國營糖酒公司統(tǒng)購統(tǒng)銷是當(dāng)時的主流。

后續(xù)隨著名酒價格管制放開，酒類銷售逐漸走向市場化，白酒行業(yè)迎來大流通時代。由于酒廠銷售能力與需求增長的脫節(jié)，在很長一段時間里，渠道網(wǎng)絡(luò)以大型經(jīng)銷商為主，快速滲透搶占市場份額。

隨著時間的推移，每個人的團(tuán)購圈都是有邊界的，而扎實的流通渠道建設(shè)則需要經(jīng)銷商遵守廠家的費(fèi)用規(guī)則，那些不能讓費(fèi)用有效落地的經(jīng)銷商就無形中擾亂了市場秩序，貨物便流向了批發(fā)市場。通過批發(fā)市場的周轉(zhuǎn)與分銷，貨物最終流向有需求的地方，由此實現(xiàn)市場調(diào)節(jié)作用。

由于市場秩序被擾亂，終端開始博弈價格，遵守規(guī)則的經(jīng)銷商也很難按廠家的要求出價，因而出現(xiàn)低價、倒掛等現(xiàn)象。為了解決批發(fā)市場竄貨頻發(fā)、價格低洼的問題，廠家也在加強(qiáng)渠道的精細(xì)管理與查處力度。

一方面，我們可以看到扁平化是渠道深耕的主旋律，既然大型經(jīng)銷商的能力圈終有邊界，不如將市場分割細(xì)化，讓每個經(jīng)銷商共同發(fā)揮力量，做大局部市場。另一方面，我們也看到數(shù)字化運(yùn)用的趨勢，實現(xiàn)貨物流向的可視化，掌控每個經(jīng)銷商、終端網(wǎng)點(diǎn)的出貨能力，并以此來進(jìn)行市場調(diào)配。

當(dāng)然，白酒營銷與快消品依然有很大差距，當(dāng)前的手段也尚處精細(xì)化管理的初期，如何解決需求錯配問題仍然是廠家要研究的課題。

德邦證券本周觀點(diǎn)：

全年看好調(diào)味品復(fù)蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，23Q1起餐飲場景快速恢復(fù)，調(diào)味品終端需求整體表現(xiàn)向好。

消費(fèi)力疲軟是當(dāng)前板塊主要壓制因素，若后續(xù)刺激消費(fèi)的政策進(jìn)一步出臺，調(diào)味品收入端有望實現(xiàn)改善。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計全年成本改善趨勢持續(xù)。當(dāng)前需求弱復(fù)蘇成為市場共識，但從大趨勢上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放。

02

宏觀事件

(1)我國擬立法保障糧食安全

新華社消息，為保障糧食有效供給，確保國家糧食安全，提高防范和抵御糧食安全風(fēng)險能力，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定，維護(hù)國家安全，糧食安全保障法草案26日提請十四屆全國人大常委會第三次會議審議。這是該草案首次提請全國人大常委會會議審議。草案共11章69條，包括總則、耕地保護(hù)、糧食生產(chǎn)、糧食儲備、糧食流通、糧食加工、糧食應(yīng)急、糧食節(jié)約、監(jiān)督管理、法律責(zé)任和附則。

記者從本次常委會會議了解到，當(dāng)前我國糧食安全形勢總體較好，糧食連年豐收，庫存充足，市場供應(yīng)充裕。與此同時，我國糧食需求剛性增長，糧食安全仍面臨耕地總量少、質(zhì)量總體不高，糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)難度加大、儲備體制機(jī)制有待健全、流通體系有待完善、加工能力有待提升、應(yīng)急保障有待加強(qiáng)、節(jié)約減損有待規(guī)范等諸多問題挑戰(zhàn)。制定糧食安全保障法，對推動解決上述問題具有重大意義。

(2)英國6月食品價格指數(shù)增幅放緩

消息，英國零售商協(xié)會6月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，英國6月份食品價格指數(shù)同比漲幅從5月份的15.4%下降至14.6%。這是英國食品價格指數(shù)漲幅連續(xù)第二月處于下跌狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，新鮮食品價格指數(shù)漲幅的放緩更為明顯。6月份，英國新鮮食品價格指數(shù)同比為15.7%，5月份這一數(shù)據(jù)為17.2%。英國超市的非食品價格漲幅在6月份也處于下跌狀態(tài)，從5月份的5.8%下跌至5.4%。

英國零售商協(xié)會的首席執(zhí)行官海倫·迪金森指出，英國零售商調(diào)降了包括牛奶、奶酪、雞蛋等新鮮食品的價格，這使得商店食品價格下跌。同時，包括衣服在內(nèi)的非食品價格也在下跌。如果這一趨勢繼續(xù)，英國食品價格漲幅很可能在今年降至個位數(shù)。但是，英國政府如果推出更多增加零售商負(fù)擔(dān)的政策措施，通脹將很難降下來。

(3)韓國食品物價上漲令民眾叫苦不迭

韓國亞洲經(jīng)濟(jì)消息，據(jù)調(diào)查，韓國今年第一季度方便面、面包、餅干和冰淇淋等常見食品的消費(fèi)者物價上漲率是全體家庭收入增長率的3倍以上。民眾對于食品物價的負(fù)擔(dān)大增，收入增幅較小的低收入階層的負(fù)擔(dān)也相應(yīng)更大。據(jù)韓國統(tǒng)計廳國家統(tǒng)計網(wǎng)站6月26日消息，今年第一季度的食品物價上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可支配收入的增長率。代表性食品種類中，加工食品和外出就餐的物價上漲率分別為9.9%和7.5%，分別是可支配收入增長率的2.9倍和2.2倍。

對于普通民眾來說，加工食品與食材等的物價固然是負(fù)擔(dān)，但外出就餐的負(fù)擔(dān)則更重。餐飲的39個細(xì)分品種中，除2個品種外，其余37個的今年第一季度物價上漲率超過全體家庭可支配收入的增長率。

03

行業(yè)新聞

(1)阿斯巴甜致癌？世衛(wèi)組織：7月14日將回應(yīng)

央視網(wǎng)援引路透社消息報道稱，據(jù)兩位知情人士透露，世界上最常見的人工甜味劑之一將在下個月被一個全球領(lǐng)先的健康機(jī)構(gòu)宣布為可能的致癌物，這將使該機(jī)構(gòu)與食品行業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成對立。消息人士說，阿斯巴甜將于今年7月首次被世界衛(wèi)生組織(WHO)的癌癥研究機(jī)構(gòu)——國際癌癥研究機(jī)構(gòu)(IARC)列為“可能對人類致癌的物質(zhì)”。記者就此求證世衛(wèi)組織，世衛(wèi)組織回應(yīng)稱，將于7月14日就這一話題發(fā)表相關(guān)內(nèi)容。目前IARC依據(jù)患癌幾率的高低將致癌因素分為五類，根據(jù)媒體披露的信息，IARC將把阿斯巴甜列為“2B類”，即有可能對人類致癌。

就在不久前，聯(lián)合國糧農(nóng)組織/世界衛(wèi)生組織食品添加劑聯(lián)合專家委員會(JECFA)也在調(diào)查阿斯巴甜對人體健康的影響，該機(jī)構(gòu)于6月底召開會議，并且也將于7月14日宣布其調(diào)查結(jié)果。

(2)咖啡口味愈發(fā)“離譜” 新老品牌齊推新品刺激消費(fèi)

證券日報網(wǎng)消息，入夏以來飲料品牌紛紛開始搶占“冰鎮(zhèn)”市場，不少咖啡品牌更是推出新口味產(chǎn)品以提振業(yè)績。該報記者在北京前門一家咖啡店采訪時，有消費(fèi)者表示，“最近有消息說北京一個餐廳推出創(chuàng)新咖啡，有麻醬美式、豆汁美式、糖蒜美式等品類，真的想去嘗試一下。

有行業(yè)從業(yè)對該報記者表示，相比網(wǎng)紅咖啡店而言，今年夏天，更多的傳統(tǒng)咖啡品牌通過推出更能讓大眾消費(fèi)者接受的新品來刺激消費(fèi)。“不少咖啡企業(yè)通過推出臭豆腐咖啡、大蒜咖啡等獵奇口味的咖啡吸引消費(fèi)者打卡，吸引人眼球的同時也希望可以提振業(yè)績?！痹谏鲜鰪臉I(yè)者看來，咖啡被消費(fèi)者接受程度愈來愈廣，在此背景下，無論是新興選手、老牌選手或是跨界選手，若想在增長迅速且競爭激烈的咖啡行業(yè)有一席之地，排除價格戰(zhàn)，企業(yè)需要有自身特色。

(3)假日期間 廣州白酒銷售持續(xù)低迷

廣州日報客戶端消息，端午假期廣州中高端白酒線下消費(fèi)市場熱度不高，盡管部分零售商家給出了優(yōu)惠讓利，但效果并不十分理想。端午節(jié)當(dāng)天傍晚，記者在天河商圈的廣百酒窖蹲點(diǎn)觀察，半個多小時僅見到一位男士前來詢問白酒價格，最終也未購買。同期記者走訪多家白酒專門店發(fā)現(xiàn)，部分高端白酒出現(xiàn)零售價倒掛現(xiàn)象，其中醬香型白酒習(xí)酒就是價格倒掛的典型代表。

中國酒業(yè)行業(yè)專家肖竹青認(rèn)為，端午節(jié)更多的是家庭團(tuán)聚，商務(wù)用酒需求不大，這影響了高端和次高端白酒在端午期間的動銷。他同時指出，部分酒業(yè)公司管理層為了完成年度考核承諾的業(yè)績目標(biāo)，在市場庫存沒有有效消化的前提下，還在源源不斷往渠道塞貨，超過渠道正常消化速度的渠道塞貨就是導(dǎo)致供過于求的根源，供過于求價格肯定就會“跌跌不休”，即便是端午假期，也挽救不了。

04

公司動態(tài)

(1)“喜茶奈雪為何不香了”引熱議

銀柿財經(jīng)消息，杭州已有“出梅”征兆，近期氣溫曾直逼38攝氏度，這也意味著茶飲店的旺季即將到來。但還未等到“爆單”，喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌便被潑了一盆“冷水”。6月28日，微博熱搜話題#喜茶奈雪為何又不香了#一時間引發(fā)熱議，稱在消費(fèi)復(fù)蘇的第一季度，高端茶飲的業(yè)績并未完全恢復(fù)，奈雪的茶同店銷售額恢復(fù)到2019年的75%~95%，喜茶也差不多。當(dāng)日，該媒體記者實地探訪杭州多個商圈內(nèi)的喜茶、奈雪的茶門店，不同門店的生意可謂是“冰火兩重天”，另多位店員坦言，今年上半年生意確實還未恢復(fù)至2019年的水平，有些甚至還不如前兩年。

某種意義上，喜茶、奈雪的茶降價調(diào)整之后仍不被部分消費(fèi)者買單的現(xiàn)象，折射出來的也是新茶飲行業(yè)如今的發(fā)展現(xiàn)狀：成熟階段內(nèi)增速放緩，越來越多的玩家在“卷”價格、搶市場、拼規(guī)模。

(2)315曝光安徽假香米公司被吊銷

DoNews援引天眼查App信息顯示，安徽香王糧油食品科技有限公司近日發(fā)生工商變更，經(jīng)營狀態(tài)由存續(xù)變更為被吊銷。該公司成立于2015年2月，法定代表人為沈文，注冊資本500萬人民幣，經(jīng)營范圍含糧油食品購銷，農(nóng)副產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，稻米生產(chǎn)、加工等。據(jù)今年央視3·15晚會報道，有企業(yè)生產(chǎn)的“泰國香米”用本地稻子冒充泰國香米，其香味是用香精勾兌而來，其中安徽香王糧油食品科技有限公司被點(diǎn)名。

值得一提的是，不久前，另一家假香米涉事公司淮南市楚豐工貿(mào)有限公司也被罰555萬余元、吊銷食品生產(chǎn)許可證。

(3)星巴克將在中國持續(xù)拓展門店

中國食品報消息，星巴克全球首席執(zhí)行官納思瀚近日展開了首次對中國市場的訪問，談及中國市場發(fā)展，納思瀚表示，“中國咖啡市場的增長空間巨大，成熟、細(xì)分化的中國顧客接受新事物的速度和消費(fèi)行為引領(lǐng)著全球的潮流，到2025年我們將在中國開出9000家門店?！睂τ陂T店拓展形式，納思瀚表示，星巴克將在中國堅持直營的商業(yè)模式，除了深入當(dāng)前所在的城市，挖掘更多潛力，還將把門店覆蓋到更廣闊的市場?！拔覀冎铝τ诙鄻踊拈T店擴(kuò)展、本土化的產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字化賦能、供應(yīng)鏈革新等多方面工作，繼續(xù)提升獨(dú)特的伙伴文化，努力為中國消費(fèi)者不斷帶來超越期待的體驗?！?/p>

對于將有機(jī)會服務(wù)更多的中國顧客，與中國精品咖啡產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展成長，納思瀚感到興奮和自豪，他說：“我們將一如既往地努力團(tuán)結(jié)‘從咖啡豆到咖啡’的全鏈路上的每一方力量，與伙伴、顧客、社區(qū)、咖農(nóng)和股東實現(xiàn)并分享共同的成功。”

05

二級市場

關(guān)鍵指標(biāo)

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業(yè)收入及增速

歸母凈利潤及增速

06

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調(diào)味品原材料成本

來源：證券之星

關(guān)鍵詞：