來源：華泰證券宏觀研究

核心觀點

(相關(guān)資料圖)

周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負債表動向

3月8日硅谷銀行破產(chǎn)之后，聯(lián)儲曾連續(xù)兩周擴表3915億美元，此后總資產(chǎn)連續(xù)九周回落。本周區(qū)域銀行指數(shù)仍低位震蕩；5月3日-10日美國中小銀行存款繼續(xù)流失；最近一周銀行申請的BTFP貸款進一步上升，凸顯了美國銀行體系的脆弱性。本周美國1季度PCE通脹季比折年增速超預(yù)期上修至5％，多位美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹派，而聯(lián)儲會議紀要顯示聯(lián)儲內(nèi)部在是否停止加息上仍存在分歧，這導(dǎo)致市場加息預(yù)期和收益率再度上升。此外，雖然美國財政存款（TGA）繼續(xù)低位下探，但兩黨在債務(wù)上限問題上接近達成協(xié)議，美國債務(wù)違約風(fēng)險有所回落。我們將繼續(xù)每周五為投資者第一時間更新G3央行儲資產(chǎn)負債表的變化——這是可能是最早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)壓力點和壓力值變化、以及觀察政策變化的前瞻性指標。同時，對通脹、利率，市場流動性的檢測也有重要的指導(dǎo)意義。

一、 本周概覽

5月17日-5月24日美聯(lián)儲總資產(chǎn)連續(xù)第九周回落（-205億美元），主要來自其他（對FDIC過橋）貸款的減少。硅谷銀行事件以來，聯(lián)儲累計擴表940億美元，其中對銀行貸款擴張2817億，但聯(lián)儲減持證券資產(chǎn)1806億。最新一周，聯(lián)儲總資產(chǎn)下降，歐日央行總資產(chǎn)小幅回升，G3央行總資產(chǎn)下降。本周觀察：1）貼現(xiàn)窗口和其他（過橋）貸款規(guī)模連續(xù)兩周下降，但BTFP貸款繼續(xù)上升；2）聯(lián)儲繼續(xù)縮表，國債和MBS規(guī)模連續(xù)下降；3）美國政府存款（TGA）持續(xù)消耗。

二、 G3央行資產(chǎn)負債表變化簡析

美聯(lián)儲（5月17日-5月24日）總資產(chǎn)下降205億美元，主要來自于其他（對FDIC過橋）貸款規(guī)模的減少，BTFP貸款小幅回升。

1. 資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少205億（前一周-463億）。其中，國債和MBS減少37億（前一周-299億）。對國內(nèi)銀行貸款總體下降160億，其中貼現(xiàn)窗口貸款下降49億，其他（對FDIC過橋）貸款規(guī)模的減少160億，但BTFP（1年內(nèi)）增加49億。

2. 負債端，逆回購增加124億（前一周-196億）；政府存款（TGA）下降189億（前一周-865億）；其他存款下降98億（前一周+584億）。

3. 凈流動性指標繼續(xù)回落（凈流動性=總資產(chǎn)-財政存款-逆回購，代表流入金融體系的資金），凈流動性減少140億，前一周上升598億（2022年周平均-200億）。

歐央行（5月12日-5月19日）總資產(chǎn)上升16億歐元（上周+116億歐元）。硅谷銀行以及瑞信事件以來，歐洲銀行體系整體較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。

1.資產(chǎn)端，歐央行總資產(chǎn)上升16億；對歐元區(qū)銀行的貸款增加12億；證券資產(chǎn)下降46億；其他資產(chǎn)增加50億。

2. 負債端，對銀行的負債減少206億；而對非銀的負債增加215億；其他負債分項上升7億。

5月10日-20日，日央行資產(chǎn)擴張3.2萬億日元；5月20日-25日，日央行購買國債規(guī)模1.8萬億日元，處于低位。5月25日，日本10年期國債利率0.441％，低于3月8日的0.529％。

風(fēng)險提示：美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。

來源：券商研報精選

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