雖百濟(jì)神州持續(xù)“燒錢(qián)”，不斷虧損，但作為一家“中美混血”的Biotech公司，其資源和潛力令人期待。一眾為其“輸血”的股東名列中，“投資風(fēng)向標(biāo)”高瓴資本已經(jīng)陪跑十年。

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)“A+H+N”三地上市的創(chuàng)新藥企，百濟(jì)神州交出了回A后的首份成績(jī)單。

(資料圖)

2月27日晚間，百濟(jì)神州-U發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入95.66億元，同比增長(zhǎng)26.1%。

盡管收入明顯增長(zhǎng)，但百濟(jì)神州的虧損仍在加大，全年虧超136億元，而縱觀過(guò)去三年，百濟(jì)神州已累計(jì)虧超347億元。

身處“燒錢(qián)”如流水的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百濟(jì)神州目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，在虧損基礎(chǔ)上，公司還表示，未來(lái)可能需要獲得額外的融資來(lái)提供運(yùn)營(yíng)資金，無(wú)法保證將來(lái)能夠從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

盡管如此，十年來(lái)百濟(jì)神州已獲中美兩地累計(jì)超650億的融資，一眾明星資本熱衷為其“輸血”，而高瓴資本更是作為覆蓋百濟(jì)神州全生命周期的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)其并不只是“送一程”，而是“陪跑全程”。

“燒錢(qián)”豪賭，全年再虧百億

2月28日，百濟(jì)神州-U漲5.88%，收盤(pán)報(bào)140.54元，截至發(fā)稿前總市值報(bào)1903億元。

前一日晚間，三地上市的創(chuàng)新藥企巨頭百濟(jì)神州披露了A股2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，以及基于美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的2022年全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

公告顯示，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.66億元，同比增長(zhǎng)26.1%；產(chǎn)品收入84.8億元，同比增長(zhǎng)107.3%。

盡管收入明顯增長(zhǎng)，但百濟(jì)神州的虧損仍在加大。2021年一季度百濟(jì)神州曾憑借確認(rèn)與諾華合作中5億美元首付款收入首度扭虧，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.66億美元。

但好景不長(zhǎng)，2022年度公司再度陷入虧損，全年虧超136億元，且上年度也成了近幾年來(lái)虧損最多的一年，而縱觀2020年-2022年的三年里，公司已累計(jì)虧超347億元。

對(duì)此，百濟(jì)神州表示，去年虧損加大的主要原因是合作收入有所下降以及匯率波動(dòng)影響所致。

根據(jù)百濟(jì)神州的官方披露，2022年的凈虧損中包含非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用約15億元，該部分非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用主要來(lái)自于美元走強(qiáng)，以及按美元計(jì)價(jià)子公司所持外幣貨幣價(jià)值重估所錄得的匯兌損失。

此外，研發(fā)費(fèi)用是百濟(jì)神州的最大支出費(fèi)用之一。根據(jù)美股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)年投入研發(fā)費(fèi)用16.41億美元，同比增長(zhǎng)12.42%；投入銷(xiāo)售及管理費(fèi)用12.78億美元，同比增長(zhǎng)29.06%。

與此同時(shí)，百濟(jì)神州也逆周期擴(kuò)大了公司團(tuán)隊(duì)，截至2022年底公司擁有員工超過(guò)9000名，較2021年底增加約1000人。

截至2022年底，百濟(jì)神州擁有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限制性現(xiàn)金余額為38.75億美元（約合人民幣269億元），較上年底減少5.08億美元（約合人民幣35億元）。

公司表示，未來(lái)可能需要獲得額外的融資來(lái)提供運(yùn)營(yíng)資金，無(wú)法保證將來(lái)能夠從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生正現(xiàn)金流。

這也意味著，一家尚未盈利且“錢(qián)”途未卜的創(chuàng)新藥企，在自身造血能力跟不上“燒錢(qián)”進(jìn)度條時(shí)，則需要背后資本不斷的輸血。

中美融資500億，再登高瓴十大重倉(cāng)榜首

而雖虧損不斷，但作為一家“中美混血”的Biotech，含著金湯勺出生資源異常優(yōu)越。

三地上市之際，百濟(jì)神州從中美兩地總募資額超650億元，背后股東成為其不間斷“燒錢(qián)”造車(chē)的靠山。

具體來(lái)看，2013-2015年，百濟(jì)神州經(jīng)歷天使輪、A輪、B輪融資，總共募資1.92億美元。2016年在美股上市的百濟(jì)神州，IPO募資額達(dá)1.58億美元，隨后于2017年、2018年兩次分別通過(guò)增發(fā)融資1.75億美元和7.5億美元，總計(jì)從美股市場(chǎng)融資達(dá)10.8億美元。

此后2018年百濟(jì)神州在港股二次上市，融資70.85億港元，隨后又通過(guò)配售的方式二度融資27.8億美元和160.8億港元，前后總計(jì)從港股市場(chǎng)融資達(dá)366億元。

在回A股科創(chuàng)板之際，百濟(jì)神州再次募資高達(dá)222億元，是美股IPO的22.2倍、港股二次上市的3.8倍。

截至當(dāng)前公司股東情況來(lái)看，全球最大生物科技研究公司安進(jìn)（AMGN.O）為百濟(jì)神州最大股東，持股比例達(dá)18.27%；Baker Brothers Life Sciences為其第二股東，該機(jī)構(gòu)為生物醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)投資基金，其持股比例達(dá)11.31%；高瓴資本為第三大股東，持股比例達(dá)12.05%。

而作為百濟(jì)神州最為忠實(shí)的“擁護(hù)者”，去年四季度高瓴資本披露的持倉(cāng)信息來(lái)看，百濟(jì)神州再度成為高瓴資本第一大重倉(cāng)股，期末高瓴持股市值達(dá)12.03億美元。

自2014年起，高瓴資本便不斷“輸血”百濟(jì)神州，2020年7月，百濟(jì)神州再度向高瓴資本發(fā)行70,270,109股普通股，按照每股14.2308美元的價(jià)格，高瓴資本單詞投入就高達(dá)10億美元，亦是高瓴資本有史以來(lái)投資百濟(jì)神州最大的一筆，其前七次投資總額為3.13億美元，僅為第八筆投資額的1/3不到。

如今算來(lái)，高瓴資本平均持股成本約4.09美元/股，而三地上市后股價(jià)翻倍的百濟(jì)神州也讓高瓴浮盈不少。

多方資本“送錢(qián)”“送管線”的青睞下，百濟(jì)神州PD-1在當(dāng)年最晚進(jìn)入市場(chǎng)，但其今日市值等于三個(gè)信達(dá)生物，或5.8個(gè)君實(shí)生物。

百濟(jì)神州能在成立初期順利打入國(guó)際市場(chǎng)，其創(chuàng)始人的海外背景起了十分重要的作用。

曾擔(dān)任麥肯錫咨詢(xún)公司的歐雷強(qiáng)和中國(guó)第一位獲得美國(guó)科學(xué)院院士稱(chēng)號(hào)的科學(xué)家之一的王曉東強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,2010年末，王曉東擔(dān)任北京生命科學(xué)研究所所長(zhǎng)，與歐雷強(qiáng)共同創(chuàng)立了百濟(jì)神州。該公司的主要研發(fā)方向是針對(duì)腫瘤的靶向和免疫治療藥物，推動(dòng)了新一輪生物技術(shù)的發(fā)展。業(yè)內(nèi)曾形容，百濟(jì)神州的創(chuàng)建是華爾街精英和中國(guó)頂流科學(xué)家的合作。

重磅產(chǎn)品撐起營(yíng)收增長(zhǎng),強(qiáng)生“霸主”地位岌岌可危

雖當(dāng)前來(lái)看，百濟(jì)神州尚未盈利，但旗下重磅產(chǎn)品的持續(xù)放量，也讓這家巨頭的造血能力大幅提升。

據(jù)百濟(jì)神州表示，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于百濟(jì)神州自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤，憑借“同類(lèi)最優(yōu)”的優(yōu)勢(shì)，作出巨大貢獻(xiàn)。

去年十月，百濟(jì)神州發(fā)布公告稱(chēng)，由公司自主研發(fā)的BTK抑制劑百悅澤的一項(xiàng)全球3期臨床試驗(yàn)終期分析顯示，澤布替尼對(duì)比伊布替尼，在慢性淋巴細(xì)胞白血?。–LL）/小淋巴細(xì)胞淋巴瘤（SLL）適應(yīng)癥上，取得無(wú)進(jìn)展生存期（PFS）的優(yōu)效性結(jié)果。

據(jù)了解，長(zhǎng)期以來(lái)，作為全球首款獲批BTK抑制劑，強(qiáng)生集團(tuán)旗下的伊布替尼獨(dú)霸市場(chǎng)，作為全球首個(gè)全新作用機(jī)制的治療慢性淋巴細(xì)胞白血病藥物，伊布替尼為慢性淋巴細(xì)胞白血病患者帶來(lái)更多的治療選擇。

近年來(lái)，伊布替尼在全球范圍內(nèi)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)迅猛，2021年伊布替尼的全球銷(xiāo)售額高達(dá)98億美元，占據(jù)了超過(guò)八成的市場(chǎng)份額，絕對(duì)處于“一家獨(dú)大”的地位。

而這一局面在去年有所扭轉(zhuǎn)。根據(jù)強(qiáng)生2022年財(cái)報(bào)，強(qiáng)生負(fù)責(zé)的美國(guó)以外全球市場(chǎng)，伊布替尼2022年銷(xiāo)售額為37.84億美元，同比下降13.4%。

而縱觀百濟(jì)神州的BTK抑制劑百悅澤，上年度全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額計(jì)38.29億元，同比增長(zhǎng)172.33%。這款藥物已在美國(guó)、中國(guó)、歐盟、英國(guó)、加拿大等超過(guò)65個(gè)市場(chǎng)獲批多項(xiàng)適應(yīng)證，美國(guó)市場(chǎng)2022年貢獻(xiàn)26.44億元銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)超過(guò)250%。

百濟(jì)神州稱(chēng)，澤布替尼在美國(guó)銷(xiāo)售的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于在套細(xì)胞淋巴瘤（MCL）、華氏巨球蛋白血癥（WM）和邊緣區(qū)淋巴瘤（MZL）市場(chǎng)的持續(xù)滲透。

除此之外，另一款自研藥物PD-1抗體替雷利珠單抗（商品名：百澤安）亦貢獻(xiàn)巨大，上年度改款產(chǎn)品公實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額28.59億元，同比增長(zhǎng)73.59%。

除自主產(chǎn)品以外，百濟(jì)神州的收入還有相當(dāng)一部分是來(lái)自合作收入，去年該業(yè)務(wù)收入為10.87億元。主要來(lái)自于對(duì)與諾華制藥分別于2021年第一季度就百澤安、2021年第四季度就TIGIT抑制劑歐司珀利單抗的合作預(yù)付款進(jìn)行的部分收入確認(rèn)。不過(guò)，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)低于2021年(接近35億元)。

然而，雖造血能力得到提升，但百濟(jì)神州銷(xiāo)售和管理成本費(fèi)用一度攀高至13億美元，銷(xiāo)售成本2.9億美元，目前來(lái)看，公司賬上現(xiàn)金余額45億美元，銷(xiāo)售費(fèi)用率近66%，而對(duì)比恒瑞醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用率僅僅只有40%，這一意味著公司營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)需要高銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)?yè)Q。

當(dāng)下，百濟(jì)神州仍堅(jiān)持“死磕”難啃的創(chuàng)新藥，而自2024年起，公司預(yù)計(jì)每年將推動(dòng)10款以上新的分子藥物進(jìn)入臨床階段開(kāi)啟新一階段的研發(fā)浪潮，“燒錢(qián)”不斷之際也能夠窺伺到其未來(lái)的野心。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 慢性淋巴細(xì)胞白血病 銷(xiāo)售費(fèi)用