曾經(jīng)的“十年十倍”股、保健品龍頭湯臣倍健,半個月前卻交出了一份增長型衰退的2022年年報,連公司董事長梁允超也罕見放狠話——“結(jié)果不可接受”。年報次日,公司股價大跌9%。
但沒想到的是,反轉(zhuǎn)來得快而突然。4月3日晚,湯臣倍健在一百多家食品飲料股中率先披露了2023年一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計盈利8.95億至10.27億元,同比大增35%-55%。預(yù)告一出,不少股民大呼超預(yù)期,有的后悔“前幾天剛割肉”。
在年報致股東信中,梁允超就表示看好膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)2023年開啟新周期,并闡述了湯臣倍健的戰(zhàn)略和打法,目前看來這一判斷似乎得到初步印證。但需要注意的是,一季度通常是公司業(yè)績的高點(diǎn),全年業(yè)績能否保持高增,營銷費(fèi)用和費(fèi)用率畸高的情況能否緩解無疑至關(guān)重要,另外食品安全也構(gòu)成一大風(fēng)險挑戰(zhàn)。
(資料圖片)
董事長話音剛落
一季度業(yè)績就大超預(yù)期
根據(jù)湯臣倍健這份預(yù)告,公司一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤錄得8.95億-10.28億元,去年同期為6.63億元,同比增長35%-55%??鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤則落在8.55億-9.98億元,較去年同期增長25%-47%。
對于業(yè)績變動原因,公司稱2023年是后疫情時代膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)(簡稱“VDS”)新周期的第一年,公司堅定實施科學(xué)營養(yǎng)戰(zhàn)略,繼續(xù)推動公司向強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。報告期內(nèi),公司按照多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰(zhàn)略方向,進(jìn)一步深化管理和提升經(jīng)營質(zhì)量。受益于國民健康意識提升帶來的增強(qiáng)免疫力等品類產(chǎn)品市場需求增長,公司境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)快速增長。
此外,公司2022年第一季度非經(jīng)常性損益金額為-1792.85萬元,預(yù)計2023年第一季度非經(jīng)常性損益金額為3000萬元至4000萬元區(qū)間,也該凈利潤帶來一定的正向貢獻(xiàn)。
而就在半個月前,公司剛發(fā)布了一份大幅低于預(yù)期的2022年年報,其中四季度更是虧損近億,因此該2023年一季報發(fā)布之后,股民大呼意外。在東財股吧,有網(wǎng)友表示“這預(yù)期超得不是一點(diǎn)點(diǎn),大出所料”“明天開盤漲5個點(diǎn)以上”,還有的稱前幾天剛割肉,“這得洗出去多少散戶啊,包括機(jī)構(gòu)”。
3月17日晚,湯臣倍健2022年年報出爐,實現(xiàn)營業(yè)收入78.61億元,同比增長5.79%,實現(xiàn)歸母凈利潤13.86億元,同比下降20.99%。公司同時給出每10股派現(xiàn)1.8元的分紅方案,比此前兩年“每10股派7元”的方案大降75%。
年報發(fā)出的同時,公司創(chuàng)始人、董事長梁允超發(fā)出一封致股東信,信中其坦言:“與年初預(yù)算存在明顯偏差”“這樣的結(jié)果顯然是不可接受的”。中國基金報記者注意到,公司制定的2022年主要經(jīng)營目標(biāo)是“實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長20%”,而實際增速差了14個百分點(diǎn)。
果然開啟新周期?
營銷費(fèi)用、食品安全或成勝負(fù)手
在前述致股東信中,梁允超就開宗明義指出“膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑(VDS)新周期開啟”。
他認(rèn)為,后疫情時代全民健康意識迸發(fā),VDS行業(yè)也必然會迎來新一輪更確定的長期增長機(jī)會,而2023年是后疫情時代VDS行業(yè)新周期的第一年。公司將堅定實施科學(xué)營養(yǎng)戰(zhàn)略,繼續(xù)推動公司向強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型,為消費(fèi)者、行業(yè)和價值鏈所有參與方創(chuàng)造增量利益,支持公司長期更健康、可持續(xù)的發(fā)展。
從一季度的情況來看,這一判斷似乎得到初步驗證。
不過,一季度不必然代表全年,從過往財報來看,一季度通常是銷售旺季,也往往是公司業(yè)績高點(diǎn),后續(xù)三個季度能否保持高增顯然還有待觀察。實際上,湯臣倍健給自己定的2023年營收目標(biāo)也只是“較上年同期保持雙位數(shù)增長”。
而在2022年年報出爐后,多數(shù)券商研究員均下調(diào)了公司的盈利預(yù)測。中金公司下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測5.6%至18.1億元。華創(chuàng)證券下調(diào)公司2023-2025年每股收益預(yù)測為1.02/1.21/1.43元(原預(yù)測2023-2024 年為1.51/1.88元),也就說2023年下調(diào)幅度33%,2024年下調(diào)幅度36%。
下調(diào)的一個重要原因是,公司費(fèi)用率尤其銷售費(fèi)用率高企。中國基金報記者統(tǒng)計,從2010年公司上市以來,銷售費(fèi)用率(銷售費(fèi)用/營業(yè)收入)一直處于提升趨勢中,但多數(shù)年份在20%-30%區(qū)間,最低的2013年為21.39%,但2021年該數(shù)據(jù)來到33.35%,2022年進(jìn)一步突破到40.31%。
需要注意的是,由于公司的銷售規(guī)模在擴(kuò)大,費(fèi)用率的提升意味著銷售費(fèi)用絕對值快速擴(kuò)大和邊際驅(qū)動力的快速下降。2022年公司營業(yè)收入78億元,銷售費(fèi)用達(dá)到31.7億元,研發(fā)費(fèi)用則僅有1.59億元。也就是說,公司每賣100元產(chǎn)品,40元是銷售費(fèi)用,而研發(fā)費(fèi)用只有2元,這與公司“以極致的科學(xué)精神,深入營養(yǎng)健康的科學(xué)研究,打造極致的科學(xué)營養(yǎng)產(chǎn)品力”的形象顯然極不相符。
除了銷售費(fèi)用率的控制,膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品眾多,涉及原輔料更多,產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全也是一大風(fēng)險挑戰(zhàn)。公司在2022年年報中亦提及,“如公司在產(chǎn)品原料采購、生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)質(zhì)量管理問題,或因其他原因發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題,將影響公司的信譽(yù)和產(chǎn)品銷售”。
來源:中國基金報
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