總體來看，今年以來國有資本入主民企的案例仍占多數(shù)。與此同時，民資參與國企的熱情高漲。今年來，民資入主國企的案例至少有4起，另外，還有3起國資上市公司轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，受讓方尚未確定。

核心提示：

●年內(nèi)48起控制權(quán)變更事件，27起為國資入主民營企業(yè)，4起為民資接受國資出讓的控制權(quán)。

●業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司控制權(quán)變更“降溫”，與市場環(huán)境變化和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險緩解有關(guān)。

國有資本在資本市場上的動向往往是投資者密切關(guān)注的重要參考因素之一。

隨著市場環(huán)境的變化以及去年10月、11月“國資馳援民企，緩解股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險”高潮的逐漸平復(fù)，涉及上市公司控制權(quán)變更事件的數(shù)量開始回落。不過，總體來看，今年以來國有資本入主民企的案例仍占多數(shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來共新增披露48起涉及上市公司控制權(quán)變更的事件，其中27起為國資入主民企，占比達(dá)56%。

與此同時，民資參與國企的熱情高漲。今年來，民資入主國企的案例至少有4起，另外，還有3起國資上市公司轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，受讓方尚未確定，不排除民資接手。

某大型券商投行保薦人向新京報記者表示，“科創(chuàng)板推出后殼價值下降，一些經(jīng)營困難的民營企業(yè)，價錢差不多就賣了。今年的政策仍然鼓勵重組，預(yù)計下半年國資入場的情況將會持續(xù)。”

在二級市場上，國家資金同樣是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。某私募人士對新京報記者表示，國家隊(duì)在A股的動作可以增加股市流動性，增加市場的信心，也是給普通投資者的股票選擇起到了指明燈的作用。截至今年一季度，國家隊(duì)共參股1064家上市公司，持股總市值達(dá)31831億，占流通股總市值的7.01%左右。

年內(nèi)48起控制權(quán)變更，27起國資入主民企

2016年-2017年，上市公司股票質(zhì)押出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。2018年，是這些質(zhì)押股票集中到期的年份，加上去杠桿的大背景，不少上市公司出現(xiàn)了股票質(zhì)押風(fēng)險，這一年也成了A股上市公司控制權(quán)變更的“大年”。

數(shù)據(jù)也佐證了這一事實(shí)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年-2017年，A股上市公司控制權(quán)變更相關(guān)事件分別有89起、85起、62起、85起(包括完成、進(jìn)行中、失敗等)，而到了2018年，這一數(shù)字增加到了136起。

去年10月，以“深圳已安排數(shù)百億資金馳援上市公司”消息為起點(diǎn)，全國掀起“國資馳援上市公司，緩解股票質(zhì)押等風(fēng)險”的風(fēng)潮，國資入主民企的消息也在10月和11月達(dá)到頂峰。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅這兩個月，就有41家上市公司發(fā)布了控制權(quán)變更公告。其中，有28家的受讓方是國資，占比近70%。

進(jìn)入2019年，涉及上市公司控制權(quán)變更事件數(shù)量開始回落。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年截至6月16日共新增披露48起涉及上市公司控制權(quán)變更的事件。其中，27起為國資入主民企，占比達(dá)56%;民資入主國企的事件有4起;民企之間的控制權(quán)變更有12起。另外還有4起暫未確定受讓方，其中有3起為國資上市公司征集受讓人，目前尚未確定最終受讓方。還有1起是國資之間的控制權(quán)變更，即控制權(quán)由下級國資委變更為上級國資委。從數(shù)據(jù)可以看出，今年來新增的控制權(quán)變更事件環(huán)比下降，但國資入主民企仍占主要基調(diào)。

“這是近幾年的大趨勢了”。一位金融專家告訴新京報記者，民企本身融資成本偏高，往往多從城商、農(nóng)商、非銀等渠道融資。這些機(jī)構(gòu)處在銀行間市場的下游，上游水龍頭一收緊，下游的流動性都有困難。民企引入了國資，是一個巨大的增信措施，在今后的融資上會有很多好處。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦向新京報記者表示：“從去年下半年開始，國資進(jìn)入上市公司，由不控股逐漸到控股，這種趨勢今年可能會持續(xù)下去，也是國企產(chǎn)權(quán)改革和供給側(cè)改革的一個結(jié)合，這與國企自身改革的積極推進(jìn)有關(guān)系。”

李錦進(jìn)一步表示，在國企進(jìn)行多元化重組的過程中，采用戰(zhàn)略投資和財務(wù)投資相結(jié)合的方式，在上市公司中進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交換，是當(dāng)前的趨勢。對于國企來說，把產(chǎn)能向新的動能轉(zhuǎn)化，有利于形成新的產(chǎn)業(yè)鏈條;對于民企來說，國資的參股，救活了上市公司的優(yōu)良資產(chǎn)，客觀上救活了民企，國企的參與，對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)都起到一個支撐作用。

國資入主上市公司 浙蘇粵京企業(yè)最多

Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年新增的27起國資入主民企的案例中，民營上市公司所在地最多的是浙江8家，其次是江蘇、廣東和北京，均有4家。這四個省份合計20家，占比74%。從行業(yè)來看，國資入主的民企屬于建筑裝飾、電子和計算機(jī)行業(yè)的分別有4家、3家和3家，而傳媒、紡織服裝、機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)均有2家。

最新披露的一起是通信行業(yè)的網(wǎng)宿科技，公司所在地為上海。6月6日網(wǎng)宿科技發(fā)公告稱，公司董事長兼總經(jīng)理劉成彥、股東陳寶珍與廣西投資集團(tuán)有限公司(下稱“廣投集團(tuán)”)簽署協(xié)議，陳寶珍和劉成彥分別擬向廣投集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其直接持有的網(wǎng)宿科技10.37%和1.63%股份。

網(wǎng)宿科技表示，交易前公司無實(shí)際控制人，交易后廣投集團(tuán)持股12%，將成為公司第一大股東，有可能取得公司的控制權(quán)。企查查顯示，廣投集團(tuán)實(shí)控人為廣西壯族自治區(qū)政府。

浙江的上市公司萊茵體育控制權(quán)變更則經(jīng)歷了一番波折。今年2月25日，萊茵體育發(fā)公告稱，1月24日公司控股股東萊茵達(dá)控股與自然人范明科簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，經(jīng)多次催促，仍未收到范明科的股份轉(zhuǎn)讓價款。萊茵達(dá)控股以“嚴(yán)重違約”等理由，與其解除協(xié)議、終止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。萊茵體育很快找到了新的“接盤方”。3月11日，其發(fā)公告稱，萊茵達(dá)控股與成都體育產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，萊茵達(dá)控股將其持有的上市公司的29.90%股份轉(zhuǎn)讓給成都體投集團(tuán)。交易完成后，萊茵體育實(shí)際控制人將由高繼勝變更為成都市國資委。

湖南的上市公司多喜愛，今年上半年同樣迎來了國資。今年4月15日，多喜愛披露公告稱，控股股東陳軍、黃婭妮夫婦與浙江省建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公司(下稱“浙建集團(tuán)”)4月12日簽署協(xié)議，陳軍、黃婭妮擬將合計持有的29.83%股份轉(zhuǎn)讓給浙建集團(tuán)。企查查顯示，浙建集團(tuán)實(shí)控人為浙江省國資委。

目前，該次交易已經(jīng)完成。不過交易后，國資并沒有成為實(shí)控人，上市公司處于無實(shí)際控制人的狀態(tài)。

國資入主民營上市公司并非都能順利實(shí)施。在今年新增的27起國資入主民營上市公司的事件中，金字火腿成為目前唯一一家失敗的案例。

5月9日，金字火腿披露稱，13天前公司實(shí)控人施延軍及金華市巴瑪投資企業(yè)(有限合伙)與廣東恒健投資控股有限公司簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以及施延軍、婁底中鈺資產(chǎn)管理有限公司與恒健控股簽署的《放棄行使表決權(quán)之協(xié)議》于當(dāng)天終止。

企查查顯示，恒健控股的實(shí)際控制人為廣東省國資委。之前的協(xié)議約定，施延軍、巴瑪投資擬將合計持有的金字火腿23.88%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒健控股。同時，公司股東婁底中鈺和施延軍將分別放棄占14.72%股份和1.57%股份的表決權(quán)。

如果交易完成，恒健控股將持有金字火腿23.88%的股份和29.99%的股份表決權(quán)，成為控股股東，廣東省國資委將成為金字火腿實(shí)控人。

國資出讓控制權(quán)，4起被民資接手

今年以來，國資出讓控制權(quán)主要采取公開征集的方式。除永輝超市要約收購中百集團(tuán)外，石大勝華、格力電器、中興商業(yè)、ST中基、*ST百花和新賽股份等6家國資實(shí)控的上市公司均以公開征集受讓方的方式，尋求資金進(jìn)入。其中，中興商業(yè)、*ST百花和新賽股份已確認(rèn)受讓方為民企，分別為遼寧方大集團(tuán)、新疆華凌工貿(mào)(集團(tuán))有限公司和卓爾控股有限公司，其余3家公開征集暫未有確定受讓方。

在民資入主國企的案例中，卓爾控股頗受關(guān)注。

在歷經(jīng)2012年-2017年5年6次舉牌漢商集團(tuán)、2018年11月發(fā)起“終極”要約的“馬拉松式”收購后，“卓爾系”掌門人閻志及其一致行動人卓爾控股有限公司在今年1月4日合計持有漢商集團(tuán)39.5%股份，超越公司原第一大股東武漢市漢陽區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室持有的35.01%股份。

3月15日，漢商集團(tuán)董事會換屆，“卓爾系”與“漢商系”的董事數(shù)量之比最終定格在5比4，閻志也當(dāng)選漢商集團(tuán)第十屆董事長，原董事長張憲華當(dāng)選為副董事長。

“卓爾系”旗下?lián)碛写笾锹?lián)(物流供應(yīng)鏈)、大通商(港口物流)、大文旅(武漢客廳、書店、孝感小鎮(zhèn))、大智造(飛機(jī)、紡織)等四大業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)擁有三家上市公司，分別是香港上市的卓爾智聯(lián)和中國通商集團(tuán)，以及紐交所上市的蘭亭集勢，漢商集團(tuán)是“卓爾系”第一家A股市場的上市平臺。

拿下漢商集團(tuán)的閻志并沒有滿足。今年2月1日，新賽股份披露公告稱，公司控股股東新疆艾比湖農(nóng)工商聯(lián)合企業(yè)總公司通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持新賽股份無限售條件流通股1.37億股，占公司總股本的29%，轉(zhuǎn)讓價格不低于3.76元/股。

轉(zhuǎn)讓完成后，艾比湖總公司仍持有公司13.17%股份，新賽股份的控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變更。企查查顯示，新賽股份實(shí)際控制人為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)業(yè)建設(shè)農(nóng)第五師國資委。

2月25日，新賽股份收到艾比湖總公司發(fā)來的通知函，在公開征集期內(nèi)僅有卓爾控股有限公司提交了《股份受讓意向書》等報名材料，并支付了履約保證金。按照公開征集相關(guān)程序規(guī)定，經(jīng)資格審查，初步確定卓爾公司為本次股份轉(zhuǎn)讓的擬受讓方。

當(dāng)初與“卓爾系”一同爭奪武漢商百上市公司的永輝超市，終于在長期蟄伏中百集團(tuán)后，于今年3月28日啟動要約收購。當(dāng)天，中百集團(tuán)發(fā)公告稱，永輝超市擬要約收購中百集團(tuán)股份數(shù)量最多不超過6905.56萬股，占總股本的10.14%。

2019年一季報顯示，永輝超市及其全資子公司重慶永輝超市有限公司、永輝物流有限公司為一致行動人，分別持有中百集團(tuán)股份15.02%、9.84%和5.00%，合計29.86%，如果此次要約收購?fù)瓿桑垒x超市持股將達(dá)40%，而同為武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司控制下的武漢商聯(lián)(集團(tuán))股份有限公司和武漢華漢投資管理有限公司分別持股20.07%和13.93%，合計34%。

5月27日，中百集團(tuán)披露的要約進(jìn)展情況顯示，本次要約收購尚需國家市場監(jiān)督管理總局等有關(guān)部門審查通過，因此，無法自披露《中百控股集團(tuán)股份有限公司要約收購提示性公告》之日起60日內(nèi)公告《要約收購報告書》。

控制權(quán)變更減少，或與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險緩解有關(guān)

去年以來，上市公司控制權(quán)變更的熱潮，以及國資入主上市公司的現(xiàn)象，頗受市場關(guān)注，也引起議論。

對此，2018年10月19日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在接受人民日報、新華社、中央電視臺的聯(lián)合采訪時表示，社會上所謂“國進(jìn)民退”的議論，既是片面的，也是錯誤的。最近，一些前期通過高負(fù)債擴(kuò)張較快的民企，由于偏離主業(yè)，在流動性上遇到困難，國有銀行或者國有企業(yè)進(jìn)行幫助甚至重組，是幫助民營企業(yè)渡過難關(guān)，恰恰體現(xiàn)國企和民企相互依存、相互合作。劉鶴認(rèn)為，這是好事，不存在“國進(jìn)民退”的問題。

今年全國兩會期間，時任國務(wù)院國資委主任肖亞慶等人就“國有企業(yè)改革發(fā)展”相關(guān)問題回答記者提問時，也談到了“國進(jìn)民退”或者“國退民進(jìn)”的話題。

他認(rèn)為，在發(fā)展當(dāng)中，國有企業(yè)之間有競爭，而且很激烈、很殘酷。民營企業(yè)之間也有競爭，也很激烈、很殘酷。國內(nèi)企業(yè)、國外企業(yè)之間也有競爭，所以競爭是市場的普遍法則。正是在這種競爭中，使得我們的企業(yè)不斷發(fā)展壯大;正是在競爭中，使得我們企業(yè)的水平不斷地提升;也正是在這種競爭中，給我們的市場提供了更好的、更方便的、價格更低的各種產(chǎn)品和服務(wù)。

今年以來，上市公司控制權(quán)變更案例數(shù)量開始回落，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與市場環(huán)境變化和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險緩解有關(guān)。

某大型券商投行保薦人向新京報記者表示：“我覺得，控制權(quán)變更事件的減少，與二級市場走勢和科創(chuàng)板相關(guān)，一方面二級市場年初企穩(wěn)回升，緩解了股權(quán)質(zhì)押爆倉的壓力;另一方面，科創(chuàng)板推出后一些企業(yè)轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板上市，而不是資產(chǎn)注入上市公司的方式。”

“國資入主，就是和民企共同發(fā)展，因?yàn)榭毓烧贾饕匚?，上市公司董事會等主體肯定會發(fā)生變化，但變化不一定都是以原有的國企管理方式，例如說經(jīng)營權(quán)，就可以交到職業(yè)經(jīng)理人甚至民企手里。”李錦表示，“根據(jù)我的理解，不能用傳統(tǒng)的國企管理方法，最好是兩種優(yōu)勢結(jié)合在一起，民企的優(yōu)勢包括職業(yè)經(jīng)理人制度、靈活的市場化經(jīng)營機(jī)制等，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是一個機(jī)遇，不能簡單地用過去傳統(tǒng)的一股獨(dú)大的管理方法。”

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匯金等國家隊(duì)持股市值超3萬億

“國家隊(duì)”是二級市場不可忽視的力量，其相關(guān)也在很大程度上影響投資者的投資選擇。某私募人士對新京報記者表示，國家隊(duì)在A股的動作可以調(diào)解股市流動性，提振市場的信心，也給普通投資者的股票投資起到了指明燈的作用。

今年一季度國家隊(duì)大幅增持的上市公司有天健集團(tuán)、柳工、蘇寧環(huán)球、軟控股份、上海萊士、歐菲光、全信股份、美都能源、復(fù)星醫(yī)藥、航天信息、恒瑞醫(yī)藥、ST康美、康恩貝、安信信托、中國外運(yùn)和中國中冶等，其中醫(yī)藥股受到國家隊(duì)青睞。遭國家隊(duì)大幅減持的上市公司包括*ST海馬、*ST津?yàn)I、*ST康得、浦發(fā)銀行等。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年一季度，國家隊(duì)共參股1064家上市公司，持股總市值達(dá)31831億。其中，中國證金持股市值為6673億元，中央?yún)R金持股市值為23268億元。同期A股流通總市值為45.39萬億，國家隊(duì)持有的總市值占流通股總市值的7.01%左右。

在國家隊(duì)持股的1064家上市公司中，金融類上市公司頗受國家隊(duì)的青睞，國家隊(duì)持有56家金融行業(yè)的上市公司。西南證券研報顯示，國家隊(duì)已連續(xù)十六個季度保持對金融行業(yè)市值第一的位置。2019年第一季度國家隊(duì)對金融類上市公司的持倉市值為2.51萬億元。

在國家隊(duì)持股的金融行業(yè)上市公司中，包括27家券商，在國家隊(duì)于2019年第一季度合計減持3.25%的前提下(其中中央?yún)R金減持2.90%，中國證金減持0.35%)，申萬宏源被國家隊(duì)持有280.37億元的市值，成為券商中國家隊(duì)持有市值最高的。

在國家隊(duì)持有的金融類上市公司中，國家隊(duì)持股市值位居前三位的上市公司均為銀行類，分別為中國銀行(持股市值7457.30億元)、工商銀行(持股市值為7379.84億元)和農(nóng)業(yè)銀行(持股市值為5041.56億元)。在國家隊(duì)持股的18家銀行中，除去浦發(fā)銀行遭減持外，其余17家上市公司的持股比例沒有變化。

此外，國家隊(duì)還持有4家保險公司、3家信托公司和4家多元化金融公司的股份，總體持股情況變化不大。在4家被國家隊(duì)持股的保險公司中，中國平安被持有的股份市值最高，為1142.59億元。今年一季度，新華保險被增持，增持后，新華保險被國家隊(duì)持股的市值為560.56億元。3家信托公司中，安信信托被增持，陜國投A和愛建集團(tuán)無變化。4家多元化金融公司中，中航資本被減持，其余無變化。

西南證券研報顯示，設(shè)備制造業(yè)也在國家隊(duì)的持倉情況中占據(jù)著一定比重，機(jī)械設(shè)備的持股市值連續(xù)十五個季度維持第二名的位置。2019年第一季度國家隊(duì)持有此類行業(yè)的股票有210只，比2018年第四季度的222只減少12只;2019年第一季度持倉市值為1470.72億元，比2018年第四季度的1233.88億元增加236.84億元，增加幅度為19.19%。

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