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界面新聞?dòng)浾?| 馬越

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全球最大的代糖赤蘚糖醇生產(chǎn)公司三元生物業(yè)績(jī)狂跌。

2022年年報(bào)顯示，三元生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.75億元，同比下降59.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64億元，同比下降69.43%。對(duì)此，這家公司在年報(bào)中解釋稱，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及消費(fèi)行業(yè)疲軟的持續(xù)影響，下游客戶端市場(chǎng)需求低迷，新進(jìn)產(chǎn)能釋放使得市場(chǎng)容量難以消化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

事實(shí)上，三元生物的業(yè)績(jī)狂跌與失去大客戶緊密相關(guān)。

它在財(cái)報(bào)中承認(rèn)，2021年公司第一大客戶元?dú)馍钟捎诔嗵\糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加飲料市場(chǎng)需求不盛及自身經(jīng)營(yíng)變動(dòng)等原因，2022年度未向公司采購(gòu)原料。

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這家以赤蘚糖醇為主打產(chǎn)品的公司，在短短幾年內(nèi)業(yè)績(jī)狂飆并在2022年初成功上市，很大程度上在于抓住了中國(guó)食品飲料行業(yè)0糖的風(fēng)潮。

赤蘚糖醇是當(dāng)下食品飲料行業(yè)最常見(jiàn)的代糖之一，在綜合考慮口感、安全性之下成為最符合市場(chǎng)需求的種類(lèi)。在包括元?dú)馍帧⒖煽诳蓸?lè)、百事可樂(lè)、農(nóng)夫山泉等市場(chǎng)主流0糖產(chǎn)品中，都少不了赤蘚糖醇。

耐人尋味的是，三元生物與元?dú)馍值年P(guān)系曾經(jīng)相當(dāng)密切。

它曾經(jīng)在招股書(shū)中提到 ，以元?dú)馍譃榇淼臒o(wú)糖氣泡飲料迅速占領(lǐng)飲料市場(chǎng)重要位置，也帶動(dòng)各新老飲料品牌如可口可樂(lè)、農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、康師傅、王老吉、喜茶等跟進(jìn)推出無(wú)糖飲料，中國(guó)赤蘚糖醇市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求、價(jià)格也增長(zhǎng)較快。

三元生物董事長(zhǎng)聶在建也在此前曾透露稱，元?dú)馍衷诹硪患页嗵\糖醇供應(yīng)商保齡寶之后再找上三元生物，最根本的原因還是產(chǎn)能跟不上，一家供應(yīng)商已經(jīng)滿足不了它的需求。

其招股書(shū)顯示，2020年，元?dú)馍殖蔀槿锏牡谌罂蛻?，采?gòu)了5456.25萬(wàn)元的赤蘚糖醇，超過(guò)了2019年三元生物全年的境內(nèi)收入總和。2021年上半年，元?dú)馍殖蔀樗牡谝淮罂蛻?，采?gòu)金額1.85億元，占據(jù)了三元生物總銷(xiāo)售額23.5%的比重。

三元生物招股書(shū)

然而三元生物與元?dú)馍株P(guān)系發(fā)生變化，或許與2021年的“斷供事件”有關(guān)。

元?dú)馍衷?jīng)多次公開(kāi)提到，在2018-2021年間多次遭遇供貨商斷供，原因在于國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)施壓。元?dú)馍稚a(chǎn)中心總經(jīng)理李炳前曾透露，“2021年主要斷供的一個(gè)是代糖，一個(gè)是包材”，以及形容元?dú)馍謱?duì)2021年斷貨的應(yīng)對(duì)與調(diào)整是“交學(xué)費(fèi)”。

這也多少印證了此前媒體的一些報(bào)道。界面新聞旗下“電廠”曾經(jīng)在報(bào)道中指出 ，2021年赤蘚糖醇的廠商三元生物在暑期突然對(duì)元?dú)馍謹(jǐn)喙瑢?dǎo)致后者銷(xiāo)售旺季停產(chǎn)供不上貨，損失小十個(gè)億。

在斷供事件發(fā)生后，元?dú)馍只蛟S就轉(zhuǎn)投其他赤蘚糖醇供應(yīng)商，因此2022年不再與三元生物合作。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，三元生物顯然依賴于赤蘚糖醇這個(gè)業(yè)務(wù)。2022年，赤蘚糖醇收入占其營(yíng)收的比重為85.16%，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有重大影響。而它與在年報(bào)中承認(rèn)，公司面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。

但三元生物失去大客戶的背后反映出的行業(yè)現(xiàn)狀，是赤蘚糖醇從幾年前的供不應(yīng)求到如今的供應(yīng)商內(nèi)卷加劇，供需關(guān)系變化之下導(dǎo)向供貨商與大客戶之間話語(yǔ)權(quán)的逆轉(zhuǎn)。

即使作為產(chǎn)能13.5萬(wàn)噸、全球規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，三元生物在赤蘚糖醇上看似強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，也依附在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展之中，但在下游的飲料行業(yè)巨頭“二選一”的競(jìng)爭(zhēng)施壓面前陷入被動(dòng)。

正是因?yàn)榇饲?糖概念被資本追捧，爆發(fā)式增長(zhǎng)的赤蘚糖醇領(lǐng)域涌入了越來(lái)越多的玩家，比如保齡寶、豐原藥業(yè)、諸城東曉、玉鋒集團(tuán)都陸續(xù)公布了新建赤蘚糖醇項(xiàng)目。

智研咨詢發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2019年全球赤蘚糖醇產(chǎn)量為8.5萬(wàn)噸，中國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)量為4.62萬(wàn)噸，占比在一半以上。2020年中國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)量約為8.0萬(wàn)噸，產(chǎn)量翻了一倍。

三元生物在2023年3月2日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中表示 ，如今的赤蘚糖醇市場(chǎng)處于一種“特殊的階段”之中——以前只有三四家在做這個(gè)產(chǎn)品，現(xiàn)在有二十多家，新進(jìn)投資者的進(jìn)入造成了嚴(yán)重的價(jià)格內(nèi)卷，現(xiàn)在已有廠家在陸續(xù)退出，但造成的價(jià)格影響仍在持續(xù)。

三元生物也承認(rèn)在面對(duì)客戶在報(bào)價(jià)時(shí)很被動(dòng)，主動(dòng)退出價(jià)格上的惡性競(jìng)爭(zhēng)，憑質(zhì)量和服務(wù)求生存。并且表示在這種非良性的市場(chǎng)條件中，新上的很多廠家將被迫轉(zhuǎn)產(chǎn)。

這也進(jìn)一步削弱了三元生物的盈利水平。2021年，公司綜合毛利率為41.99%；2022年，毛利率大幅下降至14.06%。

三元生物想要擺脫苦澀的被動(dòng)局面，或許更需要在新技術(shù)開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品研發(fā)上下功夫。它在年報(bào)中提到，公司正著手推進(jìn)甜菊糖、透明質(zhì)酸鈉（食品級(jí)）、塔格糖、唾液酸、聚谷氨酸等新產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)和成果轉(zhuǎn)化，報(bào)告期內(nèi)2萬(wàn)噸阿洛酮糖項(xiàng)目中的2000噸產(chǎn)線開(kāi)始試生產(chǎn)。

但新產(chǎn)品贏得市場(chǎng)與構(gòu)筑護(hù)城河恐怕還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

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