“光瓶酒之王”順鑫農(nóng)業(yè)上市24年首次虧損。

作者 | 盧泳志

【資料圖】

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

有著“光瓶酒之王”之稱的順鑫農(nóng)業(yè)2022年過(guò)得并不“順心”：白酒、豬肉、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)全線下跌，并且出現(xiàn)上市24年以來(lái)首次虧損。

3月24日，順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.78億元，同比減少21.46%；凈利潤(rùn)虧損6.73億，同比下跌758.08%。

其中，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.09億元，同比減少20.7%，正式退出白酒百億陣營(yíng)。

來(lái)源：Wind

值得一提的是，順鑫農(nóng)業(yè)的核心單品“白牛二”銷量3.02億升，同比減少23.72%，意味著2022年“白牛二”比2021年少賣2億瓶。

除此之外，2022年順鑫農(nóng)業(yè)的豬肉、地產(chǎn)業(yè)務(wù)也雙雙下滑。其中，豬肉業(yè)務(wù)營(yíng)收27.23億元，同比減少24.4%。

從地塊板塊來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱：順鑫佳宇）凈利潤(rùn)﹣8.42億元，同比下降120.86%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，順鑫農(nóng)業(yè)表示，報(bào)告期內(nèi)白酒消費(fèi)場(chǎng)景減少，尤其是對(duì)中低端白酒產(chǎn)品影響甚巨，導(dǎo)致白酒消費(fèi)頻次被動(dòng)減少；生豬價(jià)格振幅較大，豬肉產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)均受到影響。

不過(guò)，年報(bào)披露后的一個(gè)交易日，順鑫農(nóng)業(yè)的股價(jià)卻不降反增，截至3月27日收盤，順鑫農(nóng)業(yè)報(bào)收31.27元/股，微漲1.33%，總市值231.95億元。

受地產(chǎn)“拖累”，上市24年首虧

順鑫農(nóng)業(yè)成立于1998年9月21日，于1998年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農(nóng)業(yè)類上市公司。

順鑫農(nóng)業(yè)的主要業(yè)務(wù)包括白酒釀造與銷售；種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰及肉制品加工；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損。在此之前，順鑫農(nóng)業(yè)盈利已經(jīng)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2020年、2021年分別減少48.1%、75.64%。

在今年1月31日的業(yè)績(jī)預(yù)告中，順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計(jì)，公司2022年的凈利潤(rùn)為虧損5.2億元–6.8億元。

當(dāng)時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)將虧損原因歸于大幅計(jì)提減值及疫情帶來(lái)的影響。不過(guò)，影響該公司凈利潤(rùn)的關(guān)鍵，還是其業(yè)務(wù)構(gòu)成中的其他業(yè)務(wù)，即地產(chǎn)。

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)子公司順鑫佳宇凈利潤(rùn)為-8.42億元，同比下降120.86%。此前，順鑫佳宇已經(jīng)連續(xù)多年虧損，2019年-2021年分別虧損3.39億元、5.34億元及3.81億元。

為了剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，2021年12月，順鑫農(nóng)業(yè)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)。目前，剝離進(jìn)程仍在推進(jìn)，尚未形成具體的時(shí)間表。

除了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，順鑫農(nóng)業(yè)的豬肉業(yè)務(wù)也成為業(yè)績(jī)下降的原因之一，而且影響可能還會(huì)長(zhǎng)期存在。

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.23億元，同比減少24.4%，其中屠宰業(yè)務(wù)和種畜養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入分別為25.56億元、1.67億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，順鑫農(nóng)業(yè)表示，公司采取多種措施積極應(yīng)對(duì)，包括積極推動(dòng)重點(diǎn)投資項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)、著力提升供應(yīng)鏈韌性和安全水平、提升鵬程品牌影響力等。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

一位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的影響，公司的認(rèn)識(shí)很清晰，戰(zhàn)略也很明確，即退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)；但對(duì)于豬肉業(yè)務(wù)，公司不舍得放棄，這里有作為首都國(guó)企的責(zé)任因素，但也有盲目擴(kuò)張的自信。

在多重因素影響下，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不佳，高檔、低檔酒營(yíng)業(yè)收入均處于下滑態(tài)勢(shì)，只有中檔酒實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

其中，高檔酒營(yíng)收6.73億元，同比減少36.22%；中檔酒營(yíng)收13.56億元，同比增長(zhǎng)4%；低檔酒營(yíng)收60.79億元，同比減少22.71%。

順鑫農(nóng)業(yè)董秘曾表示，公司對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整一直在持續(xù)進(jìn)行，未來(lái)將堅(jiān)持“純糧固態(tài)”與“新工藝技術(shù)”的“雙輪驅(qū)動(dòng)”策略。

被“踢出”白酒圈，白牛二少賣2億瓶

順鑫農(nóng)業(yè)的白酒產(chǎn)品以“牛欄山”和“寧誠(chéng)”為代表，“牛欄山”有經(jīng)典二鍋頭、傳統(tǒng)二鍋頭、百年牛欄山、珍品牛欄山和陳釀牛欄山五大產(chǎn)品；“寧誠(chéng)”主要為綿香型寧城老窖白酒。

其中，高端酒以經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號(hào)系列為代表；中檔酒以珍品、金標(biāo)陳釀、牛欄山一號(hào)系列為代表；低檔酒以陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭為代表。

順鑫農(nóng)業(yè)擁有一款明星產(chǎn)品——陳釀牛欄山，俗稱“白牛二”，憑借“價(jià)廉好喝”迅速火遍全國(guó)，2021年銷量接近4億升，大約8億瓶。

但隨著白酒“新國(guó)標(biāo)”的實(shí)施，順鑫農(nóng)業(yè)的核心白酒大單品“白牛二”受到?jīng)_擊。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

2022年6月1日，白酒“新國(guó)標(biāo)”正式實(shí)施，對(duì)白酒、調(diào)香白酒等作出準(zhǔn)確定義，對(duì)品類特點(diǎn)進(jìn)行清晰化表達(dá)。

“新國(guó)標(biāo)”將“白酒”定義為：以糧谷為主要原料，以大曲、小曲、麩曲、酶制劑及酵母等為糖化發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒。

同時(shí)，“新國(guó)標(biāo)”還明確規(guī)定，白酒不得使用食品添加劑。同時(shí)，將所有添加食品添加劑的調(diào)香白酒歸屬為配制酒，與白酒類別明顯區(qū)分開(kāi)來(lái)。

因此“白牛二”不能被叫作白酒，嚴(yán)格意義上應(yīng)該叫“配制酒”，因?yàn)槠湓蠟樗⒏吡?、液態(tài)法白酒、食用香精。

民生證券研報(bào)指出，“新國(guó)標(biāo)”實(shí)施后，牛欄山二鍋頭、瀘州老窖陳窖酒、劍南春綿竹大曲等主要原料中添加食用酒精及食物香料的“調(diào)香白酒”產(chǎn)品將不再屬于白酒范圍。

此后，順鑫農(nóng)業(yè)將新款“白牛二"的名稱由“陳釀白酒”改為“陳釀酒”,并且在“陳釀酒”標(biāo)簽下方加印“調(diào)香白酒”四個(gè)字作補(bǔ)充說(shuō)明。

與此同時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)在“珍牛”系列產(chǎn)品的基礎(chǔ)上補(bǔ)充“牛欄山一號(hào)”“金標(biāo)陳釀”等特色產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富光瓶酒產(chǎn)品線。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

有投資者表示，牛欄山陳釀白酒包裝由陳釀白酒變成陳釀，但產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)號(hào)仍是固液法白酒。按照白酒新規(guī)定，牛欄山陳釀白酒不屬于白酒，為什么產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)號(hào)沒(méi)有改成白酒配制酒？

順鑫農(nóng)業(yè)回應(yīng)稱，公司白酒生產(chǎn)嚴(yán)格遵守國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，一直堅(jiān)持民酒定位，堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，秉承為民釀酒、釀好民酒的經(jīng)營(yíng)理念，致力于打造牛欄山“新民酒”品牌。

在此影響下，2022年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，并且出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損。而作為順鑫農(nóng)業(yè)的明星產(chǎn)品，在“新國(guó)標(biāo)”的影響下，2022年只賣了3億升，比2021年少賣了近2億瓶。

除此之外，36度400ml百年牛欄山酒、46度500ml牛欄山二鍋頭、52度500ml牛欄山陳釀酒2022年分別銷售1265.86千升、14280.92千升、11684.87千升，同比下滑35.34%、16.97%、30.01%。

私募大佬馮柳愛(ài)上“二鍋頭”？

在公布報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)2022年四季度末的大股東持倉(cāng)情況也正式浮出水面。

從前十大股東來(lái)看，高盛國(guó)際、荷寶資本成長(zhǎng)基金、全國(guó)社?；?02組合、中國(guó)工商銀行股份有限公司企業(yè)年金計(jì)劃均為2022年四季度首次現(xiàn)身前十大股東陣營(yíng)。

同時(shí)，招商中證白酒指數(shù)分級(jí)基金、香港中央結(jié)算有限公司在去年第四季度完成加倉(cāng)，而鵬華中證酒交易型開(kāi)放式指數(shù)基金則進(jìn)行了減持。

另外還有三位大股東較上一報(bào)告期持平，其中就包括私密大佬馮柳的持倉(cāng)。2022年四季度末，由馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金（簡(jiǎn)稱：高毅鄰山）穩(wěn)居第三大股東。

來(lái)源：Wind

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2022年四季度期間，順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)大漲49.77%，按此計(jì)算，相較三季度末，馮柳成功斬獲超3億元的浮盈。

除此之外，在恒順醋業(yè)前十大股東名單中，高毅鄰山以1.84%的持股占比，位列第二大流通股東。四季度期間，馮柳增持恒順醋業(yè)350萬(wàn)股，期末持股增至1850萬(wàn)股，持股市值達(dá)2.28億元。

目前上市A股2022年年報(bào)尚未披露完畢，但從三季度持倉(cāng)來(lái)看，高毅鄰山重倉(cāng)股大部分都實(shí)現(xiàn)上漲。

數(shù)據(jù)顯示，去年三季度末，高毅鄰山共出現(xiàn)在16家A股上市公司的前十大流通股東名單中，截至今年2月22日收盤，16家公司四季度以來(lái)都實(shí)現(xiàn)上漲。

從行業(yè)來(lái)看，三季度高毅鄰山重倉(cāng)股分布在醫(yī)藥生物領(lǐng)域的最多，其中包括惠泰醫(yī)療、羚銳制藥、東誠(chéng)藥業(yè)、派林生物等，四季度以來(lái)漲幅均超過(guò)30%。

不過(guò)，在重倉(cāng)股大漲的同時(shí)，高毅鄰山業(yè)績(jī)有所回落。截至今年1月底，高毅鄰山近三月收益達(dá)7.71，近一月收益達(dá)3.74%。

在外界看來(lái)，馮柳對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)有著深刻的理解，對(duì)市場(chǎng)共識(shí)有自己獨(dú)特的理解方式，善于在市場(chǎng)悲觀預(yù)期下尋找樂(lè)觀的角度，尋找逆向投資的機(jī)會(huì)。

如今，順鑫農(nóng)業(yè)出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，還會(huì)持續(xù)贏得資本市場(chǎng)的青睞嗎？在白酒市場(chǎng)上又該如何破局呢？歡迎留言評(píng)論！

關(guān)鍵詞：