(資料圖片僅供參考)

來源：中國基金報(bào)

本月以來，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格由每盎司1990美元一路上升。5月4日，在美聯(lián)儲宣布加息等多重因素的作用下，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格在盤中一度站上每盎司2080美元上方，創(chuàng)下歷史新高。

受此帶動(dòng)，黃金主題基金凈值走高，年內(nèi)收益幾乎全線突破9%?；鸾?jīng)理認(rèn)為，從技術(shù)面看，黃金后市看漲信號有所削弱，短期存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但金價(jià)實(shí)際跌幅有限，基本面利好，可能限制黃金進(jìn)一步回調(diào)的空間，并為再次上漲創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

黃金ETF基金凈值大漲

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，黃金主題基金自今年年初以來業(yè)績持續(xù)上升。截至5月12日，黃金ETF和上海金ETF年內(nèi)收益率均超過8%，其中多數(shù)基金單位凈值漲幅超過9%，在所有ETF品類中表現(xiàn)突出。

黃金類ETF基金業(yè)績走高背后，是節(jié)節(jié)攀升的金價(jià)。近日，國際金價(jià)不斷走高，5月初國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格在盤中一度站上每盎司2080美元上方，創(chuàng)歷史新高。今年以來，國際黃金現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅也已經(jīng)超過10%。國際金價(jià)上漲背后的主要“推手”是什么？

博時(shí)基金經(jīng)理王祥分析稱，“五一”期間，隨著美國部分銀行再次曝出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場對金融市場穩(wěn)定性憂慮重燃，避險(xiǎn)對沖訴求與寄望于聯(lián)儲很快轉(zhuǎn)為降息周期的聲音充斥市場，國際金價(jià)在其助推下刷新了2020年8月所創(chuàng)下的歷史價(jià)格記錄，并持續(xù)運(yùn)行于2000美元上方。

前海開源基金經(jīng)理吳國清表示，用美國實(shí)際利率框架來回溯新冠疫情爆發(fā)以來的全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期主要矛盾的變遷，可以較為清晰地推演出2023年看跌實(shí)際利率，看漲黃金的核心邏輯。

在吳國清看來，美國核心CPI見頂回落，市場利率見頂回落，美聯(lián)儲2022年12月、2023年1月加息節(jié)奏放緩。基于以上分析，實(shí)際利率的下行以及金價(jià)牛市的開啟無疑與美國通脹水平的回落密切相關(guān)。而事實(shí)上，2022年7月以來，美國CPI開始從6月的9.1%見頂回落，12月CPI已降至6.5%；更重要的是，和美國緊繃的勞動(dòng)力市場密切相關(guān)的核心CPI自10月以來也開始從9月的6.6%見頂回落至12月的5.7%。

這直接驅(qū)動(dòng)了美債10年期收益率自11月7日從4.22%開始見頂回落，截至2023年1月27日已跌至3.5%以下，也導(dǎo)致美聯(lián)儲加息節(jié)奏出現(xiàn)了顯著的放緩，即在2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月分別加息25bp、50bp、75bp、75bp、75bp、75bp之后，在12月加息50bp，2023年1月加息25bp。美債十年期利率已在2022年11月7日從4.22%開始見頂回落，從而直接驅(qū)動(dòng)了2022年四季度的實(shí)際利率下行和金價(jià)上漲。

“考慮到美聯(lián)儲連續(xù)、大幅加息的累積效應(yīng)和時(shí)滯效應(yīng)，美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率正在上升，美國通脹水平的回落將有效解除美聯(lián)儲貨幣寬松的掣肘。隨著美聯(lián)儲政策利率從加速加息到放緩加息、停止加息甚至到降息，美債市場利率有望驅(qū)動(dòng)實(shí)際利率大幅下降，金價(jià)已經(jīng)進(jìn)入牛市右側(cè)上行通道?！彼J(rèn)為。

對黃金投資價(jià)值保持中性偏樂觀態(tài)度

展望后市，華安基金指數(shù)與量化投資部表示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了本輪黃金回調(diào)，但金價(jià)具備韌性，短期配置邏輯主要觀察美國6月初即將面臨的政府債務(wù)上限?；谏鲜龇治?，結(jié)合當(dāng)前基本面情況，對于黃金投資價(jià)值保持中性偏樂觀態(tài)度。未來一周黃金投資中重點(diǎn)關(guān)注美國4月CPI與核心CPI通脹，以及5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。

吳國清則認(rèn)為，去美元化和全球央行系統(tǒng)性增持黃金儲備的趨勢將愈加凸顯，全球黃金儲備的提升空間潛力較大。全球央行購金在2021-2022年異軍突起，未來有望驅(qū)動(dòng)黃金實(shí)體供需趨緊，推升黃金價(jià)格。

他直言，2023年的黃金定價(jià)本質(zhì)上正在反映兩個(gè)層面的顯著變化，一是周期性的，即美聯(lián)儲從加息周期進(jìn)入降息周期所帶來的實(shí)際利率下降；二是結(jié)構(gòu)性的，即逆全球化、全球貿(mào)易多極化所帶來的全球貨幣體系的深刻變革，導(dǎo)致黃金儲備的購買需求（包括各國央行層面和民間層面）正在上升。

富國基金ETF基金經(jīng)理王樂樂基于更長視角分析到，“我們只需要拿金價(jià)除上美國的貨幣指標(biāo)M2，就發(fā)現(xiàn)從1950年到現(xiàn)在這個(gè)曲線非常漂亮，是一個(gè)波浪曲線，就像四季周期和我們的溫度一樣，有冷天有熱天?！蓖鯓窐分赋?，從這個(gè)長期走勢來看，這一指標(biāo)的低點(diǎn)會(huì)發(fā)生在金價(jià)遭到拋售的時(shí)候，一個(gè)低點(diǎn)發(fā)生在2000年，當(dāng)時(shí)黃金遭到唾棄。

“2000年是全球經(jīng)濟(jì)大繁榮，科技浪潮來臨，所謂亂世黃金盛世玉。高點(diǎn)則是發(fā)生在歐債危機(jī)時(shí)，全球人都在買黃金。就目前期間來看，隨著全球貨幣量的超發(fā)，黃金價(jià)格呈現(xiàn)水漲船高、中樞級別的上移，從黃金價(jià)格和貨幣量的比值來看，目前黃金的估值處于歷史較低水平?！蓖鯓窐繁硎?。

黃金強(qiáng)勢上漲背景下，投資者如何借道黃金ETF進(jìn)行黃金投資？博時(shí)基金王祥表示，部分黃金主題基金跟蹤的是境外以美元計(jì)價(jià)的黃金現(xiàn)貨價(jià)格，或在其組合中配置黃金行業(yè)相關(guān)公司的股票，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與國內(nèi)黃金ETF有所區(qū)別。

整體來看，黃金資產(chǎn)的長期回報(bào)較為穩(wěn)健，過往20年中只有4年出現(xiàn)負(fù)收益，且其中顯著回撤的只有1年。2003年以來，人民幣黃金復(fù)合年化回報(bào)高于滬深300指數(shù)，且波動(dòng)率明顯低于權(quán)益市場，體現(xiàn)了更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

責(zé)編：萬健祎

校對：祝甜婷

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