金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀。隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平

【資料圖】

文 ｜《財(cái)經(jīng)》記者 康愷

編輯 ｜ 張威 袁滿

2023年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，該季度金融數(shù)據(jù)在結(jié)構(gòu)上有什么特點(diǎn)？如何理解信貸和通脹的走勢(shì)出現(xiàn)了背離的現(xiàn)象？在主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策出現(xiàn)了“大進(jìn)大出”和“大收大放”背景下，中國貨幣政策會(huì)不會(huì)有轉(zhuǎn)向的可能性？

4月20日，在中國人民銀行舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長、新聞發(fā)言人阮健弘表示，今年一季度，從總量上看，流動(dòng)性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長。從結(jié)構(gòu)看，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

她還稱，要保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增長基本匹配，預(yù)計(jì)2023年信貸投放以及社會(huì)融資規(guī)模的增長將保持平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%。與此同時(shí)，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾則表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策將精準(zhǔn)有力，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡，堅(jiān)持穩(wěn)健取向，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力。

“發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，將更多金融資源向民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。繼續(xù)支持糧食、能源等民生物資保供穩(wěn)價(jià)，關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)供求、海外高通脹傳導(dǎo)等因素的可能影響，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。”他進(jìn)一步說道。

合理看待“通縮”提法

近期公布的一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了背離的現(xiàn)象。一方面，新增貸款創(chuàng)紀(jì)錄。另外一方面，市場(chǎng)又出現(xiàn)了關(guān)于通縮的討論。

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲0.7%，這是2022年3月以來CPI同比漲幅首次降至1%以下。

對(duì)此，鄒瀾表示，經(jīng)濟(jì)基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價(jià)有所回落。“一方面，供給能力較強(qiáng)。在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下，國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)加快恢復(fù)，物流暢通保障到位，特別是‘菜籃子’‘米袋子’供給充足。另一方面，需求恢復(fù)較慢。疫情傷痕效應(yīng)尚未消退，消費(fèi)意愿尤其是大宗消費(fèi)需求回升需要時(shí)間。”他說。

他舉例稱，一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查中傾向于更多消費(fèi)的居民占23.2%，仍然低于疫情前27%左右的水平。

此外，鄒瀾還解釋稱，基數(shù)效應(yīng)也有影響。去年3月國際油價(jià)暴漲和國內(nèi)鮮菜價(jià)格反季節(jié)上漲，也帶來高基數(shù)擾動(dòng)。“貨幣信貸較快增長與物價(jià)回落并存，我們認(rèn)為本質(zhì)上受時(shí)滯影響。穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)等環(huán)節(jié)的效應(yīng)傳導(dǎo)有一個(gè)過程，疫情反復(fù)擾動(dòng)也使企業(yè)和居民信心偏弱，需求端存有時(shí)滯。總體看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實(shí)際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀?！彼f道。

受美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素?cái)_動(dòng)，去年歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了大幅的通脹。截至目前，美國通脹才有稍緩之勢(shì)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI已開始下滑，同比增長5%，但仍高于2%的通脹目標(biāo)。英國3月CPI則同比上漲了10.1%。

對(duì)于“通縮”的提法，鄒瀾表示要合理看待。他認(rèn)為，通縮一般具有物價(jià)水平持續(xù)負(fù)增長、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前中國物價(jià)仍在溫和上漲，M2和社融增長相對(duì)較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。

數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%。與此同時(shí)，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。

鄒瀾認(rèn)為，隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢(shì)。中長期看，中國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

貨幣政策呈現(xiàn)四大特點(diǎn)

隨著硅谷銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件暴露，且美國勞動(dòng)力市場(chǎng)開始降溫，市場(chǎng)開始逐步押注美聯(lián)儲(chǔ)降息。從匯率市場(chǎng)來看，自從去年9月底創(chuàng)下20多年來的最高水平后，目前美元已經(jīng)下跌了10%以上，現(xiàn)報(bào)101.89。一般而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息將帶動(dòng)美元走弱。

對(duì)此，鄒瀾表示，近年來中國貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是始終堅(jiān)持穩(wěn)健的調(diào)控理念。近幾年，國內(nèi)外面臨的超預(yù)期沖擊較多，貨幣政策一直堅(jiān)持穩(wěn)健的取向，量價(jià)一直都是適度和比較平穩(wěn)的，應(yīng)對(duì)了來自內(nèi)外部的多重沖擊，實(shí)現(xiàn)了較好的調(diào)控效果。

二是以我為主，把國內(nèi)目標(biāo)放在首位。中國是超大型經(jīng)濟(jì)體，必須主要根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，自主把握貨幣政策。

三是堅(jiān)持匯率由市場(chǎng)決定，為以我為主創(chuàng)造條件。匯率機(jī)制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融脆弱性的重要原因。因此我們堅(jiān)持人民幣匯率由市場(chǎng)供求決定，有彈性的匯率形成機(jī)制為提升貨幣政策自主性創(chuàng)造了條件，有助于及時(shí)釋放外部壓力，增大了國內(nèi)貨幣政策以我為主開展調(diào)控的空間。

四是創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)有力支持重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。我們適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在需要，結(jié)構(gòu)性貨幣政策“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，內(nèi)嵌市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的積極性，精準(zhǔn)有力加強(qiáng)對(duì)普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融服務(wù)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，受國際因素波動(dòng)較大的匯率市場(chǎng)或?qū)⒂兴?。截?月20日上午，人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)大約是在6.89元附近，較去年末相比升值了約1%。

對(duì)此，鄒瀾認(rèn)為，人民幣匯率走勢(shì)主要受市場(chǎng)供求影響，也與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、國際市場(chǎng)走勢(shì)等有關(guān)。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)向好、預(yù)期改善，國際收支自主平衡，外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，良好的基本面對(duì)人民幣匯率形成有力支撐?？偟膩砜?，今年人民幣匯率仍將雙向波動(dòng)，總體會(huì)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

“下一步，中國人民銀行將繼續(xù)完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革方向，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。有彈性的匯率能夠發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，也有利于促進(jìn)內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。同時(shí)，我們也將密切關(guān)注國際金融市場(chǎng)形勢(shì)變化，強(qiáng)化預(yù)期管理，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立‘風(fēng)險(xiǎn)中性’理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！彼f。

房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化

去年末，中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個(gè)。其中，83個(gè)城市下調(diào)了首套房貸利率下限，這些城市執(zhí)行的下限與全國下限相比，大概低10個(gè)到40個(gè)基點(diǎn)；12個(gè)城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調(diào)整優(yōu)化，帶動(dòng)房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個(gè)百分點(diǎn)。

鄒瀾表示，中國人民銀行將繼續(xù)密切關(guān)注房地產(chǎn)金融形勢(shì)變化，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會(huì)同金融部門持續(xù)抓好已出臺(tái)政策落實(shí)，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

事實(shí)上，近一段時(shí)間，隨著前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)定房地產(chǎn)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各方信心加快恢復(fù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升，多項(xiàng)指標(biāo)與去年四季度相比出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，在房地產(chǎn)金融數(shù)據(jù)上也有所反映。

鄒瀾表示介紹，房地產(chǎn)貸款主要由個(gè)人住房貸款和開發(fā)貸款兩項(xiàng)構(gòu)成。從數(shù)據(jù)上看，今年一季度個(gè)人住房貸款月均發(fā)放額大約是5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度開發(fā)貸款累計(jì)新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券發(fā)行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場(chǎng)信心也在逐步恢復(fù)。

(本刊記者唐郡對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

責(zé)編 | 要琢

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