在市場化發(fā)行背景下，螞蟻集團囊括了連串吉利數字。代碼688688，A股每股發(fā)行價68.8元，一切都順風順水。

按上述發(fā)行價計算，螞蟻集團的估值已超2萬億，成功碾壓茅臺。而這一發(fā)行定價，還是螞蟻集團“讓利”的結果。與此同時，螞蟻集團H股的發(fā)行價是每股80港元，折合人民幣也是68.8元，據報道海外機構趨之若鶩。相信在諸多光環(huán)的加持下，螞蟻集團上市以后的表現也會不錯，到時估值超過2.5萬億甚至3萬億都不是問題，甩茅臺幾條街也并非神話。

一切看上去都那么完美，新經濟的代表終于登陸A股市場了，A股真正的“一哥”來了。

就在中金公司和螞蟻集團高調發(fā)行上市的時候，一大批曾經的白馬股頻頻閃崩，大多數上市公司陰跌不休。市場資金正在新歡舊愛之間重做選擇題，因為市場流動性有限，顧得了頭就顧不了尾。

螞蟻或者叫大象真的來了，二級市場該怎么去估值?螞蟻集團是中國互聯網金融的標桿，也是全球同業(yè)公司的翹楚，是中國為數不多在互聯網科技領域拿得出手的企業(yè)，雖然它本質上更像是一家零售銀行。那么，我們就拿它和零售銀行的佼佼者招商銀行比較一下。

首先比賺錢能力。螞蟻集團今年上半年營收 725.28 億元，凈利潤219.2億元，凈利潤率30.22%;招商銀行同期營收1483.53億元，凈利潤497.88億元，凈利潤率33.56%。從這個比項看，螞蟻集團的賺錢能力不及招商銀行，只是招行的根基比較深厚，螞蟻集團用短短十多年達到這個盈利水平也屬不易，兩者算是旗鼓相當。

其次比業(yè)績增速。螞蟻集團今年上半年營收增長38.04%，凈利潤則是2019年全年的1.2倍;招商銀行同期營收增長7.3%，凈利潤同比下滑1.5%。對于招商銀行凈利潤的下降其實一點都不意外，這是進一步嚴格不良認定，加快問題資產處置，加大撥備計提力度的結果。倒是螞蟻集團上半年凈利潤突然暴漲讓市場頗多猜測，畢竟馬上要上市了。這個比項拋開其他因素，招行還是落了下風。

最后比業(yè)務構成。螞蟻集團的收入主要分為三大板塊：數字金融科技服務費、數字支付與商家服務、創(chuàng)新業(yè)務，今年上半年實現營收占比分別為63.39%、35.86%和0.75%。核心業(yè)務數字金融科技服務占比有明顯提升，該業(yè)務在2019年占總營收比例約為56.2%。招商銀行雖然是零售銀行的佼佼者，但整體業(yè)務構成還是難擺脫傳統(tǒng)銀行范疇，從收入結構來看，招商銀行凈利息收入在總營收中占比達到61.25%，但非利息凈收入同比增長也達到12.94%，較去年同期提高1.95個百分點，遠高于同業(yè)平均水平。這個比項螞蟻集團還是占較大優(yōu)勢，但招行厚積薄發(fā)的能力也比較強，算是七三開。

綜合起來看，預計螞蟻集團今年的凈利潤450億元，按發(fā)行后300億左右的總股本計算，每股收益1.5元，則發(fā)行市盈率達到45倍左右，上市以后如果追新資金狂熱，則股價上100元也不是沒可能，則估值達到70倍左右。比較起來，招商銀行即便按最保守的增長，今年業(yè)績也可以達到3.5元以上，目前動態(tài)估值11倍左右。這么看來，螞蟻集團有一上市就可能達到3個招商銀行的市值，或者說是一個工商銀行加一個招商銀行的市值，這對于“價值投資”的機構投資者來說還是一個比較難的選項。

關鍵詞： 螞蟻集團 上市估值