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文 | 金角財(cái)經(jīng)，作者 | 塞爾達(dá)

剛發(fā)布“最佳年報(bào)”的硅料龍頭通威股份，因備受爭(zhēng)議的資本運(yùn)作陷入了輿論漩渦，甚至有分析人士吐槽，“上一次這樣資本運(yùn)作的，還是恒大地產(chǎn)”。

(資料圖)

4月24日晚，通威股份發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下257億元新高，該數(shù)據(jù)在2000-2021年合計(jì)才217億元，意味著該公司在去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比踏入21世紀(jì)后的其他年份總和還要高。

通威股份去年實(shí)現(xiàn)夸張的凈利潤(rùn)

不過(guò)，通威股份的暴利還能持續(xù)多久，并不好說(shuō)。在供給和產(chǎn)能過(guò)剩壓力下，這家公司最重要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力硅料，價(jià)格已較高位明顯回落。

PV InfoLink數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，硅料價(jià)格較去年末跌超兩成，較去年高位跌近四成。

值得注意的是，在公布年報(bào)同一時(shí)間，通威股份還發(fā)布金額128億元的分紅方案，以及規(guī)模160億元的定增預(yù)案。“左手分紅，右手定增”操作引發(fā)巨大爭(zhēng)議。

截至4月27日，通威股份收盤(pán)價(jià)報(bào)39.79元，距離去年7月初高位63.25元（前復(fù)權(quán)）已跌去37.1%，不足10個(gè)月時(shí)間市值蒸發(fā)超過(guò)1200億元。

股價(jià)暴跌，市值10個(gè)月蒸發(fā)超1200億

核心產(chǎn)品價(jià)格暴跌、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，“過(guò)火”的資本運(yùn)作又讓自身陷入巨大爭(zhēng)議，收獲“最佳年報(bào)”的通威股份，卻走到了命運(yùn)的十字路口。

光伏爆發(fā)造就“最佳年報(bào)”

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1424.23億元，同比增長(zhǎng)119.69%，是2020年的3.22倍；歸母凈利潤(rùn)為257.26億元，同比增長(zhǎng)217.25%，是2020年的7.13倍。

通威股份業(yè)績(jī)大增

盈利指標(biāo)方面，2022年，通威股份毛利率提升10.49個(gè)百分點(diǎn)至38.17%；ROE（加權(quán)）比2021年增超一倍，提升28.12個(gè)百分點(diǎn)至52.36%。

通威股份盈利指標(biāo)

具體業(yè)務(wù)板塊看，通威股份光伏業(yè)務(wù)主要為硅料、太陽(yáng)能電池及組件。其中，硅料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收618.55億元，占總營(yíng)收比例為43.72%；太陽(yáng)能電池及組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收535.26億，占總營(yíng)收比例為37.84%。

此外，通威股份還有“飼料及相關(guān)業(yè)務(wù)”，該業(yè)務(wù)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收316.46億元，占總營(yíng)收比例為22.37%。

通威股份業(yè)務(wù)板塊

業(yè)績(jī)亮眼的關(guān)鍵，是量利齊增的硅料業(yè)務(wù)。

通威股份硅料產(chǎn)量多年位居全球第一，去年國(guó)內(nèi)市占率超30%。2022年，通威股份高純晶硅生產(chǎn)量為26.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)144%；銷(xiāo)量25.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)138%。

通威股份產(chǎn)銷(xiāo)量情況

產(chǎn)銷(xiāo)兩旺下，去年通威股份硅料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高達(dá)618.55億元，分別是2020-2021年的9.46倍和3.3倍；毛利率進(jìn)一步提高至75.13%，相比2020-2021年分別提高了40.43個(gè)和8.44個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到464.7億元，分別是2020-2021年的20.48倍和3.71倍。

通威股份硅料業(yè)務(wù)情況

通威股份稱(chēng)，受俄烏沖突刺激能源轉(zhuǎn)型加速，去年全球光伏終端裝機(jī)需求超預(yù)期，高純晶硅產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格同比上漲并維持高位，公司高純晶硅盈利水平創(chuàng)歷史新高。截至目前，通威股份已陸續(xù)收回所有在產(chǎn)產(chǎn)能的投資成本。

同時(shí)，通威股份也是電池片龍頭。

據(jù)InfoLinkConsulting公布數(shù)據(jù)，去年通威股份太陽(yáng)能電池出貨量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，并成為行業(yè)內(nèi)首家累計(jì)出貨量突破100GW的電池生產(chǎn)企業(yè)。

2022年，電池業(yè)務(wù)為通威股份貢獻(xiàn)營(yíng)收高達(dá)535.26億元，分別是2020-2021年的3.45倍和2.15倍；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)54.52億元，分別是2020-2021年的2.42倍和2.48倍。

不過(guò)，去年通威股份電池業(yè)務(wù)毛利率只有10.19%，與硅料相差甚遠(yuǎn)。

通威股份太陽(yáng)能電池及組件業(yè)務(wù)情況

通威股份硅料和電池業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，源于光伏的火爆行情。

2022年，地緣政治影響下，化石能源價(jià)格大幅上漲，能源危機(jī)迅速凸顯，隨著光伏發(fā)電的經(jīng)濟(jì)效益與能源安全保障作用提升，全球光伏裝機(jī)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2022年，全球新增光伏裝機(jī)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的230GW，同比增長(zhǎng)35.3%。其中，中國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)59.3%，穩(wěn)居世界第一，歐盟緊跟其后，全年新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到41.4GW，同比增長(zhǎng)47%。

產(chǎn)業(yè)鏈制造方面，據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，全年國(guó)內(nèi)光伏制造端產(chǎn)值達(dá)到1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超95%；

多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到82.7萬(wàn)噸、357GW、318GW、288.7GW，同比增長(zhǎng)63.7%、57.5%、60.7%、58.8%。

光伏火熱，硅料作為產(chǎn)業(yè)鏈上游最基礎(chǔ)的原材料，因供應(yīng)鏈上下游產(chǎn)能錯(cuò)配與硅料廠新產(chǎn)能建設(shè)周期長(zhǎng)等因素，于2021-2022年供不應(yīng)求。

在“簽長(zhǎng)單、搶硅料、保供應(yīng)”行業(yè)現(xiàn)象影響下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)硅料供應(yīng)的焦慮貫穿這兩年，使其價(jià)格經(jīng)歷暴漲。

PV InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2021年初，多晶硅致密料均價(jià)不過(guò)才8.4萬(wàn)元/噸，到2022年下半年已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)元/噸，創(chuàng)近11年新高，兩年時(shí)間不夠漲超2.6倍，而其生產(chǎn)成本僅在7-9萬(wàn)元/噸；即使在2022年末均價(jià)回落至24萬(wàn)元/噸，依然是2021年初的2.86倍。

硅料價(jià)格暴漲

左手分紅，右手定增

火爆的光伏行情下，作為硅料龍頭，通威股份的一系列資本運(yùn)作，卻使其陷入巨大的輿論漩渦。

通威股份在發(fā)布“最佳年報(bào)”同時(shí)，開(kāi)始了“左手分紅，右手定增”的操作。據(jù)通威股份《2022年度利潤(rùn)分配方案》，該公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28.58元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約128.67億元（含稅），占公司2022年度合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)的50.01%。

通威股份2022年利潤(rùn)分配方案

在同一時(shí)間，通威股份又發(fā)布了一份定增預(yù)案，擬募集160億元用于擴(kuò)產(chǎn)，其中“20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目”擬投入94億元，“云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項(xiàng)目”擬投入66億元。

通威股份定增160億擴(kuò)產(chǎn)

上述一系列舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)爭(zhēng)議，甚至在股吧上有投資者發(fā)帖號(hào)召中小股東一起投反對(duì)票。

股吧有投資者號(hào)召集中投反對(duì)票

也有投資者對(duì)通威股份董秘發(fā)問(wèn)，“公司一季度報(bào)貨幣資金有370億，此外有多種方式可以選擇，如配股、可轉(zhuǎn)債等，是否有必要進(jìn)行巨量非公開(kāi)發(fā)行？是否會(huì)侵占有股東權(quán)益？”

投資者質(zhì)疑通威股份

4月25日，有媒體以投資者身份致電通威股份證券事務(wù)部，相關(guān)人士對(duì)記者表示，募資160億元是因?yàn)楣靖黝?lèi)產(chǎn)品投產(chǎn)建設(shè)確實(shí)需要錢(qián)，大手筆的分紅是三年前就規(guī)劃好的對(duì)股東回饋的方式。

“通威的組件、電池、硅料等都在擴(kuò)產(chǎn)，如果定增能夠順利落地，應(yīng)該正好滿(mǎn)足擴(kuò)產(chǎn)需要的錢(qián)，我們也不能拿現(xiàn)在手里全部現(xiàn)金去擴(kuò)產(chǎn)，一分不剩?！鄙鲜鐾ㄍ煞葑C券事務(wù)人士說(shuō)。

但回應(yīng)并沒(méi)有平息爭(zhēng)議，有分析人士在網(wǎng)上發(fā)言質(zhì)疑，“國(guó)內(nèi)的光伏會(huì)更卷了，市場(chǎng)前期就非常擔(dān)心光伏的供給嚴(yán)重過(guò)剩”。

“四川首富劉漢元和妻子分別持有大股東通威集團(tuán)80%及20%股份，并借此合計(jì)持有通威股份43.85%股份，通過(guò)這次分紅，他們一次進(jìn)賬 56.12億元，上一次這樣資本運(yùn)作的，還是恒大地產(chǎn)”。上述分析人士稱(chēng)。

通威股份被質(zhì)疑

按照發(fā)行計(jì)劃，本次定增發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，這意味著理論上定增參與者有機(jī)會(huì)獲得折價(jià)10%-20%的股票。

從目前二級(jí)市場(chǎng)情況看，通威股份無(wú)論股價(jià)還是市盈率，都顯然處于近年低位。如果大股東巨額分紅資金到手后，在“地板價(jià)”基礎(chǔ)上能再打折參與后續(xù)定增，相當(dāng)于自己沒(méi)掏什么錢(qián)，就能得到不少便宜股份，可謂實(shí)現(xiàn)利益最大化。

通威股份股價(jià)和市盈率均在低位

但對(duì)大部分中小股東來(lái)說(shuō)，顯然又是另一種情況。地板價(jià)發(fā)巨額定增，明顯極大地?fù)p害了不能參與的小散戶(hù)利益，何況通威股份賬上躺著數(shù)百億現(xiàn)金，也加大了對(duì)本次定增必要性的質(zhì)疑聲音。

通威股份賬上有數(shù)百億現(xiàn)金

硅料，賣(mài)不動(dòng)了

更大風(fēng)險(xiǎn)的是，在通威股份計(jì)劃巨額定增來(lái)擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)，踏入2023年后，硅料價(jià)格已明顯遇冷。

PV InfoLink數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，多晶硅致密料最新均價(jià)為18.9萬(wàn)元/噸，較2022年12月28日均價(jià)下跌21.25%，較去年下半年高位跌去37.62%。

硅料價(jià)格大幅回落

價(jià)格大幅下滑的主要原因是供應(yīng)過(guò)剩。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)專(zhuān)家委員會(huì)副主任呂錦標(biāo)透露，2022年12月，中國(guó)多晶硅月產(chǎn)量已接近10萬(wàn)噸，1月才5.2萬(wàn)噸；

2022全年產(chǎn)量超80萬(wàn)噸，同比增六成，足夠350GW的光伏用料，而同期全球光伏裝機(jī)樂(lè)觀預(yù)計(jì)僅為250吉瓦。

“2022年12月，市場(chǎng)只完成了占比10%不到的硅料零售交易，和一部分內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)用料，主要的硅料長(zhǎng)單交易都沒(méi)有履行，導(dǎo)致大量為長(zhǎng)單生產(chǎn)的硅料積壓在廠。”呂錦標(biāo)介紹，目前國(guó)內(nèi)硅料環(huán)節(jié)累積的庫(kù)存約為一個(gè)月的長(zhǎng)單提貨量，這樣的壘庫(kù)為過(guò)去兩年少見(jiàn)。

踏入2023年，供應(yīng)繼續(xù)在增加。硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量共計(jì)30.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)91.2%；二季度國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量預(yù)計(jì)約35萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%左右。

供應(yīng)大量釋放同時(shí)，光伏行業(yè)由于近兩年的高額利潤(rùn)，吸引了不少新老玩家投資擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)明顯。

據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)光伏風(fēng)電投資金額約為3.4萬(wàn)億人民幣；新增上市光伏相關(guān)企業(yè)達(dá)15家，全年超過(guò)50家企業(yè)跨界布局分布式光伏、太陽(yáng)能電池等光伏業(yè)務(wù)，其中約30家為A股上市公司。

在此背景之下，通威還在中小股東的質(zhì)疑聲中持續(xù)加碼。

據(jù)通威股份此前規(guī)劃，2024-2026年高純晶硅、太陽(yáng)能電池累計(jì)產(chǎn)能規(guī)模將分別達(dá)到80-100萬(wàn)噸、130-150GW。這意味著三年后，二者最高產(chǎn)能分別達(dá)到當(dāng)前的4倍和2倍。

財(cái)報(bào)顯示，通威股份內(nèi)蒙古通威二期5萬(wàn)噸項(xiàng)目于2022年提前達(dá)產(chǎn)；永祥能源科技一期12萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年三季度投產(chǎn)。

此外，該公司在去年還相繼公告了內(nèi)蒙古通威硅能源20萬(wàn)噸高純晶硅及配套項(xiàng)目、云南通威二期20萬(wàn)噸高純晶硅及配套項(xiàng)目投資計(jì)劃。

2月8日，通威股份在宣布本次160億元定增擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃前，就已公告另一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擬在樂(lè)山市新增投資約60億元，建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目及相關(guān)配套設(shè)施達(dá)成合作；項(xiàng)目計(jì)劃于2023年6月底前開(kāi)工建設(shè)，力爭(zhēng)2024年內(nèi)投產(chǎn)。

通威股份樂(lè)山高純晶硅項(xiàng)目投資計(jì)劃

“當(dāng)下已無(wú)必要再投建新的硅料產(chǎn)能。2023年下半年后，硅料市場(chǎng)將會(huì)更加寬松，此時(shí)再進(jìn)入硅料市場(chǎng)，等到2024年后投產(chǎn)，面臨的是白熱化競(jìng)爭(zhēng)局面。”呂錦標(biāo)直言，2022年底，中國(guó)光伏硅料年產(chǎn)能已達(dá)120萬(wàn)噸，到2023年底還將翻番。

供應(yīng)和產(chǎn)能過(guò)剩之余，產(chǎn)業(yè)下游在復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)下的出口不確定性，也勢(shì)必對(duì)上游企業(yè)通威股份造成更多的不利影響。

“各國(guó)光伏發(fā)展制造端已上升到政府層面，有目標(biāo)、有措施、有步驟。美國(guó)、歐洲、印度等多地均采取行動(dòng)，對(duì)外出臺(tái)限制措施，掣肘中國(guó)企業(yè)；對(duì)內(nèi)則通過(guò)補(bǔ)貼、建設(shè)等法案給予本土企業(yè)實(shí)質(zhì)性支持。”中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出。

作為中國(guó)光伏的主要出口目的地，歐盟已在積極尋求擴(kuò)大本土光伏制造產(chǎn)能。

2022年10月，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)了一個(gè)新的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，計(jì)劃到2025年建立30GW的本土光伏供應(yīng)鏈產(chǎn)能。

據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，目前歐洲本土組件產(chǎn)能僅6.5GW；2022年前11個(gè)月，歐盟從中國(guó)進(jìn)口了80.7GW的光伏組件，占中國(guó)當(dāng)期整體組件出口的56%。

美國(guó)也在通過(guò)激勵(lì)性措施扶持本土產(chǎn)業(yè)鏈。

2022年8月，美國(guó)出臺(tái)《2022通脹削減法案》，明確提出將有300億美元生產(chǎn)稅收抵免和100億美元投資稅收抵免，用于支持太陽(yáng)能電池板、風(fēng)力渦輪機(jī)等產(chǎn)業(yè)。

美國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)協(xié)會(huì)提出，到2030年實(shí)現(xiàn)50GW太陽(yáng)能本土制造產(chǎn)能的目標(biāo)；而在2021年之前，美國(guó)本土僅有4GW的組件產(chǎn)能。

據(jù)國(guó)際能源署（IEA）2022年11月的報(bào)告，2022年前三季度，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)品需求大約在16.5GW。白宮2022年6月曾聲明稱(chēng)，美國(guó)進(jìn)口光伏組件中，約四分之三來(lái)自東南亞。

2022年6月，美國(guó)暫時(shí)豁免東南亞光伏組件關(guān)稅24個(gè)月，旨在緩解美國(guó)組件短缺危機(jī)，但上述關(guān)稅豁免僅是暫時(shí)性的，美國(guó)針對(duì)東南亞光伏產(chǎn)品開(kāi)展的反規(guī)避調(diào)查仍繼續(xù)進(jìn)行。

隨后，美國(guó)商務(wù)部12月2日發(fā)布的一份初步調(diào)查結(jié)果稱(chēng)，天合光能、隆基旗下Vina Solar、阿特斯等四家中國(guó)光伏制造商在東南亞地區(qū)組裝設(shè)備后再運(yùn)往美國(guó)，以此規(guī)避美國(guó)關(guān)稅。

情況的最新進(jìn)展是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三，美國(guó)參議院以56比41的投票結(jié)果阻止了拜登政府對(duì)從東南亞進(jìn)口的太陽(yáng)能材料暫時(shí)取消關(guān)稅的舉措，將該提案送至總統(tǒng)拜登的辦公桌。

有希望推翻關(guān)稅豁免的議員直言，白宮的立場(chǎng)損害了美國(guó)的太陽(yáng)能制造商，同時(shí)使他們的中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受益。

“中國(guó)組件龍頭企業(yè)一半以上的產(chǎn)品供應(yīng)了海外市場(chǎng)，需要考慮一旦國(guó)外市場(chǎng)受到制約，如何消納這部分產(chǎn)量，以及未來(lái)如何走出去?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

對(duì)于硅料和電池龍頭通威股份來(lái)說(shuō)，在價(jià)格下滑、產(chǎn)能過(guò)剩、下游出口受?chē)?yán)重挑戰(zhàn)等不利因素下，如何提高技術(shù)水平以及推進(jìn)“一體化”進(jìn)程才是當(dāng)務(wù)之急，可惜該公司的焦點(diǎn)還是醉心于資本游戲。

參考資料：財(cái)新《光伏“退燒”》

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