乳企扎堆上市“找錢”，認(rèn)養(yǎng)一頭牛IPO申請(qǐng)獲反饋：48個(gè)問(wèn)題待解引關(guān)注

華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 黃興利 北京報(bào)道

在乳企密集釋放上市消息背景下，新銳乳企認(rèn)養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司(下稱“認(rèn)養(yǎng)一頭?！?上市進(jìn)展引人注目。1月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》（下稱“反饋意見”），就認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書提出48條包括規(guī)范性、信披等在內(nèi)的待解答問(wèn)題。

【資料圖】

此前在2021年7月初，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的A股IPO上市申請(qǐng)獲受理并正式預(yù)披露招股書，擬在上交所主板上市。目前國(guó)內(nèi)乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)仍處于伊利、蒙?！皟沙薄⑷舾傻胤饺槠蟆岸鄰?qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)局面，以認(rèn)養(yǎng)一頭牛為代表的新銳乳企提速上市，是否能借力資本力量突出重圍尚待觀察。

待解疑問(wèn)

認(rèn)養(yǎng)一頭牛起步是在2014年，以互聯(lián)網(wǎng)渠道起家。從此前披露的招股書數(shù)據(jù)來(lái)看，相較于境內(nèi)同行業(yè)上市公司，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在2021年的銷售規(guī)模超過(guò)多數(shù)區(qū)域性上市乳企，僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等大型乳企。

在產(chǎn)品銷售方面，我國(guó)乳制品企業(yè)通常以傳統(tǒng)商超為銷售終端，銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔。而常溫乳制品因具有產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高、購(gòu)買消費(fèi)頻繁、保質(zhì)期相對(duì)較長(zhǎng)、常溫物流配送等特點(diǎn)，較適合線上銷售，在近年來(lái)電商與物流蓬勃發(fā)展背景下，以認(rèn)養(yǎng)一頭牛為代表的新興乳業(yè)品牌，抓住了突破線下傳統(tǒng)渠道限制的市場(chǎng)機(jī)會(huì)快速崛起。

據(jù)了解，認(rèn)養(yǎng)一頭牛銷售模式分為公司線上直營(yíng)、線上平臺(tái)銷售-統(tǒng)一入倉(cāng)、線上平臺(tái)銷售-公司直發(fā)、線上平臺(tái)銷售-平臺(tái)自營(yíng)及線下銷售。從去年七月披露的招股書數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年—2021年，認(rèn)養(yǎng)一頭牛線上銷售收入分別為5.3億元、12.46億元和19.5億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別高達(dá)62.30%、77.5%和 77.67%。

證監(jiān)會(huì)在1月12日的反饋意見中提及，需認(rèn)養(yǎng)一頭牛補(bǔ)充披露各類銷售模式下產(chǎn)品定價(jià)策略、方法，不同模式下報(bào)告期內(nèi)銷售價(jià)格情況等。此外，反饋意見還提及，認(rèn)養(yǎng)一頭牛各類型銷售模式均涉及線上銷售，需補(bǔ)充披露是否存在同一平臺(tái)內(nèi)多個(gè)網(wǎng)店銷售發(fā)行人同類產(chǎn)品情況，是否存在競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格是否存在差異、如何采取相關(guān)措施避免惡性競(jìng)爭(zhēng)等等問(wèn)題。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年度，認(rèn)養(yǎng)一頭牛營(yíng)收分別為8.65億元、16.5億元和25.66億元，報(bào)告期內(nèi)，其營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.27%。證監(jiān)會(huì)在1月12日的反饋意見中也提出反饋意見稱：“結(jié)合量?jī)r(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、發(fā)行人產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及份額等，分別從不同產(chǎn)品類型、不同銷售模式角度分析披露報(bào)告期內(nèi)銷售收入大幅增長(zhǎng)的原因，發(fā)行人產(chǎn)品量、價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司是否一致，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是否合理、是否真實(shí)、是否可持續(xù)。”

此外，反饋意見還提及，需要認(rèn)養(yǎng)一頭牛補(bǔ)充披露認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式的具體情況；各股東與發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人之間的對(duì)賭協(xié)議或類似安排是否已真實(shí)、徹底解除等等相關(guān)問(wèn)題。按照證監(jiān)會(huì)反饋意見要求，認(rèn)養(yǎng)一頭牛需在30日內(nèi)對(duì)問(wèn)題逐項(xiàng)落實(shí)并提供書面回復(fù)和電子文檔。如在30日內(nèi)不能提供書面回復(fù)，需提前10個(gè)工作日提交延期回復(fù)申請(qǐng)。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會(huì)將予終止審查。

對(duì)于證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列反饋意見，認(rèn)養(yǎng)一頭牛方面在1月14日晚間回復(fù)《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“認(rèn)養(yǎng)一頭牛正處在IPO階段。2022年7月5日認(rèn)養(yǎng)一頭牛主板IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理。根據(jù)IPO審核規(guī)定及流程，證監(jiān)會(huì)依例對(duì)公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件提出反饋意見。公司方面會(huì)依照證監(jiān)會(huì)審核要求就上述問(wèn)題予以反饋回復(fù)?！?/p>

乳企爭(zhēng)相上市

不止是認(rèn)養(yǎng)一頭牛急于沖刺資本市場(chǎng)，在剛剛過(guò)去的2022年，中國(guó)乳制品行業(yè)IPO聲音迭起，但在去年消費(fèi)低迷大背景下，即便是成功上市，乳業(yè)資本故事也并不好講。

以原奶企業(yè)澳亞集團(tuán)為例，其趕在去年最后一個(gè)交易日12月30日在港交所正式上市，發(fā)行價(jià)6.40港元/股，不過(guò)上市首日即破發(fā)。截至1月13日，澳亞集團(tuán)上市以來(lái)股價(jià)跌幅達(dá)6.25%，總市值不及50億港元。此外，去年5月20日在深交所上市的陽(yáng)光乳業(yè)，發(fā)行價(jià)9.46元/股，盡管上市初期連獲多個(gè)漲停，去年6月2日更是沖高至32.1元這一歷史高點(diǎn)，不過(guò)，從去年6月2日至今年1月13日，其股價(jià)跌幅已超40%，總市值不及50億元。

從行業(yè)現(xiàn)狀看，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)起步較早，先后經(jīng)歷了質(zhì)量危機(jī)、行業(yè)洗牌、轉(zhuǎn)型調(diào)整等發(fā)展階段，已發(fā)展成較為成熟的食品產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)化程度較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前已形成了少數(shù)全國(guó)性乳企、數(shù)個(gè)區(qū)域性乳企以及眾多地方性乳企并存的市場(chǎng)格局。其中，全國(guó)性乳企的典型代表為伊利股份、蒙牛乳業(yè)，此外，區(qū)域性乳企和地方性乳企的典型企業(yè)為光明乳業(yè)、新乳業(yè)、三元乳業(yè)及一鳴食品等。

在伊利和蒙牛兩大全國(guó)性乳企拿下行業(yè)將近半壁江山、其它幾家區(qū)域乳業(yè)強(qiáng)勢(shì)進(jìn)擊情況下，對(duì)于一眾中小乳企來(lái)說(shuō)，要想在大小巨頭的夾縫中成長(zhǎng)，借力資本市場(chǎng)成為一線希望。

可以看到的是，近年來(lái)，排隊(duì)IPO、釋放上市聲音的乳企不在少數(shù)。菊樂(lè)股份在去年8月披露招股書第四次沖擊上市，山西大同乳企牧同科技也透露了尋求北交所上市聲音、掛牌新三板的騎士乳業(yè)此前正式宣布將轉(zhuǎn)板北交所、宜品乳業(yè)也在去年年中召開了IPO戰(zhàn)略研討會(huì)、溫氏股份在去年11月回復(fù)投資者關(guān)于分拆溫氏乳業(yè)上市進(jìn)展時(shí)也透露：“相關(guān)工作正有條不紊推進(jìn)，現(xiàn)已完成企業(yè)股份制成功改制，目前尚未有進(jìn)一步進(jìn)展?！贝送猓ㄍ赀_(dá)山、衛(wèi)崗、輝山乳業(yè)等在內(nèi)的區(qū)域乳企的上市計(jì)劃，也一直被市場(chǎng)所關(guān)注。

對(duì)于2023年乳企上市前景，高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮在1月14日接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)低迷等因素，2023年相關(guān)部門對(duì)于乳企上市的門檻可能會(huì)給予放寬，原因是這些企業(yè)畢竟在地方農(nóng)牧業(yè)振興發(fā)展當(dāng)中還是有作用的。此外，他認(rèn)為，區(qū)域性乳企還是會(huì)積極上市，因?yàn)椴簧鲜袥](méi)有出路，只有上市才能吸納一些資金，維持企業(yè)發(fā)展。

在宋亮看來(lái)，從實(shí)際的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，中小乳企2023年將會(huì)面臨的更大的生存壓力，盡管疫情解封，以及一系列促消費(fèi)政策出臺(tái)，但整個(gè)消費(fèi)情況目前來(lái)說(shuō)還不容樂(lè)觀，中小乳企還會(huì)面臨著艱難的生存考驗(yàn)，“這一輪肯定還會(huì)進(jìn)一步淘汰一些企業(yè)?！彼瘟帘硎?。

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