東亞前海證券有限責任公司汪玲近期對酒鬼酒進行研究并發(fā)布了研究報告《酒鬼酒2022年年報及2023年一季報點評:Q1 業(yè)績承壓, 長期向好趨勢不變》,本報告對酒鬼酒給出增持評級,當前股價為111.79元。
酒鬼酒(000799)
事件
(資料圖)
2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 40.50 億元, 同比+18.63%; 實現(xiàn)歸母凈利潤 10.49 億元, 同比+17.38%; 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 10.52 億元, 同比+18.78%。 2023 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9.65 億元, 同比-42.87%;實現(xiàn)歸母凈利潤 3.00 億元, 同比-42.38%。
點評
2022 年業(yè)績符合預期, 2023Q1 高基數(shù)下稍顯遜色。 分產(chǎn)品看, 2022年內(nèi)參系列實現(xiàn)銷售收入 11.57 億元(同比+11.88%) , 酒鬼系列實現(xiàn)銷售收入 22.70 億元(同比+18.55%) , 湘泉系列實現(xiàn)收入 2.21 億元(同比+25.69%) , 其他系列實現(xiàn)銷售收入 3.88 億元(同比+39.47%) ; 2023Q1收入同比下滑, 主要系酒鬼及內(nèi)參系列較去年同期出現(xiàn)較大幅度下滑。分地區(qū)看, 2022 年國內(nèi)/國外分別實現(xiàn)營收 40.35/0.02 億元, 同比分別+18.99%/-83.51%, 國內(nèi)核心市場持續(xù)穩(wěn)固。 分銷售模式看, 2022 年公司經(jīng)銷模式實現(xiàn)營收 40.37 億元, 同比+18.61%。 2022/2021 年公司經(jīng)銷商數(shù)量分別為 1586/1256 家, 渠道持續(xù)拓展。
盈利能力持續(xù)提升, 費率環(huán)比改善明顯。 2022 年公司毛利率/凈利率分別為 79.63%/25.89%, 同比分別-0.34pct/-0.28pct; 2023Q1 公司毛利率/凈利率分別為 81.54%/31.12%, 同比分別+1.77pct/+0.27pct, 環(huán)比分別+1.91pct/+5.23pct, 凈利率持續(xù)提升。 2023Q1 期間費用率環(huán)比-4.00pct/同比+1.68pct 至 24.67%, 環(huán)比改善明顯。 其中銷售費用率 26.03%(同比+4.21pct) 、 管理費用率 3.63%(同比+1.90pct) 、 研發(fā)費用率 0.12%(同比+0.12pct) 、 財務費用率-5.11%(同比-4.55pct) 。 銷售費率增長明顯,主要系公司加大促銷費用投放, 疊加一季度營收同比下滑所致。
產(chǎn)品、 品牌及渠道齊抓, 助力公司穩(wěn)步發(fā)展。 產(chǎn)品上, 公司聚焦戰(zhàn)略單品, 明確內(nèi)參、 酒鬼品牌優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略; 強化紅壇地位, 積極培育大單品。 品牌上, 公司積極參與多方活動, 旨在增加產(chǎn)品曝光率和觸達率, 品牌影響力持續(xù)提升。 渠道上, 擴大經(jīng)銷商市場覆蓋面, 并加大經(jīng)銷商開發(fā)力度, 持續(xù)進行渠道深耕。
投資建議
我們預計公司 2023-2025 年 EPS 分別為 4.56/5.62/7.08 元/股。對應 4月 28 日收盤價, 公司 2023-2025 年 PE 分別為 24.53/19.89/15.78 倍, 維持“推薦” 評級。
風險提示
省外市場拓展不及預期; 渠道把控力度下降; 居民消費不及預期風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,上海證券花小偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達94.54%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.72億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.51。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級,買入評級13家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為137.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,酒鬼酒(000799)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康,須關(guān)注的財務指標包括:經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標4星,好價格指標3星,綜合指標3.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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