科創(chuàng)板試驗田結(jié)出創(chuàng)新果實（主題）

(資料圖)

近日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量突破500家。自2019年7月22日首批25家公司掛牌交易以來，科創(chuàng)板積極助力創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、科技自立自強，取得穩(wěn)步發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，科創(chuàng)板IPO融資規(guī)模近7600億元，再融資規(guī)模超1000億元，總市值約6萬億元，其中國家級專精特新“小巨人”占比近半，上市公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤三年復合增長率達到25%、63%和52%，有效推動了科技、產(chǎn)業(yè)與資本循環(huán)暢通。

資本服務科技創(chuàng)新

科創(chuàng)企業(yè)融資渠道不暢通，是我國金融市場存在的突出問題?？萍紕?chuàng)新類企業(yè)在發(fā)展前期往往需要大量資本投入，同時在一定期限內(nèi)不盈利或者盈利水平較低，傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸模式難以支持科創(chuàng)企業(yè)融資。在注冊制改革前，我國資本市場上市融資標準針對成熟企業(yè)制定，同樣不能滿足科技創(chuàng)新類企業(yè)需要，不少具有發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)不得不在海外上市。在此背景下，科創(chuàng)板承擔起滿足科創(chuàng)企業(yè)融資需求的重任，還承擔起資本市場注冊制改革“試驗田”的重要使命。

“科創(chuàng)板上市標準弱化利潤指標，強調(diào)科技創(chuàng)新指標，設立了多元包容的發(fā)行上市條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素，允許符合條件的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權架構(gòu)企業(yè)上市，滿足不同類型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)融資需求?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學家陳靂說。

多元包容的上市制度，進一步強化了科創(chuàng)板的吸引力。數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計的500家科創(chuàng)板公司中，有46家上市時未盈利企業(yè)、8家設置特殊股權架構(gòu)企業(yè)、6家紅籌企業(yè)和1家轉(zhuǎn)板上市企業(yè)，還有高鐵電氣等18家已上市公司將重要子公司分拆至科創(chuàng)板上市。以“市值+研發(fā)成果”為核心的第五套上市標準適應性不斷提升，累計支持18家創(chuàng)新藥企業(yè)和1家器械企業(yè)上市，更好服務研發(fā)型科技企業(yè)發(fā)展。

目前，科創(chuàng)板已成為“硬科技”企業(yè)上市首選地，有效推動了產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展，助力重要產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)鏈補鏈固鏈強鏈。7家公司市值突破千億元，47家公司市值超300億元，行業(yè)標桿企業(yè)相繼涌現(xiàn)。共有245家科創(chuàng)板公司入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名錄，分別占科創(chuàng)板上市公司總數(shù)的49%、專精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的22%和注冊制下專精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的61%；23家科創(chuàng)板公司被評為制造業(yè)“單項冠軍”示范企業(yè)，24家公司主營產(chǎn)品被評為“單項冠軍”產(chǎn)品。

推進新股估值定價改革

在科創(chuàng)板制度體系設計中，發(fā)行承銷是重要一環(huán)。其中，新股估值定價直接關系發(fā)行人、投資者、中介機構(gòu)的切身利益，是注冊制改革的難點，也是市場各方關注的焦點。與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)有其自身特點，例如產(chǎn)品或服務的顯著創(chuàng)新性、收入的高成長性，以及無形資產(chǎn)占比高、研發(fā)投入大等。基于此，科創(chuàng)企業(yè)在估值時也面臨著缺少可比公司、缺乏可參考市場數(shù)據(jù)、常規(guī)估值方法不適用等現(xiàn)實問題。

注冊制下，科創(chuàng)板建立了以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價定價機制，通過優(yōu)化網(wǎng)下投資者結(jié)構(gòu)，將詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構(gòu)，并通過一系列機制安排，提高了這些投資者預期獲配數(shù)量與金額，督促專業(yè)機構(gòu)投資者提升對擬上市公司及行業(yè)的研究，加大報價約束。從申購獲配情況看，2022年科創(chuàng)板回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例中位數(shù)為63%，網(wǎng)下投資者申購一只新股獲配金額中位數(shù)約為312萬元，是核準制下獲配金額的112倍，顯著加大了機構(gòu)報價約束。這種顯著變化一定程度上促使投資者加大對新股定價的研究力度，合理估值、審慎報價。

對于新股定價的主要責任主體發(fā)行人和主承銷商，科創(chuàng)板也設計了一系列制度安排予以約束。其一，要求發(fā)行人和主承銷商在定價時重點參考網(wǎng)下投資者報價平均水平。其二，試行保薦機構(gòu)相關子公司“跟投”制度，促使保薦機構(gòu)從過往單方面考慮發(fā)行人利益，調(diào)整為兼顧發(fā)行人與投資者利益。其三，鼓勵引入發(fā)行人高管與核心員工通過專項資管計劃參與戰(zhàn)略配售，支持引入產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)、國家級大基金、大型保險公司等其他戰(zhàn)略投資者，引導其與公司未來發(fā)展“綁定”，促進理性定價。

自2019年7月科創(chuàng)板設立以來，新股發(fā)行估值定價整體合理，有力支持了科技公司上市融資。已上市的500家科創(chuàng)板公司發(fā)行市盈率中位數(shù)為45倍，相比注冊制之前主板平均23倍的定價水平更為市場化，創(chuàng)新機制發(fā)揮積極效用、實現(xiàn)了“一企一價”。尤其是在詢價新規(guī)實施后，“抱團壓價”現(xiàn)象顯著緩解，“優(yōu)企優(yōu)價”進一步形成。

完善基礎交易制度改革

沿著市場化、法治化和國際化的改革方向，科創(chuàng)板不斷優(yōu)化交易機制，吸引專業(yè)機構(gòu)和長線資金流入。

清華大學五道口金融學院副院長張曉燕說，要全面推進注冊制，持續(xù)深化科創(chuàng)板改革，為不同類型、不同階段的創(chuàng)新型企業(yè)提供充足的融資機會，發(fā)揮資本市場的樞紐功能，帶動各類生產(chǎn)要素向創(chuàng)新型企業(yè)聚集。

科創(chuàng)板推動創(chuàng)新要素向“硬科技”企業(yè)聚集。數(shù)據(jù)顯示，近九成科創(chuàng)板公司上市前曾獲得私募股權和創(chuàng)投基金支持，平均每家公司獲投約9.3億元。

專業(yè)化機構(gòu)投資者積極增配科創(chuàng)板個股。截至2022年三季度末，科創(chuàng)板公司基金股東持流通股比例和持倉流通市值占比分別為23%和32%。

科創(chuàng)板主動對接國際市場，支持境內(nèi)外上市企業(yè)實現(xiàn)雙向互通，對外開放水平持續(xù)提升。2022年，科創(chuàng)板外資合計交易金額占比逾10%，持有市值占比近4%。

上交所表示，下一步，科創(chuàng)板將進一步完善制度機制安排，鼓勵和支持更多“硬科技”企業(yè)上市；繼續(xù)發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗田功能，持續(xù)推進包括股權激勵、再融資、并購重組、詢價轉(zhuǎn)讓、做市配套機制、發(fā)行定價機制、科創(chuàng)債發(fā)行等在內(nèi)的多項關鍵制度創(chuàng)新；持續(xù)優(yōu)化市場生態(tài)建設，營造支持科技創(chuàng)新的良好環(huán)境。（記者 彭 江）

關鍵詞： 科技創(chuàng)新 上市公司 資本市場