“北向互換通”落地，初期全市場每日交易凈限額200億元人民幣，“南向互換通”正適時(shí)研究中

華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 劉佳 北京報(bào)道

五一假期前，央行釋放重磅信號，《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（下稱“《辦法》”）正式實(shí)施。

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《辦法》所指“互換通”是境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，參與香港金融衍生品市場和內(nèi)地銀行間金融衍生品市場的機(jī)制安排。

值得注意的是，《辦法》僅適用于“北向互換通”，而“南向互換通”的有關(guān)規(guī)定還未出爐。

“互換通是繼續(xù)深化金融改革、推動內(nèi)地金融市場高水平對外開放的創(chuàng)新舉措，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)香港與內(nèi)地金融市場的深度合作，促進(jìn)兩地金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展，鞏固和提升香港金融中心地位?！睒I(yè)內(nèi)人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱。

對于“北向互換通”境外投資者的投資范圍，中國人民銀行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問中指出，現(xiàn)階段可在銀行間市場開展符合集中清算要求的人民幣利率互換交易。

每日交易凈限額200億元人民幣

為規(guī)范開展內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作相關(guān)業(yè)務(wù)，保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益，維護(hù)利率互換市場秩序，早在今天2月中旬，央行便起草了《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法(征求意見稿)》。

彼時(shí)《征求意見稿》對“互換通”定義和投資范圍、境內(nèi)外投資者準(zhǔn)入要求、相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施交易清算安排、責(zé)任主體義務(wù)和職能、匯兌管理安排和監(jiān)管規(guī)則和行政處罰等方面做出具體要求。

根據(jù)上述《辦法》，境內(nèi)外投資者開展“北向互換通”交易前可以與交易對手方簽署經(jīng)中國央行認(rèn)可的衍生品主協(xié)議或其他協(xié)議。境內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)將是否簽署協(xié)議、簽署協(xié)議類型等事項(xiàng)向中國外匯交易中心備案。

為方便持有外匯的境外投資者通過“北向互換通”投資內(nèi)地銀行間金融衍生品市場，使用外匯的境外投資者可在香港結(jié)算行辦理外匯資金兌換，香港結(jié)算行由此所產(chǎn)生的頭寸可到境內(nèi)銀行間外匯市場平盤。初期，境外投資者可選擇一家香港結(jié)算行辦理業(yè)務(wù)。

目前，中國人民銀行認(rèn)可的境內(nèi)清算機(jī)構(gòu)為銀行間市場清算所股份有限公司（以下簡稱“上海清算所”），香港證監(jiān)會認(rèn)可的境外清算機(jī)構(gòu)為香港交易所旗下香港場外結(jié)算有限公司（以下簡稱“場外結(jié)算公司”）。

央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，目前中國銀行間市場交易商協(xié)會正在研究制定“互換通”衍生品協(xié)議，待其正式發(fā)布后也可供境內(nèi)外投資者選擇簽署。

與此同時(shí)，為確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場的情況，初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣（即全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過200億元人民幣），清算限額為40億元人民幣（即上海清算所與場外結(jié)算公司之間凈頭寸對應(yīng)的“互換通”資源池風(fēng)險(xiǎn)敞口上限為40億元人民幣）。

“未來，可根據(jù)市場發(fā)展情況適時(shí)調(diào)整額度，并對外公布。”上述負(fù)責(zé)人表示。

根據(jù)《辦法》，“北向互換通”下受認(rèn)可的境外電子交易平臺包括TradeWeb、Bloomberg，未來可應(yīng)市場需求加入其他受認(rèn)可的電子交易平臺，受認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺為中國外匯交易中心。

財(cái)經(jīng)評論員張雪峰認(rèn)為，對于整個(gè)利率互換市場，該《辦法》的實(shí)施將有助于規(guī)范市場秩序，提高市場的信譽(yù)度和吸引力，有利于市場的長期健康發(fā)展。

適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向互換通”

利率互換（Interest Rate Swap，即IRS），也稱利率掉期，是指交易雙方約定在未來一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金和利率來交換利息額的交易。

利率互換是金融市場廣泛運(yùn)用的利率衍生產(chǎn)品之一，是企業(yè)及機(jī)構(gòu)投資者十分有效的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的對沖工具之一。

近年來內(nèi)地與香港在資本市場的互聯(lián)互通機(jī)制陸續(xù)推出并發(fā)展壯大，從股票市場的“滬深港通”，債券市場的“債券通”、銀行理財(cái)?shù)摹翱缇忱碡?cái)通”、再到現(xiàn)在利率衍生品市場的“互換通”，互聯(lián)互通合作不斷深化。

在中金公司固定收益部張雨霖看來，“北向互換通”是資本市場開放一個(gè)新的里程碑，便利境外投資者按照境外的交易習(xí)慣進(jìn)行套期保值和有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理，豐富境外投資者可使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，這將進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國債券市場和衍生品市場的潛力。

值得注意的是，“北向互換通”利率互換的報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣，這也極大限度的提升了人民幣在國際金融市場中的地位和影響力。

“在增強(qiáng)人民幣與港元的互換能力和流動性同時(shí)，促進(jìn)兩地貨幣的互通互換，有利于加強(qiáng)兩地經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系和合作。”張雪峰對記者表示，對于人民幣利率互換市場的參與者，將需要更加嚴(yán)格地遵守監(jiān)管規(guī)定和要求，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力和市場透明度，有利于市場的健康發(fā)展。

對于“互換通”未來的發(fā)展計(jì)劃，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將根據(jù)市場發(fā)展情況，適時(shí)增加投資品種，調(diào)整交易和清算額度，優(yōu)化交易清算安排，為境外投資者提供更加便利高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“另外，兩地監(jiān)管當(dāng)局將結(jié)合各方面情況，在風(fēng)險(xiǎn)可控、對等互利的原則下，適時(shí)研究擴(kuò)展至‘南向互換通’。”該負(fù)責(zé)人表示。

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