近期，上交所公告顯示，先正達(dá)集團(tuán)主板IPO順利過會(huì)。

這樣一家體量大、基本面穩(wěn)健、硬科技含金量又高的農(nóng)業(yè)科技龍頭企業(yè)上市，自然吸引了市場(chǎng)更多的目光。據(jù)悉，先正達(dá)更作為一家全球農(nóng)化巨頭、種業(yè)龍頭公司，公司種子業(yè)務(wù)全球排名第三、植保業(yè)務(wù)全球排名第一，穩(wěn)坐第一梯隊(duì)，和拜耳、巴斯夫和科迪華等巨頭在全球范圍內(nèi)早已同臺(tái)競(jìng)技多年。

它的上市申請(qǐng)，無疑為眾人打開了其未來發(fā)展的想象空間——若進(jìn)一步把視角拉大些，中國(guó)以世界7%的耕地面積養(yǎng)育了全球 20%人口，需要農(nóng)業(yè)技術(shù)的不斷迭代創(chuàng)新，靠誰(shuí)來迭代誰(shuí)來創(chuàng)新？惟靠具有農(nóng)化、種業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭大企業(yè)。

(資料圖片僅供參考)

目下，先正達(dá)正扮演著這樣一個(gè)關(guān)鍵人角色。

助推種子加速轉(zhuǎn)型 夯實(shí)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化基礎(chǔ)

“春種一粒粟，秋收萬(wàn)顆子。”種子對(duì)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要性不言而喻。

從市場(chǎng)發(fā)展前景而言，中國(guó)是全球種業(yè)最具增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。2021年我國(guó)種業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)660億元，市場(chǎng)規(guī)模全球僅次于美國(guó)。預(yù)計(jì)到2026年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)893億元。

中國(guó)種業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大，但行業(yè)起步晚，與國(guó)際領(lǐng)先種企相比，國(guó)內(nèi)在研發(fā)投入和研發(fā)能力上相對(duì)落后，產(chǎn)業(yè)格局分散競(jìng)爭(zhēng)力欠缺；部分先進(jìn)性狀種子存在明顯的進(jìn)口依賴性，對(duì)新性狀研發(fā)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度仍然不足。

尤其在育種方面，國(guó)內(nèi)相對(duì)落后。育種成本昂貴、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)憑借不斷的研發(fā)投入開發(fā)新品種，牢牢占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上游。

在這方面，先正達(dá)根基深厚，2021年種子行業(yè)世界第三，擁有全球領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源庫(kù)和生物性狀研發(fā)能力，在尖端生物技術(shù)和精準(zhǔn)育種技術(shù)領(lǐng)域造詣不凡，種子產(chǎn)品技術(shù)附加值較高。

據(jù)悉，公司是業(yè)內(nèi)擁有最豐富的種子產(chǎn)品組合的公司之一，在400余條產(chǎn)品線中擁有6000余種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的種子品種，涵蓋包括玉米、大豆、多種大田作物如向日葵、油菜和其他蔬菜等多種品種，在國(guó)際主流的生物技術(shù)品種與性狀中占據(jù)很大份額。

從招股書能發(fā)現(xiàn)，未來，先正達(dá)圍繞種業(yè)做了諸多規(guī)劃，在生物育種技術(shù)、傳統(tǒng)動(dòng)物飼料效能技術(shù)等方面繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。

同時(shí)，公司計(jì)劃在中國(guó)打造尖端種業(yè)育種站、實(shí)驗(yàn)室及科研平臺(tái)，具體包括玉米育種站、全球水稻育種技術(shù)中心及蔬菜育種站。此外，也將在國(guó)內(nèi)建設(shè)一座高標(biāo)準(zhǔn)、智能化、信息化的種質(zhì)資源庫(kù)。種質(zhì)資源庫(kù)的建立為種子的創(chuàng)新研究和開發(fā)利用提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。

不僅是種業(yè)，先正達(dá)在植保、作物營(yíng)養(yǎng)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)方面，也是領(lǐng)跑者。

招股書披露/公開數(shù)據(jù)顯示， 2021年先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三，在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

公司的植保業(yè)務(wù)涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、種衣劑等所有含有獨(dú)特成分的產(chǎn)品種類，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最豐富的公司。

作物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)(肥料)，是國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)肥領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，特種肥業(yè)務(wù)規(guī)模與地位也在不斷提升，行業(yè)國(guó)內(nèi)第一。

在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)方面，公司是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，打造了覆蓋超2億畝土地的農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。

以上這些，從某種程度上展現(xiàn)出先正達(dá)的江湖地位。

相信，隨著先正達(dá)持續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，加大在中國(guó)對(duì)種子、植保、作物營(yíng)養(yǎng)以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)的研發(fā)投入，以農(nóng)業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，它將在國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化過程中扮演不可或缺的關(guān)鍵人角色。

靠什么穿越周期？領(lǐng)先的研發(fā)能力與深厚的商業(yè)化底蘊(yùn)

短期通過并購(gòu)，長(zhǎng)期靠研發(fā)和商業(yè)化能力筑底，先正達(dá)亦如此。

作為農(nóng)化航母，在一系列并購(gòu)后，目前先正達(dá)旗下?lián)碛兴膫€(gè)業(yè)務(wù)單元：總部位于瑞士巴塞爾的先正達(dá)植保、總部位于美國(guó)芝加哥的先正達(dá)種子、總部位于以色列的安道麥和先正達(dá)集團(tuán)中國(guó)。公司旗下的A股上市公司就有揚(yáng)農(nóng)化工、荃銀高科等。

看看公司體量，根據(jù)最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，先正達(dá)最近一年?duì)I收達(dá)2248.45億，歸母凈利潤(rùn)78.64億。從收入板塊看，2022年植保業(yè)務(wù)是大頭，核心主力，占主營(yíng)收入的65.47%；種子業(yè)務(wù)排第二，占14.0%。隆平高科在國(guó)內(nèi)種子業(yè)務(wù)雖市占率僅次于先正達(dá)，但收入遠(yuǎn)不及。

從增速看，公司近2年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率約19%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率約31.6%。

如此體量依舊能保持增長(zhǎng)，自是不易，深究背后原因，一方面是得益于市場(chǎng)需求放大。

近年來市場(chǎng)對(duì)農(nóng)化、種子等需求在放大，自2020年疫情之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體推行的貨幣超發(fā)從而導(dǎo)致的全球資本市場(chǎng)整體流動(dòng)性泛濫，大幅推升了糧食價(jià)格；同時(shí)全球糧食主要品種亦呈現(xiàn)出總體供給偏緊的趨勢(shì)，再疊加疫情的出現(xiàn)對(duì)貿(mào)易運(yùn)輸和供應(yīng)鏈帶來了沖擊，由此支撐了糧食價(jià)格的持續(xù)上漲，種植業(yè)由此步入景氣周期，這自然的加大了對(duì)相關(guān)的農(nóng)化、種子產(chǎn)品需求。

另一方面，得益于公司多年來持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新以及深厚的商業(yè)化能力帶來的板塊協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

先說商業(yè)能力，公司經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍布全球一百多個(gè)國(guó)家與地區(qū)。面對(duì)高度復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境，可以將研發(fā)成果迅速推出，在全球各個(gè)市場(chǎng)設(shè)有技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，與農(nóng)戶、分銷商和農(nóng)藝師保持緊密合作，確保產(chǎn)品能夠高效商業(yè)化，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成果的最大化。

再談先正達(dá)在技術(shù)研發(fā)方面的投入度。

公司不斷投入研發(fā)，以確保競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)說話，每年投入超百億元用于產(chǎn)品研發(fā)。比如在2020、2021、2022年公司研發(fā)投入分別為102.77億、113.68億和127.69億，雇有近八千名科學(xué)家和研究人員，持續(xù)在種子、生物性狀、植保、生物制劑、農(nóng)業(yè)技術(shù)等領(lǐng)域發(fā)力。

目前已建立包括涵蓋數(shù)百萬(wàn)篩選化合物的資料庫(kù)、覆蓋全球所有主要商業(yè)種子品種的優(yōu)質(zhì)種質(zhì)庫(kù)、豐富的基因型和表型資源數(shù)據(jù)。

未來，公司將有望持續(xù)通過技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型。

種業(yè)方面，先正達(dá)致力于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)量和抗病性方面的技術(shù)突破；植保研發(fā)方面，公司以平均每年開發(fā)兩個(gè)新原藥的速度開展研發(fā)，還通過復(fù)配非專利化合物開發(fā)高性價(jià)比的新產(chǎn)品；農(nóng)服方面，公司亦將持續(xù)迭代現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，為廣大農(nóng)戶和合作伙伴提供遙感技術(shù)、精準(zhǔn)氣象、病蟲害預(yù)警和精準(zhǔn)種植模型等數(shù)字農(nóng)業(yè)技術(shù)，助力農(nóng)戶控制種植風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。

隨著農(nóng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，高技術(shù)壁壘、高資金投入、研發(fā)周期長(zhǎng)等已成為行業(yè)固有護(hù)城河。而在整個(gè)賽道尤其是植保類領(lǐng)域，目前只有先正達(dá)、拜耳、巴斯夫等少數(shù)跨國(guó)公司具備從事規(guī)模性新型原藥和制劑創(chuàng)制并擁有龐大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的實(shí)力，其他企業(yè)主要聚焦在產(chǎn)品的加工環(huán)節(jié)上。

通過專利數(shù)據(jù)便能洞見公司的研發(fā)水平。目前，先正達(dá)在全球擁有超過9000項(xiàng)發(fā)明專利和總共12647項(xiàng)已授權(quán)專利，專利布局涵蓋植保創(chuàng)新藥、基因編輯和分子育種等尖端領(lǐng)域，并在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成了數(shù)千次產(chǎn)品注冊(cè)登記，為產(chǎn)品的快速商業(yè)化落地推廣奠定基礎(chǔ)。

總的來看，作為農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新引擎，先正達(dá)在其業(yè)務(wù)各個(gè)領(lǐng)域擁有獨(dú)特的專有技術(shù)和研發(fā)能力，以及快速的商業(yè)化落地推廣能力，能積極應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)。

上市融資助力中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和農(nóng)業(yè)科技邁步向前

巨頭明星公司上市，一般而言，有望激活市場(chǎng)熱度，并且進(jìn)一步幫助提升主板科技含金量以及長(zhǎng)期投資價(jià)值。

先正達(dá)作為全球前列的農(nóng)業(yè)科技巨頭，這樣一家公司登陸上交所主板，不但會(huì)提升主板的含金量，而且還能大幅增加上交所主板在農(nóng)化高科技領(lǐng)域的吸引力和地位，意味著未來也有機(jī)會(huì)吸引更多相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)前來募資上市。某程度上也可體現(xiàn)出我國(guó)從農(nóng)業(yè)大國(guó)向農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略升級(jí)過程中對(duì)農(nóng)業(yè)科技和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的高度重視。

近期宏觀面，央行繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，持續(xù)出現(xiàn)的降準(zhǔn)、降息有助于維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性充裕。從M2增速看，5月末，廣義貨幣(M2)余額282.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，5月新增信貸“同比回落、環(huán)比改善“，總體維持穩(wěn)健。隨著貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)及流動(dòng)性改善預(yù)期的出現(xiàn)，也將減緩資本市場(chǎng)對(duì)先正達(dá)IPO巨額募資規(guī)模的擔(dān)憂。

另根據(jù)招股說明書，本次先正達(dá)IPO募集資金中，預(yù)計(jì)130億元將用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的費(fèi)用和儲(chǔ)備，39億元用于生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展、升級(jí)和維護(hù)以及其他資本支出，78億元用于擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)（MAP），208億元用于全球并購(gòu)項(xiàng)目，剩余的195億元?jiǎng)t用于償還集團(tuán)的長(zhǎng)期債務(wù)。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)先正達(dá)巨額融資上市較為關(guān)注，大部分焦點(diǎn)卻“離奇的”聚焦在公司用于償還集團(tuán)的長(zhǎng)期債務(wù)的195億上面。

事實(shí)上，在A股IPO募資投向中，相當(dāng)部分比例用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金是一種普遍情況，先正達(dá)也是遵循這一“慣例”，并無不妥之處。

從其募集資金投向可知，這一套組合拳，是有利于在短期快速降低公司財(cái)務(wù)成本，中期則有利于業(yè)務(wù)規(guī)模和生產(chǎn)能力的穩(wěn)健擴(kuò)張，長(zhǎng)期則可持續(xù)增強(qiáng)公司的研發(fā)實(shí)力和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，綜合來看，對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期投資價(jià)值提升，以及中短期基本面的改善、業(yè)績(jī)的穩(wěn)健釋放等多個(gè)方面都是有利的。

近年來，先正達(dá)集團(tuán)整體債務(wù)規(guī)模整體穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率保持50%附近，遠(yuǎn)低于國(guó)資委對(duì)于央企資產(chǎn)負(fù)債率不超過65%的一般性指導(dǎo)原則。

與此同時(shí)，先正達(dá)集團(tuán)一直積極主動(dòng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，以降低財(cái)務(wù)成本。包括2022年4月份在香港落地的45億美元銀團(tuán)，是迄今為止亞太地區(qū)最大的可持續(xù)掛鉤銀團(tuán)，并獲得HKQAA香港質(zhì)監(jiān)局“規(guī)模最大”、“遠(yuǎn)見卓識(shí)”兩項(xiàng)大獎(jiǎng)；2022年9月，先正達(dá)股份境內(nèi)發(fā)行15億人民幣中票，3年期成本2.65%，為全中化的子公司中最低發(fā)行利率；2022年10月，發(fā)行5億美元高級(jí)債，3.5年期成本T3+80bps，是同等信用級(jí)別最低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。先正達(dá)集團(tuán)信用資質(zhì)得到資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，所操作的直接融資也均樹立了市場(chǎng)標(biāo)桿。

但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟了近30多年來最激進(jìn)的加息操作，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率由2022年初接近0的水平（0.25%）漲至2022年底超過4.6%，截至2023年6月12日，六個(gè)月美元LIBOR已飆升至5.64%，大幅增加了公司的利息支出。

在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的大背景下，先正達(dá)集團(tuán)相較于全球農(nóng)化領(lǐng)域另外兩家巨頭，德國(guó)的拜耳以及美國(guó)的科迪華，有著更加多元化的融資渠道，在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港地區(qū)可以獲得更有競(jìng)爭(zhēng)力的資金成本。本次先正達(dá)集團(tuán)計(jì)劃用募集資金贖回利率較高的美元永續(xù)債，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，更可以直接節(jié)省超10億人民幣的財(cái)務(wù)費(fèi)用，顯著增厚歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)，全體股東都將直接因此受益。

而除去了償還長(zhǎng)期債務(wù)金額占比之后，先正達(dá)募集資金剩余的70%比例都是投向上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、有利于擬上市企業(yè)未來的發(fā)展方向。當(dāng)中，與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)（MAP）和尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的投向占比合計(jì)高達(dá)約32%，此部分也超過了擬償還長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模的投向占比，這一點(diǎn)是不可不察的。

尾聲

從招股書可看到，上市前的先正達(dá)，其發(fā)展步伐正越走越穩(wěn)。

這樣一艘農(nóng)化領(lǐng)域的巨艦，若成功上市順利募資后，大概率將在資本的助力下發(fā)展到新的高度，加速農(nóng)化、種業(yè)賽道的技術(shù)創(chuàng)新迭代。

對(duì)它而言，上市只是起點(diǎn)，是新征程的開啟，未來，公司持續(xù)匯聚全球資源、深耕中國(guó)市場(chǎng)，將先進(jìn)的生物育種技術(shù)和優(yōu)良性狀引入中國(guó)，高速助推中國(guó)農(nóng)業(yè)種業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。

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