投資要點(diǎn)

一、外盤(pán)表現(xiàn)：“五一”假期前后（4/24-5/2）全球主要股指多數(shù)下跌，歐洲股指領(lǐng)跌，大宗商品普遍回落，黃金價(jià)格上漲。美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.07％，標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌0.34％、0.37％。在美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，美股石油和天然氣、金融、公共事業(yè)指數(shù)跌幅居前。大宗商品價(jià)格普遍回落，國(guó)際原油大跌，LME銅下跌3％，COMEX黃金上漲1.84％。外匯方面，美元指數(shù)上漲0.23％，美元兌日元匯率大幅貶值1.81％，一度跌破137。

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二、海外聚焦：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限引發(fā)擔(dān)憂，5月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25基點(diǎn)。1）美國(guó)2023年一季度GDP環(huán)比折合年率初值為1.1％，不及預(yù)期，主要反映了私營(yíng)部門(mén)庫(kù)存投資下降和非住宅類固定投資放緩；2）美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限展開(kāi)博弈，總統(tǒng)拜登在5月9日與國(guó)會(huì)四位高層領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤中不會(huì)就債務(wù)上限問(wèn)題進(jìn)行談判；3）美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，第一共和銀行被接管；4）日本央行維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，日元匯率快速貶值；5）歐元區(qū)第一季度季調(diào)后GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.1％，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.2％，其中德國(guó)一季度GDP環(huán)比零增長(zhǎng)；6）美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四公布利率決議，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。

三、五一假期回顧：服務(wù)消費(fèi)大幅回升，房地產(chǎn)銷售較平穩(wěn)。1）今年“五一”是疫情防控優(yōu)化后的首個(gè)小長(zhǎng)假，居民出游人次大幅回升。中國(guó)旅游研究院預(yù)測(cè)，今年五一出游人次將超過(guò)2.4億，恢復(fù)至2019年的104％；2）交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，“五一”前三天，全國(guó)鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客總量近1.6億人次，比2022年同期增長(zhǎng)161.9％；3）假期服務(wù)消費(fèi)明顯回暖，餐飲、電影消費(fèi)火熱；4）地產(chǎn)銷售復(fù)蘇偏緩?！拔逡弧鼻八奶?，30大中城市商品房成交面積低于2022年同期。

四、投資建議：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇延續(xù)，支撐A股指數(shù)震蕩上移。從“五一”前后大類資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，全球主要權(quán)益市場(chǎng)及原油等大宗商品走弱，美債收益率下行，黃金價(jià)格走強(qiáng)，表明海外市場(chǎng)“衰退交易”有所升溫。美歐一季度經(jīng)濟(jì)增速不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和兩黨債務(wù)上限博弈使得海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，同時(shí)也促使美聯(lián)儲(chǔ)更快轉(zhuǎn)向鴿派?；仡櫦倨谙M(fèi)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)大幅回升，但地產(chǎn)銷售復(fù)蘇偏緩，4月制造業(yè)PMI回落也表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇早期。4月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，因此總量政策收緊風(fēng)險(xiǎn)不大，企業(yè)盈利上行將支撐A股指數(shù)震蕩上移。結(jié)構(gòu)上，政治局會(huì)議首提“重視通用人工智能發(fā)展”，全球產(chǎn)業(yè)催化和國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或反復(fù)活躍。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

目 / 錄

正文

01外盤(pán)表現(xiàn)回顧：全球主要股指多數(shù)下跌，大宗商品普遍回落，黃金價(jià)格上漲

五一假期前后（4月24日-5月2日），全球主要股指多數(shù)下跌，歐洲股指領(lǐng)跌，印度和日本股指領(lǐng)漲。期間印度SENSEX30、日經(jīng)225指數(shù)分別上漲2.90％、2.08％；歐洲股指方面，法國(guó)CAC40、英國(guó)富時(shí)100、德國(guó)DAX指數(shù)分別下跌2.56％、1.78％和0.97％；美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.07％，標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌0.34％、0.37％。在美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，美股石油和天然氣、金融、公共事業(yè)指數(shù)跌幅居前；港股方面，恒生指數(shù)下跌0.71％。分行業(yè)看，港股醫(yī)療保健和消費(fèi)行業(yè)跌幅居前。

大宗商品價(jià)格普遍回落。期間WTI原油、ICE布油跌幅分別為8.13％、7.87％；LME銅、LME鋁跌幅分別為3.00％、1.71％；CBOT大豆下跌3.08％，COMEX黃金上漲1.84％。

主要外匯方面，美元指數(shù)上漲0.23％，美元兌離岸人民幣貶值0.5％，美元兌日元匯率大幅貶值1.81％，一度跌破137。

02海外聚焦：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，銀行業(yè)危機(jī)和債務(wù)上限引發(fā)擔(dān)憂，5月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25基點(diǎn)

1.美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速不及市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2023年一季度GDP環(huán)比折合年率初值為1.1％，不及市場(chǎng)預(yù)期的2％，較去年四季度2.6％的增幅放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要反映了私營(yíng)部門(mén)庫(kù)存投資下降和非住宅類固定投資放緩。制造業(yè)景氣度方面，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI錄得47.1，高于市場(chǎng)預(yù)期，但仍處于榮枯線下方，持續(xù)萎縮時(shí)間創(chuàng)下2009年以來(lái)最長(zhǎng)。

2.美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限展開(kāi)博弈。5月1日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫警告稱，如果國(guó)會(huì)無(wú)法解決債務(wù)上限問(wèn)題，美國(guó)可能最早于6月1日出現(xiàn)債務(wù)違約，這將是美國(guó)歷史上的首次債務(wù)違約。耶倫敦促國(guó)會(huì)“盡快采取行動(dòng)”，以解決31.4萬(wàn)億美元的法定借款上限問(wèn)題。5月2日，美國(guó)白宮表示，總統(tǒng)拜登在5月9日與國(guó)會(huì)四位高層領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)晤中不會(huì)就債務(wù)上限問(wèn)題進(jìn)行談判，但他將討論啟動(dòng)“一個(gè)單獨(dú)的預(yù)算程序”。

3.美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，第一共和銀行被接管。5月1日，美國(guó)加利福尼亞州金融保護(hù)和創(chuàng)新局宣布關(guān)閉第一共和銀行，由銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司接管。第一共和銀行是繼硅谷銀行、簽名銀行之后，兩個(gè)月來(lái)因資金鏈斷裂而被關(guān)閉、接管的第三家美國(guó)區(qū)域性銀行。銀行業(yè)危機(jī)擔(dān)憂下，5月2日美國(guó)地區(qū)性銀行股承壓下跌。

4.日本央行維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，日元匯率快速貶值。4月28日，日本央行公布利率決議，宣布將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1％、將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0％附近，10年期國(guó)債收益率波動(dòng)范圍維持在正負(fù)0.5％。日本央行表示，將繼續(xù)實(shí)施量化質(zhì)化寬松（QQE）和收益率曲線控制（YCC）政策，并將用一年至一年半時(shí)間，評(píng)估自上世紀(jì)90年代末起實(shí)施至今的寬松貨幣政策影響。利率決議公布后，美元兌日元匯率快速貶值。

5.歐元區(qū)一季度GDP不及市場(chǎng)預(yù)期。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第一季度季調(diào)后GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.1％，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.2％，其中德國(guó)一季度GDP環(huán)比零增長(zhǎng)。制造業(yè)景氣度方面，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI錄得45.8，較3月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)10個(gè)月位于榮枯線下方。

6.美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布5月利率決議，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退壓力下，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月大概率繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，9月開(kāi)啟降息。

03五一假期回顧：服務(wù)消費(fèi)大幅回升，房地產(chǎn)銷售較平穩(wěn)

1.今年“五一”是疫情防控優(yōu)化后的首個(gè)小長(zhǎng)假，居民出游人次大幅回升。根據(jù)中國(guó)旅游研究院的預(yù)測(cè)，今年“五一”假期（4月29日至5月3日）出游人次將超過(guò)2.4億，恢復(fù)至2019年的104％；旅游收入預(yù)計(jì)達(dá)到1200億元以上，恢復(fù)至2019年的83％以上。

2.居民出行需求全面釋放，出境游仍在持續(xù)回暖。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期前三天（4月29日至5月1日），全國(guó)鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客總量近1.6億人次，比2022年同期增長(zhǎng)161.9％。出境游方面，去哪兒平臺(tái)披露數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間出境游機(jī)票預(yù)訂量恢復(fù)至疫情前的45％。

3.假期服務(wù)消費(fèi)明顯回暖，餐飲、電影消費(fèi)火熱。根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，“五一”假期首日，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)21.4％。電影票房方面，據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至5月3日13時(shí)，2023年五一檔期總票房破14億元，《人生路不熟》《長(zhǎng)空之王》《這么多年》分列前三位?；仡櫄v年的五一檔，2019年和2021年五一檔票房分別為15.1億元和16.7億元。

4.房地產(chǎn)銷售較平穩(wěn)。“五一”假期前四天（4月29日至5月2日），30大中城市商品房成交面積平均值為11.2萬(wàn)平方米，低于2022年同期的14.4萬(wàn)平方米。與假期服務(wù)消費(fèi)大幅反彈相比，房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇偏緩。

04投資建議：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇延續(xù)，支撐A股指數(shù)震蕩上移

從“五一”前后大類資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，全球主要權(quán)益市場(chǎng)及原油等大宗商品走弱，美債收益率下行，黃金價(jià)格走強(qiáng)，表明海外市場(chǎng)“衰退交易”有所升溫。美歐一季度經(jīng)濟(jì)增速不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和兩黨債務(wù)上限博弈使得海外風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，同時(shí)也促使美聯(lián)儲(chǔ)更快轉(zhuǎn)向鴿派?；仡櫦倨谙M(fèi)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)大幅回升，但地產(chǎn)銷售復(fù)蘇偏緩，4月制造業(yè)PMI回落也表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇早期。4月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，因此總量政策收緊風(fēng)險(xiǎn)不大，企業(yè)盈利上行將支撐A股指數(shù)震蕩上移。結(jié)構(gòu)上，政治局會(huì)議首提“重視通用人工智能發(fā)展”，全球產(chǎn)業(yè)催化和國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情或反復(fù)活躍。

05風(fēng)險(xiǎn)提示

海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

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