亞洲資本網(wǎng) > 資訊 > 熱點(diǎn) > 正文
王晉斌:關(guān)于美債的六個(gè)認(rèn)知
2023-05-24 10:54:19來源: 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

王晉斌/文

美債是美國(guó)財(cái)政赤字的債務(wù)憑證。在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,不出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn),美債扮演了國(guó)際金融市場(chǎng)上重要的安全資產(chǎn)的角色,幫助美國(guó)實(shí)現(xiàn)了美元體系的“過度特權(quán)”,在一定程度上緩解了美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資者增持或減持美債大多是投資行為,也會(huì)出現(xiàn)拋售美債干預(yù)外匯市場(chǎng)的行為以及地緣政治矛盾激化帶來的清空美債的行為等。

美國(guó)政府發(fā)行基于美國(guó)信用的財(cái)政赤字融資債券簡(jiǎn)稱為美債。政府信用一般被認(rèn)為是最高信用,政府發(fā)行的債券通常也被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),國(guó)債就成為金融市場(chǎng)的底層資產(chǎn)或者無風(fēng)險(xiǎn)收益率資產(chǎn)。也有特例,全球金融危機(jī)之后的歐債危機(jī)是政府信用危機(jī),政府也存在還不起錢而出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)。政府債券同樣存在供求失衡的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)政府債券供給過度時(shí),債券價(jià)格大幅度下降,市場(chǎng)收益率飆升帶來的結(jié)果是政府失去融資成本控制能力,無力通過發(fā)新債還舊債,出現(xiàn)政府債券違約風(fēng)險(xiǎn)。


(資料圖)

美債有其特殊性,由于美元還是主導(dǎo)性的國(guó)際貨幣,美國(guó)金融市場(chǎng)是全球最大的金融市場(chǎng),美債是事實(shí)上的全球發(fā)行,一旦美債過度供給,美債就在全球范圍內(nèi)存在供求失衡的風(fēng)險(xiǎn),美債價(jià)格大幅度下降,國(guó)際金融市場(chǎng)收益率飆升帶來的結(jié)果就是美國(guó)政府失去融資成本控制能力,無力通過發(fā)行新債還舊債,出現(xiàn)美國(guó)政府債券拖欠債務(wù)甚至違約情形,美元貨幣體系的塌陷表明國(guó)際金融體系出現(xiàn)了重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)債務(wù)上限是美國(guó)財(cái)政部可以向公眾或其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)行的最高債務(wù)額。2023年1月19日美國(guó)債務(wù)達(dá)到了2021年12月16日確定的31.4萬億美元限額,美國(guó)財(cái)政部宣布了“債務(wù)發(fā)行暫停期”,不向市場(chǎng)供給新的美國(guó)政府債券,并開始使用 “非常措施”在不違反債務(wù)上限的情況下借入額外資金運(yùn)行至今。如果在財(cái)政部的現(xiàn)金和特別措施耗盡之前不提高或暫停債務(wù)限額,美國(guó)政府將不得不推遲支付某些活動(dòng)的款項(xiàng),或拖欠債務(wù),或兩者兼而有之。美國(guó)債務(wù)上限是確定美債供給上限的法律措施,但法律規(guī)定的限額會(huì)不斷調(diào)整,從上個(gè)世紀(jì)60年代至今,美國(guó)近80次修改了美國(guó)債務(wù)的上限額度。

認(rèn)知一、美債是美國(guó)財(cái)政赤字的債務(wù)憑證

政府債券是政府財(cái)政赤字的結(jié)果,政府需要發(fā)行債券融資來彌補(bǔ)支出的不足,美債來自美國(guó)財(cái)政長(zhǎng)期大規(guī)模赤字。

政府發(fā)行的債券如果只由市場(chǎng)投資者購(gòu)買,市場(chǎng)上的貨幣就會(huì)減少,政府融資就替代了市場(chǎng)可以使用的融資資源。從對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響來看,李嘉圖等價(jià)認(rèn)為政府發(fā)債和稅收對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的影響類似:政府債券是延遲的稅收,政府無論是以稅收形式,還是以政府債券形式取得公共收入,對(duì)于人們經(jīng)濟(jì)選擇的影響是一樣的,但這一結(jié)論有很多爭(zhēng)議。政府發(fā)行的債券如果相當(dāng)部分由中央銀行購(gòu)買,情況就大不一樣。因?yàn)檠胄匈?gòu)買政府債券的同時(shí),向市場(chǎng)投放了流動(dòng)性,而不是吸收市場(chǎng)流動(dòng)性。中央銀行通過發(fā)行貨幣的方式為財(cái)政融資的現(xiàn)象通常被稱為財(cái)政赤字貨幣化,這是引起通脹風(fēng)險(xiǎn)的貨幣來源。

不論采用哪種融資方式,都是要解決財(cái)政赤字融資問題。美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模決定了美債的供給數(shù)量。依據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)的數(shù)據(jù),美國(guó)財(cái)政平衡預(yù)算每年的波動(dòng)幅度比較大,1962年以來,只有2000年出現(xiàn)財(cái)政預(yù)算盈余,1999年出現(xiàn)了財(cái)政收支平衡,其余均出現(xiàn)了不同程度的赤字。尤其是2020年疫情沖擊導(dǎo)致財(cái)政赤字占GDP的比例達(dá)到了14.9%,高于2009年次貸危機(jī)時(shí)期的10.7%(圖1)。財(cái)政預(yù)算與事后實(shí)際發(fā)生之間會(huì)存在一定的差異,但整體上誤差圍繞零上下波動(dòng)。

圖注:

圖1、美國(guó)財(cái)政預(yù)算/GDP以及預(yù)算誤差/GDP的變化(%)

數(shù)據(jù)來源:CBO.

圖1顯示了2009年次貸危機(jī)和2020疫情沖擊,美國(guó)政府出現(xiàn)了年度超過10%的財(cái)政赤字,這些都需要通過大規(guī)模發(fā)行債券來融資。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模也因此出現(xiàn)了快速上漲。1981年10月美債總規(guī)模首次突破1萬億美元;2008年9月首次突破10萬億美元;2017年9月突破20萬億美元;2022年1月突破30萬億美元,截止2023年4月美國(guó)國(guó)債總規(guī)模達(dá)到了近31.5萬億美元。從國(guó)債中可以流通部分面值的占比來看,1981年以來可流通債券(面值)占比均值為64.4%,2020年以來的均值為75.6%。從可流通債券絕對(duì)量(面值)來看,1983年9月總規(guī)模首次突破1萬億美元;2012年1月首次突破10萬億美元;2020年7月突破20萬億美元;截止2023年4月美國(guó)可流通國(guó)債總規(guī)模約有24萬億美元(圖2)。

數(shù)據(jù)來源:U.S. Treasury: Monthly Statement of the Public Debt.

圖注:

圖2、美國(guó)債務(wù)(國(guó)債)總規(guī)模和可流通債務(wù)(面值)占比(%)

圖2顯示出次貸危機(jī)和2020年疫情危機(jī)是導(dǎo)致美國(guó)政府債務(wù)大幅度上升的兩個(gè)階段。2007-2019年美國(guó)政府債務(wù)增加了約14萬億美元,2020年以來3年多的時(shí)間增加了超過8.2萬億美元。因此,兩次大危機(jī)大幅度惡化了美國(guó)的財(cái)政狀況,財(cái)政赤字規(guī)??焖賱?chuàng)新高。

認(rèn)知二:美債規(guī)模與償債壓力不即時(shí)相等

美債規(guī)模相對(duì)于美國(guó)GDP來說,長(zhǎng)期中呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。2013年美國(guó)政府總債務(wù)/GDP比例超過了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的總體水平,美國(guó)政府總債務(wù)/GDP比例在G7國(guó)家中還處于相對(duì)低一些的水平(圖3)。2022年美國(guó)政府總債務(wù)/GDP比例為121.7%,高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的112.5%,低于G7的128.4%。

圖注:

圖3、不同經(jīng)濟(jì)體政府總債務(wù)/GDP比例的變化(%)

數(shù)據(jù)來源:IMF, WEO, April 2023.

從償還債務(wù)的壓力來看,美債籌集資金的利率成本與美國(guó)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)相關(guān),即與美國(guó)當(dāng)時(shí)的貨幣政策形勢(shì)直接相關(guān)。在通脹時(shí)期,由于政策性利率上升直接推動(dòng)債券市場(chǎng)收益率上升,美債籌集資金的成本也上升。因此,并不是債務(wù)增加償還債務(wù)的壓力就一定即時(shí)增大。從利息成本角度看,在低利率時(shí)期,美國(guó)政府債務(wù)增加但償還債務(wù)的利息壓力反而會(huì)減輕。

圖4給出了聯(lián)邦基金利率、美債收益率和美債利息支出/GDP比例的變化情況。在上個(gè)世紀(jì)80年代高通脹的“滯脹”時(shí)期,由于聯(lián)邦基金利率很高,美債收益率也相應(yīng)走高,圖4中聯(lián)邦基金利率與3個(gè)月短期國(guó)債收益率之間高度一致,與10年期債券收益率走勢(shì)趨勢(shì)基本一致。從凈利息支出/GDP占比的走勢(shì)來看,1991年達(dá)到峰值3.19%,2019年達(dá)到1.77%,2022年只有1.24%,但2019年和2022年美國(guó)總債務(wù)規(guī)模占GDP的比例要遠(yuǎn)大于1991年。1991年凈利息支出/GDP達(dá)到峰值主要原因是前期發(fā)行的中長(zhǎng)期美債處于高利率時(shí)期,次貸危機(jī)后,美國(guó)債務(wù)大幅度上升,但美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“大平庸”周期,低利率帶來了美債籌資成本的下降。

圖注:

圖4、聯(lián)邦基金利率、國(guó)債收益率與利息支出/GDP比例的變化(%)

注:FFER:聯(lián)邦基金利率。數(shù)據(jù)來源:CBO, Federal Net Interest Costs: A Primer.

圖4也顯示在2015-2019年這個(gè)加息周期中,美債凈利息支出/GDP從2015年的1.23%上升至2019年1.77%。還債壓力既取決于債務(wù)總量,也取決于利息成本。理論上說,只要利息支出不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),總可以借新債換舊債,利用利率周期差異,債務(wù)動(dòng)態(tài)管理甚至可以降低債務(wù)利息成本。當(dāng)然,實(shí)際中是要受到約束的,因?yàn)檎畟l(fā)行是要遵守預(yù)算約束的。

認(rèn)知三:美債是美元貨幣體系的安全資產(chǎn)

對(duì)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說,政府債務(wù)信用等級(jí)是最高的,政府提供的債務(wù)生息憑證是安全資產(chǎn)。在封閉條件下和開放條件下情形類似,封閉條件下是本國(guó)的安全資產(chǎn),開放條件下有可能成為全球的安全資產(chǎn)。

對(duì)于安全資產(chǎn)的定義,學(xué)術(shù)界的認(rèn)識(shí)也存在一定差異。一般認(rèn)為有以下五個(gè)特征:(1)低信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);(2) 市場(chǎng)流動(dòng)性高;(3)有限的通脹風(fēng)險(xiǎn);(4)低匯率風(fēng)險(xiǎn);(5)有限的特殊風(fēng)險(xiǎn)。如果從資產(chǎn)流動(dòng)性、收益率和安全性三個(gè)維度去認(rèn)知安全資產(chǎn),那就是在流動(dòng)性、收益率和安全性方面能夠平衡比較好的資產(chǎn)。市場(chǎng)上很難出現(xiàn)流動(dòng)性高、安全性高,收益率高的“三高”資產(chǎn),“三高”資產(chǎn)不符合現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論中風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的認(rèn)知:風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在正向匹配關(guān)系。

美元貨幣體系還是主導(dǎo)性的國(guó)際貨幣體系,依據(jù)IMF(COFER)的數(shù)據(jù),美元占全球外匯儲(chǔ)備的約60%,在全球貿(mào)易結(jié)算中占據(jù)了約40%的份額;依據(jù)2022年BIS的調(diào)查數(shù)據(jù),在全球OTC外匯市場(chǎng)交易額和利率衍生品交易額中均占據(jù)了約44%的份額(總額均以100%計(jì)算)。同時(shí),美國(guó)金融市場(chǎng)目前還是全球最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),債市規(guī)模全球第一,美債的流動(dòng)性高。美債作為美國(guó)金融市場(chǎng)的安全資產(chǎn)也順理成章地成為全球金融市場(chǎng)上的安全資產(chǎn)。

金融市場(chǎng)上安全資產(chǎn)一個(gè)重要特征是避險(xiǎn)功能。在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí),美債就成為投資者追捧的資產(chǎn),美債價(jià)格上行,美債市場(chǎng)收益率就會(huì)下行。過去全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩時(shí)美債市場(chǎng)都出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象。比如,2020年3月全球金融大動(dòng)蕩時(shí)期,美債市場(chǎng)收益率下行,2020年5月份十年期美債收益率最低達(dá)到0.52%,這是那個(gè)時(shí)期美債受到國(guó)際投資者追逐的結(jié)果。

認(rèn)知四:美債是支撐美元體系“過度特權(quán)”的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

美元體系“過度特權(quán)”是一個(gè)復(fù)雜的學(xué)術(shù)問題。用通俗簡(jiǎn)單的話來表達(dá)就是:美國(guó)用美債低利率融資,籌集的資金可以到全球投資,從而賺取正收益差?;蛘哒f,美國(guó)可以便宜全球借錢然后到全球投資賺取正收益差。

可以從美國(guó)對(duì)外投資的凈頭寸的變化看出美國(guó)依靠美元貨幣體系實(shí)現(xiàn)“過度特權(quán)”的情況。依據(jù)BEA的數(shù)據(jù),2006年1季度美國(guó)對(duì)外投資凈頭寸存量約為-1.66萬億美元,相當(dāng)于美國(guó)從全球凈借入了1.66萬億美元。依據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù),2006年1季度國(guó)際投資者持有美國(guó)國(guó)債存量為2.08萬億美元。僅靠美國(guó)國(guó)債存量就足夠覆蓋美國(guó)從全球凈借入的資金存量。2008年底國(guó)際投資者持有的美國(guó)國(guó)債存量增加至3.08萬億美元,國(guó)際投資者持有的美國(guó)國(guó)債存量就難以覆蓋美國(guó)對(duì)外投資凈負(fù)頭寸,兩者之間存在0.91萬億美元的缺口,這意味著美國(guó)需要通過國(guó)債以外的債務(wù)類證券從全球借款。新冠病毒感染疫情之前的2019年底,美國(guó)對(duì)外投資凈頭寸存量已經(jīng)高達(dá)-11.65萬億美元,此時(shí)國(guó)際投資者持有美國(guó)國(guó)債存量為6.84萬億美元,兩者之間相差4.81萬億美元。這意味著美國(guó)需要通過國(guó)債以外的更多債務(wù)類證券工具從全球融資。疫情暴發(fā)后的2021年底,美國(guó)對(duì)外投資凈頭寸高達(dá)-18.12萬億美元,達(dá)到歷史峰值,此時(shí)國(guó)際投資者持有美國(guó)國(guó)債的存量也達(dá)到了歷史峰值7.74萬億美元,兩者之間差距巨大,達(dá)到了10.4萬億美元。

圖注:

圖5、美國(guó)對(duì)外投資凈頭寸(百萬美元)

數(shù)據(jù)來源:BEA.

美債是美國(guó)債務(wù)證券中融資成本最低的,而且規(guī)模巨大,美債就成為美元體系“過度特權(quán)”的基礎(chǔ)性結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。通過“過度特權(quán)”實(shí)現(xiàn)正的投資回報(bào)率差,可以彌補(bǔ)美國(guó)經(jīng)常賬戶貿(mào)易赤字。近三年來,美國(guó)通過這種方式獲取的投資收益大約可以彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶逆差的15%-20%,這種投資正收益在一定程度上可以降低經(jīng)常賬戶赤字風(fēng)險(xiǎn)。

認(rèn)知五:美債是國(guó)際投資者保持美元流動(dòng)性的基礎(chǔ)性產(chǎn)品

全球經(jīng)濟(jì)一直在外部不平衡中發(fā)展。有貿(mào)易赤字國(guó)也有貿(mào)易盈余國(guó)。是赤字國(guó)導(dǎo)致了盈余國(guó),還是盈余國(guó)導(dǎo)致了赤字國(guó)?長(zhǎng)期以來有不同的觀點(diǎn)。從1991年以來,美國(guó)一直是貿(mào)易赤字國(guó),而且貿(mào)易赤字不斷增加。至于為什么美國(guó)會(huì)出現(xiàn)大量的貿(mào)易赤字,這也是一個(gè)具有復(fù)雜歷史演進(jìn)的問題。一種簡(jiǎn)潔的理解是:美國(guó)人不愛儲(chǔ)蓄,又要高消費(fèi),那就得需要錢。來錢渠道無非兩種:可以外部借錢,也可以自己印鈔。從外部借錢是需要還的,但從外部借錢去投資賺取的投資凈收益是可以用的。結(jié)果就表現(xiàn)為兩種形式的美元流出方式:一種直接自己印鈔,流出美元增加進(jìn)口滿足消費(fèi);另一種就是利用美元“過度特權(quán)”賺取投資的正收益,流出美元增加進(jìn)口滿足消費(fèi)。如果要并成一種方式,那都是流出美元增加進(jìn)口滿足消費(fèi)。

其他經(jīng)濟(jì)體拿到貿(mào)易盈余換回的美元也需要保值增值。通常說的主權(quán)財(cái)富基金就是從事外匯保值增值工作的。全球外匯儲(chǔ)備中的美元儲(chǔ)備大多是通過貿(mào)易盈余換來的。依據(jù)IMF的數(shù)據(jù),截止2022年底,全球已分配的美元外匯儲(chǔ)備約為6.47萬億美元,占全球外匯儲(chǔ)備的58.36%,這是1995年IMF有相關(guān)統(tǒng)計(jì)以來的最低值。

國(guó)際投資者持有可流通的美債數(shù)量常被視為是美債風(fēng)險(xiǎn)變化的重要指標(biāo),即美債國(guó)際投資者認(rèn)可度的變化。依據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù),2000年國(guó)際投資者持有美債數(shù)量超過1萬億美元,約為1.02萬億美元,2021年底是峰值達(dá)到約7.74萬億美元,截止2023年3月份約為7.57萬億美元(圖6)。

圖注:

圖6、國(guó)際投資者持有美債數(shù)量、占比及官方持有占比(%)

注:國(guó)際投資者持有美債數(shù)量按照市值計(jì)算。數(shù)據(jù)來源:美國(guó)財(cái)政部。年度數(shù)據(jù)均為每年12月份的數(shù)據(jù)。

圖6顯示了國(guó)際投資者持有美債數(shù)量占美債可流通數(shù)量的占比波動(dòng)較大,在2008年達(dá)到峰值64.7%。一方面,這與上個(gè)世紀(jì)90年代開始的全球化形成的國(guó)際分工直接相關(guān),出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體逐步累積了大量的貿(mào)易盈余,并認(rèn)為這種新興經(jīng)濟(jì)體制造美國(guó)消費(fèi)的模式符合雙邊的利益和訴求;另一方面,強(qiáng)制性結(jié)匯售匯制導(dǎo)致美元被大量累積在官方賬戶上,官方也把大量的美元投資在美債上。隨著次貸危機(jī)的暴發(fā),國(guó)際投資者持有美債的占比出現(xiàn)了長(zhǎng)期下降趨勢(shì),并在2020年達(dá)到階段性低點(diǎn)31.5%,截止到2023年3月份這一比例基本在1/3左右。圖6也顯示了國(guó)際投資者持有美債的結(jié)構(gòu)性變化。長(zhǎng)期以來美債是官方國(guó)際投資者持有的重要資產(chǎn),官方國(guó)際投資者持有占比長(zhǎng)期在50%以上,2009年時(shí)達(dá)到峰值73.3%,安全性可能是重要的原因。值得關(guān)注的是2023年3月份,官方國(guó)際投資者持有占比首次跌破50%,為49.9%。這就是說,美債的國(guó)際持有者有一半變成了非官方持有,非官方的金融機(jī)構(gòu)、私人投資者逐步變成了重要的美債持有者,這也與新興經(jīng)濟(jì)體允許美元外匯留在在非官方賬戶上有關(guān)。

認(rèn)知六:國(guó)際投資者增持或減少美債大多是投資行為

由于持有美債的國(guó)際投資者結(jié)構(gòu)變化,國(guó)際非官方金融機(jī)構(gòu)和私人投資者持有約一半的美國(guó)以外的美債,這些機(jī)構(gòu)對(duì)于利率帶來美債市場(chǎng)價(jià)值的反應(yīng)可能更為敏感,因?yàn)檫@些盈利性機(jī)構(gòu)采取的是資產(chǎn)-負(fù)債管理。市場(chǎng)利率上行對(duì)美債市場(chǎng)價(jià)格造成的估值效應(yīng)會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量。在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息方式下,2023年3月中下旬以來的硅谷銀行等超級(jí)區(qū)域性性銀行關(guān)閉事件(美聯(lián)儲(chǔ)將資產(chǎn)500億美元-2500億美元的銀行稱為超級(jí)區(qū)域性銀行),與美債等證券估值大幅度下跌直接相關(guān)。相比之下,國(guó)家外匯儲(chǔ)備或者主權(quán)財(cái)富基金承擔(dān)的職責(zé)并非單一的盈利模式,要考慮更多的綜合因素,包括外匯市場(chǎng)干預(yù)及市場(chǎng)穩(wěn)定等因素,其持有的美債具有更多的金融和貿(mào)易功能。

美債作為國(guó)際金融市場(chǎng)的底層資產(chǎn),投資者也面臨在流動(dòng)性、安全性和收益率之間平衡。增持和減持大多是投資行為。依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)拉斯分行提供的數(shù)據(jù),從1942年以來的大多數(shù)時(shí)間里持有美債是有賬面浮盈的。當(dāng)進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期,賬面會(huì)出現(xiàn)浮虧預(yù)期時(shí),國(guó)際投資者也會(huì)減少持有的美債。在最近一次2022年3月開始的加息周期中,國(guó)際投資者持有美債數(shù)量從2021年底的7.74萬億美元下降至2022年10月份的7.13萬億美元,這中間也存在估值效應(yīng)導(dǎo)致的價(jià)值下降。從2022年10月份至2023年3月份,國(guó)際投資者增持了美債,國(guó)際投資者持有美債數(shù)量恢復(fù)到7.57萬億美元,當(dāng)然,這中間也存在估值效應(yīng)帶來的價(jià)值上升。從目前來看,可流通美債的賬面浮虧已經(jīng)從2022年10月的近2.1萬億美元收窄至2023年4月份的1.4萬億美元。國(guó)際投資者如果在去年10月份抄底美債,截止目前就會(huì)獲得可觀的賬面浮盈,這也是今年3個(gè)月以來國(guó)際投資者增持美債的基本原因。

圖注:

圖7、美國(guó)可流通國(guó)債市值與面值之差(十億美元)

數(shù)據(jù)來源:Fed, Dallas.

也會(huì)出現(xiàn)其他拋售美債的情形。在外匯市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)貶值時(shí),需要拋售持有的美債獲取美元來干預(yù)外匯市場(chǎng)。去年以來,日本央行在繼續(xù)維持寬松的背景下,不愿意看到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的日元持續(xù)貶值,拋售美債獲取美元,供給日本外匯市場(chǎng),阻止日元貶值是典型的案例。一國(guó)為干預(yù)外匯市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)減持美債的行為。

當(dāng)?shù)鼐壵侮P(guān)系出現(xiàn)裂痕,甚至對(duì)立時(shí),也會(huì)出現(xiàn)拋售美債的行為。依據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù),俄羅斯在2010年10月持有1763億美元的美債,2018年底快速下降至132億美元,2019年基本清空了持有的美債。

綜合來看,美債是美國(guó)財(cái)政赤字的債務(wù)憑證。在美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,不出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn),美債扮演了國(guó)際金融市場(chǎng)上重要的安全資產(chǎn)的角色,幫助美國(guó)實(shí)現(xiàn)了美元體系的“過度特權(quán)”,在一定程度上緩解了美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資者增持或減持美債大多是投資行為,也會(huì)出現(xiàn)拋售美債干預(yù)外匯市場(chǎng)的行為以及地緣政治矛盾激化帶來的清空美債的行為。

關(guān)鍵詞:

專題新聞
  • 使用微業(yè)貸電話解答疑問,不可不掌握的小知識(shí)
  • 解鎖微粒貸電話客服的聯(lián)系方式,看這一篇就夠了
  • 520讓愛滋潤(rùn)眼睛 中國(guó)干眼科普行·干眼科普訪談首站完美落幕
  • 讓茶葉定制服務(wù)變得輕松,龍敘堂茶業(yè)竭誠(chéng)為您服務(wù)
  • 冰雪時(shí)光(齊河)食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目開工儀式成功舉行
  • 企服回暖不及預(yù)期,Chatgpt重燃AI賽道| 凱聯(lián)資本產(chǎn)業(yè)研究院企服投融資23Q1季報(bào)
最近更新

京ICP備2021034106號(hào)-51

Copyright © 2011-2020  亞洲資本網(wǎng)   All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com