來源 |鹽財經(jīng)

撰文 | 寶珠

先有萬達地產(chǎn)被列為失信被執(zhí)行人，后有珠海萬達商管第三次IPO失敗——最近，王健林可謂諸事不順，仿佛一腳踏入水逆周期。

(資料圖片)

在公眾的認知中，王健林在2017年經(jīng)歷了亞洲首富的風光無限，后又急速跌入谷底、不得不進行資產(chǎn)大甩賣。

可以說，王健林與整個萬達商業(yè)帝國似乎進入了一種“時好時壞”的循環(huán)。今年的情況，也是如此。

這邊，年初，“老王”剛重登中國地產(chǎn)首富寶座；那邊，幾個月后，萬達系就掛上了“老賴”的名號。

如今，萬達到底有沒有錢，竟成為了一個巨大的謎。

1

老王變老賴，被執(zhí)行10個小目標

一天之內(nèi)，萬達地產(chǎn)新增了兩條被執(zhí)行人信息。

根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)，4月4日，上海市第二中級人民法院兩次將萬達地產(chǎn)列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的分別為8.41億元、2.46億元。

不出一個月，4月20日，因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”，萬達地產(chǎn)從被執(zhí)行人變?yōu)榱耸疟粓?zhí)行人，也就是大眾口中俗稱的“老賴”。

圖源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

怎么回事？

萬達地產(chǎn)變老賴的起因，在于中華富星有限公司（下稱“中華富星”）與萬達地產(chǎn)之間的商業(yè)糾紛。

2020年，萬達地產(chǎn)以10.56億底價，包攬了4宗國有地塊的姿態(tài)進入廣東河源市，同時，還部分收購了當?shù)匾粋€原本由中華富星投資的項目：福新工業(yè)園。

由于萬達的進入，這一項目的經(jīng)營主體河源市福新創(chuàng)建有限公司（下稱“福新創(chuàng)建”）發(fā)生股權(quán)變動，2022年7月，中華富星在福新創(chuàng)建的股份比例下降為10％，而90％的股份由萬達地產(chǎn)旗下的一家全資子公司占有。

由于仲裁文件尚未在網(wǎng)上公開，萬達地產(chǎn)與中華富星之間的具體矛盾不得而知。但從法院判決結(jié)果看來，萬達地產(chǎn)在糾紛中屬于應(yīng)承擔給付義務(wù)的一方，如今又成了拒不履約的一方。

由于萬達地產(chǎn)被列為失信被執(zhí)行人，萬達地產(chǎn)原法定代表人張霖也被關(guān)聯(lián)限制高消費。

巧合的是，就在張霖被限制高消費后不久的4月24日，張霖卸任萬達地產(chǎn)董事長職務(wù)，黃國斌接任。而此前，萬達地產(chǎn)的法人也由張霖變更為黃國斌。

根據(jù)公開資料，1972年出生的張霖是如今王健林身邊為數(shù)不多的萬達老臣之一。企查查顯示，張霖目前仍在191家萬達系企業(yè)中擔任法定代表人，其中包括萬達商管、萬達體育與萬達文化。

張霖目前在191家萬達系企業(yè)中擔任法定代表人（來源：企查查）

鹽財經(jīng)記者注意到，這不是萬達地產(chǎn)今年第一次被列為被執(zhí)行人。

今年2月到3月，萬達地產(chǎn)因合同糾紛被分別強制執(zhí)行32萬、18.9萬、28.3萬，執(zhí)行法院為肇慶市鼎湖區(qū)人民法院。

萬達地產(chǎn)在今年以來已不止一次被列為被執(zhí)行人

在萬達“去房地產(chǎn)化”的背景之下，萬達地產(chǎn)在公眾視野中的聲量并不突出。

2018年，萬達核心業(yè)務(wù)萬達商業(yè)完成房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離，改名為萬達商管，宣布不再進行房地產(chǎn)開發(fā)，成為純粹的商業(yè)物業(yè)持有者與運營管理者。而余下的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，由新成立的萬達地產(chǎn)負責。

而今年以來，萬達地產(chǎn)頻頻出質(zhì)股權(quán)進行融資，或出手轉(zhuǎn)讓旗下公司。如2月出質(zhì)天津紅橋萬達地產(chǎn)開發(fā)5100萬元股權(quán)與蘭州萬達城開發(fā)7692.308萬元股權(quán)，3月轉(zhuǎn)讓大連萬佳企管100％的股份。

最近，市場甚至一度傳出華潤置地收購萬達地產(chǎn)的消息，但已遭到華潤方面的否認。

2

300億元豪賭成敗在此一舉

在成立萬達地產(chǎn)之時，王健林曾說，地產(chǎn)集團不追求銷售額，為商管而存在。如今，萬達地產(chǎn)頻繁“搞錢”，未必表明是萬達地產(chǎn)的自身業(yè)務(wù)出了問題。

這很有可能是一種“拆東墻補西墻”策略。

真正令王健林火燒眉毛的，另有其事。

4月25日，港交所披露顯示，珠海萬達商管招股書再次失效。這已經(jīng)是珠海萬達第三次尋求上市折戟。

萬達方面回復媒體稱，公司會盡快按照港交所要求更新提交申請材料，目前上市進展有序推進中。

珠海萬達商管如此執(zhí)著上市，是因為其直接關(guān)系著幾百億的撤資問題。

就在此前3月，證監(jiān)會向萬達商管集團發(fā)布問詢函。這份問詢函的內(nèi)容透露，萬達商管集團的子公司珠海萬達商管正在港股尋求上市，如果2023年年底前無法上市成功，萬達需要向上市前投資人支付約300億元的股權(quán)回購款。

2023年3月21日，證監(jiān)會向萬達商管集團發(fā)布問詢函

根據(jù)未來一件事情的結(jié)果來決定交易行為，這是一樁典型的高風險對賭協(xié)議。

可以說，珠海萬達商管本身就是萬達為了重回資本市場特意打造的純輕資產(chǎn)商管平臺。2021年，珠海國資入股海珠萬達商管后，PAG、碧桂園、騰訊、螞蟻、中信資本等22家機構(gòu)接連投資珠海萬達商管，一時間其估值高達1800億元。

有關(guān)珠海萬達商管的對賭協(xié)議也就此簽下。

對賭協(xié)議主要有兩條內(nèi)容。一是萬達商管承諾2021年至2023年實際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元；二是珠海萬達需在2023年底前完成上市。

一旦未達成對賭協(xié)議中的要求，萬達將要零對價轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份，或向投資者支付現(xiàn)金補償。

假如對賭失敗，萬達如何能一下子償付300億股權(quán)回購款，是一個令人擔憂的問題。

這些年，萬達商管賬上的余額不斷下降。從2019年到2021年，貨幣資金余額分別為657.71億元、414.97億元、432.07億元，到了2022年三季度，這一數(shù)字變?yōu)?48.24億元。

證監(jiān)會的問詢函顯示，近三年及2023年一期，萬達商管集團籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

而短期內(nèi)壓在萬達頭上的還款壓力還不小，今年又是萬達償債高峰的一年。根據(jù)媒體報道，萬達商管有一筆4億美元的美元債將在今年7月到期；境內(nèi)債方面，根據(jù)DM查債通數(shù)據(jù)，萬達2023年共有5筆債券到期，4筆債券行權(quán)到期，債券余額共計154.45億元。

萬達商管2023年境內(nèi)債到期情況

因此，珠海萬達商管是否能夠順利上市事關(guān)重要，一旦年底前上市不成功，萬達就可能爆發(fā)流動性危機。

前幾年，恰逢物管公司上市高潮，然而2022年隨著房地產(chǎn)市場的總體遇冷，物管板塊也隨之遇冷。海珠萬達商管上市一波三折，艱難至此，這樣的局面估計是當時從港交所任性退市的王健林所預料不到的。

2016年9月，萬達商管的前身萬達商業(yè)從港交所摘牌，距離其上市僅637天。而萬達商業(yè)退市的原因無他：在港股中估值太低。

2014年12月23日上午，萬達商業(yè)地產(chǎn)在港交所主板掛牌上市

當時萬達官網(wǎng)上的一篇文章寫到：“價值被嚴重低估，從萬達股東角度出發(fā)，無論是萬達的大股東和小股東，無論是從情感和理性上恐怕都難以接受?！?/p>

回望當時，王健林選擇退市是有底氣的。？？？

2016年，王健林還是中國首富，萬達仍然在海外一擲千金。這一年，萬達收購了美國傳奇影業(yè)公司與歐洲最大院線Odeon&；UCI，計劃在印度建造萬達產(chǎn)業(yè)新城。

但一年后，隨著對海外投資嚴格管控，萬達一下子從“買買買”變成了“賣賣賣”。當時，主要接手萬達資產(chǎn)的人有兩個，一個是融創(chuàng)孫宏斌，一個是富力李思廉。

在2017年那場著名的“世紀交易”上，李思廉最終以189.5億買下萬達的73家酒店，孫宏斌以438.4億收購了萬達13個文旅項目的91％股權(quán)。？？？？？？？？？？？？？

世界變得很快，如今融創(chuàng)與富力皆因債務(wù)違約，成了公開暴雷房企。

2023年開年，原本對王健林來說還算友好，在《2022胡潤百富榜》中，王健林以1000億身家，重新回到地產(chǎn)首富的寶座。過去一年，他的地產(chǎn)同行們，確實過得并不輕松。

2022年胡潤百富榜部分排名截圖

事實證明，王健林身上的擔子還沒有卸下來。

今年1月，王健林將萬達酒店65.04％的股份質(zhì)押給淡馬錫作為貸款擔保；4月，萬達投資多次減持萬達電影，套現(xiàn)約9.53億元。

有媒體報道，上周五，萬達內(nèi)部召開高管會議，王健林在會上稱萬達的困難是暫時的、階段性的，并且表態(tài)：絕不躺平。

若真的還不上債，或許又只能和六年前一樣，資產(chǎn)甩賣。只是眼下，不知道誰還有能力當萬達的“白武士”。

來源：深藍財經(jīng)

關(guān)鍵詞：