開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對家家悅進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：超市主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，試水布局休閑零食連鎖賽道》，本報告對家家悅給出買入評級，當前股價為14.76元。

(資料圖)

家家悅(603708)

2022年歸母凈利潤扭虧為盈，2023年一季度表現(xiàn)穩(wěn)健

公司2022年實現(xiàn)營收181.84億元（+4.3%）、歸母凈利潤0.54億元，扭虧為盈（2021年歸母凈利潤為-2.93億元）；2023Q1營收49.08億元（-3.9%），歸母凈利潤1.37億元（+5.2%）。我們認為，公司致力于高質(zhì)量擴張發(fā)展，未來門店成熟、提效有望促進經(jīng)營業(yè)績增長，推出新品牌布局休閑零食連鎖賽道值得關(guān)注。我們維持公司2023-2024年盈利預測不變并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為2.21/3.00/3.76億元，對應(yīng)EPS為0.34/0.46/0.58元，當前股價對應(yīng)PE為40.2/29.6/23.6倍，維持“買入”評級。

渠道端有質(zhì)量擴張帶動營收增長，降本提效增強門店盈利能力

分品類看，2022年公司生鮮/食品化洗/百貨類分別實現(xiàn)營收76.2/84.8/6.2億元，同比+6.7%/+3.1%/-4.3%，營收增長主要系公司持續(xù)發(fā)力全渠道有質(zhì)量擴張，并啟動了社區(qū)生鮮食品超市示范店改造項目；分區(qū)域看，煙威/山東其他/省外地區(qū)分別實現(xiàn)營收89.0/52.1/26.1億元，同比+0.6%/+9.4%/+8.5%。盈利能力方面，2022年公司綜合毛利率為23.3%（+0.0pct），銷售/管理/財務(wù)費用率分別為18.7%/2.0%/1.6%，銷售費用率同比下降0.7pct。2023Q1公司綜合毛利率為24.7%（+0.7pct），銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.1%/2.0%/1.4%，費用率基本穩(wěn)定。

穩(wěn)中求進，推出新品牌“悅記·好零食”布局休閑零食連鎖賽道

2022年，公司新開、并購直營門店49家（山東省內(nèi)39家、省外10家），期末直營門店總數(shù)達到1005家，按照“強一體、穩(wěn)兩翼”戰(zhàn)略建立多業(yè)態(tài)立體布局。此外，公司在2023年4月推出新品牌“悅記·好零食”布局休閑零食連鎖賽道，首批兩家新店均落地公司優(yōu)勢城市煙臺，新品牌定位一站式極致性價比的零售集合店，與廠家直接合作，涵蓋品類超千種，充分發(fā)揮公司在供應(yīng)鏈端的資源稟賦以及消費者端的洞察力。長期看，公司一方面在山東省內(nèi)持續(xù)加密、省外擴張，另一方面布局休閑零食連鎖賽道，有望實現(xiàn)穩(wěn)中求進、持續(xù)成長。

風險提示：疫情反復、市場競爭加劇、收購整合效果不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券劉章明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，家家悅（603708）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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