內(nèi)容提要

4月，銀行間外匯市場交投環(huán)比穩(wěn)定，同比延續(xù)走升；隨美元加息概率上升，人民幣匯率走貶；銀行間外匯市場凈買壓力逐步走高；期權(quán)交易維持平穩(wěn)，短期貶值預(yù)期有所上升；中美利差先降后升，人民幣外匯掉期曲線整體轉(zhuǎn)為下行。

【資料圖】

一、銀行間外匯市場交投環(huán)比穩(wěn)定，同比延續(xù)走升

4月銀行間外匯市場日均交易量1873.78億美元，同比上升14.27%，環(huán)比下降1.22%，連續(xù)四個(gè)月同比上升；其中外幣利率市場交投較為活躍，日均交易量升至482.44億美元，同比上升3.05%，環(huán)比上升13.4%，創(chuàng)今年以來新高。

二、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣政策鷹派立場，美元加息概率上升，人民幣匯率走貶

月初美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不佳，美元指數(shù)連續(xù)兩周走貶并跌破102點(diǎn)關(guān)口，最低觸及101.50水平。4月中下旬，受日本新任央行行長維持YCC和負(fù)利率政策言論、美聯(lián)儲(chǔ)官員就貨幣政策鷹派發(fā)言等因素影響,市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月加息概率持續(xù)提高，美元指數(shù)底部止跌企穩(wěn)，月末歐洲央行發(fā)布緊縮貨幣政策言論，美元指數(shù)再次回落，下半月總體呈現(xiàn)企穩(wěn)整理走勢。月末美元指數(shù)收于101.66點(diǎn)，較上月末下跌0.8%。

人民幣匯率小幅升值后逐步走貶，突破前期整理區(qū)間，與美元指數(shù)呈現(xiàn)背離。月初國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好支撐人民幣匯率走強(qiáng)，境內(nèi)人民幣（CNY）對(duì)美元即期匯率一度走升至6.85水平。下半月，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場提升了美元加息預(yù)期，同時(shí)受地緣沖突加劇影響市場風(fēng)險(xiǎn)情緒上升，人民幣對(duì)美元逐步走貶至6.92以上，突破前期6.81-6.91整理區(qū)間。月末境內(nèi)人民幣對(duì)美元即期匯率收?qǐng)?bào)6.9284，較上月貶值571bp（貶值0.82%）。全月人民幣對(duì)美元匯率與美元指數(shù)相關(guān)性由一季度月均的0.85轉(zhuǎn)為了-0.20，4月人民幣匯率與美元指數(shù)走勢有所背離，表明除受美元指數(shù)影響外，其他因素對(duì)人民幣匯率的作用有所增強(qiáng)。全月人民幣匯率波動(dòng)性下降，月內(nèi)日收盤價(jià)年化波動(dòng)率為2.88%，較3月下降3.67個(gè)百分點(diǎn)，月內(nèi)日均振幅為207bp，較3月下降175bp。

人民幣匯率指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月小幅下跌，總體維持基本穩(wěn)定。其中，CFETS匯率指數(shù)本月總體維持在100點(diǎn)下方附近波動(dòng)，月底小幅下跌收?qǐng)?bào)99.52，較上月微跌0.03%。

離岸人民幣（CNH）總體保持于CNY的貶值方向，下半月境內(nèi)外人民幣匯差走擴(kuò)。4月上半月境內(nèi)外人民幣匯差日均為-40點(diǎn)水平，下半月境內(nèi)外日均匯差擴(kuò)大至-76點(diǎn)左右水平，月末則接近-100點(diǎn)，顯示出4月下半月人民幣匯率貶值預(yù)期有所增強(qiáng)。

三、3月以來銀行客盤購匯壓力上升，4月銀行間外匯市場凈買壓力逐步走高

3月銀行客盤結(jié)匯意愿下降。3月銀行代客結(jié)售匯差額從1、2月的小幅順差轉(zhuǎn)為大幅逆差155億美元（代客涉外收付仍小幅順差29億美元），創(chuàng)近一年以來高位，主要原因在于3月代客結(jié)匯率下降10個(gè)百分點(diǎn)至60.5%，且低于售匯率約7.65個(gè)百分點(diǎn)。長期來看，人民幣貶值壓力不大，代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯保持較高順差規(guī)模，累計(jì)凈結(jié)匯未到期額持續(xù)增長。

4月中旬后銀行間市場凈買匯壓力逐步上升。4月上半月，即期市場買賣壓力指數(shù)總體偏向凈賣匯方，日均買賣壓力指數(shù)為-2.58點(diǎn)，其間人民幣對(duì)美元小幅升值至6.8945位置；4月下半月起，美元加息概率增高，即期市場買賣壓力反轉(zhuǎn)至買匯方，買賣壓力日均指數(shù)升至4.80點(diǎn)，且呈擴(kuò)大走勢，尤其在25日創(chuàng)出年內(nèi)新高21.23點(diǎn)；26-28日，即期市場買賣壓力再度轉(zhuǎn)回至賣匯方向，日均壓力指數(shù)為-3.85點(diǎn)。

四、即期成交保持活躍，市場流動(dòng)性較為寬松

4月人民幣外匯即期市場日均成交391.40億美元，環(huán)比下降7.25%，總體保持較活躍水平。其中，4月中上旬人民幣外匯即期交易量水平小幅回落，月中起市場日成交量逐步走高。銀行間外匯市場流動(dòng)性監(jiān)測指標(biāo)顯示，4月市場流動(dòng)性水平提升，日均指標(biāo)為2.80點(diǎn)，較3月日均上升2.45點(diǎn)。詢價(jià)與撮合最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)平均點(diǎn)差分別為4.61bp和5.50bp，較上月縮小3.21bp和3.56bp。流動(dòng)性指標(biāo)與最優(yōu)點(diǎn)差的變化均反映人民幣外匯即期市場流動(dòng)性處于較寬松水平。

五、期權(quán)交易維持平穩(wěn)，短期貶值預(yù)期有所上升

4月人民幣外匯期權(quán)日均成交43.91億美元，環(huán)比上升10.02%，較2022年期權(quán)日均成交量上升14.71%。期權(quán)市場交易情緒整體平穩(wěn)，短期限隱含波動(dòng)率自上月高位逐漸回落至正常水平，與中長期限曲線不再倒掛。具體而言，在岸市場USDCNY短期限平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率自6%逐步回落至4%附近，窄幅震蕩后月末小幅沖高回到5%水平，中長期限隱含波動(dòng)率相對(duì)持穩(wěn)。1W 25D RR整體維持在0.4%水平窄幅波動(dòng)，月末小幅走高后再次回落。離岸市場方面，短期限平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率上半月逐步回落至年內(nèi)低位4%附近，自中旬起反彈回升，連續(xù)上行至5.5%水平，中長期限隱含波動(dòng)率窄幅整理，月末小幅回落。1W 25D RR中旬起自低位0.2%附近一路走升至0.4%，中長期限也同樣呈現(xiàn)上行走勢。

六、中美利差先降后升，人民幣外匯掉期曲線整體轉(zhuǎn)為下行

4月月初，美國公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不佳，市場對(duì)美元后市看弱，中美利差一度升至-43BP，創(chuàng)下今年以來高點(diǎn)；中旬起美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，美國國債收益率曲線整體持續(xù)上行，10年期國債收益率再度回升至3.5%關(guān)口，中美利差轉(zhuǎn)而走闊。本月中美利差波動(dòng)較大，較上月末小幅擴(kuò)大。

掉期點(diǎn)方面，本月各期限掉期點(diǎn)均出現(xiàn)先升后降趨勢，整體仍偏向下行。境內(nèi)T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點(diǎn)分別收于-5.88bp、-44.5bp、-190bp、-579bp、-1102bp和-1841bp, 較上月末分別下行0.08bp、2bp、18bp、44bp、59bp和86bp。

七、市場美元流動(dòng)性穩(wěn)定，境內(nèi)外美元拆借利差窄幅波動(dòng)

境內(nèi)美元隔夜拆借利率整體走勢平穩(wěn)，中長期限利率漲跌不一。4月月初市場衰退擔(dān)憂加劇，SOFR利率從4.84%連續(xù)下降4點(diǎn)至4.80%；中下旬雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派基調(diào)言論，但是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，SOFR利率維持在4.80%；月末公布的美國核心PCE走高，SOFR小幅上升1點(diǎn)。境內(nèi)美元拆借加權(quán)成交利率曲線整體平穩(wěn)，隔夜利率全月維持在4.86%-4.87%區(qū)間。月底，隔夜美元拆借加權(quán)利率收于4.87%，較上月末回落1bp；1W及1M利率分別收于5.04%及5.35%，較上月末分別走升2bp及8bp；3M利率整體先升后降，月末收于5.22%，較上月末回落13bp。

境內(nèi)外美元拆借利差窄幅波動(dòng)，資金情緒指數(shù)低位震蕩。4月境內(nèi)外隔夜利差（境內(nèi)-境外）利差整體較上月收窄，其中月初利差在2bp低位，此后小幅擴(kuò)大至5-7bp區(qū)間波動(dòng),境內(nèi)美元流動(dòng)性整體維持穩(wěn)定，月末小幅偏緊。資金面情緒指數(shù)方面，月初至月中日間情緒指數(shù)維持在46點(diǎn)附近，下旬情緒指數(shù)先降后升，收于53點(diǎn)，較上月末走升6點(diǎn)。

市場供需結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，市場凈頭寸方向連續(xù)3個(gè)月維持不變。4月，外幣利率市場日均成交482.44億美元，環(huán)比上升13.4%。市場供需雙方維持現(xiàn)有流動(dòng)方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元。其中，境內(nèi)大行日均凈拆出170億美元，環(huán)比增加32億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入155億美元，環(huán)比增加4億美元。其余類型機(jī)構(gòu)中，股份制商業(yè)銀行維持凈拆出，日均凈拆出11億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出45億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出14億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入51億美元。

作者單位：中國外匯交易中心市場一部

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