同樣是就業(yè)報(bào)告，在5月非農(nóng)顯示就業(yè)新增近34萬人之際，另一報(bào)告卻顯示就業(yè)人數(shù)減少了31萬人！非農(nóng)報(bào)告被嚴(yán)重夸大了？

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市場屏息等待周五非農(nóng)報(bào)告之際，《華爾街日報(bào)》表示，勞動力市場緊張只是假象，關(guān)鍵報(bào)告可能高估就業(yè)增長。

報(bào)道指出，從表面上看，美國經(jīng)濟(jì)看起來很強(qiáng)勁。今年第一季度，GDP年率增長了2%，今年迄今為止，雇主增加了160萬名員工，同比增長2.5%，幾乎是2019年平均增幅的兩倍。

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，就業(yè)市場實(shí)際上可能比這些數(shù)據(jù)所暗示的更為疲軟，經(jīng)濟(jì)也更接近衰退。原因在于工資單數(shù)據(jù)的計(jì)算方式存在一些奇怪的地方。

他們指出，就業(yè)數(shù)據(jù)與顯示經(jīng)濟(jì)大幅走弱的其他數(shù)據(jù)并不一致。

5月份失業(yè)率躍升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，這是自2010年以來除疫情期間的最大單月增幅。商業(yè)調(diào)查中就業(yè)指標(biāo)的減弱和工作時(shí)間的減少也可能是就業(yè)報(bào)告落后于實(shí)際的跡象。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常將就業(yè)調(diào)查視為就業(yè)市場最準(zhǔn)確、最完整的反映。但少數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出該調(diào)查可能會計(jì)算出比實(shí)際創(chuàng)造的更多的就業(yè)機(jī)會。

渣打銀行北美宏觀策略主管英格蘭德（Steve Englander）表示：“（非農(nóng)報(bào)告）超過50%的可能性被高估了，但還遠(yuǎn)不能確定。”他說，這種高估可能高達(dá)每月幾十萬個(gè)就業(yè)崗位。

SMBC Nikko的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna稱，這種扭曲可能掩蓋了美聯(lián)儲加息對就業(yè)的影響。他說：“美聯(lián)儲有可能面臨著一個(gè)不像它認(rèn)為的那么穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榫蜆I(yè)市場并沒有它認(rèn)為的那么健康?！彼a(bǔ)充說，被高估的非農(nóng)就業(yè)崗位可能會在每月約77000人左右。

不過，Maria Fiorini Ramirez首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joshua Shapiro表示，當(dāng)就業(yè)市場狀況迅速變化時(shí)，就業(yè)調(diào)查更有可能夸大就業(yè)人數(shù)，而目前的情況并非如此。他說：“這一次將是一個(gè)較慢的過程，因?yàn)橛捎趧趧恿?yīng)有限，企業(yè)的行為有所不同?！?/p>

同樣是就業(yè)報(bào)告，分歧為何這么大？

月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告通常在每個(gè)月的第一個(gè)星期五公布，并受到投資者、政策制定者和企業(yè)的密切關(guān)注。

這份調(diào)查基于對逾12.2萬家企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)的抽樣調(diào)查，涵蓋了約4200萬名員工，約占正式就業(yè)人數(shù)的28%。同樣是就業(yè)報(bào)告，家庭調(diào)查則是基于6萬個(gè)家庭的樣本。

5月份非農(nóng)就業(yè)調(diào)查顯示就業(yè)人數(shù)增加33.9萬人，而家庭調(diào)查卻顯示就業(yè)人數(shù)減少31萬人，并且失業(yè)人數(shù)增加44萬人，達(dá)到2022年2月以來的最高水平。

這兩項(xiàng)調(diào)查經(jīng)常出現(xiàn)分歧，要么是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)噪音，要么是因?yàn)樗鼈儗蜆I(yè)的定義不同。例如，家庭調(diào)查中會統(tǒng)計(jì)自雇人員，而非農(nóng)調(diào)查中則不包含此項(xiàng)，該項(xiàng)指標(biāo)在5月份急劇下降。

從歷史上看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為非農(nóng)就業(yè)調(diào)查是勞動力市場健康狀況的更可靠指標(biāo)，但在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)除外。

例如，從2007年到2010年，在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇乏力的時(shí)期，非農(nóng)調(diào)查累計(jì)夸大了170萬個(gè)就業(yè)崗位，隨后更全面的稅收數(shù)據(jù)顯示了這一點(diǎn)。

模型在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)存在“盲區(qū)”

造成這種高估的一個(gè)主要原因與初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會和企業(yè)倒閉導(dǎo)致的就業(yè)機(jī)會減少有關(guān)。這項(xiàng)調(diào)查無法捕捉到它還不知道已經(jīng)存在的企業(yè)，也無法確定沒有回應(yīng)調(diào)查的公司是否在回避調(diào)查，或者是否已經(jīng)倒閉，直到稅收數(shù)據(jù)顯示出全局。

在此之前，美國勞工統(tǒng)計(jì)局會使用“出生-死亡模型”，從最近的趨勢推斷出新公司創(chuàng)造了多少就業(yè)機(jī)會，而企業(yè)倒閉又損失了多少就業(yè)機(jī)會。Inflation Insights的創(chuàng)始人謝里夫（Omair Sharif）說，該模型貢獻(xiàn)重大。“在某些年份，企業(yè)凈新增員工約占非農(nóng)增長的40%?！?/p>

但當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致企業(yè)倒閉、新企業(yè)萎縮時(shí)，該模型可能會錯(cuò)誤地計(jì)算出實(shí)際沒有增加的就業(yè)崗位。

在截至5月的12個(gè)月里，凈新增員工占私營部門就業(yè)增長的43%。注意，這是在歷史范圍的高水平上增加了43%，盡管在5月份其貢獻(xiàn)只有26%。這可能只是自疫情暴發(fā)以來，創(chuàng)業(yè)熱潮帶來就業(yè)機(jī)會的一種跡象。同樣有可能的是，“出生-死亡模型”高估了新企業(yè)就業(yè)增長，就像以前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)一樣。

Pantheon Macroeconomics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝弗斯特森（Ian Shepherdson）表示，考慮到美聯(lián)儲的一系列加息行動，“并收緊了信貸條件，這已經(jīng)令小企業(yè)信心降到衰退水平，在這種情況下，‘出生-死亡模型’卻強(qiáng)勁得難以置信”。他說：“就算實(shí)際情況已經(jīng)恢復(fù)到2019年的水平，該模型每個(gè)月仍高估了3萬多個(gè)就業(yè)崗位?！?/p>

如果是這樣的話，當(dāng)前強(qiáng)勁的就業(yè)增長速度可能會被修正得更低。今年8月，美國勞工部將公布2023年3月非農(nóng)報(bào)告的初步估計(jì)修正值，并將在2024年2月根據(jù)最終的稅收數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。

瑞銀首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家平格勒（Jonathan Pingle）表示，2022年底的非農(nóng)就業(yè)水平可能被高估了數(shù)十萬，這種夸大可能會持續(xù)到2023年?！俺錾?死亡模型可能是最有可能的罪魁禍?zhǔn)住?，但也有可能非農(nóng)報(bào)告中的公司樣本并不能代表整個(gè)勞動力市場的情況，他說。

SMBC Nikko的LaVorgna說，與此同時(shí)，家庭調(diào)查仍值得關(guān)注。考慮到前兩個(gè)月的增長，5月就業(yè)數(shù)據(jù)的下降可能只是噪音，而且該數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)波動。但如果該數(shù)據(jù)連續(xù)三個(gè)月下降“對我來說就將意味著就業(yè)市場正處于拐點(diǎn)，企業(yè)現(xiàn)在確實(shí)在裁員”，他說。

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