盡管風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，但一些投資者依舊看好債券！風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，誰(shuí)終將主導(dǎo)債市？

一些最大的債券管理公司仍堅(jiān)持看好美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，盡管這類交易的風(fēng)險(xiǎn)似乎與日俱增。

Brandywine Global Investment Management、Columbia Threadneedle Investments和Vanguard Group Inc.仍然相信，固定收益類資產(chǎn)將迎來(lái)一輪令人興奮的反彈，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)加息正嚴(yán)重考驗(yàn)著這一立場(chǎng)。

(資料圖)

其他市場(chǎng)觀察人士則不那么肯定：摩根大通策略師上周放棄了其曾建議的持有五年期美國(guó)國(guó)債多頭頭寸。

在市場(chǎng)預(yù)期之中，今年本應(yīng)是“債券年”，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向降息，從而引發(fā)一輪債券的強(qiáng)勁反彈，并抹去2022年的部分歷史性損失。但穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)和居高不下的通脹打破了這種說(shuō)法，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向預(yù)期落空。

Brandywine的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre說(shuō)：

“很多人都談?wù)摻衲晔莻?，但如果稱今年為‘票息之年’也不要感到驚訝?！?/p>

與今年1月一樣，他幫助管理的21億美元全球機(jī)遇債券基金（Global Opportunities Bond Fund）仍青睞較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債和新興市場(chǎng)債券，如果可能出現(xiàn)衰退，該投資組合的整體表現(xiàn)將會(huì)更好。

但McIntyre承認(rèn)，如果經(jīng)濟(jì)和通脹再次升溫，這種配置不會(huì)有“好果子”吃。他說(shuō)：

“我們沒(méi)有準(zhǔn)備好迎接那個(gè)結(jié)果?！?

這種風(fēng)險(xiǎn)上周成為市場(chǎng)焦點(diǎn)：6月29日公布的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，推動(dòng)短期美債收益率創(chuàng)下3月以來(lái)最大單日漲幅之一。這種波動(dòng)是一些基金經(jīng)理極力避免的。他們滿足于持有現(xiàn)金，這是十多年來(lái)，“超級(jí)安全”的美國(guó)國(guó)債收益率首次超過(guò)5%。

然而，債券多頭仍不愿意放棄，他們說(shuō)這只是一個(gè)等待美聯(lián)儲(chǔ)加息全面影響到經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。 由于美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在本月繼續(xù)加息，未來(lái)市場(chǎng)可能還有風(fēng)險(xiǎn)，就像3月發(fā)生的那樣，當(dāng)時(shí)的地區(qū)銀行危機(jī)推動(dòng)美國(guó)國(guó)債大幅上漲。

管理著8800億美元的Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam表示：

“債券回歸的說(shuō)法仍然成立，它們有誘人的票息，并為投資組合提供了支撐，正如你在3月看到的那樣，如果形勢(shì)惡化，債券可能會(huì)大幅上漲，票息不是持久的，宏觀環(huán)境的變化意味著，你無(wú)法鎖定高回報(bào)。”

這一變化正是目前市場(chǎng)爭(zhēng)論的核心：財(cái)政刺激和依然強(qiáng)勁的消費(fèi)支出將繼續(xù)挑戰(zhàn)目前債券市場(chǎng)的共識(shí)，即面對(duì)更高的利率，經(jīng)濟(jì)將會(huì)崩潰。

市場(chǎng)仍在消化美聯(lián)儲(chǔ)在2024年和2025年將采取衰退式降息的預(yù)期”，這有助于將長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率保持在4%以下。他說(shuō)，對(duì)這一觀點(diǎn)的威脅將來(lái)自于住房市場(chǎng)正在反彈以及經(jīng)濟(jì)能夠承受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的一些證據(jù)。

Columbia Threadneedle的全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，該公司仍保持年初的配置，即超配10年期至30年期美國(guó)國(guó)債，并準(zhǔn)備觀察未來(lái)幾個(gè)月的走勢(shì)。 Tannuzzo說(shuō)：

“在2023年剩下的時(shí)間里，我賭美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再加息兩次。但對(duì)于2024年，我賭緊縮的滯后效應(yīng)將使美聯(lián)儲(chǔ)被迫降息?！?

總體而言，債券今年的表現(xiàn)取決于數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在5%以上的時(shí)間。正如Brandywine的McIntyre所指出的那樣，對(duì)于那些等待時(shí)機(jī)的看漲者來(lái)說(shuō)，源源不斷的票息至少讓他們感到些許安慰，他說(shuō)：

“好消息是，現(xiàn)在不像去年和前十年那樣，這要?dú)w功于票息的上漲?！?/p>

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