文|投資者網(wǎng) 張斯文

(相關(guān)資料圖)

4月13日，南僑食品集團(tuán)(上海)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南僑食品”，605339.SH）發(fā)布3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)，其中公司 2023 年 3 月合并營(yíng)業(yè)收入為人民幣約2.9億元，同比增長(zhǎng)約23%。

這則消息并未提振公司股價(jià)，反而自4月13日到4月20日盤(pán)中，公司股價(jià)下跌3.55%至23.08元/股。

而此前南僑食品還在3月21日發(fā)布了2月份歸母凈利潤(rùn)簡(jiǎn)報(bào)，其中該數(shù)據(jù)為人民幣 779萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17%。

但有投資者發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)數(shù)據(jù)相比1月份的1272萬(wàn)元，環(huán)比減少了493萬(wàn)元，下滑了近39%。

這位投資者在上證e互動(dòng)平臺(tái)憤而提問(wèn)道：“作為一名個(gè)人投資者，對(duì)你公司失望之至。暫不說(shuō)股價(jià)一直下跌，請(qǐng)對(duì)2月份的利潤(rùn)環(huán)比下降做出合理解釋?zhuān)俊?/p>

南僑食品答復(fù)道：“隨著國(guó)內(nèi)環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司于1月陸續(xù)開(kāi)展拜訪客戶、新產(chǎn)品推廣、客戶組團(tuán)海外考察等中大型活動(dòng)，費(fèi)用于2月入賬，導(dǎo)致2月費(fèi)用環(huán)比增加，另因歐洲乳源漲價(jià)導(dǎo)致進(jìn)口乳制品毛利率下降，綜上對(duì)公司2月利潤(rùn)率有一定影響?！?/p>

棕櫚油價(jià)格剛剛平緩，又迎來(lái)歐洲乳源漲價(jià)，南僑食品如何才能化解原材料漲價(jià)對(duì)公司帶來(lái)的影響？

凈利潤(rùn)近年來(lái)最低

近年來(lái)，成本上漲、下游需求下滑一直困擾著南僑食品。

據(jù)年報(bào)披露，2022年南僑食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 29 億元，同比下滑0.4%。同期，公司凈利潤(rùn)為1.6億元，同比下滑56%，是近年來(lái)公司盈利最少的一年。

公司表示 2022 年業(yè)績(jī)受損，主要原因是疫情反復(fù)對(duì)線下消費(fèi)市場(chǎng)造成了不可避免的負(fù)面影響，導(dǎo)致主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量相比去年同期略有下降。

對(duì)凈利潤(rùn)下滑，公司解釋為“主要產(chǎn)品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導(dǎo)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)較上年同期下降”。

分產(chǎn)品看，去年全年公司烘焙應(yīng)用油脂收入15.40 億元，同比下滑8.9%；淡奶油收入 5.1億元同比增長(zhǎng)6.9%；乳制品收入5.93 億元，同比增長(zhǎng)18.1%；冷凍面團(tuán)收入 1.96 億元，同比增長(zhǎng)10.4%；餡料收入 0.14 億元，同比下滑12.9%。

分地區(qū)看，南僑食品在華南、華中地區(qū)表現(xiàn)較好，2022 年華中收入 6.77億元，同比增長(zhǎng)8%；華南收入7.27 億元，同比增長(zhǎng)19.3%。

而華東和華北地區(qū)則表現(xiàn)低迷，同期華東地區(qū)收入 5.77 億元，同比下滑19.1%，華北地區(qū)收入 2.91億元，同比下滑10.2%。

同時(shí)，去年棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，成本與去年同期相比大幅上升，導(dǎo)致毛利率嚴(yán)重受損。據(jù)年報(bào)披露，2022年公司毛利率為 21.7%，同比減少9.4%。

存貨飆漲引發(fā)投資者關(guān)注

同時(shí)，公司存貨一路飆漲引發(fā)了投資者關(guān)注。

在上證e互動(dòng)平臺(tái)上，一位投資者向公司提問(wèn)道：“公司存貨從2020年年末的3.5億元到2022年6月的6.63億元；特別是存貨中的產(chǎn)成品從2020年年末的1.54億元漲到2022年6月的3.05億元。對(duì)比同處于烘焙原料行業(yè)的立高、海融并未出現(xiàn)此現(xiàn)象。請(qǐng)公司解釋原因？”

在回答這位投資者的問(wèn)題時(shí)，南僑食品鬧出了烏龍。

公司答復(fù)道，棕櫚油為公司烘焙油脂主要的原材料，過(guò)去兩年棕櫚油價(jià)格遇到十年難遇的大幅波動(dòng)，由2020年最低4000元-5000元/噸，上漲至2023年最高約16000元/噸，其他主要原物料也存在不同程度的上漲情況，公司采購(gòu)單價(jià)的大幅度上漲對(duì)存貨的價(jià)值產(chǎn)生比較大的影響。

但回顧棕櫚油期貨近年來(lái)走勢(shì)，可以看到，2020年10月棕櫚油價(jià)格近年來(lái)最低，為4324元/噸；到2022年3月達(dá)到最高的12718元/噸，

所以，上述董秘回復(fù)可能錯(cuò)將2022年寫(xiě)成2023年，而且最高值也相差不少，有可能誤導(dǎo)投資者。

南僑食品董秘向書(shū)賢在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)表示：“去年下半年我們的棕櫚油成本還是在高檔，因?yàn)橹星镤N(xiāo)售也不旺，下半年的銷(xiāo)售狀況不如預(yù)期，所以10000~14000元/噸區(qū)間的高價(jià)原料去化相對(duì)慢一些，到年底才消耗掉。”

公司董秘表示“最新的棕櫚油價(jià)格比較穩(wěn)定，在8500元/噸的位置徘徊，所以我們目前的成本價(jià)也回到了8500元/噸左右，和現(xiàn)在行情價(jià)差異不大了?！?/p>

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，南僑食品2022年底原材料賬面余額2.66億元，計(jì)提了22.9萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

不僅如此，棕櫚油價(jià)格也加大了公司產(chǎn)成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

從公司產(chǎn)成品的跌價(jià)準(zhǔn)備中可以看到，2022年公司產(chǎn)成品賬面余額2.86億元，計(jì)提了632萬(wàn)元的跌價(jià)準(zhǔn)備。這將直接影響凈利潤(rùn)。

而在2021年，規(guī)模相近的產(chǎn)成品，僅需計(jì)提123萬(wàn)元的跌價(jià)準(zhǔn)備。

五礦期貨認(rèn)為，因食品渠道需求不佳，餐飲維持低庫(kù)存，備貨有限，短期油脂整體消費(fèi)預(yù)計(jì)難見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

不知為何，如此依賴棕櫚油的南僑食品，并沒(méi)有進(jìn)行套期保值這種有效減少價(jià)格波動(dòng)的手段。

不過(guò)，對(duì)于公司今年的發(fā)展情況，一些研究機(jī)構(gòu)表示樂(lè)觀。

太平洋證券認(rèn)為，隨著行業(yè)需求的復(fù)蘇，公司預(yù)計(jì)通過(guò)重新開(kāi)店等措施恢復(fù)油脂銷(xiāo)量至

正常水平。2022 年，公司冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)收入為 1.95 億元，產(chǎn)能為1.3 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)公司冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)將在 2023 年快速擴(kuò)張，收入預(yù)計(jì)達(dá)到 4-5 億元。貝果在山姆的放量和新建 1.2 萬(wàn)噸產(chǎn)能將帶來(lái)冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)公司正在積極擴(kuò)大渠道結(jié)構(gòu)，與連鎖咖啡店和烘焙店合作。

此外，有券商還認(rèn)為，淡奶油行業(yè)升級(jí)將提高淡奶油和進(jìn)口乳制品的需求，使南僑食品淡奶油業(yè)務(wù)獲得快速增長(zhǎng)。公司將重點(diǎn)推廣的蛋糕專(zhuān)用油，并推出新產(chǎn)品以滿足客戶需求。公司淡奶油已守住中端市場(chǎng)，未來(lái)將向高端推進(jìn)，與進(jìn)口品構(gòu)成高端和中端產(chǎn)品組合。

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