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世界快播：鹽津鋪子公司點評：23年開局順利，Q1收入超預(yù)期

2023-04-21 09:51:49來源： 國金證券研究

(資料圖片)

金選·核心觀點

業(yè)績簡評

4月20日公司發(fā)布一季報，23Q1實現(xiàn)營收8.9億元，同比+55.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比+81.7%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比+100.3%，業(yè)績貼近一季報預(yù)告中樞。

經(jīng)營分析

聚焦核心品類，全渠道加速擴張。23Q1公司收入增速創(chuàng)新高，實現(xiàn)50%以上增長，我們認(rèn)為主要系公司春節(jié)備貨充足，在零食很忙、電商等渠道快速放量，動銷超預(yù)期。22年零食很忙成為第一大客戶，銷售額破2億元，彰顯零食專營業(yè)態(tài)的爆發(fā)潛力。23年如零食有鳴、趙一鳴等區(qū)域龍頭具備翻倍的門店擴張規(guī)劃，且Q1一般為開店高峰期，我們預(yù)計該渠道顯著放量。電商渠道亦表現(xiàn)強勁，淘系Q1 GMV較去年同期有翻倍以上增長；抖音去年同期基數(shù)較低，預(yù)計增速更為明顯。

成本回落+渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1凈利率顯著改善（同比+1.8pct，環(huán)比+3.5pct）。1）毛銷差持續(xù)改善，系直營占比提升。零食專營等渠道以直營合作為主，銷售單價較低，但節(jié)省了如配送、入場、折扣返利等費用，毛銷差23Q1同比+2.3pct。2）Q1原材料鵪鶉蛋、大豆油、棕櫚油、大豆蛋白原材料價格有漲有跌，內(nèi)部對沖后成本總體回落，毛利率環(huán)比+3.3 pct。3）同期管理費率-1.3pct，主要系股份支付費用減少約500萬(同比-29%)，銷售規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。但研發(fā)費率+0.6 pct，系公司為多品類生產(chǎn)商，需不斷推陳出新順應(yīng)消費需求變化。

繼續(xù)看好公司“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動策略，伴隨著渠道結(jié)構(gòu)改變，費效比提升驅(qū)動利潤優(yōu)化。公司目前已儲備了如辣鹵、烘焙、深海等準(zhǔn)大單品，通過完善包裝規(guī)格適應(yīng)全渠道銷售，“三大兩中一小”產(chǎn)品梯隊逐步發(fā)展壯大。另外公司通過股權(quán)投資方式，加強對上游魔芋、鵪鶉蛋等原材料的控制權(quán)，供應(yīng)鏈建設(shè)不斷強化，成本優(yōu)化可期。

風(fēng)險提示

食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險。

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