【資料圖】

滬指剛創(chuàng)出了3396.17點(diǎn)反彈新高，市場(chǎng)很快出現(xiàn)了四連陰的下跌走勢(shì)。近期A股市場(chǎng)的連續(xù)下跌走勢(shì)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的投資信心產(chǎn)生出比較大的沖擊力，好不容易積累起來的賺錢效應(yīng)與投資信心卻遭到了沖擊，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至接近今年3月份的調(diào)整低點(diǎn)，一旦跌破3月份的低點(diǎn)位置，市場(chǎng)的調(diào)整時(shí)間可能又會(huì)進(jìn)一步延長(zhǎng)了。

在這一輪反彈行情中，市場(chǎng)最主要的特征是股市日均成交量持續(xù)活躍，近期基本上保持日均萬億的成交量水平。即使當(dāng)前A股單日成交量依然保持在萬億以上的水平，但市場(chǎng)資金的分歧卻明顯加大，部分資金的投資行為具有一定的短視性，隨著市場(chǎng)資金分歧現(xiàn)象的加劇，加上不少獲利籌碼的拋售，也導(dǎo)致了市場(chǎng)行情的提前結(jié)束。

其實(shí)，這一輪的上漲行情，真正賺錢的人并不多，主要原因是市場(chǎng)指數(shù)相對(duì)失真，市場(chǎng)資金基本上聚集到“中字頭”股票以及AI身上。前者，屬于估值修復(fù)的上漲性質(zhì)，后者則屬于熱門概念的炒作性質(zhì)，政策環(huán)境與外部消息面成為了股票上漲的導(dǎo)火索，但不少股票的基本面與盈利能力卻并未發(fā)生根本性的反轉(zhuǎn)。

與之相比，包括銀行、白酒、房地產(chǎn)、新能源等權(quán)重股，卻出現(xiàn)了不漲反跌的走勢(shì)。在滬深市場(chǎng)出現(xiàn)四連跌走勢(shì)的背后，部分傳統(tǒng)權(quán)重股的股價(jià)甚至出現(xiàn)了加速下跌的表現(xiàn)，并拖累了整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)。

最近一周的調(diào)整走勢(shì)，顯得比較突然。究其原因，也許與幾方面的原因有關(guān)。

其中，人民幣匯率走勢(shì)的相對(duì)疲軟，對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的核心資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成了短期壓力。目前，人民幣匯率圍繞6.90附近運(yùn)行，市場(chǎng)或等待人民幣匯率重新走強(qiáng)的表現(xiàn)，匯率與股價(jià)之間的聯(lián)動(dòng)性還是比較強(qiáng)的。

再者，或與基金機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉動(dòng)作有關(guān)。在業(yè)績(jī)考核與排名的影響下，部分機(jī)構(gòu)投資者追熱點(diǎn)的頻率比較高。從白酒到新能源，再到AI的追逐，手握大量資金的機(jī)構(gòu)投資者頻繁調(diào)倉，對(duì)市場(chǎng)的影響并不小，這也造成了不同行業(yè)板塊、不同個(gè)股之間的分化表現(xiàn)。與此同時(shí)，全面注冊(cè)制下市場(chǎng)依然處于存量資金博弈的大環(huán)境。在存量資金博弈的背景下，齊漲齊跌的走勢(shì)已經(jīng)成為了過去式，市場(chǎng)行情更傾向于結(jié)構(gòu)化。從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)分析，在“中字頭”與AI大幅反彈的同時(shí)，白酒與新能源卻出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整的走勢(shì)，市場(chǎng)蹺蹺板效應(yīng)比較明顯，一旦熱門權(quán)重股出現(xiàn)集體調(diào)整的走勢(shì)，那么市場(chǎng)指數(shù)受到的沖擊壓力會(huì)更加顯著。

此外，3400點(diǎn)上方的壓力比較大，市場(chǎng)面臨3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的突破之際，也許加大了上方籌碼的拋售壓力，市場(chǎng)上行難度持續(xù)增加。在市場(chǎng)樂觀預(yù)期保持一致的影響下，股市卻選擇了突然下行，反而減輕了上方的籌碼壓力，或?qū)ξ磥淼耐黄粕仙龊脺?zhǔn)備。

A股市場(chǎng)依舊未能夠擺脫3000點(diǎn)至3500點(diǎn)的長(zhǎng)期寬幅震蕩的區(qū)間，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者熱衷于高拋低吸的操作策略。在實(shí)際操作中，大量資金等待著3400點(diǎn)或3500點(diǎn)以上的拋售機(jī)會(huì)，而后計(jì)劃在3200點(diǎn)下方接回。當(dāng)越來越多的投資者默認(rèn)了這種投資模式后，卻不斷增加了市場(chǎng)向上突破的難度。即使市場(chǎng)可能逐漸進(jìn)入止跌區(qū)域，但止跌反彈的想象空間也不會(huì)太大，只要這種區(qū)間震蕩思維沒有得到實(shí)質(zhì)性的改變，那么市場(chǎng)可能還會(huì)延續(xù)這種反復(fù)震蕩的運(yùn)行走勢(shì)。

對(duì)A股市場(chǎng)而言，指數(shù)編制改革需要加快推進(jìn)，或推出更具代表性或參考性的成份股指數(shù)，進(jìn)而打破A股市場(chǎng)長(zhǎng)期保持3000點(diǎn)至3500點(diǎn)的固定投資思維。與十年前或者五年前相比，A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)大幅下降，上市公司的整體質(zhì)量也在持續(xù)改善，A股市場(chǎng)需要盡快擺脫3500點(diǎn)以內(nèi)的指數(shù)束縛，才能夠更好發(fā)揮出價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并提升市場(chǎng)的投資吸引力。

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