當心鷹聲呼嘯！歐洲央行的“終點”有可能不在7月？充分定價之下，歐美有可能度過“平安夜”，但還要小心這兩個因素“偷襲”……

周四晚，歐洲央行將公布6月利率決議，市場預計其將繼續(xù)加息25個基點，使存款利率提高至3.5%，至22年來最高水平，并保留進一步加息的空間。

市場早已定價了此次加息，因此本次會議的重點可能會在歐洲央行官員對于未來借貸成本上漲的預期和指導。值得注意的是，雖然有所放緩，但歐洲的通脹仍然是歐洲央行2%目標的三倍，此次會議將揭示其貨幣政策的未來路徑，這將對歐元和歐洲股市產(chǎn)生重大影響。

(資料圖)

分析師和投資者一致認為，歐洲央行下個月將進行最后一次加息，使自去年7月以來的加息幅度達到425個基點。雖然不能排除歐洲央行在9月會議上再次加息，尤其是如果最新的季度預測顯示通脹將持續(xù)更長時間的話。

在加拿大央行和澳洲聯(lián)儲出人意料地加息，以及美聯(lián)儲在連續(xù)10次加息后按兵不動之后，歐洲央行行長拉加德可能會重申，未來的舉措取決于價格前景、潛在通脹以及經(jīng)濟如何消化迄今為止的緊縮行動。她還將確認，隨著近5000億歐元銀行低息貸款到期，歐洲央行將從7月起暫停此前量化寬松計劃下的再投資。

通脹依舊“不可接受”

相較于美國，歐元區(qū)的通脹率仍然高得不可接受，不包括食品和能源在內(nèi)的核心通脹才剛剛開始放緩。上個月歐元區(qū)通脹意外下降，核心通脹觸及四個月低點5.3%。

因此，這可能使歐洲央行堅持緊縮政策，尤其是在去年與許多全球同行相比，歐洲央行的加息行動較晚且未能預測當前的高通脹。荷蘭國際集團宏觀經(jīng)濟全球主管Carsten Brzeski表示：

“他們根本承受不起再次搞砸的后果?！?/p>

歐洲央行在今晚的利率決議中還將更新其經(jīng)濟預測，政策制定者可能預計明年通脹率將接近2%，但仍高于2%，2025年才會達到歐洲央行的目標。但歐洲央行一直對自己的預測持懷疑態(tài)度，因為多年來他們的預測也僅是“預測”。

相反，歐元區(qū)政策制定者關注的是實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅喜憂參半的畫面。

去年冬天，工業(yè)強國德國連續(xù)兩個季度的經(jīng)濟萎縮將歐元區(qū)拖入了輕度衰退，今年德國經(jīng)濟可能只能勉強維持溫和增長。但歐元區(qū)失業(yè)率處于歷史低點，工資增長正在加快，盡管仍落后于通脹。

總體CPI在去年年末達到兩位數(shù)的漲幅后，一直在迅速下降。但核心通脹，尤其是服務業(yè)通脹依舊頑固，歐洲央行政策制定者表示，他們在放松政策之前需要看到“決定性下跌”。

不過也有一些好消息：較高的借貸成本抑制了家庭和企業(yè)對信貸的需求，也抑制了銀行的放貸意愿，但名義消費仍保持良好。

這些對立的因素可能會為歐洲央行管委中的鷹鴿兩派提供“火力”，因此，經(jīng)濟學家預計歐洲央行將對經(jīng)濟前景發(fā)出比最近幾次會議更為平衡的信息。貝倫貝格銀行（Berenberg）的經(jīng)濟學家在給客戶的一份報告中寫道：

“在不確定性加劇的情況下，歐洲央行可能會比以往更強烈地強調(diào)，其未來的政策路徑取決于數(shù)據(jù)?！?/p>

“終點”——7月還是9月？

接受外媒調(diào)查的分析師預計，歐洲央行在7月還會有同樣幅度的加息，預計存款利率將在7月份達到3.75%的峰值，并將在近一年的時間里保持這一水平。

這樣的結(jié)果將受到歐洲央行鴿派管委的歡迎。西班牙和希臘央行行長都表示，加息已接近尾聲，就連更為中立的法國央行行長也持類似觀點。

更鷹派的管委，如愛爾蘭和荷蘭的央行行長表示，他們對9月的會議持開放態(tài)度。德國和奧地利央行行長已暗示，他們希望屆時再采取行動。至于拉加德的聲音，經(jīng)濟學家預計其可能聲稱在9月繼續(xù)加息，以打壓投資者對歐洲央行將在明年初降息的押注。摩根大通經(jīng)濟學家Greg Fuzesi表示：

“更大的問題在于前瞻性指引。我們不相信這份聲明會明示或暗示7月的加息可能是最后一次。”

雖然說美聯(lián)儲凌晨選擇的暫停本應在一定程度上緩和市場對歐洲央行加息的賭注，但實際上，投資者推高了他們對歐洲央行的利率預期，他們現(xiàn)在預計存款利率在3.85%見頂，這表明歐洲央行在7月之后再次加息的可能性越來越大。

停止再投資計劃

從7月份開始，在量化寬松政策下停止再投資的計劃將得到官方確認，明年平均每個月將有280億歐元的債務到期。這一決定將終結(jié)歐洲央行為綠色企業(yè)債券投資組合所做的努力，除非官員們決定出售碳密集型企業(yè)的證券，轉(zhuǎn)而購買氣候友好型企業(yè)的證券，而迄今為止，歐洲央行一直在避免這種做法。

量化緊縮對歐洲央行仍超過7.7萬億歐元的資產(chǎn)負債表的影響相對較小。更大的推動力將來自銀行償還在疫情最嚴重時發(fā)放的三年期貸款。盡管一些經(jīng)濟學家和投資者表示擔心，該地區(qū)的銀行——尤其是意大利的銀行可能難以籌集所需的近5000億歐元，但拉加德拒絕了歐洲央行可能不得不介入的建議。拉加德上個月對記者說，如果對歐洲央行常規(guī)貸款業(yè)務的需求因此增加，那也不足為奇。

今夜利率決議對歐美影響有限？

荷蘭國際集團分析師Antoine Bouvet認為，對于今晚的歐洲央行利率決議，市場已充分定價了其將加息25個基點。另外，疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)削弱了歐洲央行繼續(xù)推高利率的能力，今夜的利率決議對歐美的影響可能是短暫的，美元可能仍是該貨幣對任何趨勢的主要驅(qū)動力。

Bouvet表示，整個5月份，歐美的下跌主要受到美聯(lián)儲利率預期的重新定價推動，而市場對歐洲央行緊縮政策的定價保持相對穩(wěn)定。此外，短期利差，即兩年期掉期利率差，自5月初觸及-60個基點的峰值以來，再次擴大了約60個基點，現(xiàn)在大約是-120個基點。

因此，Bouvet強調(diào)，最近歐美走勢幾乎完全是由美元驅(qū)動的，這種情況可能不會在本周有所改變，甚至在短期內(nèi)也不會改變。

Bouvet認為，對于歐美來說，重要的可能是歐洲央行是否會提前明確承諾在7月再次加息25個基點，這將會推動歐美的即時反應。此外，接下來幾周美國公布的所有數(shù)據(jù)也將導致市場對美聯(lián)儲利率利率預期大幅波動，這最終將對歐美的走勢產(chǎn)生重大影響。他說：

“我們對該貨幣對的中期看漲觀點，以及我們對其年底在1.15上方的預測，主要依賴于美元的下跌，而非歐元區(qū)利率的重新定價?！?/p>

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