重點推薦

1. 油企邁入歷史性稀缺時代！

2. 全行業(yè)22年&1Q23業(yè)績總結(jié)（持續(xù)更新）

(資料圖片)

3. 洋河股份公司點評：為什么我們持續(xù)看好洋河？

持續(xù)推薦

1. 技術(shù)升級賦能行業(yè)應(yīng)用，AI+醫(yī)藥健康發(fā)展有望提速

2. 醫(yī)藥深度研究：板塊迎來大拐點，未來行情轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性

今日精選

【石化許雋逸】看好中國石油、中國石化、中國海油。我們研判認(rèn)為美國頁巖油產(chǎn)量或逼近峰值，一旦上游資本開支增幅弱于勘探開發(fā)環(huán)節(jié)的成本通脹增幅，則美國頁巖油氣產(chǎn)量大概率將出現(xiàn)歷史性達(dá)峰。通過對油氣生產(chǎn)成本的拆解，我們發(fā)現(xiàn)上游資本開支增量沖抵能源開采成本通脹增幅后剩余的有效資本開支不足，導(dǎo)致實物工作量增速維持較低水平，是美國原油產(chǎn)量增速遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的核心原因之一，而油氣企業(yè)大比例提升分紅回購金額更是昭示了股東回報才是頭等要義，而非提升產(chǎn)量。

【食飲劉宸倩】持續(xù)推薦洋河股份，持續(xù)看好洋河：一、白酒噸價重回雙位數(shù)增長，招商重回正增通道。二、員工待遇、消費者培育提升，其余費效比增強。邊際變化：1）南京Q4新負(fù)責(zé)人已到位，董事長親自掛靠南京，對接政商務(wù)資源、梳理經(jīng)銷商，春節(jié)開票已略超目標(biāo)。2）張總上臺后積極反腐自查，23年高管市場化考核程度提升，未來可能采取更多激勵手段。

重點推薦

油企邁入歷史性稀缺時代！

許雋逸

石油化工組

石油化工首席分析師

核心觀點：我們研判認(rèn)為美國頁巖油產(chǎn)量或逼近峰值，一旦上游資本開支增幅弱于勘探開發(fā)環(huán)節(jié)的成本通脹增幅，則美國頁巖油氣產(chǎn)量大概率將出現(xiàn)歷史性達(dá)峰。通過對油氣生產(chǎn)成本的拆解，我們發(fā)現(xiàn)上游資本開支增量沖抵能源開采成本通脹增幅后剩余的有效資本開支不足，導(dǎo)致實物工作量增速維持較低水平，是美國原油產(chǎn)量增速遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的核心原因之一，而油氣企業(yè)大比例提升分紅回購金額更是昭示了股東回報才是頭等要義，而非提升產(chǎn)量。

風(fēng)險提示：（1）美國能源開采政策出現(xiàn)重大變革；（2）加息超預(yù)期抑制終端需求的風(fēng)險；（3）地緣政治風(fēng)險；（4）衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險；（5）其他第三方數(shù)據(jù)來源出現(xiàn)誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險；（6）模型擬合誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響；（7）其他不可抗力因素。

交運22年報及23一季報業(yè)績總結(jié)：出行復(fù)蘇確定，物流修復(fù)可期

鄭樹明

交通運輸組

交通運輸組負(fù)責(zé)人

核心觀點：建議關(guān)注客貨復(fù)蘇標(biāo)的。1、出行主線：出行需求持續(xù)釋放，高鐵、航空、機場盈利大幅改善，推薦京滬高鐵、春秋航空、吉祥航空；2、貨運主線：伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，工廠開工率提升，貨運需求將持續(xù)恢復(fù)，物流公司業(yè)績將增長，推薦順豐控股、宏川智慧。2022年交運板塊營業(yè)總收入35196億元（YoY+8.19%），歸母凈利潤923億元（YoY-47%）；2023Q1營業(yè)總收入7960億元（YoY+1.37%），歸母凈利潤350億元（YoY+3.05%），航空，機場，鐵路營收業(yè)績增速領(lǐng)跑。

風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期風(fēng)險，人民幣匯率貶值風(fēng)險，油價大幅上漲風(fēng)險。

洋河股份公司點評：為什么我們持續(xù)看好洋河？

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點：年報及一季報亮點：1）白酒噸價重回雙位數(shù)增長，招商重回正增通道。2）員工待遇、消費者培育提升，其余費效比增強。邊際變化：1）南京Q4新負(fù)責(zé)人已到位，董事長親自掛靠南京，對接政商務(wù)資源、梳理經(jīng)銷商，春節(jié)開票已略超目標(biāo)。2）張總上臺后積極反腐自查，23年年高管市場化考核程度提升，未來可能采取更多激勵手段。23年P(guān)E為19X，為3年來估值底部（目標(biāo)30X），勢能持續(xù)向上，一年空間50%+。

風(fēng)險提示：區(qū)域市場競爭加?。粔?+全國化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。

持續(xù)推薦

技術(shù)升級賦能行業(yè)應(yīng)用，AI+醫(yī)藥健康發(fā)展有望提速

袁 維

醫(yī)療組

醫(yī)療首席分析師

核心觀點：基于人工智能技術(shù)的快速發(fā)展和在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用，考慮近期多個AI大模型的推出和云服務(wù)未來在醫(yī)藥領(lǐng)域展開應(yīng)用的前景，我們認(rèn)為人工智能在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用有望進入加速發(fā)展階段。建議關(guān)注醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域的藥明康德、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、京東健康、微創(chuàng)機器人等。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、數(shù)據(jù)安全風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險等。

醫(yī)藥深度研究：板塊迎來大拐點，未來行情轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性

袁 維

醫(yī)療組

醫(yī)療首席分析師

核心觀點：考慮二季度常規(guī)醫(yī)藥醫(yī)療秩序的進一步修復(fù)和恢復(fù)，醫(yī)藥醫(yī)保政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，以及2022Q2的低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為2023年二季度開始醫(yī)藥板塊上市公司業(yè)績絕對體量和同比增速都將進入加速提升時期，這種恢復(fù)將至少持續(xù)4個季度以上。伴隨著這種變化，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的投資機會也將更多由估值性機會（主題敘事、估值提升、偏防守避險）轉(zhuǎn)向業(yè)績面機會（業(yè)績改善驅(qū)動、性價比投資），積極看好業(yè)績改善彈性大、估值性價比高的細(xì)分領(lǐng)域和板塊，如生物制品、仿制藥和原料藥、院內(nèi)器械耗材和診斷、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥房、創(chuàng)新藥、CXO等。

風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)影響院內(nèi)診療恢復(fù)的風(fēng)險、相關(guān)領(lǐng)域控費政策導(dǎo)致價格下降風(fēng)險、新產(chǎn)品銷售不及市場預(yù)期風(fēng)險。

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