當(dāng)心鷹聲呼嘯！歐洲央行的“終點(diǎn)”有可能不在7月？充分定價(jià)之下，歐美有可能度過“平安夜”，但還要小心這兩個(gè)因素“偷襲”……

周四晚，歐洲央行將公布6月利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，使存款利率提高至3.5%，至22年來最高水平，并保留進(jìn)一步加息的空間。

市場(chǎng)早已定價(jià)了此次加息，因此本次會(huì)議的重點(diǎn)可能會(huì)在歐洲央行官員對(duì)于未來借貸成本上漲的預(yù)期和指導(dǎo)。值得注意的是，雖然有所放緩，但歐洲的通脹仍然是歐洲央行2%目標(biāo)的三倍，此次會(huì)議將揭示其貨幣政策的未來路徑，這將對(duì)歐元和歐洲股市產(chǎn)生重大影響。

(資料圖)

分析師和投資者一致認(rèn)為，歐洲央行下個(gè)月將進(jìn)行最后一次加息，使自去年7月以來的加息幅度達(dá)到425個(gè)基點(diǎn)。雖然不能排除歐洲央行在9月會(huì)議上再次加息，尤其是如果最新的季度預(yù)測(cè)顯示通脹將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間的話。

在加拿大央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)出人意料地加息，以及美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)10次加息后按兵不動(dòng)之后，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德可能會(huì)重申，未來的舉措取決于價(jià)格前景、潛在通脹以及經(jīng)濟(jì)如何消化迄今為止的緊縮行動(dòng)。她還將確認(rèn)，隨著近5000億歐元銀行低息貸款到期，歐洲央行將從7月起暫停此前量化寬松計(jì)劃下的再投資。

通脹依舊“不可接受”

相較于美國(guó)，歐元區(qū)的通脹率仍然高得不可接受，不包括食品和能源在內(nèi)的核心通脹才剛剛開始放緩。上個(gè)月歐元區(qū)通脹意外下降，核心通脹觸及四個(gè)月低點(diǎn)5.3%。

因此，這可能使歐洲央行堅(jiān)持緊縮政策，尤其是在去年與許多全球同行相比，歐洲央行的加息行動(dòng)較晚且未能預(yù)測(cè)當(dāng)前的高通脹。荷蘭國(guó)際集團(tuán)宏觀經(jīng)濟(jì)全球主管Carsten Brzeski表示：

“他們根本承受不起再次搞砸的后果?！?/p>

歐洲央行在今晚的利率決議中還將更新其經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，政策制定者可能預(yù)計(jì)明年通脹率將接近2%，但仍高于2%，2025年才會(huì)達(dá)到歐洲央行的目標(biāo)。但歐洲央行一直對(duì)自己的預(yù)測(cè)持懷疑態(tài)度，因?yàn)?strong>多年來他們的預(yù)測(cè)也僅是“預(yù)測(cè)”。

相反，歐元區(qū)政策制定者關(guān)注的是實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅喜憂參半的畫面。

去年冬天，工業(yè)強(qiáng)國(guó)德國(guó)連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)萎縮將歐元區(qū)拖入了輕度衰退，今年德國(guó)經(jīng)濟(jì)可能只能勉強(qiáng)維持溫和增長(zhǎng)。但歐元區(qū)失業(yè)率處于歷史低點(diǎn)，工資增長(zhǎng)正在加快，盡管仍落后于通脹。

總體CPI在去年年末達(dá)到兩位數(shù)的漲幅后，一直在迅速下降。但核心通脹，尤其是服務(wù)業(yè)通脹依舊頑固，歐洲央行政策制定者表示，他們?cè)诜潘烧咧靶枰吹健皼Q定性下跌”。

不過也有一些好消息：較高的借貸成本抑制了家庭和企業(yè)對(duì)信貸的需求，也抑制了銀行的放貸意愿，但名義消費(fèi)仍保持良好。

這些對(duì)立的因素可能會(huì)為歐洲央行管委中的鷹鴿兩派提供“火力”，因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐洲央行將對(duì)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)出比最近幾次會(huì)議更為平衡的信息。貝倫貝格銀行（Berenberg）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在給客戶的一份報(bào)告中寫道：

“在不確定性加劇的情況下，歐洲央行可能會(huì)比以往更強(qiáng)烈地強(qiáng)調(diào)，其未來的政策路徑取決于數(shù)據(jù)。”

“終點(diǎn)”——7月還是9月？

接受外媒調(diào)查的分析師預(yù)計(jì)，歐洲央行在7月還會(huì)有同樣幅度的加息，預(yù)計(jì)存款利率將在7月份達(dá)到3.75%的峰值，并將在近一年的時(shí)間里保持這一水平。

這樣的結(jié)果將受到歐洲央行鴿派管委的歡迎。西班牙和希臘央行行長(zhǎng)都表示，加息已接近尾聲，就連更為中立的法國(guó)央行行長(zhǎng)也持類似觀點(diǎn)。

更鷹派的管委，如愛爾蘭和荷蘭的央行行長(zhǎng)表示，他們對(duì)9月的會(huì)議持開放態(tài)度。德國(guó)和奧地利央行行長(zhǎng)已暗示，他們希望屆時(shí)再采取行動(dòng)。至于拉加德的聲音，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)其可能聲稱在9月繼續(xù)加息，以打壓投資者對(duì)歐洲央行將在明年初降息的押注。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greg Fuzesi表示：

“更大的問題在于前瞻性指引。我們不相信這份聲明會(huì)明示或暗示7月的加息可能是最后一次?！?/p>

雖然說美聯(lián)儲(chǔ)凌晨選擇的暫停本應(yīng)在一定程度上緩和市場(chǎng)對(duì)歐洲央行加息的賭注，但實(shí)際上，投資者推高了他們對(duì)歐洲央行的利率預(yù)期，他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)存款利率在3.85%見頂，這表明歐洲央行在7月之后再次加息的可能性越來越大。

停止再投資計(jì)劃

從7月份開始，在量化寬松政策下停止再投資的計(jì)劃將得到官方確認(rèn)，明年平均每個(gè)月將有280億歐元的債務(wù)到期。這一決定將終結(jié)歐洲央行為綠色企業(yè)債券投資組合所做的努力，除非官員們決定出售碳密集型企業(yè)的證券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買氣候友好型企業(yè)的證券，而迄今為止，歐洲央行一直在避免這種做法。

量化緊縮對(duì)歐洲央行仍超過7.7萬(wàn)億歐元的資產(chǎn)負(fù)債表的影響相對(duì)較小。更大的推動(dòng)力將來自銀行償還在疫情最嚴(yán)重時(shí)發(fā)放的三年期貸款。盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者表示擔(dān)心，該地區(qū)的銀行——尤其是意大利的銀行可能難以籌集所需的近5000億歐元，但拉加德拒絕了歐洲央行可能不得不介入的建議。拉加德上個(gè)月對(duì)記者說，如果對(duì)歐洲央行常規(guī)貸款業(yè)務(wù)的需求因此增加，那也不足為奇。

今夜利率決議對(duì)歐美影響有限？

荷蘭國(guó)際集團(tuán)分析師Antoine Bouvet認(rèn)為，對(duì)于今晚的歐洲央行利率決議，市場(chǎng)已充分定價(jià)了其將加息25個(gè)基點(diǎn)。另外，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)削弱了歐洲央行繼續(xù)推高利率的能力，今夜的利率決議對(duì)歐美的影響可能是短暫的，美元可能仍是該貨幣對(duì)任何趨勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。

Bouvet表示，整個(gè)5月份，歐美的下跌主要受到美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的重新定價(jià)推動(dòng)，而市場(chǎng)對(duì)歐洲央行緊縮政策的定價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定。此外，短期利差，即兩年期掉期利率差，自5月初觸及-60個(gè)基點(diǎn)的峰值以來，再次擴(kuò)大了約60個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在大約是-120個(gè)基點(diǎn)。

因此，Bouvet強(qiáng)調(diào)，最近歐美走勢(shì)幾乎完全是由美元驅(qū)動(dòng)的，這種情況可能不會(huì)在本周有所改變，甚至在短期內(nèi)也不會(huì)改變。

Bouvet認(rèn)為，對(duì)于歐美來說，重要的可能是歐洲央行是否會(huì)提前明確承諾在7月再次加息25個(gè)基點(diǎn)，這將會(huì)推動(dòng)歐美的即時(shí)反應(yīng)。此外，接下來幾周美國(guó)公布的所有數(shù)據(jù)也將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率利率預(yù)期大幅波動(dòng)，這最終將對(duì)歐美的走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。他說：

“我們對(duì)該貨幣對(duì)的中期看漲觀點(diǎn)，以及我們對(duì)其年底在1.15上方的預(yù)測(cè)，主要依賴于美元的下跌，而非歐元區(qū)利率的重新定價(jià)?！?/p>

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