來源：標(biāo)普全球市場財智

(資料圖片)

作者：張博宇，可持續(xù)解決方案高級分析師

【前言】

近年來，ESG的相關(guān)理念和實踐在資本市場逐漸實現(xiàn)主流化，在投資研究和決策、企業(yè)績效評價、戰(zhàn)略和風(fēng)險管理等維度被廣泛應(yīng)用。對于ESG發(fā)展動態(tài)而言，2023年是個意義非凡的時間點，很多ESG相關(guān)的政策法規(guī)、框架或倡議在今年迎來關(guān)鍵節(jié)點，陸續(xù)激活。在相關(guān)政策和倡議的引導(dǎo)下，ESG因素將成為全球市場資源配置的重要標(biāo)尺。

隨著中國資本市場制度型開放的深入推進，中國的監(jiān)管部門、上市公司與金融機構(gòu)不斷加強對全球ESG動態(tài)的關(guān)注，在金融政策法規(guī)、企業(yè)管理運營、投融資實踐等各個層面納入ESG的相關(guān)考量。鑒于資本市場的全球聯(lián)通屬性，中歐之間的貿(mào)易和投資聯(lián)系十分密切，在綠色金融政策、ESG投資等領(lǐng)域保持著積極的互動，歐盟的ESG相關(guān)政策法規(guī)也將對中國資本市場造成重要影響。為了幫助中國企業(yè)和金融機構(gòu)理解并應(yīng)對相關(guān)影響，我們（標(biāo)普全球市場財智-ESG與可持續(xù)發(fā)展解決方案團隊）將通過這篇報告對歐盟的ESG政策法規(guī)及其2023年的最新動態(tài)進行集中梳理和解讀。

歐洲綠色新政下的歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略與ESG相關(guān)政策

歐盟在2019年12月公布了歐洲綠色新政（European Green Deal），涵蓋了氣候、環(huán)境、能源、交通、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、金融等領(lǐng)域的一系列政策和法規(guī)制定/修訂計劃， 而可持續(xù)金融在實現(xiàn)綠色新政相關(guān)目標(biāo)的過程中扮演了重要的角色。根據(jù)歐盟委員會的定義[footnoteRef:1]，可持續(xù)金融指的是將環(huán)境、社會、治理（ESG）三方面因素的考量納入投融資決策，并引導(dǎo)更多資金投向可持續(xù)的經(jīng)濟活動和項目，在金融支持經(jīng)濟增長的同時合理披露并管控ESG相關(guān)風(fēng)險。歐盟于2021年7月發(fā)布了可持續(xù)金融戰(zhàn)略[footnoteRef:2]，在該戰(zhàn)略框架下計劃推出一系列ESG相關(guān)政策和行動，如下圖所示：

圖1：歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略框架的核心政策 來源：標(biāo)普全球市場財智根據(jù)歐盟公開資料梳理

上圖所列舉的每項內(nèi)容在歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略當(dāng)中相互緊密聯(lián)系，將形成政策合力，杜絕“漂綠”（greenwashing）行為，打破金融部門與產(chǎn)業(yè)部門之間的ESG信息壁壘，將ESG因素嵌入資本市場的資源配置機制，引導(dǎo)公共和私有部門的資金支持經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略核心政策介紹

對中國直接影響最大的、資本市場最需關(guān)注的有 “1+2+1”共四項核心內(nèi)容——1個分類目錄（Taxonomy）+2部可持續(xù)信息披露法規(guī)（CSRD+SFDR）+1套可持續(xù)發(fā)展報告準(zhǔn)則（ESRS），它們構(gòu)成了歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略的基石。如果用一句話來概括Taxonomy-SFDR-CSRD-ESRS的關(guān)系，那就是“分類目錄提供界定可持續(xù)經(jīng)濟活動的基準(zhǔn)，而CSRD和SFDR強制規(guī)定歐盟主要公司與金融機構(gòu)依照分類目錄披露其管理與業(yè)務(wù)層面活動的可持續(xù)信息，ESRS為公司報告ESG信息提供準(zhǔn)則和框架”，如下圖所示。

圖2：Taxonomy-SFDR-CSRD-ESRS的關(guān)系與主要 內(nèi)容來源：標(biāo)普全球市場財智根據(jù)歐盟公開資料梳理

標(biāo)普全球?qū)U Taxonomy的影響分析，及相關(guān)解決方案

標(biāo)普全球旗下的Trucost數(shù)據(jù)庫具備對公司層面以及金融機構(gòu)投資組合層面的分類目錄契合（Taxonomy-Alignment）比重進行測算的能力[footnoteRef:3]，可以測算出一家公司有百分之多少的營業(yè)收入契合分類目錄的認定標(biāo)準(zhǔn)，也可以測算出一個投資組合的契合分類目錄比重。根據(jù)標(biāo)普全球這一數(shù)據(jù)集對2010年到2020年的回測，在發(fā)達國家市場所有分類目錄契合比重超過1%的大中盤上市公司當(dāng)中，分類目錄契合比重排名前20%的公司股票的對數(shù)收益率顯著跑贏后20%的公司，如下圖所示。

圖3：發(fā)達國家市場大中盤股票的對數(shù)收益率（測算范圍：所有分類目錄契合比重超過1%的公司；分組方式：五分位） 來源：標(biāo)普全球Sustainable 1- EU Taxonomy Revenue Share數(shù)據(jù)集

對于分類目錄監(jiān)管而言，2023是一個重要分水嶺。從2023年1月1日起，所有非金融行業(yè)的歐盟大型上市公司（超過500名雇員）和所有金融市場參與者必須披露上一年度的分類目錄契合情況。2023年6月13日，歐盟委員會發(fā)布了剩余四個環(huán)境目標(biāo)的技術(shù)性篩選標(biāo)準(zhǔn)，其他金融行業(yè)上市公司和中小上市公司的分類目錄披露要求也將在2024-2027年1月期間陸續(xù)生效。

在中國資本市場制度型開放背景下，2021年11月，中國與歐盟在可持續(xù)金融國際平臺（IPSF）上聯(lián)合發(fā)布了《可持續(xù)金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》，IPSF隨后于2022年6月發(fā)布了共同分類目錄的更新版。中歐共同分類目錄作為一份具有重要參考意義的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有助于擴大跨境氣候投融資規(guī)模，有利于境內(nèi)發(fā)行人吸引境外ESG投資。隨著中國企業(yè)“走出去”的步伐越來越大，在歐盟開展經(jīng)營、進行融資的需求增加，不可避免地要對歐盟《分類目錄》在內(nèi)的可持續(xù)金融監(jiān)管規(guī)定進行理解和遵守，從而達到合規(guī)要求，并加大對可持續(xù)經(jīng)濟活動的布局，提高公司營業(yè)額、支出與分類目錄契合（Taxonomy-Alignment）的比重，吸引歐盟市場的ESG投資。

基于標(biāo)普全球Trucost數(shù)據(jù)，對全中國（包括大陸、香港、臺灣、澳門）2020年營業(yè)收入折合大于20億美元的1265家上市公司進行分析，得出了中國各行業(yè)2020年營收的分類目錄合資格狀況（注意是合資格/Taxonomy-eligible，需要技術(shù)性篩選標(biāo)準(zhǔn)來判斷這些合資格營收活動是否Taxonomy-aligned）。如圖所示，以2020年營收20億美元為門檻，共有622家公司的分類目錄合資格經(jīng)濟活動(Taxonomy-eligibility)占據(jù)其年度營收的75%以上；工業(yè)領(lǐng)域的上市公司中，有211家公司的分類目錄合資格營收占總營收比重高于75%，是各行業(yè)當(dāng)中家數(shù)最多的，而且整個行業(yè)從絕對值來看，具有最高的合資格營收總量（2.89萬億美元）；地產(chǎn)行業(yè)134家公司中，有132家公司的合資格營收總量高于75%。

圖4 各行業(yè)中國公司（營收高于20億美元）2020年營收的分類目錄合資格情況 來源：標(biāo)普全球Trucost數(shù)據(jù)庫-EU Taxonomy數(shù)據(jù)集

標(biāo)普全球?qū)FDR的影響分析，及相關(guān)解決方案

在ESG投資理念日益流行的同時，金融機構(gòu)“漂綠”的現(xiàn)象十分嚴重。在此背景下，歐盟出臺了可持續(xù)金融信息披露條例 （SFDR）。SFDR適用于所有歐盟管轄范圍內(nèi)的金融市場參與者（Financial Market Participants, FMP）和財務(wù)顧問（Financial Advisors, FA），以及任何在歐盟設(shè)有子公司或辦事處的域外FMPs與FAs，在歐盟市場融資或提供金融產(chǎn)品的域外金融機構(gòu)。受SFDR管轄的機構(gòu)需要在網(wǎng)站等公開渠道披露主要不利影響（Principal Adverse Impacts, PAI）和可持續(xù)風(fēng)險（Sustainability Risks）信息。

圖5 主要不利影響核心指標(biāo)披露條目示例 來源：標(biāo)普全球市場財智根據(jù)歐盟公開資料梳理

在產(chǎn)品層面，SFDR要求金融產(chǎn)品進行簽約前的招募說明書（Pre-contractual）和定期報告(Periodic Reporting)兩個維度的披露，并將產(chǎn)品分為三類，根據(jù)可持續(xù)屬性不同而施加有差別的披露要求：

條款9產(chǎn)品類別（Article9）：以“可持續(xù)投資”為目標(biāo)的金融產(chǎn)品，俗稱“深綠色”金融產(chǎn)品

條款8產(chǎn)品類別（Article8）：在產(chǎn)品目標(biāo)中帶有環(huán)境和/或社會特征的，但是不以可持續(xù)投資為核心目標(biāo)的金融產(chǎn)品，俗稱“淺綠色”金融產(chǎn)品

條款6產(chǎn)品類別（Article6）：這類產(chǎn)品未將ESG風(fēng)險的考量納入投資決策過程，明確標(biāo)記為non-sustainable（非可持續(xù)產(chǎn)品），并且明確解釋可持續(xù)性與該產(chǎn)品的投資目標(biāo)不相關(guān)

在SFDR監(jiān)管影響下，進入2023年之前，包括貝萊德(Blackrock)、德意志資管（DWS）、瑞銀資管（UBS AM）、東方匯理資管（Amundi）、法通資管（Legal & General）在內(nèi)的不少機構(gòu)將他們旗下一部分產(chǎn)品的可持續(xù)分類等級調(diào)低，例如，Amundi已在2022年末之前將超過300億美元規(guī)模的金融產(chǎn)品從條款9下調(diào)至條款8；法通資管2022年11月將旗下一款中國債券型產(chǎn)品的分類從條款8下調(diào)至條款6——這款產(chǎn)品屬于歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃（UCITS），原名稱為“法通ESG主題人民幣債券ETF”，現(xiàn)在名稱中的ESG相關(guān)字樣已被摘除。金融機構(gòu)主動“降級”ESG投資產(chǎn)品的目的在于免受漂綠指控。為了配合SFDR，歐洲證券和市場管理局（ESMA）也在研究制定金融產(chǎn)品的起名規(guī)則，限制金融機構(gòu)任意命名“ESG”“可持續(xù)”金融產(chǎn)品。

歐盟的SFDR監(jiān)管將不只牽涉歐盟國家，其效力將蔓延至域外。中國金融機構(gòu)乃至上市公司都需要做好國內(nèi)ESG監(jiān)管在未來幾年內(nèi)趨嚴的準(zhǔn)備，并且看清SFDR對自身的影響——

對于中國的公募和私募證券基金，銀行理財，保險和券商資管，乃至于PE/VC等買方機構(gòu)而言，隨著資本市場開放程度日益加深、海外資金配置中國市場的需求加強，中國資管機構(gòu)接受歐盟投資人委托、向歐盟市場提供產(chǎn)品與服務(wù)的場景也將增多（例如，中國金融機構(gòu)在歐盟的境外子公司作為QFII/RQFII投資于境內(nèi)證券市場，公募基金作為管理人面向歐盟成員國市場推出ESG策略的可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計劃（UCITS）產(chǎn)品，私募股權(quán)基金面向歐盟LP機構(gòu)進行募資，若要拓展在歐洲的業(yè)務(wù)機會，首先需要滿足SFDR的合規(guī)要求，避免遭到“洗綠”指控。對于開展投資顧問、證券研究咨詢等業(yè)務(wù)的賣方金融機構(gòu)而言，也需要相應(yīng)加強對ESG投資策略、ESG風(fēng)險管理的研究，才能出具更加周全的投資建議。

作為中國的上市公司，如果志在“走出去”吸引歐盟投資人的資金，或在歐盟市場公開發(fā)行證券（例如全球存托憑證，GDR），就需要配合歐盟金融機構(gòu)在ESG議題下的盡責(zé)管理和主動參與（Engagement），作為被投公司向投資者提供SFDR披露所必需的公司ESG相關(guān)信息，并且改善自身的ESG管理措施，降低自身對可持續(xù)議題的不利影響，做投資組合中的“優(yōu)等生”。

對于歐盟成員國范圍內(nèi)及以外的金融機構(gòu)，標(biāo)普全球都可以提供定制化的方案，幫助其解決SFDR合規(guī)當(dāng)中的痛點和難點:

例如，金融機構(gòu)在披露主要不利影響（PAI）報告的過程中，往往要消耗大量精力去收集投資組合底層資產(chǎn)的PAI指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)，而標(biāo)普全球旗下的最新版（2023年7月版）SFDR數(shù)據(jù)解決方案覆蓋超過2萬家企業(yè)和464種經(jīng)濟活動，覆蓋18項核心PAI指標(biāo)當(dāng)中的17項，46項可選指標(biāo)當(dāng)中的33項——該產(chǎn)品還在迭代當(dāng)中，最終能覆蓋全部指標(biāo)，幫助機構(gòu)投資者在極大程度上節(jié)省數(shù)據(jù)收集和披露的人力與時間成本。

再例如，標(biāo)普全球市場財智的ESG解決方案團隊可以協(xié)助資管機構(gòu)進行海外UCITS產(chǎn)品發(fā)行的可行性研究（分析該產(chǎn)品分類為“條款6/8/9”的利與弊，診斷機構(gòu)投資者在發(fā)行條款8/9產(chǎn)品之前還有哪些合規(guī)方面的、ESG整合方面的、ESG盡責(zé)管理方面的短板）。

標(biāo)普全球ESG與可持續(xù)解決方案團隊還可以為中國上市公司提供與SFDR相關(guān)的客制化解決方案，包括收集公司的PAI相關(guān)數(shù)據(jù)（用于回應(yīng)機構(gòu)投資者的披露要求，并分析公司的可持續(xù)風(fēng)險），幫助公司提升整體ESG表現(xiàn)，制定與歐洲機構(gòu)投資者進行溝通的最佳策略，等等。

圖6 標(biāo)普全球SFDR數(shù)據(jù)集報告示例 來源：標(biāo)普全球Sustainable 1

標(biāo)普全球?qū)SRD\ESRS的影響分析，及相關(guān)解決方案

為了將ESG因素納入投資決策，金融市場參與者尤其是機構(gòu)投資者需要可靠、可比、標(biāo)準(zhǔn)化的公司層面甚至資產(chǎn)層面的ESG信息，從而了解公司的ESG管理情況，并且遵守可持續(xù)金融分類目錄（Taxonomy）和可持續(xù)金融信息披露條例（SFDR）所要求的披露義務(wù)。在此背景下，歐盟在積極塑造企業(yè)ESG披露規(guī)范。2021年，歐盟發(fā)布了《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）的提案。2022年11月，CSRD在歐洲議會和歐洲理事會以絕對優(yōu)勢票數(shù)通過，正式完成立法程序，2023年1月5日生效，開啟了ESG信披監(jiān)管的新時代。CSRD管轄范圍內(nèi)的企業(yè)未來需要依照正在編制當(dāng)中的《歐洲可持續(xù)發(fā)展報告準(zhǔn)則》（ESRS）來進行披露，而首批ESRS在2023年7月31日通過了歐盟委員會的審核批準(zhǔn)。

2023年，CSRD生效并取代了此前的NFRD，極大地拓寬了企業(yè)可持續(xù)信息披露監(jiān)管的覆蓋范圍，提高了披露要求的強制性，規(guī)范了企業(yè)披露所參照的具體框架和標(biāo)準(zhǔn)。從NFRD到CSRD的變化如下圖所示[footnoteRef:4]。

圖7 從NFRD到CFRD之間的主要變化

根據(jù)CSRD的要求，公司披露的可持續(xù)信息應(yīng)當(dāng)分為三類——無關(guān)行業(yè)特征的信息（sector-agnostic）、行業(yè)特定信息（sector-specific）、公司特定信息（company-specific），如下圖所示，針對無關(guān)行業(yè)特征的信息，首批ESRS編制了12章披露標(biāo)準(zhǔn)，前兩章是跨議題的披露標(biāo)準(zhǔn)（Cross-cutting standards），后十章是ESG特定議題的披露標(biāo)準(zhǔn)（Topical Standards）。EFRAG在制定跨議題披露標(biāo)準(zhǔn)的過程中，充分參考了TCFD披露框架“治理-戰(zhàn)略-風(fēng)險管理-指標(biāo)目標(biāo)”四大支柱的列報要求，從而與IFRS旗下國際可持續(xù)披露準(zhǔn)則保持較高程度的一致。

圖8：ESRS框架示意圖 來源：標(biāo)普全球市場財智根據(jù)EFRAG公開材料整理

作為一部歐盟的ESG法令，CSRD及ESRS所產(chǎn)生的影響不僅限于歐盟范圍內(nèi)，其外溢效應(yīng)是不容中國資本市場主體忽略的。這不僅是因為CSRD的條款與一些中國企業(yè)直接相關(guān)（例如在歐盟有重要子公司和分支機構(gòu)的中國公司，或者在歐盟國家通過GDR來融資的中國公司），更是由于CSRD將直接促進ESG投資和ESG實踐在全球范圍內(nèi)的主流化，使ESG管理成為中國上市公司“走出去”所必須重視的戰(zhàn)略議題。

對于以下幾種情況的中國企業(yè)，對于CSRD應(yīng)予以格外的關(guān)注，標(biāo)普全球也可以針對相關(guān)情況提供定制化的解決方案——

1.在歐盟有重要業(yè)務(wù)足跡，在歐洲設(shè)有超過250名員工的子公司/上市子公司/營收超4000萬歐元的分公司或分支機構(gòu)：這類企業(yè)需要從2029年開始針對上一財年進行ESG報告，按照CSRD的報告原則以及ESRS的列報框架，對公司在可持續(xù)發(fā)展議題上的相關(guān)風(fēng)險、業(yè)務(wù)機會、商業(yè)模式和戰(zhàn)略進行披露，并按照可追蹤的指標(biāo)對公司的可持續(xù)發(fā)展設(shè)置目標(biāo)與計劃，闡明其將使用哪些政策和管理手段來實現(xiàn)這些目標(biāo)。

來源：標(biāo)普Capital IQ Pro 數(shù)據(jù)庫

如上圖所示，通過標(biāo)普Capital IQ Pro數(shù)據(jù)庫進行統(tǒng)計，所有中國大陸/中國香港公司的歐盟子公司當(dāng)中，達到“子公司已上市/子公司員工超過250人/子公司2021年營收超過4000萬歐元三個標(biāo)準(zhǔn)之一”的合計151家。這151家子公司當(dāng)中，其母公司位于中國大陸且在A股或H股上市的有59家，其母公司位于香港且在港股上市的有29家。據(jù)標(biāo)普全球統(tǒng)計，上述歐盟子公司的2021年營收合計為866.94億歐元。對于中國的母公司來說，它們?nèi)绻跉W盟市場的營業(yè)額連續(xù)兩年超過1.5億歐元，則必須按照CSRD的合規(guī)要求進行ESG報告準(zhǔn)備。我們在報告的結(jié)尾附錄展示了一部分歐盟子公司（27家）的名單，篩選門檻是：母公司在中國大陸、在A股或H股上市，且這一子公司2021年營收超過1.5億歐元。

2.在歐盟通過公開發(fā)行證券（例如全球存托憑證GDR）來融資的上市公司：這類企業(yè)需要從2027年開始針對上一財年進行ESG報告披露。隨著中歐之間貿(mào)易和投資往來的不斷擴大，中國上市公司“走出去”，在歐盟市場進行融資將更加便利。據(jù)統(tǒng)計，自中國證監(jiān)會《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》公布一整年以來，截至2023年2月11日，已有10家中國上市公司赴歐洲發(fā)行GDR并共計募資近39億美元，另外有42家中國上市公司正在計劃發(fā)行GDR。這些成功上市的公司無論規(guī)模大小，都需要與歐盟上市公司共同遵守CSRD的合規(guī)要求，在ESG的維度上接受資本市場的評判和檢驗。

3.作為歐盟企業(yè)的重要供應(yīng)商，向歐盟出口產(chǎn)品和服務(wù)的中國公司： 由于CSRD的價值鏈披露要求， 在監(jiān)管范圍內(nèi)的歐盟企業(yè)未來需要盡職調(diào)查其價值鏈上下游業(yè)務(wù)活動對可持續(xù)發(fā)展的不利影響并進行披露，例如盡調(diào)其供應(yīng)鏈上企業(yè)在勞工方面的實踐（有無侵害勞工的權(quán)益），盡調(diào)其供應(yīng)鏈的溫室氣體排放情況（范圍3排放）。隨著價值鏈披露的廣泛開展，面對同儕壓力，廣大歐盟企業(yè)將在ESG管理層面對供應(yīng)商提出更高要求。這意味著，中國企業(yè)未來要繼續(xù)成為CSRD下轄歐盟企業(yè)的供應(yīng)商，獲取供應(yīng)訂單，就需要配合后者的盡職調(diào)查并提供具有一定顆粒度的ESG信息。

4.對歐盟企業(yè)進行財務(wù)投資、戰(zhàn)略投資和并購的中國機構(gòu)：對于感興趣歐盟標(biāo)的企業(yè)的財務(wù)投資者、戰(zhàn)略投資者而言，CSRD的規(guī)定為其提供了一套寶貴的透明度工具，有助于從ESG的視角去解讀一家歐盟企業(yè)的質(zhì)地，得以將ESG的因素納入對企業(yè)的投資研究和決策當(dāng)中。

5.歐盟大型公司在中國的子公司：由于CSRD，歐盟大型公司無論上市還是不上市，都要最遲從2025財年開始準(zhǔn)備新框架下的ESG報告披露（并在2026年發(fā)布），因此這些公司在中國的子公司也相應(yīng)需要配合來自總部的要求，進行ESG相關(guān)信息的收集準(zhǔn)備，把子公司自身的ESG戰(zhàn)略搭建提上日程。

6.有志于提高公司業(yè)務(wù)發(fā)展可持續(xù)性，提高自身可持續(xù)影響力的中國企業(yè)：對于不受到CSRD披露義務(wù)直接影響的中國企業(yè)，雖然在短期內(nèi)沒有按照歐盟合規(guī)準(zhǔn)則來準(zhǔn)備ESG報告的壓力，但是也需要密切關(guān)注當(dāng)今全球資本市場的ESG主流趨勢。廣大中國公司應(yīng)當(dāng)對標(biāo)國內(nèi)外優(yōu)秀公司，構(gòu)建ESG治理架構(gòu)與團隊，將重大ESG議題管理嵌入公司戰(zhàn)略并和業(yè)務(wù)流程對齊，以ESG為抓手來探索新的業(yè)務(wù)機會和盈利模式，識別具有財務(wù)實質(zhì)性的ESG風(fēng)險并制定相應(yīng)風(fēng)控流程，與國際機構(gòu)投資者就ESG議題進行策略性溝通和接觸，制定科學(xué)的ESG管理指標(biāo)和目標(biāo)……標(biāo)普全球市場財智的ESG解決方案團隊可以在這方面為中國公司提供堅實的咨詢服務(wù)和見解，這是基于標(biāo)普全球獨特的優(yōu)勢——既了解行業(yè)動態(tài)及客戶的需求，也洞察監(jiān)管機構(gòu)和全球資本市場的趨勢及變化，能夠提供質(zhì)量領(lǐng)先的ESG數(shù)據(jù)和資本市場信息的分析。

總結(jié)：標(biāo)普全球如何幫助中國企業(yè)應(yīng)對歐盟ESG監(jiān)管影響

當(dāng)我們盤點歐盟在2023年與ESG、可持續(xù)發(fā)展政策有關(guān)的重要時間節(jié)點和事件，可以看出2023年對于歐盟綠色新政、歐盟可持續(xù)金融戰(zhàn)略、歐盟ESG監(jiān)管乃至全球ESG發(fā)展動態(tài)而言都是非常關(guān)鍵的“提檔”之年、開局之年。歐盟ESG監(jiān)管日漸趨嚴、監(jiān)管技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)日漸明晰，將有助于全球資本市場ESG體系的完善，ESG數(shù)據(jù)的披露和適用將更加規(guī)范化，金融部門與產(chǎn)業(yè)部門之間的ESG數(shù)據(jù)壁壘將進一步被打破，金融機構(gòu)的ESG投資產(chǎn)品和上市公司ESG披露的“泡沫”“水分”將進一步被擠干。對于中國企業(yè)和金融機構(gòu)來說，理解并應(yīng)對歐盟ESG監(jiān)管的外溢影響，緊跟ESG主流趨勢和最佳實踐，是2023年的重要議題。

中國的實體企業(yè)雖然在地緣上與歐盟管轄范圍相去甚遠，但是將在相當(dāng)大的程度上受到歐盟ESG相關(guān)監(jiān)管的影響，這種影響可能體現(xiàn)在合規(guī)層面，也可能體現(xiàn)在海外投融資層面，甚至是企業(yè)運營成本和銷售利潤層面，并且這種影響勢必隨著中歐市場之間的聯(lián)系增強而不斷加深。舉例而言，近年來，許多中國上市公司的外資機構(gòu)股東比例上升，這其中不乏一些受到歐盟SFDR監(jiān)管的、采用ESG整合投資策略的金融市場參與者，這些機構(gòu)為了實現(xiàn)自身的可持續(xù)投資策略并滿足合規(guī)要求，勢必在ESG議題上加強對中國公司的盡責(zé)管理和溝通，通過積極所有權(quán)（Active Ownership）的策略和股東積極主義（Shareholder activism）的行動來關(guān)注、影響中國公司的ESG管理方式。面對這種情形，標(biāo)普全球具有服務(wù)資本市場的深厚經(jīng)驗，深耕中國市場多年，志在幫助客戶成為中國市場的ESG領(lǐng)跑者而非拖后腿者，從而在機構(gòu)投資者關(guān)系管理、市值表現(xiàn)、融資渠道拓寬、業(yè)務(wù)機會拓展、客戶獲取等方面占據(jù)先機。

對于中國金融機構(gòu)而言，ESG投資、可持續(xù)投資沒有捷徑可走，為了達到歐盟監(jiān)管和投資人的可持續(xù)金融相關(guān)要求，必須扎實做好ESG投資研究和決策。國內(nèi)的金融機構(gòu)在ESG投資方面起步較晚，與歐洲同行之間還存在著較大差距。ESG投資不是依賴第三方ESG評級數(shù)據(jù)來做選股那么簡單，只有ESG數(shù)據(jù)還不夠，還必須解讀ESG狀況對公司未來風(fēng)險和業(yè)務(wù)發(fā)展的影響（氣候變化將如何給公司帶來實質(zhì)的威脅和成本，公司文化和勞工政策是否能夠真正鼓勵員工成長和創(chuàng)新），通過ESG數(shù)據(jù)來甄別一家公司發(fā)展模式是否健康可持續(xù)，基本面研究和ESG研究要進行密切結(jié)合。在個股層面，金融機構(gòu)在研究公司的所處行業(yè)趨勢、財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)情況的基礎(chǔ)上，不僅要關(guān)注公司的過往ESG表現(xiàn)和爭議事件，還要更具前瞻性（forward-looking）地追蹤公司未來的ESG管理計劃，公司應(yīng)對ESG風(fēng)險和把握ESG相關(guān)機遇的手段，同時還要做好主動參與（engagement，對公司進行ESG專題調(diào)研，從而獲取相關(guān)信息，并且主動督促被投公司管理ESG風(fēng)險）；在資產(chǎn)配置層面，機構(gòu)投資者需要追蹤產(chǎn)品投資組合的整體可持續(xù)風(fēng)險，做好“ESG風(fēng)險總量控制”，在此過程中可以借助金融科技和數(shù)據(jù)（例如標(biāo)普全球的氣候信用風(fēng)險分析模型、投資組合在險碳收益分析、歐盟分類目錄契合數(shù)據(jù)）來實現(xiàn)精準(zhǔn)管理 。

無論是針對上市公司還是金融機構(gòu)，標(biāo)普全球都能夠提供多樣化、定制化的ESG相關(guān)解決方案:

提供必要的ESG數(shù)據(jù)（基于標(biāo)普全球的企業(yè)環(huán)境和碳數(shù)據(jù)庫、氣候相關(guān)的信用風(fēng)險數(shù)據(jù)、ESG評分數(shù)據(jù)、SFDR主要不利影響數(shù)據(jù)、分類目錄契合度等數(shù)據(jù)集）；

提供基于指數(shù)的ESG投資解決方案（標(biāo)普500 ESG指數(shù)，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)等）；

提供諸多行業(yè)情報和相關(guān)市場數(shù)據(jù)及相應(yīng)分析服務(wù)（例如能源與大宗商品定價，汽車行業(yè)動力總成級別和零部件級別的預(yù)測和分析，航運業(yè)研究分析）來幫助客戶整合ESG管理和業(yè)務(wù)流程；

提供機構(gòu)投資者溝通和股東大會代理投票咨詢服務(wù)（分析應(yīng)對股東大會議案當(dāng)中的ESG風(fēng)險，幫助上市公司與機構(gòu)股東溝通，協(xié)助公司董事會提高股東大會議案通過率、降低投資者異議率）。

不僅如此，標(biāo)普全球從來不滿足于僅僅擔(dān)任數(shù)據(jù)/指數(shù)/市場情報/評級的提供者，我們可以基于以上解決方案為客戶提供更加綜合、高附加值的可持續(xù)發(fā)展解決方案，幫助客戶實現(xiàn)ESG層面的賦能，例如：

通過標(biāo)普全球的專有方法（差距分析和基準(zhǔn)分析， (雙重)實質(zhì)性評估，董事會風(fēng)險評估等），幫助客戶診斷ESG成熟度/管理體系完備程度

識別并管控在客戶的商業(yè)和行業(yè)環(huán)境下的ESG機會和風(fēng)險領(lǐng)域, 定性和定量衡量客戶的ESG風(fēng)險（例如，衡量客戶的業(yè)務(wù)/投資組合中的物理性氣候風(fēng)險和過渡性氣候風(fēng)險）。

幫助企業(yè)與特定的ESG關(guān)鍵投資者/受益人進行溝通接觸，深入探討特定的ESG主題，利用標(biāo)普全球的頗具競爭力的ESG數(shù)據(jù)和深刻的ESG認知，產(chǎn)出最優(yōu)的ESG披露（例如TCFD報告）/路演

幫助客戶在ESG投資和監(jiān)管迅速主流化的背景下創(chuàng)新業(yè)務(wù)和管理模式

一言以蔽之，關(guān)注歐盟的ESG監(jiān)管影響的根本原因，并不只是為了順應(yīng)歐盟的監(jiān)管要求，而是由于在中國注重國際國內(nèi)雙循環(huán)，構(gòu)建新發(fā)展格局，堅定推進資本市場制度型開放的背景下，ESG注定將成為中國整個資本市場乃至全社會必須重視的領(lǐng)域，推進ESG實踐可以有助于中國各行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展與ESG之路漫漫，其修遠兮，中國企業(yè)和金融機構(gòu)必將上下而求索！

附表：中國大陸A/H股上市母公司的歐盟子公司-部分名單（子公司2021年營收超過1.5億歐元）

來源：標(biāo)普全球Capital IQ Pro

關(guān)鍵詞：