華潤入局金種子酒（600199.SH）已經(jīng)近1年，1月30晚，金種子酒公布了過去一年的成績。數(shù)據(jù)顯示，2022年，金種子酒歸母凈利潤預(yù)虧1.75億元-1.95億元，而上年同期虧損1.66億元。在華潤的扶持下，金種子酒的虧損不降反增，著實讓人有些意外。對于虧損，金種子酒解釋稱，公司啟動了組織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的重塑工作，市場還處于適應(yīng)調(diào)整期。

不過，華潤的加入并非沒有給金種子酒帶來實際好處。鈦媒體APP注意到，金種子酒的股價在近一年內(nèi)翻了一倍，市值也提升近90億。有投資者在股吧中表示，“這波合作對于金種子酒還是值得的”。

那么，未來在“適應(yīng)調(diào)整期”結(jié)束后，等待金種子酒的，到底是“咸魚翻身”還是“持續(xù)掉隊”呢？

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華潤加持下，金種子酒股價翻倍

拋開業(yè)績，資本市場對華潤的入局還是比較買賬的。畢竟此前，有華潤有入局山西汾酒的“珠玉在前”，市場沒有理由不對金種子酒充滿期待。

2018年2月，華潤系參與山西汾酒混改，開啟在白酒版圖的嘗試。當(dāng)時，華潤以51.6億受讓山西汾酒11.45%股權(quán)，成為山西汾酒第二大股東。而隨著山西汾酒走上發(fā)展快車道，華潤也賺得盆滿缽滿。

據(jù)了解，華潤受讓山西汾酒股份時，每股成本僅為52.04元，而截至今日收盤，山西汾酒的股價已經(jīng)高達291.55元/股，總市值達3557億元。有媒體計算，除去過去幾年的分紅，4年間，華潤的這筆投資浮盈已經(jīng)超過390億元。

因此，自去年兩家的“聯(lián)姻”的消息被放出后，金種子酒確實短暫地走出了大白馬股的潛質(zhì)，但介于其業(yè)績不給力，金種子酒的整體股價呈現(xiàn)波動中上升。截至今日收盤，金種子酒的股價對比去年2月只翻了一倍。

從股東人數(shù)來看，金種子酒的股東戶數(shù)從去年一季度的12.47萬下降至第三季度的10.92萬，籌碼更加集中。

另外，鈦媒體APP注意到，在過去一年，金種子酒備受各種券商關(guān)注。其研報數(shù)量在一年內(nèi)達到13篇，并且評級多為“買入”或“增持”?？春脵C構(gòu)包括民生證券、國聯(lián)證券、華鑫證券等。而在2014年-2017年3年內(nèi)，其研報數(shù)量卻只有寥寥7篇。

從組織架構(gòu)上看，華潤過去一年也出了不少力。去年6月，在完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批和工商變更登記后，金種子酒高管層便迅速迎來人事大調(diào)整。

如今金種子酒現(xiàn)有7位董監(jiān)高中，“華潤系”占據(jù)5席，其中3 名高管進駐金種子酒核心管理層，分別為總經(jīng)理何秀俠、財務(wù)總監(jiān)金昊、副總經(jīng)理何武勇；另有華潤雪花啤酒董事長侯孝海出任金種子集團董事，華潤雪花啤酒監(jiān)事李小冬出任金種子集團監(jiān)事。業(yè)內(nèi)人士認為，這是華潤股權(quán)受讓后抓實權(quán)的戲碼，側(cè)面反應(yīng)出華潤對金種子酒把控力度和速度。

不過，資本的引入對酒企發(fā)展而言只是錦上添花，而非扭轉(zhuǎn)命運的根本。對于金種子酒來說，光有資本市場上的“人氣加持”和組織架構(gòu)的調(diào)整還遠遠不夠，業(yè)績增長才是重中之重。

行業(yè)普遍預(yù)增，公司業(yè)績向下

回顧金種子酒近年的業(yè)績，虧損早就成了公司的頑疾。從單季度來看，2021年以來，金種子酒已連續(xù)7個季度錄得虧損。

其中，2019年，金種子酒虧損多達2.05億元；2020年，公司依靠著賣地勉強扭虧為盈，盈利6940.61萬元；到了2021年，公司基本面仍無好轉(zhuǎn)，持續(xù)虧損局面，當(dāng)年虧損多達1.66億元?？梢姡A潤面對這樣一個“燙手山芋”，也只能等待其自身成長。

而談及業(yè)績不佳的原因，除了行業(yè)競爭加劇和原料價格持續(xù)上漲等外部因素外，區(qū)域局限和產(chǎn)品低端化定位也是主要原因。

年報顯示，2019至2021年，金種子酒省內(nèi)外白酒營收分別為4.20億/0.9億，5.03億/0.88億，6.49億/0.90億，省內(nèi)營業(yè)份額占總銷售額的85%以上。而省內(nèi)營收主要來自阜陽本地市場。

雖然阜陽超20億的白酒容量讓金種子酒在初期獲得了較為平穩(wěn)的業(yè)績，但只拘泥于固定區(qū)域，金種子酒的業(yè)績增長空間必不會大。

此外，即使是體量較小的省內(nèi)市場，另有三朵金花古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒，其市場份額都遠高于金種子酒。另外，省內(nèi)還有明光酒、高爐家酒、宣酒、文王貢酒、皖酒等一大批區(qū)域品牌在白酒低端市場參與競爭，金種子酒的份額被擠壓嚴(yán)重。

與此同時，前幾年白酒行業(yè)迎來快速發(fā)展的“黃金時期”，不少品牌紛紛競逐高端市場，甚至連安徽低端酒企代表明光酒業(yè)也推出了中高端產(chǎn)品明綠液，而金種子酒卻頻換高管，內(nèi)部管理不佳讓金種子酒錯過布局中高端的市場的時機。

2020年，金種子酒也開啟中高端轉(zhuǎn)型之路，重新構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，相繼推出“醉三秋1507”和“馥合香系列”產(chǎn)品，并將金種子酒馥合香定位為徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的戰(zhàn)略性產(chǎn)品。但在品牌影響力缺失的情況下，發(fā)展結(jié)果不盡如人意。

當(dāng)然，這些都是華潤入局之前就已經(jīng)存在的問題。因此，有機構(gòu)認為，金種子酒需要借助華潤的管理和渠道資源在省內(nèi)競爭中逐步收復(fù)失地，加速走向全國。同時也需要清晰認知到目前存在的短板。未來需要關(guān)注公司能否通過“馥合香”為抓手，淬煉一支聚焦消費者的營銷團隊，在200+價位最終實現(xiàn)省內(nèi)柔和認知升級、品牌突圍。

值得注意的是，從今年的白酒行業(yè)的業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)來看，金種子酒的危機更加凸顯。已公布的7家白酒上市公司業(yè)績快報顯示，白酒企業(yè)的業(yè)績在2022年多數(shù)取得大幅增長。只有金種子酒和*ST皇臺實現(xiàn)預(yù)虧。

可見，2023年，對金種子酒和華潤來說都是不小的挑戰(zhàn)，白酒市場的競爭還在加劇，留給金種子酒“原地踏步”的時間已經(jīng)不多了。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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