東亞前海證券有限責(zé)任公司汪玲近期對路德環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《跟蹤點評：酒糟資源化龍頭，政策東風(fēng)助業(yè)績起飛》，本報告對路德環(huán)境給出增持評級，當(dāng)前股價為31.38元。

(相關(guān)資料圖)

路德環(huán)境(688156)

事件

2023年3月29日，工業(yè)和信息化部等十一部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于培育傳統(tǒng)優(yōu)勢食品產(chǎn)區(qū)和地方特色食品產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》，其中“酒糟高值化綜合利用技術(shù)”被列為技術(shù)工藝及裝備提升重點方向之一。

點評

白酒糟資源化利用體系率先打造，技術(shù)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗深厚。公司通過自主研發(fā)的有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)，以醬香型白酒酒糟為原料，經(jīng)過無害化處理后，進行復(fù)合功能型生物發(fā)酵飼料生產(chǎn)，率先建立起白酒糟資源化利用產(chǎn)業(yè)體系，并已積累長達7年的產(chǎn)業(yè)化運營經(jīng)驗，技術(shù)與產(chǎn)業(yè)運營模式已較為成熟。相關(guān)產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)增長，已形成正向業(yè)績貢獻。

產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系穩(wěn)固，市場先發(fā)優(yōu)勢顯著。產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司已加入中國酒業(yè)協(xié)會、中國生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)協(xié)會等產(chǎn)業(yè)行業(yè)協(xié)會，并與醬香型白酒主要產(chǎn)地多家知名酒企建立穩(wěn)定合作關(guān)系。2022年公司與古井貢酒簽訂長期供貨協(xié)議，業(yè)務(wù)范圍拓展至濃香型白酒糟處理，同時保障了上游酒糟資源長期供應(yīng)。下游方面，公司產(chǎn)品憑借高性價比進入多家大型飼料加工企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)的供應(yīng)商目錄，產(chǎn)品需求旺盛。

產(chǎn)能布局不斷完善，未來業(yè)績支撐強勁。公司當(dāng)前擁有白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)能約7萬噸，受益于政策支持、需求旺盛等因素，公司積極進行產(chǎn)能擴張。已規(guī)劃項目預(yù)計2024年前陸續(xù)投產(chǎn)，全部達產(chǎn)后公司產(chǎn)能可達52萬噸/年，對應(yīng)酒糟處理能力超130萬噸/年。其中，金沙路德年產(chǎn)15萬噸項目一期（10萬噸/年）已于2023年3月完成試生產(chǎn)。產(chǎn)能布局不斷完善下，公司業(yè)績發(fā)展支撐強勁。

投資建議

政策利好及需求持續(xù)旺盛下，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為0.29/1.35/2.81元，基于2023年3月29日收盤價，對應(yīng)PE分別為103.98/22.60/10.86X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟不景氣風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.45%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4800萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為59.76。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，路德環(huán)境（688156）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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