應(yīng)對疫情沖擊，貨幣政策效果如何?5月10日出爐的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)給出了答案。得益于貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高，各項(xiàng)貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢。

新冠肺炎疫情發(fā)生以來，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，把疫情防控作為最重要的工作來抓，并把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放到突出位置，綜合運(yùn)用多種工具有效應(yīng)對疫情沖擊。

今年以來，我國三次降準(zhǔn)共釋放了1.75萬億元長期資金，再加上三批次共1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，釋放的資金不少，效果究竟如何是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

尤其是3月份以來，為對沖疫情影響，美歐等央行快速降息至零，出臺大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃，甚至實(shí)施無限量化寬松。近期，有人多次對比美歐貨幣政策力度與我國貨幣政策，認(rèn)為美歐政策力度較大，我國政策力度不足，實(shí)際情況如何?對此，記者采訪了相關(guān)專家。

評價政策效果關(guān)鍵看能否增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持總量和降低融資成本。《報(bào)告》認(rèn)為，將中美歐貨幣政策放在一起比較，無論是從引導(dǎo)貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

從引導(dǎo)貸款投放看，一季度中國人民銀行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1∶3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。

“央行每投放1元流動性，支持銀行3.5元的貸款增長，其倍數(shù)放大效應(yīng)表明貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯。”央行貨幣政策司司長孫國峰表示。

相比之下，美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應(yīng)0.3美元的貸款增長。歐洲央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，為2.5∶1的縮減效應(yīng)。

從降低貸款利率看，我國3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點(diǎn)，較2018年高點(diǎn)下降0.78個百分點(diǎn)。美聯(lián)儲今年以來降息1.5個百分點(diǎn)，美國4家主要銀行一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個百分點(diǎn)，明顯低于政策利率降幅。歐洲央行已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率政策，商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年末下降了0.11個百分點(diǎn)。

對于一季度我國的貨幣政策，中商智庫首席研究員李建軍表示，總體來說，政策目標(biāo)圍繞防疫情、保生產(chǎn)和保生存的救助目標(biāo)展開，實(shí)施比較及時，政策工具使用比較多元，從短期公開市場操作到定向降準(zhǔn)和再貼現(xiàn)再貸款，向市場提供了充足的流動性，這從一季度廣義貨幣(M2)增速和社會融資規(guī)?？梢钥闯觯吡Χ仁潜容^大的。

數(shù)據(jù)顯示，3月末，M2同比增長10.1%，重回兩位數(shù)，創(chuàng)下2017年4月份以來新高。近兩年，我國M2增速均保持在8%附近。一季度社會融資規(guī)模大增11.08萬億元，比上年同期多出2.47萬億元。

接下來，貨幣政策將如何發(fā)力?

當(dāng)前，從全球來看，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響仍在繼續(xù)發(fā)酵。國際貨幣基金組織(IMF)已將2020年全球GDP增速預(yù)測從1月份的3.3%下調(diào)6.3個百分點(diǎn)至-3%，為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。從國內(nèi)來看，《報(bào)告》認(rèn)為，疫情給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來了前所未有的沖擊，接下來仍須防范風(fēng)險、應(yīng)對挑戰(zhàn)。

“就下一階段貨幣政策實(shí)施的重點(diǎn)來看，如何應(yīng)對國內(nèi)當(dāng)前的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和創(chuàng)造有效需求是重中之重。”李建軍表示，這就要求貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)還要加強(qiáng)，確保企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)關(guān)鍵時期經(jīng)營資金穩(wěn)定和可持續(xù)，維護(hù)較為寬裕的金融市場環(huán)境和寬松的信貸條件，防范順周期的信貸萎縮。

《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，將做好政策銜接，保證政策“不斷檔”。疫情以來，央行先后安排三批共計(jì)1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度。目前，第一批3000億元專項(xiàng)再貸款政策已進(jìn)入收官階段;第二批5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策發(fā)放進(jìn)度近80%;第三批1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策已經(jīng)落地。央行將實(shí)施好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配，與3000億元、5000億元政策相銜接，避免出現(xiàn)斷檔。

《報(bào)告》指出，下一步貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)，以更大政策力度對沖疫情影響。穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度，加強(qiáng)對流動性供求和國內(nèi)外市場的監(jiān)測，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。(陳果靜)

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