一個(gè)萬億級(jí)別的威脅即將“就位”，美聯(lián)儲(chǔ)“愛莫能助”？美國(guó)銀行或重迎引爆銀行業(yè)危機(jī)的兩大問題……

交易員和分析師表示，隨著美國(guó)政府在債務(wù)上限之爭(zhēng)結(jié)束后重返市場(chǎng)，美國(guó)政府1萬億美元的舉債狂潮將加大該國(guó)銀行體系的壓力。

在債務(wù)上限爭(zhēng)端得到解決后，美國(guó)財(cái)政部將尋求重建其現(xiàn)金余額，該余額上周觸及2017年以來的最低水平。

(資料圖片)

摩根大通估計(jì)，到2023年底，美國(guó)政府將需要借入1.1萬億美元短期國(guó)庫券，未來4個(gè)月將凈發(fā)行8500億美元國(guó)庫券。

分析師們表達(dá)的一個(gè)主要擔(dān)憂是，龐大規(guī)模新債將推高政府債券的收益率，并吸走銀行存款中的現(xiàn)金。道明證券策略師Gennady Goldberg說：

“每個(gè)人都知道洪水即將到來。由于這場(chǎng)洪水，收益率將上升，國(guó)庫券將進(jìn)一步貶值。這將給銀行帶來壓力。”

他說，除了2008年金融危機(jī)和2020年新冠疫情等危機(jī)期間外，他預(yù)計(jì)新美債的發(fā)行規(guī)模將出現(xiàn)歷史上最大的增長(zhǎng)。PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官Gregory Peters補(bǔ)充稱，由于預(yù)期供應(yīng)會(huì)增加，美債收益率已經(jīng)開始上升。

這一轉(zhuǎn)變加大了美國(guó)銀行存款的壓力。由于利率上升和地區(qū)性銀行倒閉，促使客戶尋求更高收益的替代選擇，美國(guó)銀行存款今年已經(jīng)出現(xiàn)下降。

進(jìn)一步的存款外逃和收益率上升可能反過來推動(dòng)銀行提高儲(chǔ)蓄賬戶利率，這對(duì)規(guī)模較小的銀行來說可能代價(jià)尤其高昂。T Rowe Price現(xiàn)金管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Doug Spratley也認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部重新開始借貸“可能會(huì)加劇銀行體系本已面臨的壓力”。

而與此前幾次發(fā)債不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行量化緊縮，即縮減其債券持有量，此前，美聯(lián)儲(chǔ)是美債的大買家。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok說：

“我們的預(yù)算赤字很大，且仍在實(shí)施量化緊縮。如果我們有大量新國(guó)債發(fā)行，那么未來幾個(gè)月美債市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩?！?/p>

貨幣市場(chǎng)基金“一口吃不下”

在今年春天銀行倒閉后，銀行客戶已經(jīng)大量轉(zhuǎn)向投資于企業(yè)和主權(quán)債務(wù)的貨幣市場(chǎng)基金。

行業(yè)組織美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，貨幣市場(chǎng)賬戶中的資金存量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.4萬億美元，高于年初的4.8萬億美元。

但分析師表示，盡管貨幣市場(chǎng)基金通常是美國(guó)國(guó)債的大買家，但它們不太可能吃下財(cái)政部的全部新供應(yīng)。這在很大程度上是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金已經(jīng)從美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)協(xié)議工具（RRP）中獲得了豐厚的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，其年化收益率目前為5.05%，僅略低于風(fēng)險(xiǎn)更高的5.2%的可比國(guó)債利率。

目前，每晚大約有2.2萬億美元資金投入RRP，其中很大一部分來自貨幣市場(chǎng)基金。

分析師表示，如果新美債的回報(bào)率明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)的RRP，貨幣市場(chǎng)基金的這些現(xiàn)金可能會(huì)被重新配置，并用于購(gòu)買新債。但RRP利率會(huì)隨著聯(lián)邦基金利率的變化而變化，因此，如果投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣政策，他們可能會(huì)繼續(xù)把現(xiàn)金投入RRP中，而非購(gòu)買新債。摩根大通利率策略聯(lián)席主管Jay Barry在一份報(bào)告中寫道：

“雖然擁有RRP機(jī)制的貨幣市場(chǎng)基金可以在保證金范圍內(nèi)購(gòu)買一些美國(guó)國(guó)債，但我們認(rèn)為，與其他類型的投資者（如無法進(jìn)入RRP機(jī)制的企業(yè)、債券基金和外國(guó)買家）相比，貨幣市場(chǎng)基金的‘胃口’可能很小?！?/p>

上周轟動(dòng)一時(shí)的5月整體就業(yè)數(shù)據(jù)提高了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來將進(jìn)一步加息的預(yù)期，從而對(duì)美債市場(chǎng)增加了壓力，這可能會(huì)降低當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)美債的興趣。

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