華西證券股份有限公司盧周偉,寇星近期對(duì)香飄飄進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1恢復(fù)勢(shì)頭明顯，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心》，本報(bào)告對(duì)香飄飄給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.71元。

(資料圖)

香飄飄(603711)

事件概述

公司22年實(shí)現(xiàn)收入31.28億元，同比-9.8%，歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比-3.9%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入15.98億元，同比+7.1%，歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比+57.8%。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.79億元，同比+37.0%，歸母凈利潤(rùn)0.06億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。此外，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案。

分析判斷:

沖泡業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，即飲放量值得期待

去年因疫情擾動(dòng)，沖泡業(yè)務(wù)有所下滑。隨疫情防控完全放開(kāi)，Q1已出現(xiàn)改善趨勢(shì)。此外公司打造凍檸茶、牛乳茶等瓶裝即飲新品，市場(chǎng)反饋良好，Q1保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)今年沖泡業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，即飲產(chǎn)品放量增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。

沖泡成本壓力緩解，利潤(rùn)彈性逐步釋放

成本端來(lái)看，公司去年受制于成本高企，毛利率被壓制。今年隨著包材、植脂末等主要原材料價(jià)格回落，成本壓力有望緩解。費(fèi)用端來(lái)看，公司組建獨(dú)立即飲運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，銷(xiāo)售管理更加專(zhuān)業(yè)化，費(fèi)用投放效率有望提升?？紤]到去年因疫情擾動(dòng)所致費(fèi)用率波動(dòng)，今年費(fèi)用率整體水平有望保持穩(wěn)定，利潤(rùn)彈性有望釋放。

股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，未來(lái)成長(zhǎng)可期

公司宣布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)23/24/25年?duì)I收同比22年增幅不低于15%/35%/50%，并在個(gè)人層面提出業(yè)績(jī)考核要求。我們認(rèn)為公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將激發(fā)公司員工積極性，同時(shí)彰顯公司中長(zhǎng)期發(fā)展信心，未來(lái)發(fā)展值得期待。

投資建議

基于公司最新披露財(cái)報(bào)，我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司總營(yíng)收為39.25/46.21/51.71億元，預(yù)測(cè)2023-2025年EPS分別0.70/0.89/1.04元，對(duì)應(yīng)4月25日收盤(pán)價(jià)20.71元，PE分別為30/23/20倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

成本壓力緩解不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券張宇軒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為36.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.52。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.38。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，香飄飄（603711）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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