830萬人失業(yè)、股市暴跌45%……在美國(guó)白宮模擬債務(wù)上限的“末日?qǐng)鼍啊眻?bào)告中，足以窺見債務(wù)違約對(duì)經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性影響。早在今年1月，美國(guó)政府已觸及31.4萬億美元的債務(wù)上限，停止發(fā)債。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫多次警告?zhèn)鶆?wù)上限最早在6月1日觸及，一旦債務(wù)違約將引發(fā)全球性的“經(jīng)濟(jì)與金融災(zāi)難”。

(相關(guān)資料圖)

但迄今為止，驢象兩黨繼續(xù)在債務(wù)上限問題上僵持不下，遲遲未達(dá)成一致。31.4萬億美元的巨額債務(wù)，成為懸在投資者頭上的一把達(dá)摩斯利劍，全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)為此緊繃。

在美債違約進(jìn)入倒計(jì)時(shí)之際，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《封面直播》邀請(qǐng)到了復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、金融學(xué)教授錢軍，復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)華盛頓總部前高參John Rogers，共話美債危機(jī)將何去何從，違約的災(zāi)難性后果如何避免。

談及美債增長(zhǎng)的原因機(jī)理，Rogers表示，“如果有一年政府支出高于稅收收入，必須通過借款彌補(bǔ)缺口，這些借款就是國(guó)債，如果政府每年收不抵支，國(guó)債就會(huì)不斷增長(zhǎng)”。

過去，美國(guó)國(guó)債大量增加多出于戰(zhàn)爭(zhēng)或大蕭條等重大事件，如今債務(wù)上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔(dān)憂的財(cái)政政策。Rogers指出債務(wù)的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致，這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會(huì)保障，而新冠疫情更加劇了財(cái)政政策的動(dòng)蕩。“或許高額負(fù)債可以部分歸咎于新冠，但美國(guó)早已負(fù)債累累?！?/p>

那么，這次美債真的會(huì)發(fā)生債務(wù)違約嗎？Rogers認(rèn)為不太可能，這次債務(wù)上限會(huì)像往常一樣再次提高。

在對(duì)談中，錢軍與Rogers達(dá)成了共識(shí)，“我們都認(rèn)同美債上限是一場(chǎng)懦夫博弈，看兩黨誰先扛不住，到一定程度雙方可能會(huì)達(dá)成協(xié)議?！泵绹?guó)無法將31.4萬億美元的債務(wù)上限提升并不等于美債違約，錢軍同樣指出過去三十年美國(guó)政府有過短期關(guān)停，未按時(shí)發(fā)放公務(wù)員工資，但政府對(duì)國(guó)債仍然守信。

如今，債務(wù)上限日益淪為黨爭(zhēng)工具，從經(jīng)濟(jì)問題演化為政治問題。Rogers表示，“債務(wù)上限不是美國(guó)財(cái)政政策的問題所在，就像溫度計(jì)不會(huì)導(dǎo)致發(fā)燒一樣，債務(wù)上限只是衡量債務(wù)狀況的指標(biāo)，美國(guó)政客應(yīng)該對(duì)此做到未雨綢繆?！?/p>

硅谷銀行爆雷、美債觸及上限引發(fā)了全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)更廣泛的擔(dān)憂，助推了去美元化的聲浪。Rogers介紹，去美元化是指用其它貨幣取代美元作為貿(mào)易工具，目前涉及四個(gè)領(lǐng)域：一是類似石油的全球性貿(mào)易貨品，二是中央銀行持有美元作為外匯儲(chǔ)備；三是雙邊貿(mào)易協(xié)定，四是全球投資者持有美元作為個(gè)人資產(chǎn)。

其中，在雙邊貿(mào)易領(lǐng)域人民幣作為結(jié)算貨幣逐漸替代美元，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。今年以來，阿根廷、巴西、俄羅斯等國(guó)家在進(jìn)行與中國(guó)的雙邊貿(mào)易時(shí)，人民幣開始占有一定的結(jié)算比例。

國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)提供了有力的支撐，截至3月底人民幣首次超越美元成為中國(guó)最常用的跨境結(jié)算貨幣。

針對(duì)去美元化的現(xiàn)象，Rogers同時(shí)強(qiáng)調(diào)，各國(guó)以何種貨幣支付是對(duì)全球貿(mào)易和金融狀況的直接反映，但沒有非常重要。重點(diǎn)應(yīng)在出口商愿意把貿(mào)易積累下來的利潤(rùn)存成哪種貨幣，他們希望持有哪國(guó)的貨幣作為資產(chǎn)。

以下為鳳凰網(wǎng)《封面直播》錢軍對(duì)話Rogers內(nèi)容集錦：

美聯(lián)儲(chǔ)前高參：美國(guó)財(cái)政部早就負(fù)債累累、黔驢技窮

美國(guó)自立國(guó)以來已有國(guó)債，所謂的“債務(wù)上限”是美國(guó)政府根據(jù)國(guó)會(huì)授權(quán)，為了履行現(xiàn)有法定義務(wù)而能夠舉借的債務(wù)總額。在談及美債危機(jī)何去何從之前，Rogers先闡釋了美債增長(zhǎng)的原因機(jī)理：“如果有一年政府支出高于稅收收入，就必須通過借款彌補(bǔ)缺口，這些借款就是國(guó)債，如果政府每年收不抵支國(guó)債就會(huì)不斷增長(zhǎng)?！?/p>

債務(wù)上限作為美國(guó)財(cái)政政策的一部分，由來已久。自1917年開始美國(guó)一直在提高債務(wù)上限。目前美國(guó)國(guó)債已高達(dá)31萬億美元。

“過去美國(guó)國(guó)債大量增加多出于戰(zhàn)爭(zhēng)或大蕭條等重大事件，但如今債務(wù)上限已經(jīng)演變?yōu)橐环N令人擔(dān)憂的財(cái)政政策”，Rogers指出債務(wù)的增加更多由結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致，這些結(jié)構(gòu)性因素包括人口老齡化、醫(yī)療成本增加、稅收制度無法積累足夠資金來履行的社會(huì)保障，而新冠疫情更加劇了財(cái)政政策的動(dòng)蕩。

“或許高額負(fù)債可部分歸咎于新冠，但美國(guó)早已負(fù)債累累?！盧ogers提到。

美債每次觸達(dá)上限美國(guó)財(cái)政部都采取延遲發(fā)放養(yǎng)老金等手段，但從2023年起金融市場(chǎng)出現(xiàn)許多過熱的信號(hào)，表明財(cái)政已經(jīng)不堪重負(fù)。Rogers表示，財(cái)政部長(zhǎng)耶倫最近提出”X日期”，意思是財(cái)政部”黔驢技窮”，真的沒錢了，一天都撐不下去了。

美聯(lián)儲(chǔ)前高參：美國(guó)目前不太可能發(fā)生債務(wù)違約，或無視債務(wù)上限繼續(xù)運(yùn)作

那么，這次美債真的會(huì)發(fā)生債務(wù)違約嗎？Rogers認(rèn)為不太可能，這次債務(wù)上限會(huì)像往常一樣再次提高。

債務(wù)上限設(shè)計(jì)的初衷，是要通過權(quán)力制衡避免美國(guó)政府的“開支無度”，但如今已日益淪為“黨爭(zhēng)”工具，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，兩黨“上調(diào)債務(wù)上限協(xié)議”往往要拖到最后一刻，迫于多種壓力，才會(huì)達(dá)成。

同時(shí)，Rogers強(qiáng)調(diào)無法提高債務(wù)上限和發(fā)生債務(wù)違約是兩個(gè)概念。針對(duì)緊急狀況，有幾種預(yù)案，其中呼聲最高的提案是政府繼續(xù)履行財(cái)政義務(wù)，不能為了避免債務(wù)違約就不提供醫(yī)保，不給公職人員發(fā)工資，直到政府資金完全見底。

最近啟用的美國(guó)憲法第十四部修正案規(guī)定，美國(guó)政府不得因債務(wù)原因拒絕履行財(cái)政義務(wù)，因此Rogers表示美國(guó)國(guó)會(huì)和政府可能會(huì)直接無視債務(wù)上限而繼續(xù)運(yùn)作。

如果無法提高債務(wù)上限，美國(guó)財(cái)政部必須針對(duì)開支做出優(yōu)先劣后的取舍，采用技術(shù)手法騰挪空間?！案阈Φ氖?，美聯(lián)儲(chǔ)采買了財(cái)政部發(fā)行的價(jià)值一萬億美元的白金硬幣，轉(zhuǎn)化為財(cái)政收入?！盧ogers說

復(fù)旦錢軍：美債上限是一場(chǎng)懦夫博弈，就看兩黨誰先扛不住

在對(duì)談中，錢軍與Rogers達(dá)成了共識(shí)，“我們都認(rèn)同美債上限一場(chǎng)懦夫博弈，看兩黨誰先扛不住，到一定程度雙方可能會(huì)達(dá)成協(xié)議。”

“美國(guó)無法將31.4萬億美元的債務(wù)上限提升并不等于美國(guó)國(guó)債違約”，錢軍同樣指出過去三十年美國(guó)政府有過短期關(guān)停，未按時(shí)發(fā)放公務(wù)員工資，但政府對(duì)國(guó)債仍然守信。雖然美國(guó)公職人員領(lǐng)不到工資，退休人員沒有養(yǎng)老金很不公平，但從全球金融市場(chǎng)和美國(guó)金融市場(chǎng)的角度來講，美國(guó)政府絕對(duì)不能對(duì)國(guó)債違約，不能延期發(fā)放利息等各種收益。

“美債一旦違約回會(huì)動(dòng)搖整個(gè)金融系統(tǒng)的根基，造成全球范圍的影響”，錢軍還表示美債觸及上限本質(zhì)上并不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是政客實(shí)現(xiàn)目的的工具。美國(guó)政府和國(guó)會(huì)一直在批準(zhǔn)提高債務(wù)上限，在服務(wù)自己個(gè)人或者所在組織的利益時(shí)，不惜破壞全球金融體系。

美聯(lián)儲(chǔ)前高參：美國(guó)最近兩極分化到達(dá)巔峰

目前，共和黨和民主黨在債務(wù)上限問題上仍有很大分歧，錢軍和Rogers都認(rèn)為雙方可能在最后時(shí)刻達(dá)成協(xié)議，但過程不順利會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)充滿焦慮和動(dòng)蕩。

Rogers在直播中毫不諱言，美國(guó)的民主就是一團(tuán)亂：“美國(guó)的社會(huì)、政治、文化都非常分裂和兩極化，最近這種兩極化到達(dá)了頂峰?！?/p>

共和黨控制著眾議院的代表，民主黨在參議院的優(yōu)勢(shì)非常微弱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅-克魯格曼此前在推特上說，“不提高債務(wù)上限比被極端的共和黨人挾持要好”。在他看來這場(chǎng)懦夫游戲牽涉多方利益，如果最后為提高債務(wù)上限而削減開支，狀況會(huì)變得非常糟糕。

5月9日，美國(guó)總統(tǒng)拜登與眾議院議長(zhǎng)、共和黨人麥卡錫再度就債務(wù)上限談判，仍無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，這場(chǎng)碰面最終以雙方相互指責(zé)對(duì)方“危及美國(guó)”收?qǐng)?。不過，Rogers認(rèn)為拜登至少表達(dá)了對(duì)2024年預(yù)算進(jìn)行談判的意愿。

債券市場(chǎng)對(duì)上限談判非常緊張，對(duì)股票市場(chǎng)影響甚微，美國(guó)社會(huì)這時(shí)候非常兩極化?；蛟S正因如此，才會(huì)出現(xiàn)政客拿債務(wù)上限踢皮球的現(xiàn)象。

據(jù)Rogers觀察，這種現(xiàn)象帶來的唯一的好處就是引起社會(huì)對(duì)債務(wù)上限的足夠的重視，最終讓美國(guó)修改法律、取消債務(wù)上限，制定各州都會(huì)接受的法律——如果國(guó)會(huì)立法機(jī)構(gòu)的支出超過了他們的收入債務(wù)會(huì)自動(dòng)增加，不需要對(duì)債務(wù)上限進(jìn)行單獨(dú)投票。

“就像你家決定在放假出游期間進(jìn)行大筆消費(fèi)，計(jì)在你的信用卡上，全家投票一致通過，游玩回家之后，你們又投票決定要不要還信用卡?！盧ogers打了個(gè)比方，直言美國(guó)財(cái)政政策目前的運(yùn)作方式十分離譜。

債務(wù)上限不是美國(guó)財(cái)政的問題，就像溫度計(jì)不會(huì)導(dǎo)致發(fā)燒

美國(guó)針對(duì)債務(wù)上限設(shè)立投票程序，是為了維持國(guó)債的平衡狀態(tài)。如今，債務(wù)上限已日益淪為“黨爭(zhēng)”工具，變成了政治問題，而非經(jīng)濟(jì)問題。毫無疑問，美國(guó)財(cái)政政策這種不可持續(xù)的模式需要改變。但在Rogers看來，財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)在盤點(diǎn)收入、制定預(yù)算的過程中逐步改變，針對(duì)提高債務(wù)上限進(jìn)行二次投票沒必要。

“債務(wù)上限不是美國(guó)財(cái)政政策的問題所在，就像溫度計(jì)不會(huì)導(dǎo)致發(fā)燒一樣，債務(wù)上限只是衡量債務(wù)狀況的指標(biāo)，美國(guó)政客應(yīng)該對(duì)此做到未雨綢繆。”Rogers說

頗具諷刺意味的是，美國(guó)大部分財(cái)政政策出現(xiàn)的問題，都是由兩黨一致贊成的法案導(dǎo)致。疫情開支以及2008年全球金融危機(jī)的相關(guān)支出，都曾得到兩黨的大力支持。Rogers強(qiáng)調(diào)，目前美國(guó)的財(cái)政模式已處于不可持續(xù)的狀態(tài)，疫情支出又是雪上加霜。

美聯(lián)儲(chǔ)6月或加息25個(gè)基點(diǎn) 銀行業(yè)暴雷不會(huì)影響議息決議

美國(guó)4月CPI同比上升4.9%，為2021年4月以來新低，通脹壓力有所緩解。較為樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，提高了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期。

但Rogers認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)把控制通脹作為首要任務(wù)，在6月議息會(huì)議后將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)?！艾F(xiàn)在就業(yè)率勢(shì)頭良好，盡管各方圍繞債務(wù)上限爭(zhēng)論不休，美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)把重心放在物價(jià)上漲，通貨膨脹和低失業(yè)率這些職責(zé)上面?！?/p>

美國(guó)憲法規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于政府機(jī)構(gòu)運(yùn)作，預(yù)算不受國(guó)會(huì)監(jiān)管和控制。據(jù)Rogers介紹，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)作基本不受政壇影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)能夠把眼光放得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，局限于產(chǎn)生短期效益的因素，“就像目前美國(guó)財(cái)政部的亂局，不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策造成影響，即便是硅谷銀行爆雷事件都不會(huì)影響貨幣政策?！?/p>

美元會(huì)不會(huì)貶值？美聯(lián)儲(chǔ)前高參回應(yīng)

美國(guó)正處于動(dòng)蕩的時(shí)期，銀行業(yè)危機(jī)四伏，較好的宏觀數(shù)據(jù)之下仍有經(jīng)濟(jì)蕭條的隱憂。

2022年秋季美元曾經(jīng)創(chuàng)出二十年來峰值，之后就開始一路向下。Rogers認(rèn)為美元走勢(shì)與各國(guó)央行采取的貨幣政策緊密相關(guān)，“美聯(lián)儲(chǔ)目前正在收緊貨幣政策，歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行未來利率也可能進(jìn)一步收緊”。

談及美元走勢(shì)對(duì)人民幣匯率的影響，Rogers表示中國(guó)獨(dú)立的貨幣政策完全能夠解決自身的問題，“歐元、日元和英鎊應(yīng)該會(huì)在2023年繼續(xù)升值，但不會(huì)影響到人民幣”。

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