2023年的黃金行情被硅谷銀行倒閉及瑞信危機(jī)點(diǎn)燃，但多數(shù)投資者并沒有注意到2022年全球股債雙殺的情況下人民幣計(jì)價(jià)黃金悄然上漲了接近10%。我國(guó)連續(xù)五個(gè)月累計(jì)增持黃金儲(chǔ)備120噸只是全球央行及主權(quán)基金“+黃金”的一個(gè)縮影。為何全球更多央行持續(xù)“+黃金”？黃金對(duì)國(guó)內(nèi)投資者有什么特殊意義？

(資料圖片)

第一部分：全球央行和主權(quán)基金持續(xù)“+黃金”，應(yīng)對(duì)危機(jī)及通脹：

第二部分：2023年，“黃金+”有利于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

第一部分：全球央行和主權(quán)基金持續(xù)“+黃金”，應(yīng)對(duì)危機(jī)及通脹：

1、全球央行2022年購金1136噸，創(chuàng)歷史新高

應(yīng)對(duì)紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和地緣政治局勢(shì)，多國(guó)央行在2022年大舉出手，以1,136噸的年度凈購金量創(chuàng)下歷史記錄（圖表1）。世界黃金協(xié)會(huì)2022年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研結(jié)果顯示：“危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)”，“對(duì)沖通脹”，“長(zhǎng)期保值資產(chǎn)”等是央行持有黃金的主要驅(qū)動(dòng)。

圖表1：2022年，全球央行購金量突破歷史記錄

來源：金屬聚焦，世界黃金協(xié)會(huì)

2、為確保穩(wěn)定性，俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金大幅上調(diào)黃金投資上限至40%

俄羅斯表示將在2023年清空其主權(quán)財(cái)富基金所有歐元份額，僅保留黃金，盧布和人民幣，同時(shí)上調(diào)黃金和人民幣的投資上限（黃金：20% ?40%；人民幣：30% ?60%）。俄羅斯對(duì)于黃金的青睞與黃金的穩(wěn)定性（圖表2）息息相關(guān)。穩(wěn)定和支持國(guó)家養(yǎng)老金系統(tǒng)以及在危機(jī)時(shí)期彌補(bǔ)預(yù)算赤字是俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金主要目標(biāo)。

圖表2：黃金往往在系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)刻表現(xiàn)亮眼

*截止于2022年12月 31日，基于MSCI全球股票指數(shù)，彭博全球債券指數(shù)以及倫敦金，均以人民幣計(jì)價(jià)。大衰退: 3/2002 - 7/2002; 全球金融危機(jī) (GFC): 10/2007 - 2/2009; 歐債危機(jī) II: 2/2011 - 10/2011;新冠疫情: 31/1/2020 – 31/3/2020; 2022股債雙殺: 2022全年。

來源：彭博，世界黃金協(xié)會(huì)

3、澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金為增強(qiáng)組合防御性而納入黃金

澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金也在去年年底將目光轉(zhuǎn)向了黃金。去年年底該基金指出，未來全球投資者可能會(huì)面臨低增長(zhǎng)，高失業(yè)率，高通脹的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。而為了讓其投資組合更具防御性，能更好地抵抗通脹，澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金加入了黃金（表1）。

表1：澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金：其未來投資組合可能遭遇的挑戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)

來源：澳大利亞主權(quán)財(cái)富基金2022年12月投資組合報(bào)告：《傳統(tǒng)投資組合之死？》

第二部分：2023年，“黃金+”有利于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

全球宏觀環(huán)境，包含潛在的經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹風(fēng)險(xiǎn)，將有利于黃金投資。而聚焦國(guó)內(nèi)，投資者在2023年或有兩種黃金配置驅(qū)動(dòng)力：

4、配置黃金對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

疫情后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已成市場(chǎng)共識(shí)，但不確定性仍存。首先，出口可能會(huì)受到全球經(jīng)濟(jì)潛在的增長(zhǎng)放緩影響；其次，內(nèi)需或受處于歷史高位的居民儲(chǔ)蓄意愿以及房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性疲弱的拖累；最后，地緣政治相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也值得重視。而人民幣黃金能夠成為一項(xiàng)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)：當(dāng)國(guó)內(nèi)股市上漲時(shí)，黃金與之正相關(guān)，在股市下跌之際，黃金與其負(fù)相關(guān)（圖表3）。

圖表3：在國(guó)內(nèi)股市下跌時(shí)，黃金分散風(fēng)險(xiǎn)，在股市上漲之際，黃金則共享繁榮*

*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價(jià)，滬深300指數(shù)計(jì)算得出。

來源：上海黃金交易所，中債估值中心，世界黃金協(xié)會(huì)

5、配置黃金對(duì)沖貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)

人民幣也存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)通脹高燒難退背景下，市場(chǎng)從2021底開始到2023年初都預(yù)期美國(guó)利率將持續(xù)上行，境內(nèi)外利差或再現(xiàn)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。疊加出口潛在走弱帶來的貿(mào)易逆差可能性，人民幣或受到一定影響。作為一項(xiàng)不可多得的非信用資產(chǎn)，黃金也能對(duì)沖其走弱風(fēng)險(xiǎn)（圖表4）。以2022年為例，主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，人民幣兌美元貶值9.2%，但以人民幣計(jì)價(jià)的黃金則上漲9.8%。

圖表4：在人民幣貶值之際，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格往往上漲*

*基于2017年12月31日至2022年12月31日的日度數(shù)據(jù)，根據(jù)上海黃金交易所的Au9999合約收盤價(jià)和美元兌人民幣匯率計(jì)算得出。

來源：上海黃金交易所，中國(guó)外匯交易中心，世界黃金協(xié)會(huì)

6、“黃金+”對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的意義

2022年開啟的俄烏沖突還沒有結(jié)束，2023年硅谷銀行倒閉及瑞信危機(jī)接踵而至。在各類黑天鵝事件常態(tài)化的情況下，全球央行及主權(quán)基金持續(xù)“黃金+”。對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，配置黃金除了抵御極端尾部風(fēng)險(xiǎn)事件外，還可以起到對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)及貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的作用。

*以上內(nèi)容轉(zhuǎn)自“世界黃金協(xié)會(huì)”觀點(diǎn)，不代表刊登平臺(tái)之立場(chǎng)或觀點(diǎn)，不構(gòu)成刊登平臺(tái)之投資建議。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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