金融界5月19日消息 今日早間，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0356元，較上一交易日（5月18日）的6.9967元下調(diào)389個(gè)基點(diǎn)，貶值至2022年12月5日以來(lái)最低。至此，人民幣兌美元離岸價(jià)格、在岸價(jià)格、中間價(jià)已經(jīng)接連破7。

【資料圖】

5月18日晚間，離岸人民幣（CNH）兌美元加速下行，美盤(pán)一度跌破7.0606，盤(pán)中最大跌幅超500點(diǎn)，連續(xù)兩日刷新去年12月2日以來(lái)盤(pán)中低位。截至北京時(shí)間5月19日下午2點(diǎn)21，離岸人民幣報(bào)7.0458元，在岸人民幣報(bào)7.0305元。

人民幣匯率破7有三大背景

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析，近期人民幣匯率對(duì)美元有所回落，主要是受近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏面臨短期波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期，對(duì)人民幣構(gòu)成一定拖累。另外，美元利率維持高位，對(duì)外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯行為構(gòu)成一定影響（外貿(mào)順差與銀行結(jié)匯有所分化），影響短期市場(chǎng)供需。同時(shí)，美元近日有所反彈。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，本周人民幣破7之前出現(xiàn)過(guò)以下變化：

1）中美實(shí)際利差壓縮是背景，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期是關(guān)鍵催化劑。人民幣中間價(jià)與中美實(shí)際利差趨勢(shì)（負(fù)）相關(guān)性極其明顯，近期國(guó)內(nèi)利率債走強(qiáng)、美國(guó)通脹回落、美債收益率反彈共振之下明顯壓縮了中美實(shí)際利差，人民幣匯率本身承受了一定壓力。但催化劑是顯著低于預(yù)期的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4月單月GDP兩年同比或略高于2％，1-4月累計(jì)兩年同比大致略高于4％，換算到全年對(duì)應(yīng)5-5.5％，比高頻數(shù)據(jù)反映的情況還要差一些。進(jìn)而，在美元指數(shù)顯著低于3月初之下，離岸人民幣匯率已經(jīng)破7。

2）近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，債務(wù)上限因素加持之下，美元指數(shù)反彈。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型（5月17日）預(yù)計(jì)Q2美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比折年率2.9％，對(duì)應(yīng)同比為2.3％。衰退預(yù)期也理應(yīng)推后。此外，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題略微復(fù)雜，我們以及市場(chǎng)都認(rèn)為最終不會(huì)違約，但兩黨博弈仍會(huì)加劇市場(chǎng)擾動(dòng)，所以不乏會(huì)有投資者試圖持幣觀望，那么就會(huì)增加美元現(xiàn)金需求。

3）“去美元化”邊際弱化亦是擾動(dòng)因素。5月16日美國(guó)財(cái)政部公布了3月非美持有美債變化，整體增持2296.2億美元。其中，中國(guó)當(dāng)月意外增持了205億美元美債，結(jié)束7連降。這或許會(huì)令投資者對(duì)于“去美元化”邊際弱化，此后兩天美元升破103、國(guó)際金價(jià)亦跌破2000美元/盎司亦或與此有關(guān)。

7是一個(gè)央行比較在意的位置

天風(fēng)固收研報(bào)指出，2015年811匯改后很長(zhǎng)一段時(shí)間，美元兌人民幣匯率破7與否，是市場(chǎng)衡量一定時(shí)期內(nèi)匯率波動(dòng)是否脫離基本平穩(wěn)范疇的一個(gè)參考值。結(jié)合央行相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的論述也可以說(shuō)明，7是一個(gè)央行比較在意的位置。

2019年5月27日，周小川在日本接受采訪時(shí)表示，“7不見(jiàn)得要當(dāng)做是匯率的底線，匯率也不必過(guò)分關(guān)注所謂整數(shù)位?！?

2019年8月5日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“人民幣匯率破7，這個(gè)7不是年齡，過(guò)去就回不來(lái)了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里；7更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來(lái)，有漲有落，都是正常的?！?

今年，易綱行長(zhǎng)再度談到匯率和利率問(wèn)題，行文如下：匯率方面，我們實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率保持彈性、雙向浮動(dòng)，發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器功能。匯率是另一個(gè)重要的宏觀變量，但匯率和利率不是并列的關(guān)系，匯率在利率政策影響下主要由市場(chǎng)供求和預(yù)期決定。匯率機(jī)制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融脆弱性的重要原因。因此，我們堅(jiān)持讓市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，總體上人民幣匯率是由市場(chǎng)決定的。

天風(fēng)固收分析，過(guò)去五年，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)率均值約4％，比以前有所提高，略小于實(shí)施浮動(dòng)匯率制度的主要貨幣的平均波動(dòng)水平，說(shuō)明人民幣匯率是比較穩(wěn)定的。過(guò)去五年，人民幣對(duì)美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個(gè)月回到7下方，去年用了3個(gè)月，這是市場(chǎng)供求的結(jié)果，說(shuō)明我國(guó)外匯市場(chǎng)具有韌性，有能力實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡。

物價(jià)穩(wěn)定和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，能夠?yàn)槲覀儗?shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標(biāo)提供有力的支撐。2022年，我國(guó)GDP總量121萬(wàn)億元，折合約18萬(wàn)億美元；人均GDP8.6萬(wàn)元，折合約1.27萬(wàn)美元。過(guò)去二十年，國(guó)際清算銀行計(jì)算的人民幣實(shí)際有效匯率升值了約40％，年均升值約2％；人民幣對(duì)美元升值了約20％，年均升值約1％，支撐了我國(guó)GDP總量和人均GDP換算成其他國(guó)際貨幣后，能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)際上，有國(guó)家因?yàn)閰R率大幅貶值，難以跨越“中等收入陷阱”。

最近一個(gè)階段雖然市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著轉(zhuǎn)弱，但是央行態(tài)度也較為明確，就是沒(méi)有進(jìn)一步簡(jiǎn)單寬松的意思表達(dá)，在美元兌人民幣匯率再度破7之后，市場(chǎng)擔(dān)心央行會(huì)出于穩(wěn)匯率考量，降低進(jìn)一步寬松的可能，債市有這方面的考慮也很正常。畢竟內(nèi)外均衡雖然對(duì)內(nèi)為主，但是利率不能太低，也是之前央行曾經(jīng)表達(dá)過(guò)的意思。

人民幣貶值動(dòng)力或大幅消退

國(guó)元證券楊為敩表示，人民幣匯率取決于中美投資回報(bào)率（名義增長(zhǎng)率）之差，如果美國(guó)及中國(guó)共同維持在衰退狀態(tài)的話，那后續(xù)人民幣的升貶取決于哪邊的基本面下滑更快；長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的下行空間會(huì)更大，畢竟當(dāng)前美國(guó)的名義增長(zhǎng)率明顯高于歷史均值，而中國(guó)名義增長(zhǎng)率卻明顯低于歷史均值，這是由中美不一致的通脹周期而起；假設(shè)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)正?；脑?，中國(guó)相對(duì)于美國(guó)的名義增長(zhǎng)率會(huì)上升，這意味著人民幣未必有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

楊為敩指出，這一波國(guó)內(nèi)基本面的預(yù)期校準(zhǔn)完畢后，人民幣貶值的動(dòng)力也許會(huì)大幅消退，但人民幣并不一定會(huì)迅速走出貶值趨勢(shì)。短時(shí)美國(guó)和中國(guó)的基本面斜率并不確定，如果美國(guó)變化不大，有可能中國(guó)的預(yù)期再出現(xiàn)一輪糾偏；目前人民幣匯率同比意義上的貶值速度已經(jīng)接近7％，在這個(gè)水平如果貶值速度不能快速放緩，人民幣的頹勢(shì)可能不能立刻扭轉(zhuǎn)。

周茂華分析，近年來(lái)，全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大，反映全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜。但此前因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外多重復(fù)雜因素沖擊，人民幣對(duì)美元匯率曾多次突破“7”，隨后回落至“7”以內(nèi)?？梢哉f(shuō)，經(jīng)歷了多次復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境考驗(yàn)后，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于“7”關(guān)口的認(rèn)識(shí)也更為理性、客觀。

從趨勢(shì)看，他認(rèn)為人民幣未來(lái)面臨的內(nèi)外環(huán)境更為有利，有望在合理均衡水平附近雙向波動(dòng)。第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)，內(nèi)需復(fù)蘇進(jìn)度偏緩，但經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)；第二，外貿(mào)韌性足和人民幣資產(chǎn)長(zhǎng)期配置吸引力足，基本面有支撐；第三，美聯(lián)儲(chǔ)等海外央行有望漸入加息尾聲，加之海外基本面趨弱，外圍對(duì)人民幣匯率壓力減弱。

來(lái)源：金融界

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