港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。

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電動(dòng)汽車生產(chǎn)商特斯拉（TSLA.US）當(dāng)前市值為6,011億美元，比2020年末時(shí)的6,774億美元低了763億美元，出現(xiàn)了倒退。

反觀，太陽(yáng)能公司Enphase Energy（ENPH.US）當(dāng)前的市值為303億美元，比2020年末的市值226億美元高出34.07%，或77億美元。

相比之下，傳統(tǒng)能源公司雪佛龍（CVX.US）當(dāng)前市值3,277億美元，是2020年末市值的1,626億美元高出101.54%，或1,651億美元，高出的市值比其2020年初的市值規(guī)模還大。

同樣，洛克菲勒一手創(chuàng)立的石油企業(yè)?？松梨冢╔OM.US）當(dāng)前市值4,569億美元，比2020年末市值1,745億美元高出161.83%，或2,824億美元。

既然可再生能源是全球發(fā)展的趨勢(shì)，各個(gè)國(guó)家都在想辦法擺脫對(duì)石化能源的依賴，為何以“股神”巴菲特為首的投資者卻依然偏愛石化能源股？

石化能源股的短期利好

確實(shí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，低碳甚至零排放，是各國(guó)未來發(fā)展的目標(biāo)。

可是資本市場(chǎng)往往是短視的，對(duì)于未來三十年的目標(biāo)仍存有猶疑，但對(duì)于短期利好的消息卻絕不會(huì)坐視不理。

OPEC+的減產(chǎn)計(jì)劃加上歐洲的變局，是主導(dǎo)短期油價(jià)的主要因素，直接影響到石油和天然氣的供求關(guān)系。

具體而言，疫情不僅影響到新能源基建項(xiàng)目的推進(jìn)，也影響到北美頁(yè)巖油能源項(xiàng)目的開發(fā)，疊加亞洲大國(guó)的供應(yīng)突然受阻，以及全球能源需求的收緊，導(dǎo)致了全球石油及天然氣供應(yīng)量的收緊。此時(shí)，OPEC+的減產(chǎn)計(jì)劃，自然而然成為影響油價(jià)的重要力量之一。

在此形勢(shì)之下，油價(jià)和天然氣價(jià)給全球上演了一輪漂亮的漲勢(shì)。以布倫特原油為例，從2019年末疫情之前的約69美元，上漲至2022年6月的120美元，隨后因?yàn)橐咔榈姆磸?fù)而回落，不過從2022年全年的平均水平來看，仍處于最近九年的高位。

財(cái)華社根據(jù)美國(guó)能源信息署的數(shù)據(jù)估算，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)的日均價(jià)格于2022年仍達(dá)到100.93美元/桶的水平，比疫情之前的2019年均價(jià)64.30美元/桶高出56.97%，比2021年高出42.45%。

油價(jià)的持續(xù)堅(jiān)挺，也帶動(dòng)了傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

巴菲特的愛股雪佛龍，2022年全年利潤(rùn)為355億美元，同比增長(zhǎng)127.56%；每股攤薄后利潤(rùn)為18.28美元，同比增長(zhǎng)124.57%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為365億美元，同比增長(zhǎng)133.97%，每股經(jīng)調(diào)整攤薄后利潤(rùn)為18.83美元，同比增長(zhǎng)131.61%。

全年產(chǎn)量為300萬桶油/日，其中美國(guó)的年產(chǎn)量為120萬桶油當(dāng)量/日，西德克薩斯盆地（Permian Basin）的非常規(guī)產(chǎn)量增長(zhǎng)16%。

?？松梨诘臉I(yè)績(jī)也不俗，2022年全年利潤(rùn)為557億美元，同比增長(zhǎng)141.93%；每股攤薄后盈利為13.26美元，同比增長(zhǎng)146.01%。

同樣于近期公布了業(yè)績(jī)的康菲石油（COP.US），2022年全年利潤(rùn)為187億美元，同比增長(zhǎng)130.86%；每股盈利為14.57美元，同比增長(zhǎng)140.03%；扣除特殊項(xiàng)目，2022年全年經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為173億美元，同比增長(zhǎng)116.25%；每股經(jīng)調(diào)整盈利為13.52美元，同比增長(zhǎng)124.96%。

盡管三家油公司在其業(yè)績(jī)公告中，都說明了強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的努力，但油價(jià)的推動(dòng)依然是最主要的原因，見下圖，三家油公司2012年以來純利率與國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)基本上一致，或顯示出油價(jià)對(duì)其盈利能力的影響作用。

如果說油價(jià)堅(jiān)挺是推動(dòng)傳統(tǒng)能源上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的根本驅(qū)動(dòng)力，那么油股較低的估值和較高的派息，則是推動(dòng)其股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)的重要籌碼之一。

從康菲石油的2022年現(xiàn)金流表可以看到，該公司的全年已派息金額達(dá)到57.26億美元，用于回購(gòu)股份的總額達(dá)到92.7億美元，合共149.96億美元，占全年來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入量的52.96%，相當(dāng)于市值的11.33%。除此以外，該公司還公布了2023年110億美元的回饋股東計(jì)劃。

雪佛龍上調(diào)季度股息至每股1.51美元，使得該公司的全年每股股息連續(xù)36年增長(zhǎng)。2022年全年，雪佛龍用了113億美元回購(gòu)股份、110億美元派發(fā)現(xiàn)金股息，合共回饋股東金額223億美元，比期內(nèi)的自由現(xiàn)金流120億美元還高。此外，公司董事會(huì)批準(zhǔn)了新的750億美元股份回購(gòu)計(jì)劃，進(jìn)一步提升了回饋股東的水平。

?？松梨谝嗍侨绱?，2022年股東分派298億美元，包括股息149億美元和149億美元的股份回購(gòu)，該公司還增加和延長(zhǎng)了股份回購(gòu)項(xiàng)目，額度至350億美元，期限延至2023年-2024年。

值得投資者注意的是，雖然這三家油公司股價(jià)均錄得不同程度上漲，但有意思的是，這三家油公司2022年往績(jī)市盈率仍保持在個(gè)位數(shù)。這是否反映出市場(chǎng)對(duì)它們更長(zhǎng)遠(yuǎn)前景的猶豫呢？

石油股的凌厲漲勢(shì)能持續(xù)嗎？

見下方的布倫特原油期貨價(jià)近十年走勢(shì)圖，于120美元的階段高位見頂后，油價(jià)反復(fù)回落，如今已回到2018年的水平，這是否意味著石油公司的好日子到頭了？

中國(guó)于2022年12月宣布了疫情防控優(yōu)化措施，2023年2月初農(nóng)歷新年假期后，也將進(jìn)一步放開出入境限制，這將大大促進(jìn)出行、旅游和娛樂需求，可以預(yù)見，這個(gè)14億人口的重要市場(chǎng)將推動(dòng)石化能源消耗的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因?yàn)榻煌ㄓ绕滹w機(jī)燃料，占了石化燃料消耗類別的顯著比重。

與此同時(shí)，最近OPEC+重申了其遵守原來減產(chǎn)計(jì)劃的立場(chǎng)，延續(xù)至今年年末，但與此同時(shí)，參與國(guó)的產(chǎn)能基建投資不足以及產(chǎn)量不足，或?qū)е缕鋵?shí)際產(chǎn)量未及目標(biāo)，這意味著供應(yīng)端或許未跟上需求端的暢旺。

在供求缺口擴(kuò)大的背景下，油價(jià)的跌勢(shì)未必能夠持續(xù)，或會(huì)因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)以及經(jīng)濟(jì)反彈帶來的需求回升而轉(zhuǎn)向。

所以，近日國(guó)際能源署（IEA）的署長(zhǎng)預(yù)計(jì)，中國(guó)需求復(fù)蘇將帶動(dòng)今年全球石油需求的增長(zhǎng)，產(chǎn)油國(guó)可能不得不重新考慮產(chǎn)出政策。

總而言之，在短期內(nèi)，圍繞中國(guó)需求急增，各個(gè)石油供應(yīng)國(guó)的應(yīng)對(duì)，將令短期油價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但中國(guó)的需求應(yīng)可在短期內(nèi)對(duì)油價(jià)提供支持。

在OPEC+未恢復(fù)增產(chǎn)之前，美國(guó)上市石油公司的短期業(yè)績(jī)或受到油價(jià)的支持。

新能源的未來還有多遠(yuǎn)？

按照各國(guó)的發(fā)展計(jì)劃，2030年和2050年似乎是新能源飛躍式發(fā)展的一個(gè)爆破點(diǎn)，但是這個(gè)未來仍有點(diǎn)遠(yuǎn)。

從市值規(guī)模來看，作為頭號(hào)新能源概念股的特斯拉，不僅有純電動(dòng)汽車作為其主要收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，還有光伏和儲(chǔ)能等新產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，似乎是當(dāng)之無愧的新能源發(fā)展代表作。那為何它的股價(jià)表現(xiàn)會(huì)與太陽(yáng)能公司Enphase Energy以及新能源發(fā)電公司新紀(jì)元能源（NEE.US）存在差異呢？

需要注意的是，電動(dòng)汽車銷售依然占了特斯拉的大部分收入及利潤(rùn)，充電樁的布局以及電量的充裕是電動(dòng)汽車得以普及與發(fā)展的首要條件。

但是，當(dāng)前全球發(fā)電量之中，采用石化燃料進(jìn)行發(fā)電的仍占顯著比例。換句話講，電動(dòng)汽車雖打破了燃油車過去一家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)格局，但電動(dòng)汽車背后的補(bǔ)能（電力），可能是來自煤電發(fā)電機(jī)組。

見下圖，英國(guó)石油（BP）提供的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年的全球發(fā)電量中，煤電和燃?xì)獍l(fā)電分別占了36%和23%。

從BP的2023年能源展望報(bào)告來看，2030-2050年風(fēng)能和光伏發(fā)電的比重將大大提高，而煤電和燃?xì)獍l(fā)電等石化能源發(fā)電的占比將顯著收縮，或意味著在可以預(yù)見的將來（一年甚至兩年），可再生能源仍難以取代石化能源的地位。

總結(jié)

從以上的分析可見，至少在短期內(nèi)，石化能源在全球的能源消費(fèi)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈所帶來的需求增長(zhǎng)，或可在短期內(nèi)為油價(jià)提供支持，這多少有利于傳統(tǒng)石化能源巨頭的短期展望。

但是更長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，新能源發(fā)展仍是趨勢(shì)所在，從過去十年的業(yè)績(jī)與油價(jià)變動(dòng)關(guān)聯(lián)性可以看出，石化能源公司的業(yè)績(jī)主要受到油價(jià)變動(dòng)的影響，一旦因?yàn)樘娲茉吹母鼜V泛使用而導(dǎo)致石化能源的重要性下降，石油巨頭們的好日子也到頭了。

與可再生能源公司不同的是，石油業(yè)巨頭在過去幾十年累積了大量的財(cái)富，也為它們隨機(jī)應(yīng)變帶來了機(jī)會(huì)，它們可以用大筆的石油資本發(fā)展新能源，降低對(duì)石化能源業(yè)務(wù)的依賴，擠占新興可再生能源公司的市場(chǎng)。

所以，只要發(fā)展戰(zhàn)略得宜，石化能源巨頭在未來的新能源時(shí)代，也有可能反轉(zhuǎn)成為市場(chǎng)新寵，這正是石化公司紛紛大力投資新能源項(xiàng)目的重要原因。

至于特斯拉，當(dāng)前特斯拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電動(dòng)汽車，不論是石化能源占主導(dǎo)，還是新能源占主導(dǎo)，其產(chǎn)品都有市場(chǎng)；另一方面，其光伏和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展也十分迅猛，在最新財(cái)季均實(shí)現(xiàn)盈利和增長(zhǎng)，這為其未來全面進(jìn)入新能源領(lǐng)域打開了大門。所以，油價(jià)的波動(dòng)對(duì)其影響不是那么大——油價(jià)高企或成品油供不應(yīng)求，或有利其電動(dòng)車產(chǎn)品的需求，但另一方面，油價(jià)高企帶來的能源通脹，也會(huì)加重用戶的成本負(fù)擔(dān)，而延遲購(gòu)買計(jì)劃。

作者：毛婷

編輯：effie

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 電動(dòng)汽車 可再生能源