光大證券：板塊估值明顯消化 配置價(jià)值進(jìn)一步提升

【資料圖】

白酒板塊彰顯韌性，2023年開門紅較為順利。2022年白酒動(dòng)銷受損程度較2021年有所加劇，但白酒板塊收入及歸母凈利潤(rùn)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，上市酒企總營(yíng)收合計(jì)增長(zhǎng)15%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)增長(zhǎng)20%。單季度來(lái)看，2022年四季度和2023年一季度板塊集中度進(jìn)一步提升，“兩減兩增”(規(guī)上企業(yè)數(shù)量和產(chǎn)量減少，銷售收入和利潤(rùn)增加)的發(fā)展態(tài)勢(shì)延續(xù)。

高端白酒需求韌性較足，酒企積極改革放大品牌勢(shì)能，全國(guó)性次高端白酒一季度需求端仍有待恢復(fù)，酒企重在維護(hù)市場(chǎng)秩序、拉動(dòng)動(dòng)銷，內(nèi)部分化相對(duì)明顯。地產(chǎn)名酒受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮動(dòng)銷亮眼，基地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)，成長(zhǎng)彈性較為突出。

展望后續(xù)，五月婚宴等預(yù)訂量增加較多，六月端午表現(xiàn)值得期待。庫(kù)存在經(jīng)過春節(jié)旺季的消化后，目前已經(jīng)恢復(fù)至良性水平，亦為后續(xù)旺季打下良好基礎(chǔ)。下半年若消費(fèi)能力進(jìn)一步提升，中秋國(guó)慶動(dòng)銷有望繼續(xù)環(huán)比加速。名酒企積極推進(jìn)改革，經(jīng)營(yíng)策略愈發(fā)精進(jìn)，雖然需求整體在恢復(fù)途中，但龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化，有望繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。

東莞證券：業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，五一消費(fèi)強(qiáng)勁提振需求

二季度是白酒傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，主要通過五一與端午小長(zhǎng)假帶動(dòng)白酒消費(fèi)去庫(kù)存。今年五一假期期間，婚宴等迎來(lái)小高峰，宴席消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)延續(xù)，白酒動(dòng)銷較節(jié)后3月改善明顯。業(yè)績(jī)方面，考慮到不同價(jià)格帶的產(chǎn)品庫(kù)存與動(dòng)銷存在差異，今年一季度白酒企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。其中高端白酒穩(wěn)?。粎^(qū)域白酒受益于春節(jié)走親送禮等催化，一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好；部分次高端白酒在春節(jié)商務(wù)宴席缺失的背景下，一季度業(yè)績(jī)有所承壓。步入二季度，隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，疊加二季度白酒低基數(shù)，白酒復(fù)蘇節(jié)奏有望穩(wěn)步推進(jìn)。后續(xù)市場(chǎng)可持續(xù)關(guān)注白酒動(dòng)銷、庫(kù)存等指標(biāo)。

華鑫證券：內(nèi)部分化明顯，靜待彈性修復(fù)

高端酒受益于強(qiáng)品牌力與剛性需求，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；地產(chǎn)酒受益于返鄉(xiāng)潮春節(jié)旺銷，各區(qū)域消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，基地市場(chǎng)穩(wěn)固帶來(lái)業(yè)績(jī)韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動(dòng)銷受限致高庫(kù)存，經(jīng)銷商信心待恢復(fù)，承壓明顯。展望全年來(lái)看，五一終端動(dòng)銷逐步回溫，婚喜宴表現(xiàn)亮眼，商務(wù)宴席處于復(fù)蘇途中，目前多數(shù)酒企庫(kù)存持續(xù)消化，經(jīng)銷商信心提升，預(yù)計(jì)端午前后需求小幅上揚(yáng)，中秋國(guó)慶旺季需求催化明顯，板塊在下半年有望迎來(lái)反彈。

開源證券：消費(fèi)復(fù)蘇貫穿全年，尋找確定性標(biāo)的

開源證券認(rèn)為，板塊中白酒首選，建議配置高端與地產(chǎn)酒，次高端可低位布局。當(dāng)前白酒估值處于近年偏低水平。建議按照業(yè)績(jī)確定性原則布局，一方面可配置高端白酒與地產(chǎn)酒，業(yè)績(jī)穩(wěn)健；另一方面隨著后續(xù)商務(wù)場(chǎng)景增加，經(jīng)濟(jì)活躍度提升可能給次高端白酒帶來(lái)彈性機(jī)會(huì)。大眾品仍處回暖過程，自上而下配置復(fù)蘇行業(yè)，自下而上尋找彈性標(biāo)的。全年維度大眾品配置兩條思路，一是餐飲較快復(fù)蘇，配置餐飲鏈條；二是出行恢復(fù)后客流量增多，配置連鎖店模式相關(guān)企業(yè)。雖然短期市場(chǎng)博弈氣氛較濃，但全年維度來(lái)看食品飲料還是好選擇。

浙商證券：五一多項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，白酒板塊處強(qiáng)性價(jià)比區(qū)間

五一假期多項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，消除了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。2023年一季度行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，需求率先恢復(fù)的高端酒、區(qū)域酒收入以及盈利端均呈彈性表現(xiàn)，后續(xù)有望呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”；次高端酒則因需求恢復(fù)較慢影響，短期業(yè)績(jī)承壓，但考慮到低基數(shù)+需求仍恢復(fù)，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)、次高端酒業(yè)績(jī)或?qū)⒊蕪?qiáng)彈性。

當(dāng)前整體白酒行業(yè)批價(jià)/庫(kù)存均位于健康區(qū)間，由于當(dāng)前需求仍處于恢復(fù)階段，多數(shù)酒企短期在保證“價(jià)”穩(wěn)的同時(shí)追求“量”，從而導(dǎo)致批價(jià)在淡季或有小幅波動(dòng)，但后續(xù)隨著需求逐步恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)酒企“量?jī)r(jià)齊升”可期；后疫情下價(jià)位帶變化仍持續(xù)演繹，升級(jí)趨勢(shì)不改。

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（搜狐酒業(yè)綜合5月7日、5月8日各大券商研報(bào)整理，編輯/魏茹）

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