作者：慧凈

(資料圖片僅供參考)

來(lái)源： 葉檀財(cái)經(jīng)（ID：tancaijing）

王五前兩天去銀行辦理業(yè)務(wù)，聽(tīng)到一位阿姨正在向工作人員咨詢(xún)一年期的大額存單業(yè)務(wù)。

工作人員問(wèn)阿姨，需要存多少錢(qián)？金額不同，大額存單的利率是不同的，額度也是不同的。

阿姨回復(fù)說(shuō)，100萬(wàn)元。

工作人員說(shuō)，100萬(wàn)元的一年期大額存單利率為2.45%，不過(guò)額度已經(jīng)沒(méi)有了。。。

王五心理震了一下，銀行存款現(xiàn)在這么卷了嗎？這樣看來(lái)，自己持有的3A同業(yè)存單過(guò)去一年收益率2.37%，短債過(guò)去一年收益率3.06%，性?xún)r(jià)比還是不錯(cuò)的。

短債基金的收益率 數(shù)據(jù)來(lái)源：螞蟻財(cái)富

銀行存款利率下調(diào)的主要原因是資產(chǎn)端的投資回報(bào)比不斷下降，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)債端的成本不斷壓縮。

簡(jiǎn)單理解就是，買(mǎi)房貸款的人少了，同時(shí)存款吃利息的人多了，銀行夾在中間，利潤(rùn)就會(huì)受到?jīng)_擊，所以銀行要么提高貸款利率，要么降低存款利率，才能緩解壓力。

事實(shí)上，銀行乃萬(wàn)業(yè)之母，是各行各業(yè)的“輸血管”，一舉一動(dòng)都反映著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。

無(wú)論是國(guó)內(nèi)的銀行降低存款利率，緩解存款壓力；還是國(guó)外的銀行加息周期下，不斷暴雷。其實(shí)都反映了資金周轉(zhuǎn)速度減緩，經(jīng)濟(jì)需求正在走弱，市場(chǎng)拋售各類(lèi)資產(chǎn)的壓力逐漸增大。

01

5月11日，國(guó)際銅、白銀、原油、人民幣、A股等全球主要資產(chǎn)出現(xiàn)拋售；同時(shí)，美元指數(shù)、黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)上漲。

其中，國(guó)際倫敦銅價(jià)格更是出現(xiàn)明顯的破位下跌，跌破8450美元/噸的支撐區(qū)間，出現(xiàn)趨勢(shì)下跌的苗頭。

原油、國(guó)際銅等大宗商品在全球經(jīng)濟(jì)的地位十分重要，它們價(jià)格的波動(dòng)往往預(yù)示著國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)將有重大轉(zhuǎn)向。

就好比貴州茅臺(tái)、工商銀行等在A股市場(chǎng)的權(quán)重占比很高，價(jià)格的波動(dòng)往往影響著A股的波動(dòng)方向。

中美CPI的歷史數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來(lái)源:wind

全球金融市場(chǎng)，為什么一片山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓，黑云壓城城欲摧的勢(shì)頭？

我個(gè)人認(rèn)為，可以從全球需求走弱、全球流動(dòng)性趨緊兩個(gè)方面解釋下原因。

首先，說(shuō)下全球需求走弱的邏輯。

5月10日， 美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)，美國(guó)4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，漲幅較3月 下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（見(jiàn)上圖）

5月11日， 中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)4月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲0.1%，漲幅較3月 回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。（見(jiàn)上圖）

中美的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)權(quán)重不太一樣，中國(guó)的豬肉占比較重，美國(guó)的能源占比較重，影響的更多的是“需求”的波動(dòng)率，卻無(wú)法改變“需求”的趨勢(shì)。

就好比，股市中大盤(pán)股、小盤(pán)股的成分股不一樣，大盤(pán)股的銀行、地產(chǎn)等占比較重，小盤(pán)股的傳媒、旅游等占比較重。

當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，雖然大盤(pán)股的波動(dòng)率小一些，小盤(pán)股的波動(dòng)率大一些。但是，大盤(pán)股、小盤(pán)股整體的下跌趨勢(shì)基本保持一致，也都反映了經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期。

具體來(lái)看上圖的中美消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)趨勢(shì)。

中國(guó)的CPI波動(dòng)率較小，美國(guó)的CPI波動(dòng)率較大，但是，都從2022年中旬先后見(jiàn)頂，開(kāi)始一路不回頭地下滑。

2022年6月，美國(guó)CPI同比上漲9.2%，創(chuàng)下美國(guó)近40年的歷史新高，隨后拐頭向下跌落至當(dāng)下的4.9%，接近腰斬。

2022年7月、8月、9月，中國(guó)CPI同比上漲分別為2.7%、2.5%、2.8%，高位震蕩之后，逐步下跌至當(dāng)下的0.1%，接近0%的區(qū)域。

換句話(huà)說(shuō)，中美為代表的的全球消費(fèi)需求在2022年中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)已經(jīng)在逐漸走弱，壓力積少成多，近期有所加劇。

美國(guó)加息，中國(guó)降息 數(shù)據(jù)來(lái)源:wind

不過(guò)，中美在需求走弱的具體路徑上卻有所不同。

美國(guó)的需求走弱路徑大致是：

1.美聯(lián)儲(chǔ)在2020年期間天量放水，接近5萬(wàn)億美元左右，且美國(guó)政府發(fā)放大量的救濟(jì)金。

2.美國(guó)消費(fèi)需求井噴式“透支”，買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)，各種買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，出現(xiàn)近40年的經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”，泡沫越吹越大。

3.美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息、縮表，民眾的借貸 成本開(kāi)始增加、存款意愿加強(qiáng)，同時(shí)美國(guó)銀行受加息影響逐漸暴雷，美國(guó)企業(yè)受加息影響加大裁員， 消費(fèi)逐漸降溫，需求開(kāi)始下滑。

中國(guó)的需求走弱路徑大致是：

1.國(guó)內(nèi)企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表在過(guò)去3年受到?jīng)_擊，且疊加美元債利息大幅增加，房地產(chǎn)首當(dāng)其沖，樓盤(pán)竣工周期拉長(zhǎng)。

2.國(guó)內(nèi)家庭資產(chǎn)的大頭往往是房產(chǎn)，樓盤(pán)不能及時(shí)完工、交房，不僅使沖擊了房產(chǎn)上下游眾多產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)運(yùn)營(yíng)，出現(xiàn)了大量應(yīng)收壞賬，也大大降低了消費(fèi)者的購(gòu)房意愿。

3.國(guó)內(nèi)開(kāi)始降息放水，然而房企資產(chǎn)負(fù)債率太高，資金有所畏懼，主要流向了非房產(chǎn)行業(yè)、甚至進(jìn)行金融空轉(zhuǎn)。

4.豬肉企業(yè)、光伏產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)行業(yè)等等開(kāi)始出現(xiàn)短周期內(nèi)的 供需過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格紛紛下降，企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始呈現(xiàn)周期性下滑，招聘規(guī)模開(kāi)始縮減； 消費(fèi)降溫，需求減弱。

此外，中美兩國(guó)的 核心CPI較為頑強(qiáng)，也恰恰反映了普通民眾的 吃、住、行等剛需生活成本居高不下，擠占了大量的可支配收入，不得不縮減其它消費(fèi)，進(jìn)一步造成了廣泛的 可選消費(fèi)低迷。

總結(jié)一下，美國(guó)加息導(dǎo)致資金借貸成本增加的需求走弱，及國(guó)內(nèi)降息導(dǎo)致產(chǎn)能短期過(guò)剩的需求走弱，表現(xiàn)在結(jié)果上都是CPI的不斷走低。全球金融市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)陷入通縮困境，紛紛進(jìn)行拋售。

02

接下來(lái)，講下全球流動(dòng)性趨緊的邏輯。

2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息10次，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從0%~0.25%上調(diào)為5%~5.25%，同步進(jìn)行縮表動(dòng)作，已經(jīng)從市場(chǎng)上吸收了大量的流動(dòng)性。

結(jié)果就是，美元指數(shù)從90附近，上漲至當(dāng)下的100附近，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了2022年的一整年殺跌。

令人擔(dān)憂(yōu)的是，全球金融市場(chǎng)如今可能又要面臨流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的局面。

原因是美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題愈演愈烈，并可能會(huì)產(chǎn)生3個(gè)情景。

1.美國(guó)債務(wù)技術(shù)性“違約”，美國(guó)信譽(yù)受到?jīng)_擊，全球拋售美債，美債利率飆升，金融市場(chǎng)估值體系出現(xiàn)混亂。

2.美國(guó)提高債務(wù)上限，美聯(lián)儲(chǔ)配合進(jìn)行債務(wù)貨幣化，再來(lái)一波滔天洪水，全球資產(chǎn)價(jià)格飆升。

3.美國(guó)通過(guò)有附加條件的債務(wù)上限，并且尋求日本、中東、中國(guó)幫助出手購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的增量美債，全球貨幣流動(dòng)性收緊。

我個(gè)人覺(jué)得第3種情況的概率較大：即美國(guó)民主黨同意共和黨提出的削減開(kāi)支的提議，換來(lái)共和黨對(duì)提高債務(wù)上限的支持。

據(jù)騰訊新聞報(bào)道，耶倫在日本參加G7會(huì)議時(shí)發(fā)言，美國(guó)將與G7協(xié)調(diào)努力，推動(dòng)有債務(wù)困境的國(guó)家及時(shí)、全面地進(jìn)行債務(wù)處理。

這意味著，假若第3種情況發(fā)生，“金主央行”（目前歐洲央行沒(méi)錢(qián)，還有錢(qián)的主要集中在日本、中東、中國(guó)等）將花費(fèi)手中真金白銀購(gòu)買(mǎi)美國(guó)新增美債，全球流動(dòng)性貨幣則相應(yīng)減少。

而且，美國(guó)削減財(cái)政支出，代表著美國(guó)政府要減少亂花錢(qián)行為，許多旨在刺激消費(fèi)需求的政府參與項(xiàng)目將會(huì)發(fā)生停滯。

據(jù)穆迪對(duì)削減支出的分析，這些削減將在短短一年內(nèi)使經(jīng)濟(jì)萎縮4%，并減少約700萬(wàn)個(gè)工作崗位，使失業(yè)率從目前的3.5%上升到8%。美國(guó)股市將因這一消息而暴跌，損失其價(jià)值的五分之一，并摧毀10萬(wàn)億美元的家庭財(cái)富。

總結(jié)一下，無(wú)論美國(guó)債務(wù)問(wèn)題最終以怎樣的形式解決，都會(huì)影響美國(guó)的信譽(yù)，畢竟沒(méi)有人愿意拿著一堆越來(lái)越多的“美國(guó)紙幣”，也沒(méi)有人愿意被美國(guó)反復(fù)薅羊毛。全球經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性也終將受到影響，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格形成壓力。

美國(guó)債務(wù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

最后，我們?cè)撛趺崔k呢？

我個(gè)人覺(jué)得經(jīng)濟(jì)是有周期性的，目前處于需求低迷期。全球拋售行為雖然在蔓延，但我們無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)，以平常心對(duì)待即可。

就好比股票約有20%的時(shí)間在上漲，20%的時(shí)間在下跌，剩下的時(shí)間都在無(wú)序波動(dòng)。

我們需要做的是全球經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇、過(guò)熱，進(jìn)入到滯漲、衰退周期時(shí)，加大配置好同業(yè)存單、債券、黃金、軍工等等防御性資產(chǎn)，加大分散低估值的指數(shù)基金定投等倉(cāng)位管理。

當(dāng)然，我們也應(yīng)該合理優(yōu)化房貸、車(chē)貸、消費(fèi)貸等負(fù)債，畢竟負(fù)債不會(huì)縮水，而資產(chǎn)卻會(huì)貶值，避免負(fù)債比資產(chǎn)越來(lái)越“貴”。

另外，我們也應(yīng)該容許全球經(jīng)濟(jì)有震蕩、有下滑，而不是一味地上漲、再上漲，否則經(jīng)濟(jì)刺激的邊際效應(yīng)會(huì)越來(lái)越弱，甚至起到反作用，經(jīng)濟(jì)最終的下滑也將會(huì)更加慘烈。

大家是怎么認(rèn)為的呢？

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