如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定價(jià)格的使命，那么它應(yīng)該已經(jīng)做好了面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

美聯(lián)儲(chǔ)的大部分加息舉措可能都已成為過去?，F(xiàn)在的問題是：在美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰之前，官員們還能加息多少次?

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在去年以自上世紀(jì)80年代以來無與倫比的速度加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者在2023年采取了不同的做法：以更慢、更謹(jǐn)慎的速度加息。美聯(lián)儲(chǔ)官員3月份將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，使基準(zhǔn)貸款利率達(dá)到4.75-5%的目標(biāo)區(qū)間。自2000年代中期以來，利率從未達(dá)到過這個(gè)水平。

但這一謹(jǐn)慎的舉措并非一帆風(fēng)順。在2月份將加息幅度降至25個(gè)基點(diǎn)之后，由于通脹仍比預(yù)期更為頑固，美聯(lián)儲(chǔ)可能正準(zhǔn)備在3月進(jìn)一步加息50個(gè)基點(diǎn)。然而，兩家銀行轟然倒塌，這震動(dòng)了金融市場(chǎng)，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂和導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)偏離正軌的風(fēng)險(xiǎn)。

專家表示，這些銀行倒閉與2008年金融危機(jī)期間發(fā)生的情況不同，但它們突顯出，當(dāng)通脹和利率的飆升比任何人預(yù)期的都要高得多、快得多時(shí)，一個(gè)原本健全的體系會(huì)出現(xiàn)裂縫。

就連美聯(lián)儲(chǔ)官員現(xiàn)在也指出存在不確定性。只有一名美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)再加息，而大多數(shù)官員（10名）預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再加息一次。三位政策制定者預(yù)計(jì)還將加息兩次，另外三位預(yù)計(jì)將再加息三次，而一位政策制定者預(yù)計(jì)還將加息四次。

金融穩(wěn)定or價(jià)格穩(wěn)定？

本月早些時(shí)候硅谷銀行和簽名銀行的倒閉表明，除了價(jià)格穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)有了新的需要處理的問題：金融穩(wěn)定。

提高利率在一定程度上起到了打壓通脹的作用，2月份的CPI較去年同期上漲了6%，比去年6月份9.1%的峰值下降了3個(gè)多百分點(diǎn)。然而，這仍然是美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)的三倍。

更糟糕的是，今年通脹放緩的速度并沒有官員們預(yù)期的那么快。在3月份的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，政策制定者上調(diào)了今年的通脹預(yù)期。鮑威爾說，高通脹凸顯了貨幣政策保持緊縮的必要性。他此前在記者會(huì)上表示：

“我們致力于恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，所有證據(jù)都表明，公眾相信我們會(huì)這樣做，重要的是，我們要用行動(dòng)和言語來維持這種信心。”

然而，政策制定者在3月份的FOMC聲明中指出，近期的銀行業(yè)壓力可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)——盡管其整體程度尚不確定。

自3月份銀行倒閉以來，金融狀況已經(jīng)收緊。股市一直起伏不定，尤其是對(duì)銀行股而言。

3月份，一項(xiàng)衡量債券市場(chǎng)波動(dòng)性的指標(biāo)升至2009年以來的最高水平，表明長(zhǎng)期以來被視為全球流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)——美國(guó)國(guó)債正在缺乏流動(dòng)性。在此過程中，銀行可能會(huì)放慢對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者的貸款，以確保它們有足夠的現(xiàn)金滿足儲(chǔ)戶的需求。貸款減少和信貸獲取困難可能會(huì)冷卻需求，并在一定程度上達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)想要的結(jié)果：通脹降溫。

鮑威爾還表示，最近的信貸緊縮可能相當(dāng)于加息25個(gè)基點(diǎn)。然而，一些專家表示，它的緊縮力度可能不止于此。例如，Apollo Academy的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，銀行業(yè)危機(jī)帶來的緊縮程度相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)加了6次25個(gè)基點(diǎn)的息。

隨著3月接近尾聲，部分波動(dòng)有所消退，一個(gè)追蹤地區(qū)銀行股的指數(shù)在3月24日至29日期間躍升6%。但另一個(gè)即將到來的魔鬼可能很快就會(huì)破壞這場(chǎng)派對(duì)，并打斷美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的計(jì)劃。

一步錯(cuò)，可能步步皆錯(cuò)

Bankrate首席金融分析師Greg McBride稱，如果金融體系保持穩(wěn)定，這可能不是最后一次加息。但是，如果又有另一只鞋掉下來，情況惡化，問題就變成了美聯(lián)儲(chǔ)多快會(huì)扭轉(zhuǎn)方向，開始大幅降息。

投資者不太確定美聯(lián)儲(chǔ)是否還能在目前水平上提高利率。根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，大多數(shù)市場(chǎng)參與者押注美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將穩(wěn)定在4.75-5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在秋季被迫降息。該工具顯示，交易員預(yù)計(jì)年底前美聯(lián)儲(chǔ)將降息50個(gè)基點(diǎn)。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)在2024年之前不會(huì)大幅降息，今年3月，他們表示只會(huì)在明年降息75個(gè)基點(diǎn)，而不是之前預(yù)計(jì)的100個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾說：

“參與者預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。”

他們這一更為強(qiáng)硬的立場(chǎng)回到了政策制定者對(duì)通脹走向的預(yù)期。他們預(yù)計(jì)至少在2025年之前，價(jià)格壓力都將維持在美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之上。絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員還表示，他們認(rèn)為核心通脹和整體通脹的風(fēng)險(xiǎn)都偏向上行，盡管越來越多的官員開始認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)是均衡的。

官員們也認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來兩年也將增長(zhǎng)，盡管幅度較為溫和。Nationwide的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic說：

“他們的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可能正確，也可能不正確，但他們?cè)敢庹驹诩酉⒁贿?，因?yàn)橥涳L(fēng)險(xiǎn)更高。”

然而，利率往往需要一段時(shí)間才能滲透到經(jīng)濟(jì)中，而就業(yè)市場(chǎng)是它們影響到的最后一個(gè)領(lǐng)域之一。專家表示，加息的全部影響可能需要一年時(shí)間才能體現(xiàn)在就業(yè)增長(zhǎng)放緩和職位空缺減少上。由于利率不再刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從現(xiàn)在開始的每一次加息都可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的影響。耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授Bill English表示：

“如果相較于經(jīng)濟(jì)放緩，你更擔(dān)心通貨膨脹、價(jià)格和工資居高不下，那么你可能會(huì)得出這樣的結(jié)論：你需要更快的加息，滯后只會(huì)讓問題變得更難。”

贏了通脹戰(zhàn)，將迎衰退關(guān)？

早在任何一家銀行倒閉之前，美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士就擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹方面可能做得太多了。Bankrate第一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)調(diào)查的專家認(rèn)為，2023年美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的幾率為64%。

經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的另一個(gè)例子是：自2022年7月初以來，10年期美國(guó)國(guó)債收益率一直低于2年期國(guó)債收益率。長(zhǎng)期以來，這種倒掛的收益率曲線一直被用作華爾街衰退的指標(biāo)。

這不僅僅是恐懼的衡量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)收益率曲線倒掛時(shí)，這表明投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)低迷，且會(huì)使信貸流動(dòng)更加受限。

最近幾家銀行的倒閉表明，收益率曲線的倒掛可能會(huì)對(duì)全球一些最大的金融機(jī)構(gòu)造成一些實(shí)際損害。硅谷銀行是美國(guó)第16大金融公司，它在利率和收益率都很低的時(shí)候購(gòu)買了一批美國(guó)國(guó)債，因此，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之下，它不得不承受18億美元的損失。

縱觀歷史，美聯(lián)儲(chǔ)只有通過讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷衰退才能遏制如此大規(guī)模的通脹飆升。在20世紀(jì)70年代和80年代初的滯脹時(shí)期，官員們將基準(zhǔn)借款利率一路上調(diào)至15- 20%的目標(biāo)區(qū)間。它完成了任務(wù)，但只是讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入停滯，且在當(dāng)時(shí)引發(fā)了自大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退。McBride說：

“這不僅令人擔(dān)憂，看看最近三個(gè)（緊縮）周期：其中兩個(gè)以衰退告終，另一個(gè)是以經(jīng)濟(jì)放緩結(jié)束，他們可能不得不扭轉(zhuǎn)方向，開始降息。歷史并不站在他們這一邊?！?/p>

Bankrate高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師Mark Hamrick表示：

“為了讓個(gè)人、家庭和企業(yè)擺脫歷史高位通脹的影響，如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定價(jià)格的使命，那么它應(yīng)該已經(jīng)做好了面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。兩害相權(quán)取其輕，這和消防員用水救火沒什么不同。”

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