自主生產(chǎn)，是鹽津鋪?zhàn)佑袆e于良品鋪?zhàn)?、三只松鼠的主要特點(diǎn)，也是公司近年來(lái)保持毛利率較高的因素之一。不過(guò)，隨著渠道收入占比結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司毛利率有所下滑

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文 | 《財(cái)經(jīng)》記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

休閑零食的競(jìng)爭(zhēng)格局正在改變。

這一行業(yè)中，三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）曾憑借超90億元的營(yíng)業(yè)收入，成為行業(yè)龍頭。但以凈利潤(rùn)計(jì)，前者遇困，后者中規(guī)中矩。

近日發(fā)布財(cái)報(bào)的鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ），其凈利潤(rùn)就有趕超之勢(shì)。

4月15日，鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2022年成績(jī)單，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.83%至28.94億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100.01%至3.01億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)201.47%至2.76億元。公司預(yù)計(jì)，2023年一季度扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.8%-117.54%。

2022年，雖然鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入距離良品鋪?zhàn)拥?4.4億元仍有較大差距，但其凈利潤(rùn)已經(jīng)接近后者，扣非后凈利潤(rùn)則已超越后者。同期，公司扣非后凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超三只松鼠、來(lái)伊份（603777.SH）預(yù)告數(shù)據(jù)，低于洽洽食品（002557.SZ）業(yè)績(jī)快報(bào)中披露的8.53億元的數(shù)據(jù)。

而在2021年，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)，還遠(yuǎn)不及三只松鼠、良品鋪?zhàn)印?/p>

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶動(dòng)市值提升。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年1月2日-4月17日，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)上漲14%，而其余四家公司股價(jià)均出現(xiàn)下滑。4月17日，鹽津鋪?zhàn)涌偸兄禐?59億元，低于洽洽食品的207億元，超越良品鋪?zhàn)雍腿凰墒?，其市值居休閑食品行業(yè)第二。而在2020年12月31日，鹽津鋪?zhàn)涌偸兄档陀谌凰墒螅橇计蜂佔(zhàn)拥牧伞?/p>

堅(jiān)持自主制造及渠道改革，是鹽津鋪?zhàn)涌鄯呛髢衾麧?rùn)增長(zhǎng)的主要因素。休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈包括上游生產(chǎn)資料供應(yīng)商，中游休閑食品加工、物流管理、倉(cāng)儲(chǔ)管理等以及下游的銷(xiāo)售渠道或終端消費(fèi)者。

與良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮裙舅郛a(chǎn)品主要依靠采購(gòu)不同的是，鹽津鋪?zhàn)訄?jiān)持自主生產(chǎn)，是公司控制成本的優(yōu)勢(shì)之一。2022年，公司銷(xiāo)售的所有休閑零食95%以上均為公司自己生產(chǎn)。

營(yíng)銷(xiāo)專家路勝貞告訴《財(cái)經(jīng)》記者，鹽津鋪?zhàn)幼灾魃a(chǎn)的最大優(yōu)勢(shì)是自己掌握產(chǎn)品品質(zhì)，可以很好的實(shí)施以銷(xiāo)定產(chǎn)，缺點(diǎn)是管理成本和固定投資較大。

不過(guò)，相對(duì)于同行業(yè)公司，鹽津鋪?zhàn)拥母呙蕛?yōu)勢(shì)正在縮減。

受疫情因素影響，近年來(lái)鹽津鋪?zhàn)邮湛s直營(yíng)渠道，強(qiáng)化經(jīng)銷(xiāo)渠道、電商渠道，后兩者收入占比持續(xù)提升。而毛利率較高的直營(yíng)渠道占比下降，則影響了公司的整體毛利率。2021年-2022年，隨著直營(yíng)渠道收入占比下降，鹽津鋪?zhàn)用氏禄?個(gè)百分點(diǎn)。

自主生產(chǎn)，把控成本

鹽津鋪?zhàn)?022年扣非后凈利潤(rùn)同比增速，遠(yuǎn)超良品鋪?zhàn)印⑷凰墒?、洽洽食品，僅次于來(lái)伊份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。但與來(lái)伊份2021年扣非后凈利潤(rùn)虧損超0.6億元不同的是，鹽津鋪?zhàn)油谠摂?shù)據(jù)盈利超0.9億元。

鹽津鋪?zhàn)咏陙?lái)毛利率在行業(yè)內(nèi)一直處于較高水平。Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，公司銷(xiāo)售毛利率平均值為42%，高于良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆⑶⑶⑹称?，僅次于來(lái)伊份。其中，前兩者該數(shù)據(jù)在30%以下。2022年，鹽津鋪?zhàn)用蕿?4.72%，仍高于良品鋪?zhàn)印?/p>

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

自主生產(chǎn)，是鹽津鋪?zhàn)佑袆e于良品鋪?zhàn)?、三只松鼠的主要特點(diǎn)，也是公司近年來(lái)保持毛利率較高的因素之一。

鹽津鋪?zhàn)幼?005年成立起一直堅(jiān)持自主制造。2020年-2022年，公司銷(xiāo)售的所有休閑零食95%以上均為公司自己生產(chǎn)。

一位休閑食品行業(yè)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，與多家同行業(yè)公司相比，鹽津鋪?zhàn)釉谧援a(chǎn)環(huán)節(jié)有大量的投入，在制造端重資產(chǎn)，擁有產(chǎn)供銷(xiāo)全產(chǎn)業(yè)鏈，是公司的特點(diǎn)。

鹽津鋪?zhàn)?022年報(bào)顯示，公司在湖南瀏陽(yáng)、江西修水、廣西憑祥、河南漯河共有四個(gè)生產(chǎn)基地?！敦?cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，當(dāng)期，公司辣鹵零食-休閑魔芋制品等八大分類產(chǎn)品生產(chǎn)量總計(jì)約10.86萬(wàn)噸。其中，休閑烘焙（含點(diǎn)心）、深海零食、辣鹵零食-休閑魔芋制品，憑借約30%、19%、13%產(chǎn)量占比，分居前三位。

2022年，鹽津鋪?zhàn)由鲜霎a(chǎn)品產(chǎn)量同比增速均超10%。其中，辣鹵零食-休閑豆制品等四類產(chǎn)品產(chǎn)量同比增幅超五成。

從此前行業(yè)內(nèi)公司首發(fā)募集資金用途來(lái)看，鹽津鋪?zhàn)訑M募資中過(guò)半資金用于休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)，而良品鋪?zhàn)印⑷凰墒?、?lái)伊份募集資金使用中，多用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目，未明確投向產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)。

“2022年公司營(yíng)業(yè)收入中暫無(wú)自產(chǎn)產(chǎn)品，公司暫無(wú)計(jì)劃進(jìn)軍產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)?！绷计蜂?zhàn)痈嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，公司以產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道發(fā)展雙輪驅(qū)動(dòng)，結(jié)合自身在供應(yīng)鏈協(xié)同、研發(fā)技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，打造全品類產(chǎn)品矩陣，滿足用戶不同的細(xì)分需求。

“生產(chǎn)環(huán)節(jié)是最苦最累的活，前期會(huì)比較辛苦，長(zhǎng)期堅(jiān)持效果會(huì)逐步顯現(xiàn)?！鄙鲜鲂蓍e食品行業(yè)人士向《財(cái)經(jīng)》記者分析，鹽津鋪?zhàn)娱L(zhǎng)期自主制造的策略，讓公司在成本管控、品質(zhì)管控具有一定優(yōu)勢(shì)，是供應(yīng)鏈成本控制的關(guān)鍵所在，這也是公司近年來(lái)毛利率較高的原因之一。

“成本控制方面，自己生產(chǎn)最優(yōu)的選擇是以銷(xiāo)定產(chǎn)，制定每年生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)可根據(jù)上一年度的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，結(jié)合市場(chǎng)規(guī)劃制定年度生產(chǎn)總量，做到精準(zhǔn)生產(chǎn)，減少庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)?！痹诼穭儇懣磥?lái)，同時(shí)自己生產(chǎn)的模式可通過(guò)“以產(chǎn)定購(gòu)”的生產(chǎn)模式，對(duì)原材料市場(chǎng)品質(zhì)、價(jià)格行情、供貨渠道加以掌握，提升議價(jià)等采購(gòu)優(yōu)勢(shì)。

同樣堅(jiān)持自主生產(chǎn)的洽洽食品，2022年前三季度銷(xiāo)售毛利率亦超過(guò)30%。洽洽食品告訴《財(cái)經(jīng)》記者，公司的參股公司堅(jiān)果派農(nóng)業(yè)有限公司在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了夏威夷果和碧根果的種植，全部豐產(chǎn)后，會(huì)對(duì)公司該類產(chǎn)品的毛利率有一定的提升。

另外，鹽津鋪?zhàn)佑猩倭客赓?gòu)產(chǎn)成品進(jìn)行銷(xiāo)售的情況。公司稱，公司項(xiàng)目投資決策非常謹(jǐn)慎穩(wěn)健。

“外購(gòu)產(chǎn)成品銷(xiāo)量好，就自己量產(chǎn)，如果市場(chǎng)反饋不理想就會(huì)淘汰?！痹谏鲜鲂袠I(yè)人士看來(lái)，鹽津鋪?zhàn)拥牟呗?，可減少?zèng)Q策失誤、降低成本。

值得注意的是，2022年鹽津鋪?zhàn)拥臒o(wú)形資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.39%至2億元，公司解釋稱，主要系新增土地使用權(quán)所致。

增加土地儲(chǔ)備，能讓公司快速擴(kuò)充產(chǎn)能。據(jù)悉，鹽津鋪?zhàn)右粋€(gè)生產(chǎn)線從平地開(kāi)始到投產(chǎn)，所需時(shí)間約為五個(gè)月至六個(gè)月。

直營(yíng)萎縮，毛利率下滑

盡管和同行業(yè)上市公司相比，鹽津鋪?zhàn)用仕捷^高，但隨著直營(yíng)渠道收入占比持續(xù)下降，公司毛利率則出現(xiàn)下滑。

2022年，公司經(jīng)銷(xiāo)和其他渠道收入占比位居首位，電商渠道緊隨其后，直營(yíng)渠道已降至第三位，三者毛利率分別為30.26%、39.51%、54.57%。

2022年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)渠道收入同比下滑43.63%至3.72億元，占營(yíng)業(yè)收入比重由上年的28.9%降至12.85%，該渠道收入占比已低于同期良品鋪?zhàn)?。而?017年，公司直營(yíng)商超渠道營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)53.57%，此后該數(shù)據(jù)逐年下滑。

公司直營(yíng)商超客戶，包括知名國(guó)際大型連鎖商超如沃爾瑪?shù)?，及?guó)內(nèi)大型連鎖商超華潤(rùn)萬(wàn)家、永輝等。

直營(yíng)渠道收入占比下滑，是疫情期間受客流量下滑等因素影響，鹽津鋪?zhàn)又鲃?dòng)瘦身該渠道的結(jié)果。

受部分商超系統(tǒng)和門(mén)店賣(mài)場(chǎng)已轉(zhuǎn)場(chǎng)由經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)因素影響，截至2022年12月31日，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)的32家大型連鎖商超的KA（關(guān)鍵客戶）賣(mài)場(chǎng)降至1975個(gè)。而2020年末、2021年末，公司大型連鎖商超賣(mài)場(chǎng)數(shù)據(jù)分別為3088個(gè)、2131個(gè)。

直營(yíng)渠道萎縮，經(jīng)銷(xiāo)渠道和電商渠道增長(zhǎng)。2017年-2022年，公司經(jīng)銷(xiāo)渠道（含散裝、定量裝、流通等新零售渠道和其他渠道）收入占營(yíng)業(yè)收入比重，從39.87%逐年增至72.7%。其中，2022年公司經(jīng)銷(xiāo)和其他渠道收入同比增長(zhǎng)41.81%至21.04億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)鹽津鋪?zhàn)幽陥?bào)整理。

（注：經(jīng)銷(xiāo)渠道含散裝、定量裝、流通等新零售渠道和其他渠道。）

經(jīng)銷(xiāo)渠道收入提升，與公司業(yè)務(wù)拓展和渠道下沉策略息息相關(guān)。2022年末，鹽津鋪?zhàn)咏?jīng)銷(xiāo)商數(shù)量同比增長(zhǎng)42%至2483家。

同期，鹽津鋪?zhàn)与娚糖朗杖胪仍鲩L(zhǎng)201.38%至4.18億元，收入占比同比提升8.38個(gè)百分點(diǎn)至14.46%。鹽津鋪?zhàn)臃Q，未來(lái)，公司電商業(yè)務(wù)將繼續(xù)聚焦大單品策略，陸續(xù)復(fù)制和打造更多的線上超級(jí)爆款。

休閑食品行業(yè)內(nèi)，大量企業(yè)仍然沿襲“總經(jīng)銷(xiāo)—各級(jí)分銷(xiāo)商—零售終端”的傳統(tǒng)大流通渠道模式，經(jīng)銷(xiāo)商尤其是實(shí)力強(qiáng)大的總經(jīng)銷(xiāo)在產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

“公司采用大型連鎖商超帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)展模式，通過(guò)具有示范效應(yīng)的大型連鎖商超，確定產(chǎn)品的定價(jià)，再將產(chǎn)品的價(jià)格體系推廣至整個(gè)營(yíng)銷(xiāo)渠道，從而掌握產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)?！丙}津鋪?zhàn)釉?022年報(bào)中表示，面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品等原材料的價(jià)格波動(dòng)，公司可通過(guò)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，向下游轉(zhuǎn)移成本變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，維持產(chǎn)品毛利率的較高水平。

渠道收入結(jié)構(gòu)的變化，影響了公司毛利率。2021年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)渠道收入占比由上年的32.18%降至28.9%，而毛利率同比下滑8.12個(gè)百分點(diǎn)至35.71%。

2022年，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)渠道收入占比的進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致公司當(dāng)期毛利率同比微降0.99個(gè)百分點(diǎn)。

除受直營(yíng)渠道占比下滑影響，2021年起，鹽津鋪?zhàn)訉⒎闲率杖霚?zhǔn)則的物流費(fèi)用和配送費(fèi)用由“銷(xiāo)售費(fèi)用”重分類到“營(yíng)業(yè)成本”列報(bào)，也影響了公司毛利率。

2022年，鹽津鋪?zhàn)拥拿氏鄬?duì)于2020年下降了9.11個(gè)百分點(diǎn)。隨著毛利率下滑，公司相對(duì)于其他公司高毛利率優(yōu)勢(shì)在縮減。其間，與良品鋪?zhàn)酉啾?，鹽津鋪?zhàn)用矢叱鰯?shù)據(jù)由約12.7個(gè)百分點(diǎn)，降至約7.05個(gè)百分點(diǎn)。

“直營(yíng)變經(jīng)銷(xiāo)最大的優(yōu)勢(shì)是快速增加市場(chǎng)覆蓋，降低自身成本投入?！甭穭儇懜嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，難點(diǎn)在于對(duì)經(jīng)銷(xiāo)渠道的把控，公司市場(chǎng)意圖在傳達(dá)和執(zhí)行過(guò)程中容易走樣，這對(duì)鹽津鋪?zhàn)拥墓芾砟芰κ蔷薮罂简?yàn)，同時(shí)也可能出現(xiàn)價(jià)格不一、促銷(xiāo)混亂、服務(wù)參差不齊的現(xiàn)象。

“在消費(fèi)渠道碎片化的背景下，鹽津鋪?zhàn)舆x擇了渠道下沉，影響了公司毛利率，但直營(yíng)門(mén)店仍是公司標(biāo)桿，對(duì)于公司經(jīng)銷(xiāo)渠道產(chǎn)品價(jià)格仍有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義?！鄙鲜鲂蓍e食品行業(yè)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

責(zé)編 | 要琢

本文為《財(cái)經(jīng)》雜志原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載或建立鏡像。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)?zhí)砑游⑿牛篶aijing19980418

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