中長期來看：競爭格局優(yōu)化，產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，產(chǎn)業(yè)有望回暖。 行業(yè)過去幾年擴(kuò)張相對穩(wěn)健，產(chǎn)能過剩壓力并不大， 2018-2021 年行業(yè)維持平均 84.8% 的開工率，產(chǎn)能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴(kuò)能放緩且隨著落后產(chǎn)能的進(jìn)一步出清，未來新增聚酯產(chǎn)能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產(chǎn)業(yè)回暖。

高開工、低庫存、利潤趨勢擴(kuò)張，滌綸長絲產(chǎn)業(yè)上半年表現(xiàn)亮眼

(資料圖片僅供參考)

2023 年上半年，滌綸長絲新增產(chǎn)能達(dá)到 321 萬噸，而二季度以來，行業(yè)開工率不斷攀升至歷史同期高位， 6 月底滌綸長絲負(fù)荷達(dá)到 87.7% ；產(chǎn)品庫存持續(xù)去化， POY/FDY/DTY 庫存天數(shù)由年初 25/33/24 天下降至 6 月底 14/24/17 天；效益表現(xiàn)尚可，呈現(xiàn)淡季不淡的跡象，在國內(nèi)整體化工品需求表現(xiàn)偏弱的背景下，長絲整體表現(xiàn)較為亮眼。

內(nèi)需復(fù)蘇及長絲出口訂單轉(zhuǎn)暖是支撐市場行情的重要原因：根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 1-5 月份，中國長絲出口量達(dá)到 174 萬噸，較去年同期增加 40.4 萬噸，同比 +30% ；其中出口印度增長強勁， 2023 年 1-5 月出口印度總量合計為 25.78 萬噸，同比上漲 18.37 萬噸，漲幅 248% 。

國內(nèi)紡服消費復(fù)蘇，海外去庫存，內(nèi)外需有望共振

國內(nèi)紡服消費持續(xù)復(fù)蘇：1-5 月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品累計零售額為 5619 億元，同比增長 14.1% ，較 2021 年增長 0.9% 。國內(nèi)紡服庫存有效去化： 2023 年 5 月份，中國紡織服裝、服飾業(yè)產(chǎn)成品存貨金額 932.2 億元，同比 -3.6% ，從過去 8 年的歷史同期水平來看，處于中位區(qū)間。

上半年出口壓力較大，但海外庫存指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善：1-5 月，紡織服裝累計出口 1182 億美元，下降 5.3% ，其中紡織品出口 568.3 億美元，下降 9.4% ；服裝出口 613.7 億美元，下降 1.1% 。海外庫存去化：去年四季度以來，國際服裝品牌普遍處于去庫存階段， NIKE 、 LULULEMON 等企業(yè)庫存得到一定去化，但仍處于歷史相對較高水平，隨著下半年品牌庫存進(jìn)一步去化，外需或有一定好轉(zhuǎn)。

中長期來看：競爭格局優(yōu)化，產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，產(chǎn)業(yè)有望回暖

一體化優(yōu)勢下，長絲產(chǎn)業(yè)具備全球競爭力：近年來隨著滌綸龍頭行業(yè)進(jìn)一步向上游 PTA 和 PX 擴(kuò)產(chǎn)，中國大陸 PX/PTA/ 聚酯化纖產(chǎn)能分別占全球的 40%/62%/74% ，上游原料自給率不斷提高，我國滌綸成本優(yōu)勢明顯，海外新增產(chǎn)能有限，長絲尚未出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

行業(yè)集中度不斷提升，頭部企業(yè)主導(dǎo)擴(kuò)張：2017-2022 年，長絲 CR6 新增產(chǎn)能 1566.5 萬噸，而國內(nèi)合計凈新增產(chǎn)能僅 1406 萬噸，主要原因在于落后產(chǎn)能的退出，長絲 CR6 行業(yè)集中度由 2017 年 41% 提升至 2022 年的 61% ，行業(yè)壁壘加大，頭部企業(yè)話語權(quán)增強。

產(chǎn)業(yè)良性擴(kuò)張，產(chǎn)能投放接近尾聲：行業(yè)過去幾年擴(kuò)張相對穩(wěn)健，產(chǎn)能過剩壓力并不大， 2018-2021 年行業(yè)維持平均 84.8% 的開工率，產(chǎn)能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴(kuò)能放緩且隨著落后產(chǎn)能的進(jìn)一步出清，未來新增聚酯產(chǎn)能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產(chǎn)業(yè)回暖。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，紡服消費走弱風(fēng)險；產(chǎn)能集中投放，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；印度BIS認(rèn)證進(jìn)度緩慢，長絲出口走弱風(fēng)險；美國去庫不及預(yù)期，外需復(fù)蘇緩慢風(fēng)險。

來源：券商研報精選

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