MCU （Microcontroller Unit） 又稱單片微型計算機 （Single Chip Microcomputer ） 或者單片機，可以通俗理解為非常簡易版的CPU，主要針對運算和控制比較簡單的電子產(chǎn)品，如家用電器、玩具、工業(yè)設備等。主營MCU芯片的輝芒微近日遞交了招股書，想要沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

(資料圖)

5月25日，輝芒微電子（深圳）股份有限公司 （以下簡稱“輝芒微”） 在深交所創(chuàng)業(yè)板申報IPO，保薦機構為中信證券。

公開資料顯示，輝芒微此次IPO擬發(fā)行6000萬股，占發(fā)行后總股本的14.29％。預計募集資金6.06億元，主要用于工業(yè)控制、車規(guī)級MCU芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項目以及補充流動資金等。

值得一提的是，早在2021年12月，輝芒微便在上交所科創(chuàng)板遞交了招股說明書。到了2022年1月7日，輝芒微被證監(jiān)會抽到現(xiàn)場檢查，隨后于2022年1月24日匆匆撤回了IPO申請。

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到創(chuàng)業(yè)板，輝芒微不僅毛利率有所下滑，且研發(fā)費用率也不敵同行公司。此外，公司的對賭協(xié)議尚未清理完畢， IPO之路依然充滿不確定性。

值得一提的是，輝芒微在此次最新遞交的招股書中，實控人許如柏的弟弟JONATHAN HUI為中國香港籍，并擁有美國護照。而在此前，輝芒微在科創(chuàng)板申報時所遞交的招股書中， JONATHAN HUI是中國香港籍，且同時擁有美國國籍。

JONATHAN HUI作為許如柏的一致行動人，為什么國籍會發(fā)生如此變化，也實在令人不解。

01

芯片銷量銳減，毛利率波動大

公開資料顯示，輝芒微成立于2005年6月，主要從事高性能模擬信號及數(shù)模混合信號集成電路的研發(fā)、設計和銷售，擁有MCU、EEPROM和PMIC三大產(chǎn)品線，其中，MCU產(chǎn)品占據(jù)公司的營收的八成左右。

2021年，輝芒微主動把握 “缺芯”機遇，成功進入蘇泊爾、美的等諸多知名終端大客戶的供應鏈，在此東風下，輝芒微的業(yè)績有所提高。

2020年—2022年 （以下簡稱“報告期”） ，輝芒微的營業(yè)收入分別為3.08億元、5.40億元和4.79億元，同比增長率分別為67.89％、75.25％和-11.90％；同期歸母凈利潤分別為5173.89萬元、1.66億元和1.12億元，同比增長率分別為571.72％、220.06％和-32.41％。

可以看出，經(jīng)歷了2020年和2021年的業(yè)績快速增長后，2022年，輝芒微的營業(yè)收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

圖 /wind

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，輝芒微波動的業(yè)績可能與公司的毛利率下滑有關。

招股書顯示，報告期內(nèi)，輝芒微的主營業(yè)務毛利率分別為35.65％、50.86％和45.70％，在經(jīng)歷2020年和2021年的增長后，2022年輝芒微的毛利率出現(xiàn)了大幅度下滑。

從具體產(chǎn)品來看，2022年，MCU的毛利率同比下滑了5.98個百分點，EEPROM下滑了5.66個百分點，PMIC下滑了5.40個百分點。

圖 /輝芒微招股書

針對毛利率下滑的原因，輝芒微在招股書中表示，從公司的主要產(chǎn)品MCU來看，2022年，MCU產(chǎn)品平均銷售單價提升2.89％，而平均單位成本卻增長16.43％，單位成本增長幅度超過平均單價漲幅，因此導致毛利率有所下降。

值得一提的是，報告期內(nèi)，輝芒微的各類產(chǎn)品的銷售量均有所下滑。招股書顯示，報告期內(nèi)，MCU芯片的銷售數(shù)量分別為69956.13萬顆、77690.42萬顆和70819.87萬顆。2022年，MCU芯片的銷量減少約七千萬顆。

圖/ MCU芯片的毛利率變化情況（輝芒微招股書）

此外，報告期內(nèi)，EEPROM芯片的銷售量分別為11.46億顆、4.89億顆和3.40億顆，PMIC芯片為1.49億顆、1.68億顆和1.05億顆，這兩種芯片的銷量在2022年也呈現(xiàn)了“斷崖式”下滑。

事實上，近年來，芯片企業(yè)并不好過。據(jù)半導體行業(yè)觀察報道，去年以來，芯片供需出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從“芯片荒”變成“去庫存”。

此外，2022年11月29日，世界半導體貿(mào)易統(tǒng)計組織 （WSTS） 發(fā)布預期稱，2023年半導體市場規(guī)模將同比減少4.1％，降至5565億美元。

市場“寒冬”之下，行業(yè)進入相對下降周期，市場需求有所下降，輝芒微的銷售量還有進一步下滑的可能。

輝芒微也在招股書中坦言，2022年，受行業(yè)周期性波動、“缺芯”態(tài)勢緩解、需求疲軟等因素的影響，公司營業(yè)收入和凈利潤有所下降。倘若未來下游需求持續(xù)放緩，或者公司未能及時提供滿足市場需求的產(chǎn)品和服務，或者公司未能妥善處理發(fā)展過程中的經(jīng)營問題，公司經(jīng)營業(yè)績可能存在繼續(xù)下滑的風險。

因此，面對毛利率下降、銷售量暴跌等不利情況，輝芒微又將如何應對，還需進一步觀察。

02

研發(fā)費用率不敵同行

芯片設計行業(yè)屬于技術密集型產(chǎn)業(yè)，擁有核心技術是公司生存和發(fā)展的根本，然而，輝芒微的研發(fā)投入?yún)s并不令人滿意。

報告期內(nèi)，輝芒微的研發(fā)費用分別為3538.06萬元、5618.21萬元和6753.54萬元，分別占當期營業(yè)收入比例的11.47％、10.40％和14.19％。公司研發(fā)費用總額呈現(xiàn)波動上升趨勢。

然而，輝芒微的同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率平均值分別為13.37％、14.09％和18.73％，輝芒微的研發(fā)費用率明顯低于同行公司。

圖 /輝芒微招股書

那么，輝芒微的研發(fā)成果如何呢？招股書顯示，截至2022年末，公司擁有已授權專利共計86項，其中境內(nèi)專利77項 （包含發(fā)明專利58項、實用新型專利19項） ，境外專利9項。

值得一提是，輝芒微最近的一項境內(nèi)發(fā)明專利為一種PWM調(diào)光的線性恒流驅(qū)動電路、芯片以及方法，于2019年3月27日申請取得；最近的一項境外發(fā)明專利于2019年12月6日申請取得。而到了2019年以后，輝芒微就再無新申請的發(fā)明專利了。

可以看出，近年來，輝芒微并未產(chǎn)出什么研發(fā)成果，面對激烈的市場競爭，公司若不能持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，很有可能會被其他企業(yè)超過。

輝芒微也在招股書中坦言，由于集成電路的研發(fā)存在前期規(guī)劃偏離市場需求、研發(fā)成果不及預期、市場推廣進程受阻的風險，如果公司當前產(chǎn)品研發(fā)最終的產(chǎn)業(yè)化及市場化效果未達預期，或者產(chǎn)品未能進一步實現(xiàn)技術迭代和性能升級，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，從整個業(yè)界來看，全球MCU市場主要由歐洲、美國與日本主導。中國本土MCU廠商近年來也有較好的發(fā)展，從過去只能依賴進口，到如今部分領域可實現(xiàn)“國產(chǎn)替代”。然而，若想實現(xiàn)“國產(chǎn)創(chuàng)造”，輝芒微以及其他中國MCU廠商，還有很遠的路要走。

因此，輝芒微今后還需增加研發(fā)投入，以增強自身的研發(fā)實力。

03

實控人弟弟國籍成謎，對賭協(xié)議尚未清理完畢

輝芒微成立于2005年，由許如柏、鄧錦輝創(chuàng)立。公司的實際控制人為許如柏，直接及間接控制公司48.75％的股份，且擔任公司董事長、總經(jīng)理，對公司決策具有重大影響。

此外，許如柏的一致行動人包括黎遠珊、JONATHAN HUI和鄧錦輝。其中，黎遠珊為許如柏的配偶，持有輝芒微0.02％的股份；JONATHAN HUI為許如柏的兄弟，持有輝芒微1.66％的股份。

值得注意的是，公司今年5月25日發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》中顯示，許如柏的弟弟JONATHAN HUI為中國香港籍，并持有美國護照。

圖 /輝芒微《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》

然而，2021年12月，也就是輝芒微申報科創(chuàng)板IPO之際，輝芒微所披露的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》中，JONATHAN HUI的身份則是中國香港籍，同時擁有美國國籍。

圖 /輝芒微《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）》

此外，「界面新聞·子彈財經(jīng)」記者通過企查查來看輝芒微的股權結構圖發(fā)現(xiàn)，JONATHAN HUI仍為美國國籍。

圖 /企查查

然而在招股書中，記者并未發(fā)現(xiàn)輝芒微針對JONATHAN HUI國籍變化有所介紹。

那么，JONATHAN HUI的國籍究竟是什么呢？輝芒微為什么要在其國籍方面有所遮掩？這一點還需輝芒微的進一步解釋。

值得注意的是，就在IPO前夕，輝芒微還簽署了對賭協(xié)議。

2022年8月，華胥基金、鴻富星河、紅土星河、深創(chuàng)投、越秀金蟬、越秀智創(chuàng)、遠見新欣 （以下合稱“投資方”） 與輝芒微及實際控制人許如柏等主體簽署《股東協(xié)議》，協(xié)議中對投資方享有的優(yōu)先認購權、股份轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購買權等特殊條款進行了約定。

根據(jù)相關要求，各板塊在審IPO項目中，針對發(fā)行人曾作為“對賭義務人”的對賭協(xié)議安排均被要求必須不可撤銷的終止，且相關股東應確認該安排自始無效。

輝芒微也針對《股東協(xié)議》進行了清理。

2022年12月，投資方與輝芒微簽署《股東協(xié)議補充協(xié)議（一）》，約定《股東協(xié)議》中的反稀釋、對輝芒微的回購權及與此相關的股東特殊權利條款不可撤銷的終止且視為自始無效，不設置任何恢復條件或替代性利益安排。

然而，就在輝芒微將對賭協(xié)議徹底清理后，該協(xié)議卻又“死灰復燃”，為特殊條款開設了恢復條件。

2023年2月，投資方又與輝芒微簽署了《股東協(xié)議補充協(xié)議（二）》，約定股東協(xié)議中的其他特殊權利條款自公司首次公開發(fā)行股票并上市申請材料被交易所正式受理之日起終止。但同時約定，若公司撤回上市申請或者上市申請未獲批準，則上述條款中不涉及輝芒微承擔義務的約定應自動恢復效力。

因此，若公司成功上市，協(xié)議中特殊權利條款將不再產(chǎn)生任何效力。但如果輝芒微未能上市致使相關特殊權利恢復，可能會觸發(fā)實際控制人的回購義務，從而可能導致公司股權結構發(fā)生變化。

輝芒微恢復了對賭協(xié)議的效力的情況，表示公司的對賭協(xié)議清理得并不徹底，不符合審核要求。

此外，輝芒微為何要在對賭協(xié)議清理完畢后，又將協(xié)議恢復呢？其中是否有利益輸送的可能？「界面新聞·子彈財經(jīng)」將進一步觀察。

來源：子彈財經(jīng)

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