A股白酒上市企業(yè)一季報收官，茅臺、五糧液仍遙遙領(lǐng)先，洋河股份保住行業(yè)第三，山西汾酒加速追趕，瀘州老窖依然發(fā)揮穩(wěn)健。

今年第一季度，貴州茅臺（600519.SH）營收、凈利潤仍穩(wěn)居首位，凈利潤首破200億元關(guān)口，五糧液（000858.SZ）位列第二，洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）的座次爭奪戰(zhàn)加劇，五大上市白酒企業(yè)在一季度營收高達(dá)1052億元，合計凈賺476.35億元。

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頭部酒企一季度開門紅，洋河有壓力？

疫情管控放開后，白酒企業(yè)的一季度業(yè)績備受關(guān)注，頭部酒企的營收、凈利潤均兩位數(shù)增長，如期迎來“開門紅”。

4月25日，貴州茅臺披露的2023年第一季度報告顯示，今年一季度，貴州茅臺的營收約為387.56億元，同比（較上年同期）增長20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為207.95億元，同比增長20.59%，營收、凈利潤增速均創(chuàng)2020年以來新高。

4月28日，五糧液發(fā)布的2023年第一季度報告顯示，今年第一季度，五糧液的營收約為311.39億元，同比增長13.03%；凈利潤約為125.42億元，同比增長15.89%，營收與凈利潤的增速雖較2022年一季度略有下滑，但仍保持了兩位數(shù)增長。

行業(yè)龍頭一季度迎“開門紅”，瀘州老窖和山西汾酒則以高增長加速追趕。

同日，瀘州老窖披露2023年第一季度報告，今年一季度，瀘州老窖的營收約為76.1億元，同比增長20.57%；凈利潤約為37.13億元，同比增長29.10%。

4月27日，山西汾酒披露2023年第一季度報告，今年一季度，山西汾酒的營收約為126.82億元，同比增加20.44%；凈利潤約為48.19億元，同比增長29.89%。盡管與2022年第一季度43%的營收增速、70%的凈利潤增速相比，今年一季度山西汾酒的業(yè)績增速已大幅放緩，但已超此前的業(yè)績預(yù)告。

對比之下，洋河股份今年一季度的營收與凈利潤增速落在了后頭。洋河股份4月25日披露的2023年第一季度報告顯示，今年第一季度，洋河股份的營收約為150.46億元，同比增長15.51%；凈利潤約為57.66億元，同比增加15.66%。不過，需要指出的是，洋河股份在2021年才扭轉(zhuǎn)營收連續(xù)兩年下滑的頹勢。

從業(yè)績質(zhì)量來看，貴州茅臺在2023年初的合同負(fù)債約為154.72億元，到一季度末合同負(fù)債仍有83.30億元。一季度貴州茅臺釋放了約71億元的合同負(fù)債，也就是將部分2022年第四季度的經(jīng)銷商貨款確認(rèn)進(jìn)今年一季度的收入中。

五糧液在一季度釋放了約68億元合同負(fù)債，目前仍有約55.36億元的合同負(fù)債在手。合同負(fù)債在一定程度上代表了企業(yè)未來取得營收的能力。

洋河股份的合同負(fù)債則從今年年初的137.42億元降至一季度末的69.75億元，釋放了約67億元的合同負(fù)債支撐一季度業(yè)績。

瀘州老窖在今年一季度釋放了約8.41億元的合同負(fù)債，目前還有17.26億元的合同負(fù)債，瀘州老窖表示主要是由于一季度預(yù)收的貨款減少導(dǎo)致。

山西汾酒的合同負(fù)債從今年年初的69.08億元減少至一季度末的41.72億元，釋放了約27億元的合同負(fù)債。

茅臺發(fā)力直銷，四大酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移

對于醬香龍頭貴州茅臺來說，直銷放量與系列酒發(fā)力已成近幾年業(yè)績高增長的主要“燃料”。五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒則紛紛劍指產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

具體來看，以“飛天茅臺酒”為代表的茅臺酒產(chǎn)品在今年第一季度收入約為337.22億元，同比增長約16.9%；包括精品茅臺酒、生肖茅臺酒等的非標(biāo)產(chǎn)品與“茅臺1935”等為代表的系列酒增長強勢，一季度收入約為50.14億元，同比增長約46.3%，較2022年第一季度約三成的增速進(jìn)一步提速。

貴州茅臺2023年第一季度產(chǎn)品情況 來源：公司2023年一季報

不斷擴(kuò)大直銷渠道占比正是貴州茅臺在不提高出廠價的前提下回收渠道利潤的重要手段。今年一季度，貴州茅臺的直銷渠道收入約為178.07億元，同比增長約63.6%。至此，貴州茅臺的直銷渠道收入占比已高達(dá)46%左右。

不少頭部酒企則在第一季度繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大單品策略初顯成效。

中金公司3月發(fā)布的研報指出，渠道調(diào)研顯示，五糧液的拳頭產(chǎn)品普五第八代的動銷（拉動銷售）淡季不淡，隨著動銷加快，庫存明顯去化，渠道信心持續(xù)回歸。

五糧液在2022年財報中表示，五糧液產(chǎn)品的收入約553.35億元，同比增加12.67%，毛利率達(dá)86.56%；其他酒產(chǎn)品的收入約122.27億元，同比縮減3.11%。從產(chǎn)銷量來看，其他酒產(chǎn)品的生產(chǎn)量同比縮減40.40%；銷售量同比下滑38.13%。對此，五糧液解釋稱，這主要是因為五糧液濃香公司在報告期內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向中高價位產(chǎn)品聚焦，與此同時，公司在2021年低價位產(chǎn)品的銷量基數(shù)較高。

東吳證券4月28日發(fā)布研報指出，五糧液明確表示堅持普五第八代動態(tài)減量、堅持計劃量稀缺性及合同執(zhí)行嚴(yán)肅性、傳統(tǒng)渠道不增量，將更多資源向差異化規(guī)格包裝和個性化產(chǎn)品傾斜。

山西汾酒也積極推行大單品策略，今年第一季度，山西汾酒中高價酒類的營收約為94.96億元，其他酒類的營收約為31.27億元，中高價酒類的收入占比進(jìn)一步提升至75%。

山西汾酒2023年第一季度銷售情況 來源：公司2023年一季報

這也承接了山西汾酒2022年發(fā)力打造大單品的成效。2022年，山西汾酒中高價酒類的營收達(dá)189億元，同比增長39%；其他酒類營收約為71億元，同比增加14%，中高價酒類占比超72%，其中，青花汾酒系列銷售額已破百億元，同比增長六成。山西汾酒中高價酒類的毛利率微增0.02%至83.98%。

瀘州老窖則在高端與大眾等市場持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移帶動公司的盈利能力提升。瀘州老窖尚未披露一季度的產(chǎn)品表現(xiàn)，從2022年財報來看，以“國窖1573”等產(chǎn)品為代表的的中高檔酒類的營收約為221.33億元，同比增長約兩成，毛利率增加0.71%至91.05%，占營收比重約88%；其他酒類的營收約為26.34億元，同比增加約三成，毛利率增加8個百分點至53.17%。

瀘州老窖2022年銷售情況 來源：公司2022年財報

洋河股份同樣未披露第一季度細(xì)分產(chǎn)品的表現(xiàn)，在2022年全年，洋河股份的中高端酒營收約為262.27億元，同比增加約21%，占收入比重近89%；普通酒的營收約32.73億元，同比增長近5%。

洋河股份2022年銷售情況 來源：公司2022年財報

但值得注意的是，洋河股份存在“資源換市場”的隱憂，毛利率不增反降，白酒產(chǎn)品的毛利率同比減少1.36%至75.71%。從費用來看，洋河股份的銷售費用同比增長近18%至41.79億元，其中廣告促銷費占比近58%，同比大增26%至24.14億元。

截至4月28日，貴州茅臺（600519.SH）收漲0.15%，報收1760.52元；五糧液（000858.SZ）收跌0.1%，報收169元；洋河股份（002304.SZ）收漲0.95%，報收149.7元；瀘州老窖（000568.SZ）收漲0.31%，報收226.24元；山西汾酒（600809.SH）收漲1.78%，報收248.46元。

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